Новости рынков
Последние события вокруг Qiwi подкрепляют наш позитивный взгляд на компанию – как на ее основной бизнес, так и на новые проекты, такие как карта рассрочки «Совесть» и онлайн-банк для малого и среднего бизнеса «Точка». На наш взгляд, богатый опыт в сфере информационных технологий, обширная франшиза, знания и гибкость бизнес-модели – все это позволяет Qiwi с максимальной выгодой для себя использовать текущие тренды цифровизации в области обработки платежей и предоставления финансовых услуг. Вместе с тем мы полагаем, что вместо перехода к классической банковской модели компания продолжит делать ставку на менее рискованный комиссионный бизнес. Обновив нашу модель с учетом последних событий, мы оставили без изменений прогнозную цену акций Qiwi через 12 месяцев (27 долл.), что предполагает ожидаемую общую доходность на уровне 58%, в связи с чем мы подтверждаем рекомендацию «покупать».Цифровизация расширяет возможности. Рост популярности онлайн-платежей и огромный потенциал развития российской электронной коммерции вдохнули новую жизнь в высокорентабельный основной бизнес Qiwi, который остается для компании ключевым источником денежных потоков. На электронную коммерцию в России приходится менее 4% оборота розничной торговли, а наличные расчеты составляют две трети от всех операций, что, на наш взгляд, создает значительный потенциал для развития основного бизнеса Qiwi. Согласно нашим прогнозам, в 2017–2022 гг. скорректированная чистая выручка основного бизнеса Qiwi (т.е. без учета Совести и Точки) будет расти в среднем на 10% в год.
Приоритетным направлением для Qiwi всегда был комиссионный бизнес – в силу его более низких рисков. Хотя можно было бы предположить, что запуск проектов «Совесть» и «Точка» знаменует собой переход компании к более классической банковской модели, мы считаем, что Qiwi будет развивать их, прежде всего, как комиссионный бизнес. Мы полагаем, что компания сосредоточит усилия на развитии ИТ-поддержки и ИТ-решений, одновременно стараясь привлекать другие банки к использованию данных продуктов в рамках мультибанковских моделей.Оценка и риски.
Прогнозная цена акций Qiwi через 12 месяцев, рассчитанная в рамках рублевой модели дисконтированных денежных потоков (WACC – 15,0%, темпы роста в постпрогнозный период – 4%), составляет 27,00 долл. Главными рисками для наших прогнозов мы считаем неудачу проекта «Совесть», ухудшение макроэкономической ситуации, неспособность Qiwi расширить бизнес и неблагоприятные регуляторные изменения.ВТБ Капитал