Новости рынков
Финансовые результаты Россетей в целом НЕЙТРАЛЬНЫ, учитывая, что они отражают тренды результатов дочерних компаний, опубликованных ранее. В 2018 рентабельность МРСК пострадала в связи с увеличением операционных расходов на распределение электроэнергии из-за изменений в учете потерь электроэнергии, однако на уровне Россетей это было в значительной степени компенсировано динамикой финрезультатов ФСК, поскольку она соразмерно повысила тарифы на передачу. Отказ от дивидендов за 2018 из-за чистого убытка по РСБУ и выплата дивидендов за 1К19 в качестве компенсации — вполне ожидаемый шаг, на наш взгляд, учитывая, что в 2017 ситуация была такой же. Мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Россетям, которые торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 3.2x (+5% против среднего 5-летнего значения) и подчеркиваем, что, несмотря на меняющуюся риторику в отношении дивидендной политики, как она будет выглядеть в итоге еще не ясно. Между тем, Россети остаются неинтересной дивидендной историей с доходностью ниже 3% против 8% у ФСК и 10%+ у топовых МРСК.АТОН