Завьялов Илья Николаевич про Across.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

В этом отчёте мы выражаем своё мнение о том, что Across ($ACX), являясь протоколом моста с капитализацией в $40 миллионов, приближаясь к недавним историческим максимумам, находится в позиции для значительного роста в следующие месяцы, благодаря двум основным катализаторам и обновлению до Across v3. Наш основной тезис заключается в том, что будущее кросс-чейн переводов будет основано на намерениях, и Across находится в уникальной позиции для решения проблемы UX, вызванной наличием сотен L2.

Основные выводы

• Across стремительно набирает обороты в 2023 году, так как его фундаментальные характеристики оказались на высоте — он представляет будущее, в котором мосты, основанные на намерениях (подробнее об этом позже), абстрагируются от сложности, минимизируют расход газа и снижают затраты, создавая лучший пользовательский опыт.
• Across находится на пути к значительному росту, благодаря обновлению Dencun, снижающему стоимость транзакций на L2. Высокоценные аирдропы, такие как $ZRO (от LayerZero) и $W (от Wormhole), также могут привести к большему вниманию к сектору и значительному переоцениванию $ACX.
• Across занимает позицию как самое быстрое и дешёвое решение для перевода активов между L2, постоянно опережая другие мосты по доле объёма в агрегаторах. Используя сеть специализированных участников, называемых ретрансляторами, он может выполнить заказы, выраженные в нативных активах, быстро, безопасно и с высокой капитальной эффективностью.
• Использование канонических активов и оптимистического оракула UMA в процессе мостов Across снижает уязвимость к нарушениям безопасности и повышает эффективность транзакций по сравнению с традиционными и сторонними мостами.
• Использование Success Tokens (опцион колл вместо скидки на токен) для финансирования синхронизирует интересы инвесторов с долгосрочным успехом протокола, снижая риски, связанные с дампом токенов венчурными капиталистами, и применяя график вестинга до 30 июня 2025 года.
• Учреждение Комитета по Эмиссии $ACX указывает на устойчивый рост, финансовую стабильность и стремление согласовать интересы заинтересованных сторон с успехом протокола.
• С неминуемым выходом v3 и большим количеством интеграций с кошельками и агрегаторами DEX, Across может продолжать увеличивать свою долю на рынке ещё больше с интеграцией предстоящих сетей, таких как Linea и Scroll.

Меня зовут Завьялов Илья Николаевич. Я предприниматель и увлекаюсь финансами. Добро пожаловать в мой блог.

Medium — medium.com/@IliaNicolaevichZavialov 

Substack — ilianicolaevichzavialov.substack.com/

Во-первых, обновление Dencun, запланированное на 13 марта, значительно снизит стоимость транзакций на Layer 2s. Это снижение, вероятно, поощрит больше активности и потоков ценностей между L2, особенно по мере развития экосистем, таких как Linea, Scroll или Starknet. По мере перехода активности на фрагментированные L2 и от L2 к L2 (в отличие от L1 к L2), мы ожидаем рост использования и доли рынка сторонних мостов.

Во-вторых, с нетерпением ожидаемые аирдропы $ZRO и $W, ожидаемые к дебюту на многомиллиардных оценках, затмевают текущую капитализацию Across. Это расхождение предполагает потенциал для значительного переоценивания $ACX, отражая его улучшенные основы и позиционирование на рынке.



Мы утверждаем, что мы находимся на начальных этапах долгосрочного тренда, который приведет к появлению десятков, если не сотен L2, и что Across может выделиться на фоне других конкурентов благодаря своей скорости и экономичности. Несмотря на ожидания аирдропов и деятельность Sybil на конкурирующих проектах, таких как Stargate, основные метрики отражают сильный восходящий тренд в объеме, комиссиях и капитальной эффективности.

По мере умножения решений Layer 2 для Ethereum и фрагментации ликвидности становится критически важной потребность в эффективных мостах для активов. Пользователи требуют бесперебойного опыта, быстро и доступно переводя нативные активы. Однако канонические мосты, связанные с оптимистическими и ZK-rollups, вводят значительные задержки, от часа до 7 дней. Across решает эту проблему с помощью своей модели моста, основанной на намерениях, обеспечивая быстрые и экономичные переводы между основной сетью Ethereum и различными L2, обещая расширение на больше сетей в ближайшем будущем.

Примечательно, что активное участие основателя в таких громких отраслевых дискуссиях, как Blockwork's Bell Curve, подчеркивает растущую известность и авторитет. Значимость проекта, о которой свидетельствуют 6 упоминаний в документе UniswapX и его роль в качестве доминирующего неканонического моста в DeFi, выгодно отличает его на фоне предстоящего EIP-4844 и запуска большего количества Ethereum L2.

Бэграунд

Запущенный в ноябре 2022 года Risk Labs и инкубированный UMA, Across представил инновационную модель моста, управляемую «намерениями», сооснователями которой стали Харт Ламбур и Бриттани Мадруга. Эта модель была направлена на решение проблем фрагментации ликвидности и высоких затрат на мосты. Централизуя ликвидность в основной сети Ethereum и используя сеть специализированных участников, называемых ретрансляторами, Across обеспечивал быстрые, дешевые и капитально эффективные переводы между L2.

Стратегическая инкубация UMA помогла усилить рыночное присутствие и доверие пользователей и инвесторов в начале пути Across. Двигаясь вперед, по мере признания модели моста, управляемого намерениями, проектами, такими как Uniswap X, Across позиционирует себя как первопроходец, задающий стандарты для будущих решений мостов и потенциально захватывающий значительную долю рынка в этом зарождающемся сегменте.

23 ноября 2022 года (до TGE) Across объявил о стратегическом партнерстве с Placeholder, Blockchain Capital и Hack VC, привлекая $10 млн в обмен на 55 млн Success Tokens, которые будут в вестинге до 30 июня 2025 года. Каждый Success Token выпускается на блокчейне и сочетает в себе 1 токен $ACX с опционом колл на цене $0.50 (на 26 февраля 2024 цена 0.1875$). По истечении срока инвестор получает 1 токен $ACX в дополнение к стоимости опциона колл на $ACX, выплачиваемого в $ACX.

Разработанный UMA, Success Tokens предлагает альтернативную структуру инвестирования для лучшего согласования интересов инвесторов с протоколом и его сообществом. Вместо того чтобы предоставлять венчурному инвестору бонус заранее (в виде скидки), модель Success Tokens предусматривает выплату бонуса венчурному инвестору только в случае успеха. Фактически, венчурные инвесторы получают удвоенное воздействие по мере роста цены, что создает выигрышную ситуацию для всех заинтересованных сторон.

Этот способ финансирования обеспечивает согласованность интересов как протокола, так и его инвесторов. Вместо продажи токенов со скидкой, им предлагается альтернативный онлайн-инструмент, так что они разделяют те же риски, что и розничные инвесторы, если дела пойдут не так, но также имеют потенциал роста за счет опциона колл.

Обзор

Across — это мост, основанный на намерениях, предназначенный для решения проблем высоких транзакционных сборов и медленных переводов токенов между основной сетью Ethereum и L2. Используя Оптимистический Оракул UMA и сеть специализированных участников, называемых ретрансляторами, Across обеспечивает мгновенные и бездоверительные переводы токенов ERC20, улучшая ликвидность, поток капитала и взаимодействие между Ethereum и L2 (в настоящее время поддерживаются Base, zkSync, Polygon, Optimism и Arbitrum).

В основе модели Across лежат намерения. Чтобы лучше понять эту концепцию, важно подчеркнуть разницу между транзакцией и намерением. Транзакция явно указывает на «как» должно быть выполнено действие, в то время как «намерение» относится к «чему» должен быть желаемый исход этого действия. В отличие от транзакции, намерение описывает идеальное конечное состояние, а не набор инструкций для выполнения. Например, если транзакция говорит «сделай A, затем B, заплати точно C, чтобы получить X обратно», намерение говорит «я хочу X и готов заплатить до C».

Перспективы сектора

Ценностное предложение Across усиливается с ростом фрагментации ландшафта L2. По мере того как Ethereum продолжает развиваться с акцентом на роллапы, что подчёркивается предстоящим EIP-4844, спрос на эффективные решения для мостов, такие как Across, который постоянно занимает топ-2 позиции на агрегаторах по поддерживаемым маршрутам 98% времени, предполагается к росту. Этот переход к многоуровневой экосистеме подчеркивает необходимость в протоколах, способных обеспечивать быстрые и экономически эффективные cross-layer транзакции. 

Однако, сектор мостов сталкивается с серьёзными вызовами безопасности, с крупными взломами сторонних мостов lock-and-mint — такими как инциденты с Ronin Bridge ($624M), Wormhole ($320M) и Nomad ($190M) — подчеркивающими уязвимости, связанные с использованием представительских активов.

Все эти нарушения имеют общий знаменатель: фактический взлом происходит из-за «honeypot effect», где концентрация заблокированных активов представляет собой заманчивую цель для атакующих. Хотя сторонние мосты предлагают удобство отсутствия необходимости во внешней ликвидности за счёт блокировки нативного актива и выпуска представительского, этот модель вводит несколько допущений о доверии и полностью возлагает риск на пользователей. Эти представительские активы являются «доверенными» активами, потому что пользователи должны доверять им, блокируя свои средства. Таким образом, причиной, по которой эти мосты подвержены взломам, является то, что они не оплачивают безопасность, и, как результат, пользователи подвергаются риску.

Ответ на эту проблему лежит в принятии канонических активов для cross-chain переводов, что устраняет зависимость от доверия к представительским активам и значительно снижает профиль риска для пользователей. Однако, канонические мосты L2 неэффективны, накладывая значительные времена ожидания на выводы (7 дней для оптимистических роллапов и до 60+ минут для ZK-роллапов). Эти задержки представляют собой критическую точку трения для пользователей, особенно в быстро меняющейся среде, как крипто.

Across адресует этот критический пробел на рынке: он избегает уязвимости безопасности сторонних мостов lock-and-mint и неэффективности канонических мостов L2. По сути, Across заполняет рыночный пробел, объединяя преимущества безопасности использования канонических активов с скоростью и эффективностью модели, основанной на намерениях, устанавливая новый стандарт для cross-chain переводов в multi-chain среде. 

Эффективно, дизайн Across, использующий канонические активы для передачи ценности, имеет свою цену. Это потому, что кто-то должен предоставить ликвидность и быть за это справедливо вознагражденным. Тем не менее, этот компромисс также приводит к уникальным преимуществам, делая Across постоянно самым быстрым, самым дешевым и самым эффективным с точки зрения расхода газа способом перемещения активов через Ethereum L2.

Конкурентная среда

Сектор мостов становится одним из самых конкурентных в криптовалюте, но стратегическое позиционирование Across может помочь ему процветать в двух различных сценариях: пользователи, которые напрямую взаимодействуют с поставщиками мостов, стремясь к скорости, и пользователи, использующие агрегаторы мостов в погоне за экономической эффективностью. 

С одной стороны, модель мостов на основе намерений Across идеально подходит для пользователей, которые приоритизируют скорость. Используя ретрансляторов, которые заранее выделяют свой капитал для немедленного выполнения запросов на перевод, Across может предложить мгновенные cross-chain транзакции, выделяя его среди конкурентов, которые могут страдать от более долгих времен обработки из-за задержек канонической верификации или проблем с ликвидностью.

С другой стороны, пользователи, отдающие предпочтение стоимости скорости, будут обращаться к агрегаторам мостов для поиска самого дешевого варианта перехода. В этом сценарии Across все еще может эффективно конкурировать, используя свою экономическую эффективность. Переводы мостов требуют как минимум двух транзакций: депозит на исходном и заполнение на месте назначения. Базовая стоимость каждой из них — это простой перевод активов, который стоит 45 000 единиц газа, так что общие затраты на газ составят 90 000 единиц газа.

Мы можем использовать этот минимальный расход как базу для измерения эффективности использования газа различными поставщиками. Это называется показателем минимального теоретического газа (MTG), так что 90 000 единиц газа эквивалентны показателю MTG 1. Например, в таблице ниже рассматривается показатель MTG для переводов $USDC через разных поставщиков, и мы видим, что Across занимает первое место с показателем MTG 1.91, что в 3 раза ниже, чем у Stargate.



Несмотря на преимущества Across в эффективности и скорости работы, его внедрение на рынок ограничено из-за его текущей ориентации на поддержку только Ethereum L2 и отдельных активов, таких как $ETH, стейблкоины, $OP и $ARB. Такая специализация ограничивает ее конкурентные преимущества перед более универсальными решениями, которые поддерживают более широкий спектр цепочек, включая EVM-совместимые цепочки, Solana и платформы Move-VM, такие как Sui и Aptos. Например, Stargate, предлагая более широкую поддержку цепочек, может похвастаться почти вдвое большим общим объемом заблокированной стоимости (TVL).

Перспективы на будущее

Преодолевая оценки на блокчейне, мы должны обратить внимание на важный аспект и начать рассматривать $ACX, нативный токен протокола. На данный момент он является лишь токеном управления, не имеющим другой утилиты, кроме управления и инфляционных наград за стейкинг.

Тем не менее, перспективы токена выглядят не так пессимистично, если принять во внимание предстоящие разблокировки или события, вызывающие давление продаж. Если говорить точнее, то мы ожидаем стабильную перспективу с точки зрения изменения предложения, а также незначительное давление на продажу в ближайшие месяцы. Это в значительной степени объясняется отсутствием крупных предстоящих разблокировок токена.

Что касается эмиссии, 26 декабря 2023 года было принято решение о создании Комитета по Эмиссии $ACX (AEC). Это приведет к формированию специализированной группы, избранной для наблюдения и управления темпами эмиссии токенов $ACX, чтобы предотвратить чрезмерные расходы из казначейства. Задача AEC — прозрачный и периодический обзор темпов эмиссии на основе использования пула активов и сравнительной доходности мостов, при этом AEC действует в рамках четкой и ограничительной структуры.

Мандат Комитета по Эмиссиям $ACX (AEC) включает разработку и реализацию долгосрочной стратегии по эмиссиям $ACX, нацеленной на сохранение казначейства Across DAO для устойчивого роста и будущих проектов. В частности, комитет обязуется не превышать ассигнование 400 миллионов $ACX (40% от общего предложения) на стимулы для поставщиков ликвидности, обеспечивая долговечность этих ресурсов как минимум до конца 2028 года.

Следует отметить, что Across является одним из наиболее капиталоэффективных дизайнов и не требует столько же ликвидности, сколько другие конкуренты, для привлечения того же объема. Поскольку Across полагается на основной пул на Ethereum для заполнения ретрансляторов, он избегает проблемы необходимости стимулировать и платить эмиссиями множеству пулов на других сетях. Это подразумевает сокращение числа поставщиков ликвидности, которым нужно платить инфляционными эмиссиями. 

Это довольно позитивная новость, если учесть инновационную стратегию финансирования через Success Tokens, которая в значительной степени снижает риск, часто ассоциируемый с венчурными капиталистами, продающими свои аллокации на вторичном рынке. Сосредоточив усилия по финансированию на избранной группе аллокаторов капитала, Across гарантирует, что они мотивированы вносить положительный вклад со временем. Вестинг Success Tokens до 30 июня 2025 года дополнительно обеспечивает инвестиции венчурных капиталистов в будущее протокола, при этом реализация этого графика на блокчейне повышает прозрачность. Это позволяет отслеживать уверенность инвесторов в реальном времени и предвидеть потенциальные точки продаж, стабилизируя динамику рынка $ACX.

Перспективы на будущее

Выход Across V3 не за горами, и, хотя подробностей пока нет, мы считаем, что он будет включать в себя развертывание дополнительных сетей для включения в предложение. Как мы видим, эффективность и рентабельность подхода Across привлекательна, а раскрытие роста за счет дополнительных сетей является значительным драйвером положительного импульса и ценового движения.\

Кроме того, мы ожидаем, что доля рынка продолжит расти благодаря интеграции таких кошельков, как MetaMask, Rainbow wallet или OKX wallet, и агрегаторов, таких как Dodo и Matcha, что позволит пользователям без проблем переводить активы cross-chain, используя Across под капотом.

Наконец, стоит напомнить, что включение fee switch может послужить дополнительным катализатором для начала распределения доходов с держателями токенов, что делает более привлекательным владение $ACX для получения выгоды от мира, ориентированного на роллапы. Хотя Across в настоящее время не монетизирует протокол и делит все комиссии с LP и ретрансляторами, данные по сравнению с конкурентами показывают, что Across может легко поддерживать ставку в 5 б/с (⅓ от текущих 15 б/с, которые взимаются сегодня).

Заключение

Компания Across ($ACX) становится ключевым игроком в секторе мостов L2, ее оценка приближается к историческому максимуму, и она готова к росту благодаря таким значительным предстоящим событиям, как модернизация Dencun и выход на рынок новых мостов L2. Ожидается, что эти катализаторы снизят стоимость транзакций в сетях второго уровня и потенциально переоценят $ACX, повысив ее рыночную привлекательность за счет увеличения объемов транзакций и начисления комиссии.

Несмотря на вызовы со стороны решений более широкого рынка, Across набирает обороты благодаря объему транзакций и эффективности стратегического капитала, отличаясь непревзойденной скоростью и преимуществами в стоимости. Грядущая версия Across v3, наряду с расширением интеграции с кошельками и агрегаторами, призвана увеличить долю рынка и укрепить позиции Across как ведущего решения для cross-chain переводов.