Блог компании Mozgovik | Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных рублевых облигаций

На прошлой неделе размещений/букбилдингов облигаций было сравнительно немного. Отметим наиболее интересные из них.

Рыбопромышленная компания Инарктика успешно закрыла книгу заявок по своему выпуску серии 002P-01. Доходность к погашению (YTM) составила 15,03% с дюрацией 2,5 г. при том, что первоначальный ориентир маркетировался не выше 16,42%. Спрос превысил предложение в 5 раз, благодаря чему объем был зафиксирован на уровне 3 млрд руб. (предлагалось до 3 млрд руб.).

Газпромбанк также успешно провел букбилдинг по выпуску серии 005P-03P, доходность к оферте (YTP) через 3,2 г. по которому была зафиксирована на уровне ориентира в 14,42%. Хороший спрос позволил увеличить объем с 10 млрд руб. до 17 млрд руб.

У девелопера Брусника (букбилдинг прошел 04.03.2024) доходность к оферте через 1,5 г. по выпуску серии 002P-02 была установлена на уровне 17,51% (первоначальный ориентир: не выше 18,10%). Объем был увеличен с 6 млрд руб. до 7,5 млрд руб.

Теперь посмотрим на что можно обратить внимание на текущей неделе.

Крупный транспортный холдинг Новотранс предложит свой выпуск серии 001P-05 объемом от 5 млрд руб. Доходность меркетируется не выше 15,59% с дюрацией 2,5 г. Ближайший по дюрации впуск эмитента − Новотр 1P3 торгуется с доходностью 15,05%. Облигации близкие по дюрации и рейтингам нефинансовых эмитентов дают среднюю доходность ок. 15%. Полагаем, что новый выпуск будет интересен с YTM не сильно ниже 15,5%, что даст релевантную премию к вторичному рынку.

ИКС 5 ФИНАНС (SPV − выпускает облигации для ритейлера X5 Retail Group N.V) предложит флоатер с ориентиром по ставке квартального купона не выше ключевой ставки ЦБ РФ +140 б. п. Учитывая повышенный интерес к эмитентам с наивысшими рейтингами, ставка может быть снижена до 130 б. п. По выпуску предусмотрена оферта 08.09.2026.

Элемент лизинг проведет букбилдинг по выпуску серии 001P-07 объемом от 2,5 млрд руб. с амортизацией. Ближайший по дюрации ликвидный выпуск эмитента − ЭлемЛиз1P6 торгуется с доходностью 16,3%. Облигации близкие по дюрациям финансовых эмитентов сходных по рейтингам, дают среднюю доходность ок. 16%. Новый выпуск Элемент Лизинг-001Р-07 с маркетируемой YTM 16,94% и дюрацией 1 г. имеет адекватную премию и будет интересен, на наш взгляд. При этом инвесторам следует помнить о повышенной рискованности вложений в долговые инструменты лизинговых компаний в условиях высоких ставок.

Для склонный к высокому кредитному риску (рейтинг: BB) инвесторам можно обратить внимание на импортере карьерных самосвалов и спецтехники из КНР – компанию ПИР, которая предложит дебютный выпуск серии БО-01-001P на 150 млн руб. с амортизацией. Облигации близкие по дюрациям нефинансовых эмитентов сходных по рейтингам, торгуются со средней доходностью около 18%. ПИР-БО-01-001P с YTM 20,16% дает адекватную премию ко вторичному рынку. Но еще раз подчеркнем наличие высокого кредитного риска эмитента.

Вывод

Прошлая неделя была не особо активной на первичном рынке корпоративных рублевых облигаций. Интересными стали выпуски Инарктики и Газпромбанка, прошедшие с переспросом. В начале текущей неделе девелопер Брусника также успешно закрыл книгу заявок со ставкой купона ниже изначального ориентира.

На этой неделе будет ряд размещений, на которые можно обратить внимание.

Во-первых, проведет букбилдинг крупный транспортный холдинг Новотранс, доходность по выпуску которого будет интересна не сильно ниже 15,5%.

По флоатеру ИКС 5 ФИНАНС (SPV − выпускает облигации для ритейлера X5 Retail Group N.V) ставка по купону с привязкой к ключевой ставке ЦБ РФ + не выше 140 б. п., может быть снижена на 10 б. п., учитывая сохраняющийся интерес к таким бумагам.

Выпуск Элемент лизинга маркетируется с YTM на уровне 16,94%, что дает релевантную премию к вторичному рынку аналогичных выпусков.

Поставщик большегрузных самосвалов и спецтехники из КНР – ПИР предложит дебютный выпуск с YTM 20,16%, который может быть интересен только инвесторам склонным к принятию высокого кредитного риска эмитента.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

* Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА