Почему когда облигации падают, акции тоже выглядят слабо

Волна распродаж прошла по российским облигациям, что отражалось в падении индекса ОФЗ (RGBI) 12 сессий подряд. Акции тоже оказались под давлением, которое постепенно растет. Почему так происходит и что делать инвестору.

Что происходит с облигациями

Рынок облигаций снижается на фоне ужесточения риторики ЦБ. После внепланового повышения ключевой ставки до 12% цены на ОФЗ снизились, но участники рынка по-прежнему закладывали в котировки низкие ставки и не верили, что это надолго.

Тем не менее риторика ЦБ все больше ужесточается. Регулятор прямым текстом говорит, что быстрое снижения ключевой ставки маловероятно. Более того, не исключается ее дальнейшее повышение. Это провоцирует рост доходностей на рынке облигаций и падение цен.


Как это влияет на акции

Падение цен на облигации повышает их потенциальную доходность. Покупая бонды с дисконтом, инвестор может рассчитывать на дополнительную прибыль за счет переоценки к номиналу.

Чем выше потенциальная доходность в облигациях, тем выше мотивация к перетоку капитала из акций. Зачем ждать дивидендную доходность 8%, если можно получить 12% по обычной ОФЗ почти без риска?

Через эту взаимосвязь негатив на рынке бондов может оказывать сдерживающее влияние на акции. Это необязательно повлечет за собой полноценную коррекцию, но расти широким фронтом индексу МосБиржи может стать сложнее. Уже сейчас наблюдается повышенное давление на акции, возможен переход индекса в фазу консолидации.

Что делать инвестору

При консолидации рынка акций тактика «купил и держи» работает плохо. В это время целесообразно пересмотреть состав портфеля и обратить внимание на краткосрочные идеи.

• Проанализируйте ваш портфель, за счет каких активов он вырос. Если на него в основном повлияли 2–3 эмитента, то имеет смысл частично зафиксировать прибыль, если на ближайшем горизонте больше нет драйверов для роста. Свободные средства можно переложить в бумаги, которые отстают, но имеют фундаментальную идею.

• Имеет смысл увеличить долю акций — краткосрочных фаворитов, по которым высока вероятность роста на короткой дистанции. Список краткосрочных фаворитов от аналитиков БКС:

+ НОВАТЭК — старт проекта «Арктик СПГ 2» в декабре станет катализатором.

+ Мосбиржа — позитивный взгляд на фоне повышения ключевой ставки.

+ ЛУКОЙЛ — рост дивдоходности на фоне слабого рубля и дорожающей нефти.

• Акции компаний-аутсайдеров, напротив, имеет смысл убрать из портфеля или даже рассмотреть по ним открытие коротких позиций. Шорты слабых бумаг могут стать хеджем на случай полноценной коррекции на рынке. Список краткосрочных аутсайдеров от аналитиков БКС:

— Сургутнефтегаз-ао — минимальная дивдоходность, изменений не ожидается.

— АЛРОСА — падение спроса на алмазы в Китае и США.

— ФСК-Россети — серьезные капзатраты и отказ от выплаты дивидендов.

Торговля в боковике

Одним из возможных сценариев может стать консолидация индекса в диапазоне. С одной стороны, давление на акции растет, с другой — фундаментальные основания для продолжения роста на среднесроке сохраняются. Боковик вполне может стать компромиссом на ближайшие недели.

Возможные границы могут быть 3300–3400 сверху и 3000–3100 снизу. Проторговка этого диапазона несет простую идею для торговли:

• открываем шорты при выходе индекса к 3300–3400 и фиксируем позиции при снижении в область 3000–3100 пунктов

• покупаем акции при выходе индекса к 3100–3200 и фиксируем позиции при подъеме к 3300–3400.

Границы диапазона примерные, поскольку четкий коридор еще не сформировался. Указанные уровни выглядят достаточными, чтобы при их достижении рассматривать сделки на разворот.

Защитные облигации — флоатеры

Облигации с плавающим купоном (флоатеры — от англ. «float») эффективно защищают капитал от роста ставок. Эти бумаги обладают повышенным иммунитетом к распродажам, поскольку в них встроен механизм корректировки доходности в соответствии с рыночными ставками. На период коррекции эти инструменты могут стать отличной «тихой гаванью» для консервативной части портфеля.

Наиболее ликвидными и надежными в этом классе являются ОФЗ-ПК, но на Мосбирже есть и другие интересные бумаги. Мы опубликовали специальный материал, в котором есть полный список флоатеров, доступных к покупке на бирже.

Парные идеи

В период боковика растет актуальность парных трейдов. Преимущество такой торговли в том, что инвесторы могут зарабатывать вне зависимости от того, растет рынок или падает — поскольку открываются позиции лонг и шорт.

• Лонг Интер РАО / Шорт ФСК-Россети — Интер РАО сохраняет привлекательность из-за позитивной динамики цен на оптовом рынке и выплаты дивидендов, акции ФСК при этом могут оказаться под давлением на фоне крупной инвестпрограммы, которая приведет к отрицательным денежным потокам в 2023 г.

• Лонг Северсталь / Шорт НЛМК — ориентация на внутренний рынок позволяет Северстали сохранить стабильный уровень продаж, в то же время НЛМК находится под давлением на фоне экономической неопределенности в мире.