Блог им. MaksimOsiptsov

Газпром — взгляд из 2023 года.

Верхнеуровневая структура выручки

Верхнеуровневая структура выручки Газпрома

Видно, что к концу 2022 года газовый экспорт составлял почти половину бизнеса Газпрома. Европейский рынок почему-то многие любят называть премиальным, а ведь премиальным он в своём штатном состоянии не был. Премию (по отношению к рынку Европы) за газ до середины 2021 года давал рынок Азии. Европейский газовый рынок начал становиться премиальным только с наступлением энергетического кризиса в Европе, во второй половине 2021 года — этот кризис стал следствием проводимой Европейским Союзом примерно с 2009 года энергетической политики.

Сейчас половина экспортного газового бизнеса Газпрома уполовинилась. По итогам 2023 года ожидаю, что доля выручки от экспорта газа составит ~21%. Очевидно, что наличие существенной доли выручки от других видов деятельности — это позитив, показывающий в выгодном свете менеджмент Газпрома. Их неудача в том, что сделали ставку на доминирование материализма в Европе, а оказалось, что там у власти поколение идеалистов. Наверное, это можно было предусмотреть, возможно даже предусматривали (заработал же МГП «Сила Сибири»), но то ли поздно спохватились, толи клиенты на другом конце шара к нужному году ещё не дозрели, получилось как получилось.

Посмотрим, какие есть возможности и перспективы восстановления экспорта газа.

Доступные газовые рынки

Доступные газовые рынки Газпрома

Итак, проведём ревизию с востока на запад.

Направление «Восток»

Сбыт Газпрома на направлнении Восток
  • СПГ «Сахалин-2»: 16 млрд.м3/год — уже работает, доля Газпрома там 50%, поэтому считаем 8 млрд.м3/год;
  • Владивосток СПГ: 2,1 млрд.м3/год, старт в 2025 году;
  • МГП «Сахалинский маршрут» (он же «Сила Сибири 3»): 10 млрд.м3/год, строится, старт в 2026 году;
  • МГП «Сила Сибири»: готов, но работает не на полную мощность (на территории Китая не готова инфраструктура для приёма), по итогам 2023 года ожидается объём экспорта 22 млрд.м3, выход на проектную мощность 38 млрд.м3 в год планируется в 2025 году, технически этот магистральный газопровод способен пропускать 44 млрд.м3 в год (ожидаю, что на максималку выйдем к 2028 году);
  • МГП «Союз-Восток» (он же «Сила Сибири 2»): 50 млрд.м3/год пока ничего не подписано, по моей оценке из-за того, что у Китая в предполагаемом районе прихода этого МГП нету ничего из инфраструктуры, но и пустой болтовнёй этот проект назвать нельзя, уже озвучены планы, что проектирование по нашей территории начнётся в 2024 году, Китай (вероятнее всего) будет готов принять газ по этому маршруту к 2030 году.

Направление «Юг»

Сбыт Газпрома на направлнении Юг

На текущий момент на этом направлении нужно отметить следующее: есть профицитный по газу Туркменистан, из него идёт МГП (условно называю его «Средняя Азия-Китай») до Китая транзитом через Узбекистан и Казахстан (у Туркменистана с Китаем отсутствует общая граница, да и гор там много, что затрудняет новое строительство) мощностью 55 млрд.м3/год, из этого объёма по 10 млрд.м3/год должны поставлять Узбекистан и Казахстан, а Туркменистан (соответственно) 35 млрд.м3/год — это зафиксировано в соглашении Китая с этими странами. Насколько понимаю, Китай пытался таким образом диверсифицироваться, на момент строительства МГП «Средняя Азия-Китай» и Узбекистан, и Казахстан обещали быть профицитными по газу, но фактически они это обязательство не выдерживают, уже несколько лет недопоставка каждой из этих стран составляет 5-6 млрд.м3/год и (похоже) дефицит у них будет только нарастать: в Узбекистан динамично растёт население, растёт промышленность, растёт потребление, в Казахстане не так динамично, но тоже всё растёт, но самое главное, месторождения у обоих истощаются и добыча падает. По прогнозам они не только не смогут поставлять из своей добычи по обязательствам в Китай, но и начнут импортировать (правда, когда это будет — не понятно).

  • МГП «Бухара-Урал»: потенциал 9 млрд.м3/год, в Советское время по этому МГП на Урал поставлялся газ из (внимание!) Афганистана и Узбекистана, транзитом через Казахстан, в каком он сейчас состоянии не знаю, но потенциально по этому маршруту можно поставлять в Казахстан-Узбекистан-Китай;
  • МГП «Ср.Азия-Центр»: 4 нитки мощностью по 20 млрд.м3/год каждая — всего 80 млрд.м3/год, в Советское время по этому МГП УзССР транзитом через КазССР поставлял газ в РСФСР. В текущем году данный МГП прошёл техническую ревизию, его подготовили для работы в обратном направлении (из России в Среднюю Азию) и уже начали тестовую прокачку, в текущем году подписан контракт с Узебкистаном на 2,8 млрд.м3/год до 2026 года. Принимая во внимание изложенное выше про дефицит по обязательствам Узбекистана и Казахстана пред Китаем, а также рост внутреннего потребления этих стран с одновременным падением добычи, ставлю на то, что прокачка по этому МГП будет расти и достигнет (как минимум) 20 млрд.м3/год уже к 2026 году (а может и раньше);
  • Черноморский СПГ: 2,1 млрд.м3/год, старт в 2025 году.

Направление «Запад»

Сбыт Газпрома на направлнении Запад
  • МГП «Голубой поток»: 16 млрд.м3/год, работает, поставляется для нужд Турции, хотя султан Эрдоган ещё тут партнёр, но для этого МГП подписан долгосрочный контракт с привязкой к нефтяной корзине, наврядли у него будут варианты лучше;
  • МГП «Турецкий поток»: потенциал 31,5 млрд.м3/год, работает, но Турция для себя покупает только 5-6 млрд.м3/год и ещё транзитом через МГП «Балканский поток» уходит порядка 12 млрд.м3/год в южную Европу (Болгария, Венгрия, Сербия, Северная Македония). Фактически МГП «Турецкий поток» загружен только на половину, делаю консервативную ставку, что загрузка расти не будет (хотя тут на 50 на 50, если вырастет прокачка, тем лучше для Газпрома). Чтобы стать газовым хабом, Турции нужно договариваться с Газпромом, конкуренты в этом регионе:
        — Азербайджан: возможности для увеличения добычи и отправки газа на экспорт уже исчерпаны;
        — Иран: МГП «Тенгиз-Анкара» мощностью 10 млрд.м3/год почти полностью загружен;
  • ГТС Украины: потенциал 40 млрд.м3/год, хотя по этому маршруту сейчас есть прокачка (и не такая уж маленькая), но для дальнейших рассмотрений принимаю его как неработющий (рассчитывать на этот маршрут не приходится, пусть будет приятным бонусом);
  • МГП «Ямал-Европа»: потенциал 32,9 млрд.м3/год, работоспособен, но «выключен» (проходит через Белоруссию и Польшу), при нормализации может быть запущен и на полную мощность, инфраструктура есть на всём протяжении;
  • половина МГП «Северный поток 2»: потенциал 27,5 млрд.м3/год, одна нитка уцелела после взрыва;
  • СПГ Усть-Луга «Балтийский»: 18,2 млрд.м3/год старт в 2027;
  • КСПГ Портовая: 2,1 млрд.м3/год, работает.

В итоге, на направлении «Запад» из дальнейших рассмотрений исключаю 100,4 млрд.м3/год (ГТС Украины, МГП «Ямал-Европа», половина МГП «Северный поток 2»).

Прогноз показателей

Факт объёмов и доходности экспорта газа

Факт объёмов и доходности экспорта Газпрома

Обратите внимание, что на отмеченные красным проблемные маршруты приходится всего лишь 21% в общей выручке, так выглядит диверсификация. Сейчас (декабрь 2023 года) в инвестиционном информационном поле много критики менеджмента Газпрома. Среди прочего в вину вменяется отсутствие диверсификации экспортных маршрутов для газа. Суть критики в этой части сводится к тому, что слишком много вложено в европейские маршруты (отдельно выделяют ненужность строительства Северного Потока-2 и Турецкого потока), слишком мало вложено в восточные маршруты и почти ничего не вложено в СПГ-мощности. Предлагаю провести такой мысленный эксперимент:

  1. За окном 2015 год (Крым снова наш);
  2. Вы являетесь коллективным Миллером (навряд ли Алексей Борисович такие решения принимал единолично);
  3. У Вас есть следующие маршруты для экспорта газа: ГТС Украины, Голубой поток, Ямал-Европа, завод по производству СПГ «Сахалин-2» — суммарная экспортная мощность 96,9 млрд.м3/год;
  4. Недавно начато строительство МГП «Сила Сибири», что даст через 10 лет — так не скоро потому, что примыкающая к РФ часть Китая — это инфраструктурно неразвитый регион с низкой плотностью населения (в сравнении с центральной и восточной частями Китая и регион ещё нескоро будет готов принять существенные объёмы) 38 млрд.м3/год;
  5. Вы рассматриваете следующие пути дальнейшего развития данного вида бизнеса:
        — строим два маршрута в Европу (второй Северный и Южный/Турецкий потоки) суммарной мощностью 86,5 млрд.м3/год, инвестировать нужно ~10 млрд. долларов (ещё 4 млрд. долларов в строительство СС-2 вкладывают европейские партнёры, что какбэ «гарантирует» что-то);
        — построить мощности по сжижению СПГ, если взять (к примеру) такой же объём как в варианте выше (86,5 млрд.м3/год), то инвестировать нужно ~90 млрд. долларов — это в 9 (девять) раз дороже за тот же объём и зависимость от потенциально санкционных западных технологий (год назад на Украине случился антироссийский переворот, мы Крым вернули и началась война на Донбассе), но появляется гибкость в маршрутах сбыта;
        — попробовать что-то построить в сторону глобального Юго-Востока, но там у нас недоразвитая часть Китая (которая первую Силу Сибири осилит только через 10 лет) и профицитная по газу Средняя Азия (Казахстан и Узбекистан в те годы были профицитными).

Какое решение Вы бы приняли, коллективный товарищ Миллер?

Прогноз объёмов и доходности экспорта газа

Для оценки прогнозных значений объёмов экспорта газа руководствуюсь обзором доступных рынков (учитывая тайминг ввода в эксплуатацию соответствующих МГП).

В качестве среднегодового курса доллара к рублю, принимаю среднегодовое значение 81,91 рублей за один доллар на протяжении до 2030 года включительно.

В силу того, что на рассмотренных выше и доступных в ближайшей перспективе рынках основная доля газа продаётся по контрактам с нефтяной привязкой, то доходность каждого 1 млрд м3 на экспорт буду оценивать по формуле Среднегодовая цена Brent*5,5*0,46 (где 5,5 — коэффициент пересчёта «энерготворности» 1 млрд м3 газа в 1 баррель Brent, а 0,46 — поправочный коэффициент, учитывающий НДПИ, акцизы, таможенные пошлины + консервативную поправку).

Ценообразование Газпрома с нефтяной привязкой в большей части контрактов происходит следующим образом: цена изменяется каждый квартал в соответствии со средней ценой корзины нефтепродуктов в предшествующие три квартала. Приведённые выше коэффициенты 5,5 и 0,46 подобраны с учётом этого нюанса при использовании среднегодовой цены Brent в году, предшествующем рассматриваемому. Сделано это для упрощения модели. Таким образом, для прогноза по 2024 году беру среднюю ценю Brent за три квартала 2023 и это не прогноз, а факт. Все остальные прогнозные значения (с 2025 по 2030 годы) принимаю равными этому фактическому — делаю так потому, что цену нефти (как и цену доллара) не спрогнозировать, но можно рассчитывать на то, что снижение цены нефти приведёт к росту цены доллара (и наоборот), в результате чего они друг друга скомпенсирую (с точки зрения доходности каждого 1 млрд м3 газа).

Принимая во внимание всё вышеперечисленное, по физическим объёмам экспорта газа и по доходности этих объёмов, картина получается следующая:

Прогноз объёмов и доходности экспорта Газпрома

Прогноз выручки компании

Прогнозные значения для всех видов бизнеса за исключением газового экспорта в 2023 и 2024 года получаю линейной регрессией исторических данных. Для 2025 года и далее беру прогнозные значения линейной регрессии для 2024 года (фиксирую их). Выручку от газового экспорта вычисляю на основе данных из предыдущего раздела (просто перемножаю объём на доходность каждого экспортного 1 млрд м3). Получилась следующая картина:

Прогноз выручки Газпрома

Прогноз дивидендов и стоимости компании

Для расчёта доходности инвестиций, взял текущую цену в 166 рублей за 1 акцию Газпрома. Параметр R (ставка стоимости денег, не путать с ключевой ставкой или с RUONIA) — это значение инфляции в заданному году, увеличенное на 4 процента (подробнее в лекциях Арсагеры). Расчётная цена акции вычислена так же по методике, предложенной Василием Соловьёвым из компании Арсагера в его публичных лекциях.

Прогноз дивидендов и стоимости компании Газпром

Для оценки того, насколько эта модель является консервативной или амбициозной, предлагаю посмотреть на расчётную цену акции по данной модели в период до 2014 года (в период, когда мы ещё активно не отстаивали свои национальные интересы) и сравнить это значение с тем, что было в реальности:

Оценка того, насколько эта модель является консервативной или амбициозной

Вместо заключения или почему я могу ошибаться

Всё изложенное выше может оказаться ошибкой по следующим причинам:

  • я НЕ являюсь инвестиционным/финансовым/любым другим аналитиком и до этого я НЕ разбирал ни одной компании в целях принятия инвестиционных решений;
  • у меня есть позиция в Газпроме, открыл её поздней осенью далёкого 2021 года по 300 с чем-то (на хаях) и это не было моим собственным решением (на тот момент был подписчиком одного авторитетного инвестора/блогера/просто популярного человека, сейчас моя средняя по данной позиции 227,13 рублей, всего мной вложено в акции Газпрома 9 145 893,21 рублей, на 28 ноября 2023 года ликвидационная стоимость позиции 5 736 249,7 рублей, просадка составляет 3 409 643,51 рублей или -37% (подписчиком упомянутого выше авторитета с октября 2023 года НЕ являюсь) — это всё может быть причиной моих неосознанных и ошибочных стремлений нарисовать радужную перспективу по данной компании.

Спасибо, что дочитали, желаю только удачных ставок!

p.s. Вот ссылка на картинки в читаемом разрешении.

★16
87 комментариев
 некоторые таблицы не читабельны, даже при увеличении 
Валерий Иванович, в конце добавил ссылку на картинки в читаемом разрешении.
avatar
Максим О., У Вас  есть какие нибудь соображения/предположения почему Газпром строит трубопроводы за десятки миллиардов $ Вместо строительства заводов по переработке газа в аммиак и дальше в удобрения и продукцию хим.прома для экспорта которой не требуются трубопроводов.

smart-lab.ru/blog/725945.php Вот для примера статья с подробным разбором производства удобрений их природного газа.
За те деньги которые вбухал и СП-2, Турецкий поток  можно было бы понастроить заводов в глубинке России и перерабатывать весь газ у нас оставляя себе всю добавочную стоимость и экспортируя в любом направлении.
avatar
Максим,
1) СП-2 стоил газпрому млрд. долларов (8 млрд. общая стоимость, из них 4 млрд. заплатили европейские партнёры), Турецкий поток стоил ~6 млрд. долларов. Про десятки миллиардов Вы заблуждаетесь, намеренно вбрасываете ложный тезис или распространяете пропаганду, какой вариант верный?

2) В части строительства заводов для производства удобрений, если эту мысль довести до предела, можно вменить менеджменту в вину: «Почему они не занимаются развитием беспилотного такси?» — видимо, потому, что это отдельный бизнес, требующий отдельных компетенций, несущий собственные риски и тд, и тп — эти все компоненты успеха, вероятно, у Газпрома отсутствуют, вот они и не сливают капиталы на это (здраво оценивают свои возможности).
avatar
Максим О., 1. ну есть ещё и другие трубопроводы… Последние лет десять наблюдаю как Газпром врётся на рынок куда его не пускают и продаёт сырьё с дикими скидками относительно его рыночной цены и кучей финансовых и не финансовых обременений (типа содержания футбольных команд Германии и Турции, отдачи части заказов местным подрядчикам, продажи со скидкой и годовыми отсрочка платежа — Турция).
Непонятно зачем Газпрому всё это — есть пример ВИНК — которые электромобилей не строят но перерабатывают своё сырьё сами, исами продают (по возможности на собственных АЗС).

Технология производства удобрений из газа не сложная. Можно не напрягаясь строить за 2-3 года по аналогу Акрона…
avatar
Максим О., Вы были бы правы, если бы ГП не тратил огромные средства на непрофильные направления, социальные, футбольные, строительство элитных яхт, Ауросов и пр.
avatar
Elmarit, в цифрах это учтено.
avatar
Максим О., нет там никаких компетенций. Газпром тратится только на своих подрядчиков. Не для газа и прочих дивов, а для заработка тимченок и ротенбергов. 
 И они проиграли. Исторически. Теперь будут покерфейсить. Но и так ясно, до зеленого перехода у ГП больше нет шансов. В принципе. Вот 10 лет назад был. А теперь нет. Всё. Время кончилось.
avatar
Максим О., а Бованенково-Ухта или Ухта-Тожок не считается? Газ сам на Балтику телепортируется?
Я — Русский!!!, в этой статье сделан акцент на обзор экспортных маршрутов газа. Задачи осветить внутреннюю ГТС России перед собой не ставил.
avatar
Максим О., это экспортные маршруты под Потоки, теперь превратились в просто слитые в помойку $150-200 млрд.
Я — Русский!!!, Вы то ли не владеете вопросом, то ли преднамеренно делаете вбросы. Оба варианта подразумевают бессмысленность аргументированных дискуссий.
avatar
Максим О., я уж привык за эти годы, ваша стандартная тактика фанатиков — сказать что это вброс или документы из бухгалтерии самого Газпрома запросить. То что вы делаете вид что триллионы не спущены в унитаз, факта спуска в унитаз не отменяет.
Я — Русский!!!, про $150-200 млрд. и про «унитаз» вы ошибаетесь. Раз уж ярлык мне приклеили, не мучайте себя, проходите мимо ))
avatar
Максим О., не мучаюсь совершенно(хотя раньше было). Для меня это наблюдение за ГП-сектой, динамикой и спектром её взглядов.
В топ 10 крупнейших по выручке компаний Европы вошел Газпром! Согласно журналу Fortune Europe 500

avatar
Иван Петров, Россия не Европа :)
avatar
Иван Петров, К сожалению, выручка ГП в этом году идёт мимо акционеров напрямую в бюджет.
avatar
Elmarit, эт временно
avatar
Хороший анализ, но некоторые таблички очень сложно читать из-за низкого разрешения. 
avatar
Семён Шубин, в конце добавил ссылку на картинки в читаемом разрешении.
avatar
«не моим собственным решением»)) 
avatar
Красачик, раскрыл свой огромный минус, уважение
avatar
Bim, если у него одна поза 9млн то возможно и минус не огромный для него
avatar
Очень крутой и интересный разбор. Лайк!
avatar
Шок, ты залил все деньги в 1 компанию?
avatar
Сергей, далеко не все, портфель у меня в неплохом плюсе.
avatar
Максим О., круто, а откуда капитал?
avatar
Сергей, неприлично такие вопросы задавать
avatar
Макс Обухов, Это алиментщик, которые не платит детям своим алименты. А вместо этого вбухал в акции, так что знайте с кем общаетесь.
avatar
Макс Обухов, деньги любят тишину только у воров.
avatar
Сергей, это ваша личная фантазия.
avatar
Сергей, Дети тоже любят деньги, особенно когда их папаша суханинский не платит алименты по статье 157 ук рф
avatar
Сергей, Когда алименты заплатишь Суханинский? www.zonazakona.ru/forum/profile/50320-serg121/
avatar
У Газпрома эффект будет как у Ленэнерго.
У Газпрома есть три проблемы:
1. Сименс
2. Линде
3. Генерал Электрик
avatar
Павел, раньше были, сейчас газик освободился от этих проблем.
Я — Русский!!!, а сейчас усугубились.
Ваши уверенные заявления только на чушпанов действуют, а кто в теме, тот знает, что жопа полная
avatar
Павел, у тех кто в теме сейчас одна проблема — выбрать из богатого предложения отчественных разработок. Миллер недавно на форуме об этом говорил.
Я — Русский!!!, из-за Миллера нет отечественного оборудования, потому что он везде ставил сименс
avatar
Павел, Миллеру на это вообще плевать, он такой мелочью не занимается.
Я — Русский!!!, да ему и на ГП наплевать, свои бонусы он в любом раскладе получает.
avatar
Elmarit, ГП для них инструмент. Футбол, хоккей, фестивали, форумы — они считают, что граждане РФ обязаны этим их гениальному менеджменту. Пока все спады обходилось краткосрочным затягиванием пояса. Сейчас изменения фундаментальные и этот мирок начнет потрескивать. Наблюдаем, что будут резать, жирок или социалку.
Я — Русский!!!, вот ни разу. Ни один Сименс и ГЕ не снесли. Мелкоединичные случаи. Я там работаю с автоматикой и газоперекачкой.
avatar
Василий Любов, где-то в параллельном русском мире у папы Миллера отечественные производители все уже заменили; в комплекте, как обычно аналоговнет, опережают на десятки лет…
Павел, главная проблема ГП — бюджетно-налоговый рэкет.
avatar
Elmarit, главная проблема ГП — оборудование сименс
avatar
...
это не было моим собственным решением (на тот момент был подписчиком одного авторитетного инвестора/блогера/просто популярного человека
...
Ну нет брат, за свои поступки надо отвечать самому, а не сваливать вину на какого-то Карлсона…
avatar
drmfd, да, ладно, вам. Он и отвечает. Собственным рублём. Научен.
avatar
 Не надо мысленных экспериментов. Это была реальная дискуссия в прошлом, по следам великой рецессии и что нам несёт гидроразрыв пласта.
 Именно так и был сформирован дискурс:
Труба vs СПГ/СУГ.
 И была драка. Победила труба в ГП. А вот в Новатеке победил СПГ. И по этому году Новатек новый любимчик сами знаете кого.
 Далее, все правильно про Европу. Даже посмотрев на дивы ГП.  Задаром сливал в Европу, просто. Единственное кого он наклонял, денно и нощно — это законопослушных граждан России. Всегда в плюсе. Всегда.


avatar
В Европе проблема не в идеалистах у власти, а в американских военных базах на своей территории. Весь экспорт газпрома заменяется американским спг и обратной дороги не будет. 40 млрд куб по союзу фактически потребляется Украиной а не Европой. Договор заканчивается в 2024 году и скорее всего Европа продолжит платить, а Россия поставлять, до тех пока американцам это нужно. 
Отгазники – Коммерсантъ
Все наладится, экспорт в любом случае прибыльный, все зависит от налоговой нагрузки. Нужно только подождать когда ишак или падишах сдохнет. 
avatar
az2002, европа вполне себе покупает наш спг
avatar
Иван Петров, пока покупает.
 В 23/24 у турков заканчиваются часть контрактов и запускают АЭС, значит будет возможность давить свои условия на переговорах.
Якобы уцелевшую ветку СП2 без полной инспекции и страховки, просто на основании слов Пескова никто запускать не будет --> трубу можно хоронить, у украинского маршрута после 2024 перспектив больше.
Я — Русский!!!, забудьте про Турцию, АЭС (как и постройка ПХГ, которая там активно идёт) это способ хоть как-то обезопасить себя и снизить внешние риски на фоне валютного кризиса, а не аргумент на переговорах. Страна критически зависит от покупаемого за валюту сырья, единственный надёжный внешний поставщик газа — Газпром. 
avatar
Семён Шубин, отсрочку они выскребли, дальше — больше. К тому же это все в долг, а долг такого размера — проблема кредитора.
Я — Русский!!!, «проблема кредитора» это когда есть возможность более-менее безболезненно кинуть кредитора. Такой возможности нет. Вы не видите общей картины, можете посмотреть данные Управления по регулированию энергетического рынка Турции, МЭА и т.д. Там безнадёга, без Газпрома у страны всё будет очень и очень плохо. 
avatar
Семён Шубин, Газпрому самому деваться некуда, Европу и Украину уже заморозили, могут попробовать с Турцией фокус провернуть, заодно похоронив несколько триллионов инвестиций. Там еще крупный хаб для серого импорта(это я своими глазами и руками:) ощущаю). Если у какой-то Беларуси получается выторговывать сладкие цены и АЭС в придачу, то султану труда не составит; мороженку за убитых летчиков просто так не дают.
Я — Русский!!!, вы не видите всей картины со стороны Турции, подсказку я дал, данные Управления по регулированию энергетического рынка Турции. 
avatar
Семён Шубин, пустое, результаты переговоров и цифры по спросу решают.
Я — Русский!!!, цифры там такие, что без газа (на 99% импортного, треть энергопотребления) всё работать перестанет. И турки ещё хоть ПХГ кое-какие построили, до этого был совсем триндец при каждом шухере. АЭС, как и ПХГ, лишь сгладит ситуацию, не более. К тому же АЭС история долгая. Эрдоган на пяти стульях не от хорошей жизни пытается усидеть, там 85 миллионов человек, у которых лампочка на кухне и гриль для кебаба горят за счёт импортируемых энергоносителей. Из России все помнят олл-инклюзив в отелях с дрянным пивом и сухой колбасой не из свинины, но мало кто видит, что это страна с прочностью игрушечного домика из деревянных кубиков. У людей большие проблемы, народа много, а снабжать его из своих ресурсов нечем. 
avatar
Семён Шубин, а есть и такие и это еще не запущена АЭС и месторождение не выведено на полку… и как ни странно ничего работать не пепестало😯

Это что за авторитет такой? Уж не Элвис ли? Он как раз засаживал всех в Газпром по 323 в конце 2021 года. 
Тогда бы его подписчиком, но накололся на других его «идеях», на SWN, когда он топил, что вот сейчас цена на Генри Хабе будет 4 бакса и SWN озолотятся и сделают 10х, но потом начали выходить отчеты и стало ясно — плохо дело и он заведомо не прав. 
SWN и другой газовик (не помню название) заключили с банками договоры на хедж, по которым их цена продажи газа была около 2,6 бакса и газовики пролетали с высокими ценами, т.к. вся прибыль шла в карман банков, а не газовикам.
avatar
Дмитрий-сан, не Элвис. Да это не имеет значения кто именно, все эти известные люди предупреждают, что не дают инвестиционных рекомендаций. Как правильно выше отмечают, ответственность на том, кто покупает, а не на том, кто высказывает свои размышления.
avatar
Дмитрий-сан, так то в 21г газпром был совсем другим, а вот с 22г всё полетело да и мир с того времени изменился
avatar
Самое ( а может и не самое ) интересное, что Газпром мог бы и не падать вообще на всем произошедшем. А сейчас мог бы торговаться уже и выше чем 400р. Но суть в том что он связывает деньги инвесторов, чтобы их деньги не росли. В этом его основная задача на сегодняшний день.
avatar
И какую цену ждете в 24 году?
avatar
Константин, для меня акции — это облигации, у которых купон и номинал переменные, а срок погашения не определены (см лекции Арсагеры). Соответственно, для меня инвестиции в акции — это возможность получать какую-то доходность, текущая цена акции — это номинал для оценки доходности. Ожидаемая мной доходность приведена по годам в нижней строчке вот этой вот таблички по отношению к цене акции 166 рублей.
avatar
Максим О., посмотрел спасибо, думаете заплатят дивы?
avatar
Константин, у меня сделана ставка на это, гарантий конечно нет (а риски, что не заплатят, есть).
avatar
Возможно я ошибаюсь, но по моему здесь не учли, что 10% Новатэка принадлежит Газпрому, а тот успешно развивается. В остальном очень интересный, подробный разбор. Спасибо. Лично я с оптимизмом смотрю на действия Газпрома и уверен, что у него отличные перспективы, учитывая планы на строительство новейших СПГ мощностей, в том числе выработку водорода совместно с Китаем. А относительно сроков, думаю всё будет проектироваться и строиться с опережением графиков. Диверсификация Газпрома даст высокую маржинальность и новый виток в развитии компании.
avatar
Артур, ТО, что у Гп отличные перспективы не сомневаюсь. То, что это коснётся доходов акционеров — сомневаюсь.
avatar
Спасибо за нормальную схему трубопроводов и их перспективы. А так же взгляд из прошлого. Все логично делось получается, у каждого свой бизнес. 
avatar
А где инфа о Амурском ГПЗ который работает уже на 50%? Самый большой завод в мире
avatar
QQ, пока не могу оценить эффект от него на показатели Газпрома. Приведённую здесь оценку перспектив предлагаю считать консервативной.
avatar
QQ, не работает, какой-то минимум выдает. Амурский ГХК опять перенесли вот и результат.
 Статья интересная. Автору спасибо. Чего не могу сказать основному акционеру Газпрома.
avatar
Elmarit, благодарю за оценку. Основной акционер Газпрома — это НАШЕ государство. Что бывает в периоды, когда государство слабое неплохо показано в нашумевшем фильме про «чушпанов» (я примерно из той возрастной категории, что главный герой). Альтернатива простая, или государство слабое и мы все «чушпаны», или цените то, что есть и трудитесь на собственное благо (становитесь сами сильнее, а вслед за вами станет сильнее и государство). Вот хороший мем.

avatar
Я примерно в том же месте сижу. Но меня подвел медвепут со своей шайкой на объявлении дивидендов. А так 24.02.2022 у меня 90% портфеля в кэше было, и скажу честно, я очень радовался обвалу. Ну, да ладно, не об этом.
Разбор действительно хорош, мои искренние аплодисменты, только Вы не учили одну маленькую, но немаловажную деталь — «черных лебедей». По статистике, за 20 лет в РФ, частота их визитов значительно увеличилась. По этому брать анализ в перспективе более 2-3 лет, крайне смело. Да и 2-3 года, возможно, тоже слишком длительный срок.
avatar
За окном 2015 год (Крым снова наш)

Какое решение Вы бы приняли, коллективный товарищ Миллер?
Зачем заниматься подобной мозгодрочкой, когда сроки реализации Владивосток СПГ и Потоков уже тогда были и Силу Сибири начали потихоньку строить в 2012-2013гг. Все это задолго до 2014 началось. Абсолютное непонимание мотивации менеджмента и незнание истории компании, либо попытка обелить этих дегенералов, фу.
2023 год цена 203 р по таблице, уже вроде как не успевает
Главком Главком, наверное, правильнее было бы эту расчётную цену сдвинуть на год, так как в её расчёте учитываются параметры (выручка, чистая прибыль, дивиденды) по итогам указанного года, а они, обычно, становятся понятны к середине следующего года, ну или читать так «цена по итогам работы в 2023 году». Спасибо, хорошее замечание, нужно поразмышлять над изменением формата.
avatar
Максим О., так получается что вся беда в том что нет денег чтобы усреднить до 180р огромную позу? Всё остальное то  сходится.
Короче никогда нельзя заходить на всю катлетку в одну бумагу, даже если кажется что там надёжно как железный лом
avatar
Bablos, странный вывод конечно (про всю беду). Нет, пока больше не усредняюсь потому, что доля Газпрома в портфеле уже на верхнем лимите (по применяемому подходу к управлению рисками).
avatar
Максим О., я про ваш минус в газпроме и про разбор где становится понятно что у компании не всё так уж и плохо.
Если докупить по текущей на 45729465р то средняя будет 173р, а выше он почти 10500% пойдёт. Осталось понять где надыбать 45млн :)
avatar
Bablos, спасибо за заботу, у меня другой план ))
avatar
Во скок там заседание СД седня?
avatar

теги блога Максим О.

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн