Кубышка, редомициляция,квазиказначейский пакет акций - потенциал роста?

На данный момент аналитики брокеров продвигают идеи с будущей редомициляцией некоторых компаний. После новостей от Эсефай начался «идейный фон» по поводу компаний с квазиказначейским пакетом акций. Стоит одной из компаний «расчехлить» свою кубышку и направить её на выкуп или выплаты, данный новостной повод может стать идеей. Прав был Питер Линч, когда писал в своей книги, что рядовой гражданин, пользующийся услугами компании, может понять её перспективы раньше топовых аналитиков брокерских компаний. После ухода Google c рынка контекстной рекламы в России Яндекс стал монополистом, контекстная реклама основной заработок Яндекс и Google, данную информацию не видел от аналитиков, 99% писанины про разделение и редомициляцию.

Давайте рассмотрим каждый из данных новостных фонов, компании, попадающие в список, коротко разберём каждую из них. Парадокс в том, что они могут вырасти больше не на данных новостях, а от массовой рекламы и рекомендаций из каждого угла, хотя стоит признать во многих потенциал действительно есть.

 
Редомициляция

Стратегия с редомициляцией напоминает сигарный бычок, при этом, когда была целая сигарета никто курить не хотел и не советовал, как только она превратилась в бычок, аналитики начали советовать покурить его. Моя стратегия в 2022 году была нацелена на расписки российских компаний, после того как прошли первые месяцы СВО и стал понятен курс правительства по поводу компаний с зарубежной пропиской. Именно в тот момент расписки были максимально недооценены, именно тогда надо было покупать. Сейчас меньше потенциала и только сейчас аналитики начали массово советовать, потенциальный «навес» перед переездом. Поэтому не стоит сразу же «докуривать бычок», надо чтобы он вначале переехал и потом уже после снижения стоимости из-за навеса покупать, но далеко не факт, что они упадут 😊. В итоге можно ждать окончательного переезда и покупать, но это идея на будущее, если акции вдруг не упадут или будет указ ограничивающий навес, то идеи как бы уже и нет. Не факт, что после переезда редомицилирующие компании станут дешевле чем сейчас

EMC и Эталон






Компании уже формально переехали в Россию, в будущем с большой вероятностью распределят дивиденды и будут выплачивать их на постоянной основе. Бизнес компаний неплох, EMC в будущем потенциально может распределять всю чистую прибыль, так как пока нет информации по планам расширения. Мажоритарий Эталона – АФК система, которой нужны дивиденды от дочек, не исключаю, что компанию в будущем начнут «доить» сильнее.

В EMC минимальная стоимость вначале лета 2022 года – 280 ₽ за расписку

Расписки Эталона на минимумах в период объявления частичной мобилизации – 42 ₽ за расписку

 
Яндекс

Ключевая новость – редомициляция. Если будет сохранение аналогичной доли в российских активах для миноритариев с НРД, то стоимость акции после переезда будет выше. Не верю, что после переезда будет аналогичная с ВК ситуация. Непонятно кто там и сколько скупал за рубежом, возможно с радостью все по максимуму за рубежом выкупят будущие мажоритарии, не факт, что этот пакет попадет в стакан на Московской бирже.

Минимальная стоимость акций  в июне 2022 года – ниже 1500 ₽.

Русагро

По ощущениям мажоритарий не стремится переводить компанию в российскую юрисдикцию. В недавнем прошлом компания хотела сделать хитрый ход, предложив инвесторам из НРД перевести свои расписки в не под санкционный депозитарий. Идея заглохла, думаю не только из-за трудности исполнения, а в первую очередь был «палец от правительства». На данный момент нет информации по переезду, думаю Вадим Мошкович будет тянуть до последнего. Возможно, ситуация с Фикс Прайсом будет неким примером, когда деньги разрешили вывести за рубеж, головная компания распределила между акционерами и все до всех они дошли. Если дивиденды будут доходить до кипрских офшоров, то зачем мажору переезд? Если после переезда они всё равно не будут доходить до его кипрских офшоров – зачем ему переезд? Не удивлюсь если в итоге контрольный пакет будет продан более лояльному к текущей ситуации акционеру, а вырученную сумму Мошковичу дадут вывести на Кипр.

Минимальная стоимость в конце 2022 года – 650-700 ₽ за расписку

Ozon

Информации по редомициляции нет, она по сравнению с другими компаниями ожидается меньше. Дивиденды не платят и не планируют на данный момент. Мажоритарий АФК Система, одна дочка уже формально переехала в РФ. Озон формально тоже готов, но думаю переезд будет в Гонконг или Казахстан, так как компания развивает свой бизнес не только в РФ, российская прописка в текущей ситуации может помешать.

Минимальная стоимость в июне 2022 года – 770-800 ₽ за расписку

X5

Потенциально самый трудный переезд, компаниях думаю входит в список ЭЗО, аналитики начали её разгонять и потенциально может дать хорошую прибыль. Дивидендные инвесторы ждут распределение за все предыдущие периоды, что значительно может переоценить расписки. Мне больше интересен нынешний статус Фридмана и его виденье текущей ситуации по поводу своих капиталов. По последней информации в моей голове он под санкциями ЕС, его счета в Великобритании арестованы, он вышел из Альфа банка.

Минимальная стоимость в июне 2022 года –800 ₽ за расписку

HH

Не сильно слежу за данной компанией, была информация, что она зарегистрировала МКАО и выкупала акции за рубежом. Мне HH неинтересен ввиду большого выбора, возможно это моя ошибка.

Минимальная стоимость в июне 2022 года – 900 ₽ за расписку

Циан

В октябре компания подала пакет документов для регистрации проспекта ценных бумаг в ЦБ РФ. Это может быть один из шагов по переезду в Россию, но сам эмитент никакой информации не сообщает. За компанией аналогично HH не слежу.

Минимальная стоимость в июле 2022 года – 240 ₽ за расписку

TCS

Формально компания уже переехала в РФ, акционеры в этом году одобрили данный переезд. Многие ожидают однозначного «навеса» после конвертации, но к ней надо ещё прийти без новых законодательных актов. Тинькофф в целом интересный бизнес и это уже больше чем просто банк, мне нравится, что компания развивает Т-Ж и другие сервисы, которые генерируют большое количество трафика. Отклоняясь от TCS, могу с некоторой уверенностью сказать, что большая доля в выручке OZON будет с рекламы на площадках, TCS такой потенциал тоже имеет. Компания платила скромные дивиденды и скорей всего к ним вернется в будущем.

 Минимальная стоимость как бы это не было странно была после информации по поводу болезни предыдущего владельца, который в тот момент уже не управлял компанией. Расписка стоила менее 1000 ₽, такой стоимость не было в последние два года СВО.

Как показывает история лучший вариант покупки иностранно-российских акций был июнь-июль 2022 года. За полтора года многие расписки выросли более чем в два раза и значительно опередили по доходности индекс.

 Квазиказначейские акции

Совру если скажу, что Эсефай попадала в мой первый список отслеживания, компанию отслеживал во втором-третьем списке, в первую очередь интересовала недооценка относительно активов холдинга, дальше компанию не рассматривал, про квазиказначейский пакет узнал после сильного роста. Данная история стала неким прецедентом и потенциально может увеличить внимание на компании имеющие квазиказначеские акции. Идея интересна в том случае если менеджмент компании высказывается о использовании данных акций в интересах акционеров, лучший вариант – погашение.

Магнит

Выкупили акции в 2023 году у нерезидентов по 2215 ₽, сейчас стоимость под 7000 ₽, величина пакета 29,25%. В публичном поле планов по поводу данных акций нет. Сам факт выкупа дешевле в три раза рыночной стоимости уже позитив, который скажется в отчётах. Компания после выкупа может больше денег направлять на дивиденды, погашение увеличит фундаментальные показатели компании почти на треть. Компания может в будущем данные акции использовать для поглощений и покупок.

Интер Рао

29,56% квазиказначейских акций судя по последней информации. Компания помимо данного пакета имеет приличную кубышку денег. Компания начиная с 2022 года ограничила количество раскрываемой информации, что может стать как проблемой, так и потенциалом для роста. Планов по использованию данного пакета нет, компания планировала масштабную инвестиционную программу до 2030 года. ИнтерРао направляет на дивиденды 25% чистой прибыли по МСФО, в ближайшее время перспектив увеличения нет. Кубышка в депозитах под большой процент — плюс для прибыли компании по итогам 2023 года. В начале СВО и падении рынка моими фаворитами были Сбер и ИнтерРао, купить тогда акции по 2₽ — большой подарок от рынка.

EN+

Обычно проходил мимо акций компаний, где мажоритарий Дерипаска. Недавно стал понемногу анализировать их, в целом акции EN+ на первый взгляд не так плохи. В активах электрогенерация, владение 56,88% Русала, через него владение Норильским никелем. Смущает отсутствие дивидендов, большие долги, большие расходы Русала в будущем, вложения в ГЭС. Инвесторов будущие долгосрочные перспективы не радуют в отличие от дивидендов здесь и сейчас.

Эсэфай

27 декабря 2023 года Федеральная налоговая служба зарегистрировала изменения в ЕГРЮЛ по ООО «ЭсЭфАй Трейдинг», которое является держателем 57,09% акций инвестиционного холдинга SFI, консолидированных в рамках программы обратного выкупа акций ПАО «ЭсЭфАй». На этой новости акции выросли на 50%+. Официально подобных планов с квазиказначейскими акциями не озвучивались. 

Белуга

Бывшая «Белуга» владеет 27,8% через несколько дочерних предприятий: ООО «Синергия Маркет» (11,79%), АО «Синергия Капитал» (13,34%) и Tottenwell Limited (2,65%). Пакет формировался в результате программы выкупа акций, которая действовала на протяжении многих лет. В декабре 2020 г. глава компании высказывался о намерении постепенно увеличить долю акций в свободном обращении (free-float), в том числе за счет продажи части казначейского пакета. Но с тех пор экономические условия значительно изменились, и более свежих официальных сообщений не появлялось.

SPO может стать негативом для стоимости акций, погашение – позитив.

Полюс

В 2023 году выкупили 30% акций с премией. Выкуп был профинансирован в том числе с помощью заёмных средств. Он был довольно странным и для «избранных», что в итоге стало негативно отражаться на котировках после выкупа.

Компания сообщила, что приобретенные акции будут использованы для финансовых и коммерческих целей компании: расчетов при потенциальных сделках M&A, в рамках возможных размещений на рынке капитала и финансирования долгосрочных проектов развития, а также для других корпоративных целей. Отмечалось, что невостребованная часть пакета может быть погашена.

С одной стороны, самая низкая себестоимость добычи в мире, Сухой лог, c другой непонятный выкуп у «избранных», непонятный мне менеджмент и структура собственников. Присмотреться к компании глубже точно стоит, но без фанатизма.

 Много денег на счетах компании

Кубышки с деньгами больше капитализации — загадка для любого иностранного инвестора, написавшего книгу про инвестиции. Если показать им Сургутнефтегаз, ИнтерРао или в недавнем прошлом Qiwi, они скорей всего бы ответили «Это же Россия, чего Вы хотите». Наличие больших денег ничего не дает, если у компании одновременно есть большие долги или большая капитализация, важно соотношение «чистых денег» на счетах к капитализации. У Лукойла есть триллион ₽ на счетах, который видимо хотели направить на выкуп со скидкой. Чистая денежная позиция чуть больше 600 миллиардов ₽, что меньше 15%. относительно капитализации в 4.5 триллиона ₽.

Сургутнефтегаз

Компания загадка, которая больше пятнадцати лет накапливает кубышку и никуда её не тратит. Компания выполняет свои обязательства по выплате дивидендов на префы согласно уставу, сумма преимущественно зависит от переоценки валютной кубышки. Сейчас многие уверены по поводу сохранности данной кубышки исходя из последнего отчета компании, но не стоит забывать про деньги в отчёте и реальную ситуацию. ЦБ и многие свои активы ещё не списывали со счетов в отличии от Юнипера, который списал свои российские активы. Я тоже ещё не списывал иностранные активы в своем портфеле, но шансов их получить в полном объеме всё меньше, в будущем это списание даст приличный убыток.

Даже половина списанной кубышки «мелочь» и не уронит котировки если одновременно будет положительная новость по поводу остальной части, компания станет более открытой. В текущей ситуации остается только ждать если есть терпение, уверен за него придёт вознаграждение. Префы по текущей стоимости не рассматриваю — слишком много неопределенностей и мало потенциала для роста.

Юнипро

Стабильный бизнес в электрогенерации, до 2022 год распределяла всю прибыль на дивиденды, это было в интересах Юнипера. После СВО деньги остаются на счетах и по последнему отчету кубышка — 40% капитализации, на данный момент уже больше. Если в будущем компания все накопленное распределит, это может стать мощнейшим триггером для акций. Компания может зарабатывать в среднем 30 миллиардов ₽ чистой прибыли при капитализации в 135 миллиардов ₽, даже без кубышки выглядит интересно если бы было распределение всей прибыли на дивиденды. Остается лишь ждать, что в итоге будет с пакетом Юнипера, он хотел продать Юнипро ещё до СВО, в первый год была информация, что покупатель найден и с ним договорились, но правительство не одобрило сделку, в итоге сейчас компания под временным управлением.

Мосэнерго

Не рассматривал данную компанию не в один свой портфель, мои фавориты в данном секторе – Интер Рао и Россети. У компании отрицательный чистый долг – 50 миллиардов ₽, при не распределяют данную сумму на дивиденды и не вкладывают в инфраструктуру, компания предпочитает одалживать Газпрому.

Остается лишь гадать какие компании из данного списка смогут показать лучшую доходность и смогут ли они навязать борьбу более популярным акциям, не имеющим риска или потенциала редомициляции, кубышек, квазиказначейских пакетов. Стоит лишь внимательней присмотреться к ним и возможно найти интересные для себя идеи.