Блог компании Иволга Капитал | Портфель ВДО (23% за 12 месяцев). Бег

Несмотря на всё больший консерватизм, если это понятие применимо к высокодоходным облигациям, портфель не только заметно опережает классические индексы рублевых облигаций, государственных и корпоративных, но и переигрывает индекс ВДО, который ведет агентство Cbonds.

Консерватизм выражается в перманентно большой доле денег (до 1/5 от активов), короткой дюрации (сейчас ровно 1 год) и достаточно высоком среднем кредитном рейтинге.

Рейтинг портфеля на сегодня – BBB и, вероятно, со временем достигнет ступени BBB+. На днях крупная позиция в портфеле, Лизинг-Трейд, получила в дополнение к рейтингу BB+ от АКРА рейтинг BBB- от Эксперт РА. Ждем, что в лучшую сторону изменится и рейтинг самой крупной позиции – АПРИ Флай Плэнинг.

К тому же большинство облигаций в портфеле торгуются с премиями доходности к средней доходности своих рейтингов.

К приведенным характеристикам постепенно добавится более активная спекулятивная часть. Когда мы делаем ставку на апсайд цены на вторичном рынке после размещения облигации и покупая ее на размещении в том числе для такой спекуляции. Но с этим нужно крайне осторожно. Наши изыски с допвыпусками – аккуратная наработка именно спекулятивной практики.

Ближайшее подобное размещение – уже упомянутый Лизинг-Трейд (YTM 14,9%, дюрация ~3 года), старт 4 июля.

Конечно, хочется закрепиться выше психологической планки 20% годовых. Что теперь иногда удается.

Но одновременно и сильнее хочется не попасть под пресс очередной фондовой проблемы. А проблем сразу несколько, усиливающих друг друга:
• быстрое ослабление рубля, грозящее валютной паникой,
• просадка ОФЗ, которая может потянуть за собой и рынок корпоративных облигаций, включая ВДО,
• вероятный подъем ключевой ставки в качестве реакции ЦБ на первое и второе.

По большому счету, достаточно высокий результат портфеля – побочный эффект или часть стратегии убегания от потенциальных опасностей.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.