Группа ЛСР представила отчёт по РСБУ за Iп 2023г, он точно порадует акционеров и заставит задуматься о будущих дивидендах

🏠 Группа ЛСР опубликовала финансовые результаты по РСБУ за I полугодие 2023 года. Результаты получились феноменальные, даже если допустить то, что сравнивать финансовые показатели с провальной серединой прошлого года не совсем корректно по объективным причинам, то та же чистая прибыль за I полугодие 2023 года является абсолютно рекордным показателем для компании и перекрывает предыдущие года с лихвой (спасибо раздутым ценам на квадратные метры и за хитрую ипотеку от застройщиков). Перейдём к основным показателям эмитента:

▪️ Выручка: 24,8₽ млрд (+551% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 21,1₽ млрд (+2344% г/г)
▪️ Валовая прибыль: 22,7₽ млрд (+908% г/г)

Как вы понимаете цифры космические и можно смело утверждать, что застройщики после провального начала 2022 года приспособились к реалиям рынка и начали извлекать весомую прибыль. Стоит также отметить, что у компании сократился краткосрочный долг более чем в 2 раза (40₽ млрд, учитывать 8 млрд, которые предназначались инвесторам уже не стоит, дивиденды были выплачены), а долгосрочные наоборот выросли в 1,5 раза (93₽ млрд), но разница всё равно ощутимая, эмитент старается сокращать долговую нагрузку. Результаты по РСБУ можно считать не вполне объективными, поскольку они отражают неконсолидированные показатели на уровне материнской компании (дочерние организации не учитываются, поэтому может быть существенное расхождение в фин. результатах), поэтому данные по МСФО больше используется инвесторами и кредиторами для принятия инвестиционных решений. Но факт остаётся на лицо: компания выдала рекордные показатели по выручке и чистой прибыли, при этом стоит держать в голове, что по МСФО они могут быть в разы выше.

➕ Что же насчёт дивидендов? Если рассматривать дивидендную политику компании: «Рекомендуемая сумма дивидендов составляет не менее 20% от чистой прибыли по МСФО». Понятное дело, что необходимо будет дождаться отчёта по МФСО и там уже отталкиваться от цифр, но напомню вам, что не так давно совет директоров ЛСР рекомендовал дивиденды за 2022 год в размере — 78₽ на акцию (на дивиденды ушло около 8₽ млрд, чистая прибыль за 2022 год по МСФО — 13₽ млрд, а по РСБУ — 6,9₽ млрд). Как итог заплатили более 60% от чистой прибыли, но на это есть свои причины: из 25 млн выкупленных акций компанией 6,7 млн акций были переданы менеджменту, а 15,4 млн акций «достались» основному акционеру — Молчанову. В результате этого фри-флоут сократился до 25,2%, Молчанов начал владеть 65,1% акций (было 55%), а менеджмент — 6,92% акций, остальные 2,77% — это квазиказначейские акции. Главный мажоритарий желает больше золота, а значит условные 78₽ могут увеличиться с учётом рекордных финансовых показателей компании.

➖ Долго ли продолжат пировать застройщики? Уже известно, что сохраняется активный рост розничного кредитования, а рыночная ипотека теперь в лидерах (это заставляет ЦБ действовать и давать сигналы на повышение ставки в будущем). На сегодняшний день я вижу несколько рисков для застройщиков и компании в целом:

🏗 Существенная разница в ценах на жилье на первичном и вторичном рынках, где-то дисконт достигает 20-30% за счёт «выгодной» ипотеке от застройщика под 0,1%. Возможность купить квартиру с готовым ремонтом и мебелью, ещё и с дисконтом, делает вторичку привлекательнее.

🏗 Первоначальный взнос ужесточили по льготным кредитам с 01.06.2023 (первоначальный взнос заёмщика для неприменения надбавок должен составлять не менее 20% с 1 июня 2023 года, не менее 30% — с 1 января 2024 года). Опять же выбор падает на вторичку.

🏗 Ужесточение ДКП (как по мне в сентябре стоит ожидать повышения на 100 б.п., потому что разгон инфляции уже начался и отголоски 2022 года тоже присутствуют, который благополучно залили деньгами) и последующее повышение ставки, что повлияет на всю ипотеку и на спрос в целом.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor