Макро-сентимент в графиках | ChartPack #49 (15.11.2023)

Экономики с развитой экономикой замедляются и расширяются вместе, но с разной скоростью, в то время как развивающиеся рынки проходят свои собственные циклы:
Направление монетарной политики и экономических циклов стран G-20

Беспокойство управляющих активами по поводу инфляции и центральных банков уменьшается. Тем временем опасения геополитических рисков подскочило до уровня 31% (против 14% 23 сентября):

«Хвостовой риск», которого больше всего опасаются опрошенные Bank of America управляющие активами

Публикация «мягкой посадки», в которой как общий, так и базовый индекс потребительских цен в октябре вырос меньше, чем ожидалось. Общий индекс не изменился по сравнению с прошлым месяцем, в то время как базовый вырос на 0,2% м/м (консенсус 0,3%):
Общий и базовый индексы потребительcких цен (инфляция ИПЦ) м/м

Общий и базовый индексы инфляции также оказались ниже ожиданий в годовом исчислении, увеличившись на 3,2% (консенсус 3,3%) и 4% (консенсус 4,1%) соответственно. Последний показатель является самым низким с сентября 2021 года:
Общий и базовый индексы потребительcких цен (инфляция ИПЦ) г/г

Инфляционные ожидания на 1 год и 5 лет вперёд немного снизились до 3,6% и 2,7% соответственно, но остались неизменными на уровне 3,0% на горизонте в три года, по данным ФРС Нью-Йорка:
Инфляционные ожидания на 1 год, 3 года и 5 лет вперёд от ФРС Нью-Йорка

Аналитики Goldman Sachs ожидают, что ФРС осуществит свое первое снижение ставки в четвертом квартале 2024 года, как только базовая инфляция PCE упадет ниже 2,5%, далее ожидается по одному снижение на 25 б.п. в квартал до 2 квартала 2026 года, пока ставка по фондам ФРС не достигнет 3,5-3,75%:
Ожидания аналитиков Goldman Sachs относительно ставки ФРС

Индекс оптимизма малого бизнеса NFIB снизился 3-й месяц подряд до 90,7 (консенсус 90,5) с 90,8:
Индекс оптимизма малого бизнеса NFIB

Объем банковского кредитования в США сейчас не просто замедляется, а сокращается, впервые с 2012 года:
Объем банковского кредитования

Избыточные сбережения сокращаются, а экономические последствия ужесточения финансовых условий усиливаются:

Избыточные сбережения и индекс финансовых условий

Рынок труда

Количество вакансий остается значительно выше уровня 2019 года практически в каждой отрасли, и как уровень увольнений, так и первоначальные заявки на пособие по безработице остаются низкими:
Количество вакансий, уровень увольнений 

Скорректированный на инфляцию рост средней почасовой заработной платы в октябре вырос до +0,8% в годовом исчислении, этот показатель был положительным с мая:
Скорректированный на инфляцию рост средней почасовой заработной платы

Совокупное позиционирование по акциям вернулось к нейтральному. Энергетика остается единственным сектором с позиционированием выше среднего, а сектор коммунальных услуг является экстремально перепроданным:
Совокупное позиционирование в акции и разделение на позиционирование систематических инвесторов (которые принимают решение на основе алгоритмов, роботов и моделей) и дискреционных инвесторов (которые принимают решение по собственному усмотрению)

Позиционирование в акции по секторам

На прошлой неделе в акции сектора технологий наблюдался заметный приток средств (+ $1 млрд), в то время как из сектора недвижимости наблюдался самый большой отток ( — $1 млрд) с мая 2022 года:
Потоки средств в акции по секторам

В августе японские инвесторы продали корпоративных облигаций США на рекордную сумму в размере $17,2 млрд:
Потоки средств японских инвесторов в корпоративные облигации США

На прошлой неделе приток средств в криптовалюты составил $293 млн, в результате чего приток за последние 7 недель превысил отметку в $1 млрд:
Поток средств в криптовалюты

Общее количество открытых позиций по опционам (открытый интерес) на биткоин достигло максимального значения, превысив уровень 2021 года:
Открытый интерес по опционам на биткоин

Институциональные инвесторы

CTA сократили ставки против золота, но по-прежнему имеют короткие позиции по меди. В облигациях CTA сохранили значительную совокупную короткую позицию:
Позиционирование CTA в золоте и меди

Позиционирование CTA в облигациях

Хедж-фонды продавали акции 8 из 11 секторов на прошлой неделе, во главе с секторами финансов (короткие продажи), энергетики (короткие продажи) и коммуникаций (длинные продажи):
Потоки средств хедж-фондов в акции по секторам

В секторе финансов, позиционирование хедж-фондов в акциях банков остаётся низким, а в акциях страховых компаний повышенным:
Позиционирование хедж-фондов в акциях банков
Позиционирование хедж-фондов в акциях страховых компаний

Управляющие активами в подавляющем большинстве ожидают снижения доходности долгосрочных облигаций через 12 месяцев и имеют 3-й по величине избыточный вес облигаций в портфелях за последние два десятилетия:
Доля опрошенных управляющих активами, которые ожидают снижения доходности долгосрочных облигаций через 12 месяцев

Доля управляющих активами, в портфелях которых наблюдается избыточный вес облигаций

В ноябре управляющие активами покупали облигации, акции секторов технологий, телекоммуникаций и REIT, но продавали акции секторов материалов, промышленности, банков, сырьевых товаров и акции Великобритании:
Потоки средств управляющих активами в ноябре

Ритейл

Среди клиентов J.P. Morgan, 36% планируют увеличить долю акций, а 67% — увеличить дюрацию облигаций в портфелях в ближайшей перспективе:
Опрос клиентов J.P. Morgan: «Вы собираетесь увеличить долю акций/снизить дюрацию облигаций в ближайшее время?»

Широта, измеряемая процентом акций, торгующихся выше ключевых скользящих средних, резко улучшилась после позитивного отчета по инфляции:

Широта индекса S&P 500

Риск, связанный с конкретными акциями, рос в течение всего года, что свидетельствует о том, что рынок эффективно вознаграждал и наказывал правильные акции по правильным фундаментальным причинам:
Риск, связанный с конкретными акциями для S&P 500

Индекс S&P 500 пока отстает от своих типичных сезонных показателей за четвертый квартал в 2023 году:
Средние сезонные показатели индекса S&P 500 в 4 квартале

Компании малой капитализации торгуется в пять раз дешевле относительно компаний с большой капитализацией:
Спред оценки P/E индексов S&P 600 и S&P 500

Вчера (14.11) индекс Russell 2000 (ETF IWM) превзошел индекс S&P 500 (ETF SPY) на 3,47%, что стало почти самым крупным однодневным превосходством со времен GFC:
Разница доходности Russell 2000 минус S&P 500 

EPS

Сезонно, сейчас наступает период с наиболее слабыми пересмотрами данных о прибыли корпораций:
Средние пересмотры показателей прибыли компаний из индекса S&P 500 по месяцам

Оценки EPS индекса S&P 500 на год вперед обычно снижаются на 1% в течение первого месяца сезона получения прибыли за 3 квартал. Сегодня снижение EPS на 2024 год происходит в соответствии с историей:
Cовокупные пересмотры оценки EPS индекса S&P 500 

Успехов в торговле!

📌 Больше полезного контента на эти и другие темы вы найдете в моем Телеграм канале «Антон Клевцов»: t.me/traderanswers