Блог компании Иволга Капитал | Дайджест по рейтинговым действиям в высокодоходном сегменте за неделю (Киви, Брусника, Дельта, М.Видео)

🟢 ООО «Брусника. Строительство и девелопмент»
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне A-.ru


ООО «Брусника. Строительство и девелопмент» — российская девелоперская компания. В портфеле компании — проекты в восьми городах Урала, Сибири, Московского региона. По итогам 2023 года «Брусника» входит в топ-10 застройщиков в России по объёму текущего строительства.

Позитивная динамика развития бизнеса «Брусники» оказывает положительное влияние на оценку бизнес-профиля. В 2023 году компания запустила 16 новых проектов, увеличила объём текущего строительства до 1,2 млн м2 и вошла по этому показателю в топ-10 застройщиков РФ.

Оценку финансового профиля «Брусники» ограничивают высокая долговая нагрузка, невысокие показатели обслуживания долга и низкая доля капитала в структуре фондирования активов. Рост долговой нагрузки в 2021–2022 годах был обусловлен инвестициями в земельный банк Москвы и Московской области.

Совокупный долг в прошлом году вырос на 46% (до 125,8 млрд руб. ) вслед за увеличением объёма долговых обязательств по проектам строительства жилья с использованием эскроу-счетов. Размер денежных средств на эскроу-счетах вырос на 85%, до 64,3 млрд руб., что позволяет компании получать льготную процентную ставку и экономить на процентных платежах. В результате долговая нагрузка (совокупный долг, скорректированный на остатки на эскроу-счетах в соответствии с методологией агентства/OIBDA) «Брусники» сократилась до 4,9 раза.

Рентабельность по OIBDA за 2023 год увеличилась с 19% до 27%, рентабельность активов по чистой прибыли выросла с 1% до 5%. Давление на оценку финансового профиля оказывает низкая доля скорректированного собственного капитала в структуре пассивов (8% на 31.12.2023 г.).

⬜️ ООО «ЛИЗИНГОВАЯ КОМПАНИЯ «ДЕЛЬТА»
АКРА ПРИСВОИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ВВВ(RU)

«Дельта» — универсальная лизинговая компания с головным офисом в Красноярске. Компания работает как с крупным, так и со средним и малым бизнесом, при этом большая часть ее портфеля приходится на малый бизнес. Основная деятельность сосредоточена в Сибирском и Дальневосточном федеральных округах.

Компания поддерживает низкую зависимость от поставщиков, при этом ликвидность оборудования, передаваемого в лизинг, оценивается на среднем уровне.

Компания располагает достаточным запасом средств для абсорбции убытков. На 01.07.2023 показатель достаточности капитала составил 20,7%.

В работе с клиентами «Дельта» придерживается консервативной политики: объем платежей, просроченных на срок более 90 дней, не превышает 2% портфеля, реструктуризированные договоры лизинга отсутствуют, а объем изъятого имущества оценивается как невысокий.

Среди прочих инвестиций в 2023 году «Дельта» приобрела завод, выпускающий комплектующие и принадлежности для автотранспортных средств, который ранее принадлежал испанской производственной группе.

Основным источником средств для Компании на 01.07.2023 были банковские кредиты — около 70% базы фондирования. Доля пяти крупнейших кредиторов на указанную дату составила 61,1% (с учетом примененных АКРА корректировок), а на крупнейшую группу приходилось 31,5% пассивов.

Позиция по ликвидности оценивается как удовлетворительная, учитывая прогнозный коэффициент текущей ликвидности на горизонте 12–24 месяцев. В базовом сценарии АКРА он превышает 1,04, а в стрессовом сценарии потребность Компании в привлечении дополнительных средств оценивается как невысокая.

🟢 ПАО «М.ВИДЕО»
АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ НА УРОВНЕ А(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «ПОЗИТИВНЫЙ»

Группа М.Видео — Эльдорадо была образована после приобретения дочерней компанией ПАО «М.видео» розничных сетей ООО «ЭЛЬДОРАДО» и ООО «Медиа-Сатурн-Руссланд» в 2018 году. Группа является ведущим игроком российского рынка розничной торговли бытовой техникой и электроникой. На 31.12.2023 Группе принадлежала сеть из 1 242 магазинов.

С 2022 года Компании пришлось в срочном порядке перестраивать процессы закупки и поставки товаров, что потребовало привлечения финансирования для увеличения оборотного капитала и привело к существенному росту долговой нагрузки и снижению уровня покрытия. Одновременно с этим наблюдалось снижение потребительской активности в сегменте электроники и бытовой техники, что стало причиной заметного сокращения выручки Группы в 2022 году.

В течение 2023 года Компания завершила перестройку модели ведения бизнеса и в дальнейшем можно ожидать, что изменения оборотного капитала будут пропорциональны динамике выручки.

По оценкам АКРА, средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 2,7х, средневзвешенное за указанный период отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей оценивается Агентством на уровне 4,5х. Агентство ожидает улучшения показателей долговой нагрузки и уровня покрытия в прогнозном периоде.

Долг Компании на текущий момент состоит преимущественно из краткосрочных кредитов, при этом кредиты предоставлены в основном в рамках долгосрочных кредитных линий сроком от двух до трех лет. Группа М.Видео — Эльдорадо обладает достаточным запасом свободных и доступных к выборке кредитных лимитов для поддержания комфортной позиции по ликвидности.

🔴 Позиция Эксперт РА по кредитным рейтингам АО «КИВИ» и облигациям ООО «КИВИ Финанс» 

АО «КИВИ» консолидирует различные направления деятельности группы QIWI в российском контуре, в том числе платежную систему CONTACT, направления платежных В2В-решений, банковских гарантий, факторинга, кредитов на исполнение государственных контрактов, цифрового маркетинга, комплексного обслуживания самозанятых клиентов и ряд других бизнесов.

Приказом Банка России отозвана лицензия на осуществление банковских операций у КИВИ Банк (АО), выступающего опорным расчетным центром и ключевым активом АО «КИВИ». Указанный факт является основанием для инициирования процедуры внепланового пересмотра действующих кредитных рейтингов АО «КИВИ» (ruBBB+, прогноз развивающийся, действует статус «под наблюдением») и облигаций ООО «КИВИ Финанс» серии 001Р-02 (ruBBB+, действует статус «под наблюдением»), так как АО «КИВИ» выступает оферентом по облигациям ООО «КИВИ Финанс» серии 001Р-02.

В соответствии с требованиями законодательства, агентство должно предоставить рейтингуемым лицам возможность ознакомления с решением рейтингового комитета перед выпуском пресс-релиза. Ввиду наличия регуляторных ограничений, мы публикуем настоящее информационное сообщение с позицией агентства по ситуации с АО «КИВИ» и облигациями ООО «КИВИ Финанс». Пресс-релизы об изменении кредитных рейтингов будут выпущены в ближайшее время.

Задать вопрос по любому эмитенту всегда можно в нашем чате для инвесторов, вступайте https://t.me/+UHsfqmxEquGnkhA6