Перспективы акций сбербанка

Рассмотрю несколько вариантов развития событий относительно акций Сбербанка. Все сценарии сроком на 4 года.

Сценарий № 1. На выплату дивидендов будет направляться 50% прибыли, налоговая нагрузка останется без изменений, гос-во продавать свои акции не планирует.

Сценарий № 2. Гос-во будет готовиться к распродаже своего пакета акций.

Сценарий № 3. Гос-во будет изымать значительную часть прибыли через покупку Сбербанком гособлигаций, дивиденды снизятся.

Сценарий № 4.  Налоговая нагрузка увеличиться, дивиденды снизятся.

Цель анализа: просчитать наиболее вероятные варианты поведения чиновников. Для этого необходимо понять, сколько денег сможет получить бюджет при реализации каждого из сценариев. Сценарии, предполагающие более высокие поступления в бюджет, буду считать более вероятными. Свою стратегию буду определять в соответствии с наиболее вероятными сценариями.

Сценарий № 1.

Предположим, что прибыль банка составит в 2023 году – 1,2 трлн. В 2024 году- 1,3 трлн. В 2025 году- 1,4 трлн. В 2026 году – 1,5 трлн. На дивиденды будет направлена половина этой прибыли. С учетом доли гос-ва 52%, за период 2023-2026 годы бюджет получит 1,4 трлн. Кроме дивидендов необходимо дополнительно посчитать НДФЛ, который будет удержан с миноритарных акционеров, это еще 170 млрд. Итого доходы бюджета от дивидендов и НДФЛ составят 1,57 трлн.

Сценарий № 2.

Продать на рынке госпакет акций Сбербанка за один год невозможно. Продажа ежегодно по 15 % акций в течение нескольких лет представляется вполне реализуемой идеей. Вопрос с потерей контроля над банком решаемый. Гос-ву достаточно оставить 10% акций, продав остальные 42% в течение 3 лет. Потребуется внести соответствующие изменения в законодательство относительно  прав «золотой акции» и 10-процентного пакета будет достаточно для сохранения контроля над компанией.

Чтобы продать госпакет по наиболее выгодной цене, сначала нужно создать условия для роста капитализации банка. Такое условие легче всего создать, если на выплату дивидендов будет направляться 75 % прибыли. Предположу, что для подготовки понадобится весь 2023 год и первая половина 2024 года. С 2023 по 2026 годы на дивиденды будет направляться 75 % прибыли. При этом, начиная с 2024 года, гос-во будет ежегодно продавать по 10-15 % акций. Сосчитаю, сколько получит бюджет от дивидендов и от продажи госпакета. При подсчете буду учитывать, что в 2024 году на момент отсечки госпакет составит 52%, в 2025 году — 40%, в 2026 – 25%.

Поступления в бюджет от дивидендов составят в 2023 году – 470 млрд., в 2024 году – 500 млрд., в 2025 году – 420 млрд., в 2026 году – 280 млрд.  Итого за период с 2023 года по 2026 год в бюджет поступит дивидендов на сумму 1,67 трлн. Что касается указанных периодов, я имею ввиду прибыль за 2023, 2024 и т.д.  Дивиденды за эти периоды будут выплачены несколько позже, после завершения финансового года. И скорее всего, если этот сценарий будет реализован, Сбербанк перейдет на поквартальную выплату или выплату за полугодие.

Кроме дивидендов нужно посчитать, сколько бюджет получит от продажи акций. Предположим, что в конце 2024 года -начале 2025 года будет продано 12% акций, в 2026 году будет продано 15% акций. И еще у Правительства останется 25 % акций банка, которые можно будет продать, позже. Но 2027 год я уже не считаю. По какой цене продавать? С учетом того, что дивиденды составят около 45-50 рублей, считаю реальной цену 350-400 рублей за акцию. В любом случае, постараются продать дороже, чем стоит капитал банка. Буду считать по  370 рублей. Нет так давно, Правительство приобретало эти акции по 189 рублей. То есть я полагаю, что если Правительство примет решение о распродаже своего пакета акций, то продавать будут в 2 раза дороже, чем покупали.

В 2025 году от продажи 12% акций по 370 рублей в бюджет поступит 958 млрд. В 2026 году от продажи 15% акций по 370 рублей в бюджет поступит 1,198 трлн.  

Общие поступления в бюджет от дивидендов и продажи 27% акций за период 2023 -2026 годы составит 3,826 трлн.

Сценарий № 3.

Предположим, что 75 % прибыли банка будет направлено на покупку ОФЗ и 25 % прибыли будет направлено на выплату дивидендов. В этом случае от продажи ОФЗ бюджет получит  по результатам 2023 года – 0,9 трлн.,  2024 года – 0,975 трлн., 2025 года — 1,05 трлн., 2026 года -1,125 трлн. Итого за период 2023 – 2026 годы от продажи ОФЗ будет получено 4,05 трлн.

Кроме этого от дивидендных поступлений бюджет получит по результатам 2023 года – 0,156 трлн., 2024 года – 0,169 трлн., 2025 года – 0,182 трлн., 2026 года – 0,195 трлн. Итого за период 2023-2026 годы Правительство получит дивидендных выплат на сумму 0,7 трлн.

Общие поступления от продажи ОФЗ и дивидендов составят 4,75 трлн.

Сценарий № 4.

Мне сложно предположить, что для банков будет увеличена ставка налога на прибыль, так как это поставит в затруднительное положение менее успешные банки. Увеличение ставки налога на прибыль ограничит возможности банков для пополнения своих резервов в прибыльные годы.

Увеличение ставки НДС на банковские услуги также не имеет смысла. Это объясняется тем, что большинство банковских услуг НДС не облагается.

Единственным рациональным вариантом увеличения налоговой нагрузки на банковский сектор считаю увеличение ставки НДФЛ на дивиденды и налога на прибыль организаций с получаемых дивидендов. Например, могут увеличить ставку НДФЛ на дивиденды до 18%. При сохранении прежней дивидендной политики Сбербанка в результате дивидендных выплат за 2023-2026 в бюджет поступит дополнительно 65 млрд.

Сравнение сценариев.

Осталось сравнить сценарии с точки зрения выгоды для бюджета. Сравнивать нужно не только суммы, но и такие аспекты как влияние на инвестиционный климат, влияние на экономическое развитие и т.п.

Сценарий № 4 явно неинтересный. 65 млрд – это капля в море с учетом бюджетного дефицита. При этом, население будет недовольно повышением налоговой нагрузки. Я не исключаю повышения налога в качестве дополнительной меры к какому либо другому сценарию, но в чистом виде сценарий № 4 считаю бессмысленным и маловероятным.

Выбирая между сценариями №1, 2, 3, на первый взгляд, наиболее выгодным для бюджета является сценарий № 3. Но при более глубоком рассмотрении выясняется, что рано или поздно Правительству придется выполнять обязательства по облигациям. Рост долговой нагрузки обернется для бюджета более высокими расходами на обслуживание долга. Кроме этого, реализация данного сценария приведет к депрессивным настроениям на фондовом рынке и как следствие к снижению капитализации Сбербанка. Следовательно, оценка государственного пакета акций Сбербанка снизится, т.е снизятся резервы государства.

Сценарий № 2 представляется наиболее целесообразным с точки зрения интересов государства. Разница в полученных доходах между сценариями № 2 и № 3 не такая уж большая. При этом, реализация Сценарий № 2 не вызовет таких негативных последствий для экономики, которые возникнут при реализации Сценария № 3.  Если постараться поднять цену акций Сбербанка до 500 рублей, тогда сумма доходов бюджета будет одинаковой при реализации обоих сценариев. Считаю, что вероятность реализации сценария № 2 в ближайшие годы составляет от 30 до 50 %.  Я сделаю ставку именно на вариант подготовки к распродаже госпакета акций Сбербанка. Если Сбербанк перейдет на 2-разовую выплату дивидендов и сумма дивидендов будет составлять около 50 рублей в год, буду рассматривать это  в качестве признака реализации Сценария № 2.

По какой цене буду продавать? Не знаю. Знаю момент, когда буду продавать. Когда Правительство начнет продавать свои акции, тогда и я начну.

Как узнать, когда я купил акции Сбербанка и когда их продам, и что есть в моем портфеле? После совершения сделки размещаю в блоге на смартлабе информацию о совершенных сделках. Последняя публикация здесь: https://smart-lab.ru/blog/tradesignals/867840.php

Всем успешных инвестиций!