Трейдеры наращивают ставки на распродажу европейских облигаций

Goldman и BNP Paribas прогнозируют рост доходности 10-летних облигаций Германии до 2,75%


Ралли европейского долга демонстрирует признаки неустойчивости, поскольку планы Европейского центрального банка по сокращению своих активов в облигациях рискуют обременить рынок, борющийся с рекордным предложением и жесткой инфляцией.

Признаки беспокойства среди инвесторов растут: ставки опционов на распродажу немецких облигаций, которые считаются самым безопасным активом на континенте, утроились за последние две недели. Немецкие и итальянские 10-летние облигации упали на прошлой неделе впервые за месяц, заставив доходность отскочить от трехмесячных минимумов.

В то время как недавнее ралли глобального долга было вызвано ставками на ослабление ценового давления, инвесторы предупреждают, что инфляционный фон вызывает больше беспокойства в Европе. В сочетании с ростом заимствований это означает, что стратеги Goldman Sachs Group Inc. и BNP Paribas SA ожидают, что доходность в Германии вырастет до 2,75% в первом квартале, самого высокого уровня за более чем десятилетие.

«Рынок оценивает все эти хорошие новости, поэтому он уязвим для расстройства», — сказал Гильермо Фелисес, глобальный инвестиционный стратег в PGIM, которая управляет активами на 1,3 триллиона долларов. «Мы должны быть очень осторожны, потому что это может быть затишье перед бурей».

Трейдеры, использующие опционы, предпочитают делать ставки на более высокую доходность немецких облигаций

После решения ЕЦБ в четверг, которое задаст тон рынку в 2023 году, инвесторы ожидают подробностей о том, как он раскроет свои активы облигаций на сумму 5 трлн евро (5,3 трлн долларов), купленные в рамках количественного смягчения. Хотя политики указывают на постепенный подход, вероятно, в форме приостановки реинвестиций в облигации с наступающим сроком погашения, он все равно будет сталкиваться с бумом продаж государственных облигаций.

Еще два повышения ставок ЕЦБ перед запуском QT в начале следующего года

Это обусловлено фискальными программами, призванными защитить потребителей от кризиса стоимости жизни. В отличие от предыдущих правительственных трат в прошлом десятилетии, рынок больше не будет поддерживаться покупкой облигаций центрального банка. Банки предупреждают, что в следующем году частным инвесторам придется переварить самый большой объем государственных облигаций еврозоны в этом столетии.

Стратеги Commerzbank AG, например, прогнозируют, что валовое предложение облигаций Германии достигнет 270 миллиардов евро в следующем году, что является рекордом по данным за 2010 год. Учитывая вес этого выпуска, инвесторы могут начать требовать более высокой доходности даже от экономически более сильных стран.

Волна европейских облигаций на 500 миллиардов евро ищет новых покупателей

«Все всегда смотрят на периферию, — сказал Джон Леви, старший аналитик по суверенным рынкам в Loomis Sayles. «Неужели нас так беспокоит фискальная политика Италии, что мы забываем о некоторых вопросах, на которые нам следует обратить внимание на так называемых безрисковых рынках?»

Газовый шок
ЕЦБ вместе с Федеральной резервной системой, как ожидается, замедлит масштаб повышения ставок до 50 базисных пунктов на следующей неделе после серии гигантских 75. Трейдеры сосредоточатся на ожиданиях заработной платы и прогнозах инфляции.

По словам Гурприта Гилла, макро-стратега Goldman Sachs Asset Management, у которого недостаточный вес по базовым ставкам еврозоны, политикам необходимо будет увидеть снижение роста цен до 2% к 2025 году, чтобы приостановить цикл повышения ставок в следующем году.

Разница во взглядах между США и Европой во многом связана с энергетическим кризисом, нависшим над европейской экономикой. Инфляция, вызванная колебаниями цен на газ, делает ее менее предсказуемой и, вероятно, останется более высокой.

«Действительно кажется, что мы перешли к другому режиму инфляционной среды в Европе», — сказал Гилл, указывая на контраст с исторически низкой инфляцией в еврозоне из-за свободного перемещения рабочей силы. «Широта инфляции просто намного больше: она распространяется от товаров и энергии до услуг, особенно арендной платы».



Риск очередного удара по инфляции из-за резкого роста цен на газ — это то, что удерживает Майка Ридделла, менеджера макроэкономического портфеля в Allianz Global Investors, от облигаций еврозоны, даже несмотря на то, что он покупает казначейские облигации США в расчете на то, что инфляцию там настигнет рецессия.

«Мы настроены более оптимистично в отношении государственных облигаций, чем когда-либо», — сказал Ридделл. Но в Европе существует «огромный риск» дальнейшего шока со стороны предложения из-за зимнего похолодания, создающего потенциал для нового скачка цен на газ, сказал он.

www.bloomberg.com/news/articles/2022-12-10/europe-s-bond-rally-falters-as-ecb-prepares-to-shrink-vast-qe-holdings?srnd=premium-europe