Банк СПб - рекорды впереди

В этом году ряд компаний малой капитализации уже показали кратный рост, однако среди них остаются и интересные варианты с большой недооценкой, сильным фундаменталом и кратным потенциалом роста.

Итак, если вы не успели вначале года купить Европейскую Электротехнику, Соллерс, РКК Энергия или хотя бы префы Башнефти о которых я писал ранее — встречайте — самый недооцененный банк России — Банк Санкт-Петербург.

Банк кратно увеличил чистую прибыль в кризисном 2022 году и уже отлично отчитался за 1 кв. 2023 года. Так какие же ожидания по компании дальше?

ПАО «Банк Санкт-Петербург» — один из крупнейших региональных банков России. Банк осуществляет свою деятельность на территории Санкт-Петербурга, Ленинградской области, Москвы, Калининграда, Ростова-на-Дону, Новосибирска и Краснодара.

Так как последний год ЦБ не раскрывает информацию по всем банкам, то чтобы оценить масштабы деятельности можно указать, что в соответствии с рэнкингом информационно-аналитического агентства «Интерфакс» на
1 июля 2021 года Банк «Санкт-Петербург» занимал среди банков России:
16 место по объему активов, 15 место по объему депозитов населения.

На Московской бирже торгуются обыкновенные и привелигированные акции, причем по привелигированным акциям дивиденд фиксирован, таким образом они являются квазидолгом банка.

Крупнейшими акционерами банка являются: ООО «Верные друзья» (Менеджмент) – 26,82%, А. В. Савельев – 26,21%, Сердюков С.А. – 8,4%, ЕБРР – 5,08%, East Capital – 4,2%, Матвиенко С.В. – 2,7%, Путин В.В. — 0,0000596%.

Да, среди акционеров банка есть и достаточно влиятельные люди России и Санкт-Петербурга.

В 2022-2023 году обыкновенные акции Банка кратно росли с учетом роста дивидендных выплат и как мы узнали позднее финансовых результатов банка.

Почему компания интересна?

Как я указал ранее акции банка значительно выросли, но до сих пор не догоняют динамику финансовых показателей Банка, при этом если до недавного времени мы считали что выдающиеся результаты банка за 2022 год разовая акция, то с учётом результатов банка за 1 квартал 2023 года есть задел на повторение или рост от результатов 2022 года.

В 2022 году банк заработал около 100 рублей на акцию (текущая цена 160,5 руб.). при этом направив на выплату дивидендов лишь 20% прибыли, таким образом капитал банка вырос за 2022 год на 80 рублей.

Смог ли Банк эффективно пристроить эти 80 рублей? Отчетность за
1 квартал 2023 года показывает, что да, банк значительно увеличил процентные доходы и если раньше я ждал от банка возврата к среднему историческому ROE в 11%, то сейчас нормализуя прибыль считаю, что банк может зарабатывать 19-20% ROE, что почти сопоставимо с Сбербанком.

Необходимо отметить, что:

1.При рекордных результатах за 1 квартал, которые были неожиданными акции стоят ниже максимумов в 180 руб.

За 1 квартал 2023 года Банк заработал около 30 руб. на акцию что составляет около 30% результата 2022 года. Всего за квартал!

2. Банк может создавать стоимость, увеличивать капитал и прибыль на акцию просто покупая акции с рынка ниже балансовой стоимости (330 руб. на акцию), что банк и делает

Математика банковского бизнеса позволяет увеличивать прибыль на акцию и балансовую стоимость акций просто покупая акции ниже балансовой стоимости, так как балансовая стоимость является хорошим отражением рыночной стоимости активов и обязательств.

Ранее банк не мог выкупать много акций в связи с низким интересом и ограниченной ликвидностью, однако в 2023 году банк расторговался и скорее всего сможет выкупить больше акций чем в 2022 году.

3. Учитывая значительный рост капитала банку сложнее наращивать бизнес и банк может начать платить больше прибыли на дивиденды

Если ранее банк планировал значительно расти, то сейчас скорее всего с учётом значительного роста капитала и прибыли может начать больше денег распределять на дивиденды. При выплате 50% прибыли на дивиденды дивидендная доходность в 2024 году может составить более 25%.

Необходимо отметить, что Банк Санкт-Петербург исторически стоил достаточно дешево в терминах мультипликаторов P/E, P/B из-за низкой рентабельности капитала (ROE) и низкого % прибыли на дивиденды (20% от прибыли). Однако, судя по результатам за
1 квартал 2023 года и за 2022 год это скорее всего изменилось и ROE Банка может быть устойчиво более 18%.

Оценка акций компании

Взяв построчно чистые доходы Банка я оценил сколько банк может заработать в 2023 году с учётом нормализации доходов от трейдинга и снижения комиссионных доходов в связи с санкциями.

Получилось, что с учётом уже заработанных 14,6 млрд. руб. можно ожидать чистую прибыль за 2023 год в размере 43,7-49 млрд. руб.

С учётом среднего темпа выкупа акций за последний год количество акций к дивидендной отсечке в 2024 году должно снизиться до 473,2 тыс. штук.

Таким образом прибыль на акцию составит 92-104 рублей, что в целом на уровне 2022 года или выше.

При выплате 50% чистой прибыли на дивиденды и использовании дивдоходности 11,5% (ДД Сбербанка +1% за неликвид) акции Банка могут вырасти в 2,5-2,8 раз!

Если же выплата будет в размере 20%, то как акционеры поймут что прибыль не разовая, а ROE теперь больше (а значит отдача от инвестиций выше), то дивдоходность может вернуться в район 6,5% (какой она была до 2022 года, хотя ROE был ниже) и акции могут стоить больше на 80-100%.

С учетом этого я считаю акции Банк Санкт-Петербург одной из лучших идей на российском рынке с кратным потенциалом роста и держу их в портфеле.

Удачных инвестиций!

Канал Telegram Долгосрочные инвестиции.

Понравился материал?

Пишите в комментариях, ставьте лайк и подписывайтесь на канал в Яндекс Дзен и Телеграмм.

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.