🚗 СОЛЛЕРС (#SVAV): ПРОДОЛЖИМ ЛИ ПОЛЕТ ИЛИ НЕТ?

С апреля 2022г акции компании выросли на безумные 200%

Бизнес компании базируется на трех «слонах»:
• УАЗ (45% выручки)
• Соллерс Форд (23% выручки)
• Соллерс Мазда (32% выручки)

 УАЗ
Продажи легковых и легковых коммерческих автомобилей УАЗ: 33,9 тыс шт (+5% г/г)

И действительно, УАЗ пока что идет очень удачно. С января по апрель 2023г продажи легковых авто увеличились на 12% г/г.

А что там с китайцами?
Сначала рассматривалась китайская Chery в качестве потенциального партнера для СП. От плана отказались. Рассчитывают на собственное производство. В итоге: запустили сборку китайских авто. Большой плюс.

Что обеспечивает рост продаж?
Существующая скидка 20% по госпрограмме.

 Соллерс Форд

Форд ушел — китайцы пришли. Соллерс запустил одноименную марку коммерческих авто на базе китайского Jac на заводе в Елабуге.

В I квартале 2023г удалось продать чуть более 800 моделей. Очень вероятно, данные авто не смогут заменить Форд в ближайшие 1-2 года.

 Соллерс Мазда

Мазда ушла — пока что никто не пришел. Однако, во второй половине 2023г ожидается запуск кроссоверов. Судя по всему, опять китайцы.

Самое страшное, что данное СП принесло 53 млрд выручки и почти 1 млрд чистой прибыли в 2021г. Завод стоит целый год без работы.

Итог:
• УАЗ — топ благодаря господдержке, но один не сможет вытянуть
• Соллерс Форд и Соллерс Мазда явно серьезный удар по компании, так как именно они обеспечили хорошие темпы роста 2020 и 2021.

Факторы стоимости и риски:
• За 6 мес 2022г выручка упала почти на 30% г/г. И причин для ее значительного роста в ближайшие два года нет.
• Очень вероятно, что компания закончила 2022г с значительным убытком.
• Free-float всего 17%, при этом обороты за прошлый месяц были невероятно большими...
• Продажа Швецовым своего пакета акций и последующая выплата дивидендов выглядят очень подозрительно
• Экстремально низкая чистая маржа. Всего около 3-4%.
• Низкая долговая нагрузка. Чистый долг отрицательный и составляет около — 200 млн руб.
• Просто безумная оценка. P/E больше 10, при этом компания явно не восстановит чистую прибыль в ближайшие пару лет. P/S 0,9...
• Нереальные дивиденды 2023г выплачиваются из нераспределенной прибыли прошлых лет. При этом 2022г компания закончила с убытком. Пир во время чумы. Таких подарков больше не будет.

Факторы риска:
• Соллерс очень зависит от государственных субсидий. Например, в 2021г получили аж 15 млрд руб.
• Призрачные перспективы собственного бренда Соллерс. Явно не заменит Форд.
• Экспансия китайских конкурентов, которые уже постепенно захватывают рынок грузовых авто. На очереди легковушки.

Рекомендация Ranks
• Если вы присматриваетесь к акциям Соллерс, то более адекватная цена для акций этой компании находится в диапазоне 300 — 350 руб
• Если вы являетесь держателем, то стоит продать акции. Тем более, по текущей оценке дивдоходность будет около 6%.
• Команда аналитиков Ranks советует избегать таких пампов, ведь они могут привести к значительным убыткам для вашего портфеля.

#Ranks_аналитика