Торговые сигналы! | НКХП ( Инвест идея №3 ) от Azbuka_Fin_Invest

НКХП (Новороссийский комбинат хлебопродуктов)

Основными видами деятельности НКХП является портовая перевалка зерновых культур, торговля зерном и производство готовой продукции (муки и отрубей).

Сейчас идет активное развитие в России производства и переработки зерновых. Россия в 2017 году побила исторический рекорд по сбору зерна, установленный в СССР в 1978 году (когда было собрано 127,4 миллиона тонн). В 2016 году урожай составил 120,7 млн. тонн, а в 2017 году 135,4 млн. тонн. Таким образом, валовый сбор зерновых в прошлом году увеличился по сравнению с 2016 годом на 12,2% и побил рекорд СССР.   

Экспорт зерна из России в 2016-2017 сельскохозяйственном году (с 1 июля 2016 по 30 июня 2017 года) составил рекордные 35,474 миллиона тонн, включая 27,075 миллиона тонн пшеницы. По последнему прогнозу Минсельхоза, экспорт зерна из РФ в текущем сельхозгоду ожидается на уровне около 50 миллионов тонн, из которых до 40 миллионов тонн придется на пшеницу.

Развитие производства зерновых культур обусловлено как выполнением положений Стратегии национальной безопасности Российской Федерации до 2020 года, утвержденной Указом Президента РФ №537, так и другими факторами. Например, в нашей стране сосредоточено почти 40% всех мировых площадей черноземов. Доля России в мировом производстве зерна составляет порядка 5%, в то время как ее посевной ресурс составляет не меньше 14%.

Согласно отчету по РСБУ за 2017 год основными видами деятельности является портовая перевалка грузов и перепродажа зерна. На них приходится 55% и 42% выручки за 2017 год соответственно. 

Выручка НКХП напрямую зависит от объема производства зерновых в стране и от объема экспорта зерновых.  Портовая перевалка грузов на терминале НКХП осуществляется с целью дальнейшего экспорта зерновых. Перепродажа осуществляется преимущественно на экспорт.

С точки зрения экспорта зерновых для России сейчас есть два стратегически важных направления: страны Ближнего Востока и страны Азии. Не секрет, что правительство проводит сейчас большую работу для увеличения и укрепления экономических и политических связей с этими регионами. Новороссийский комбинат хлебопродуктов как раз активно сотрудничает со странами Ближнего Востока  благодаря расположению на берегу Черного моря. Можно привести следующую вырезку из годового отчета компании за 2016 год. 

Из всего вышесказанного следует, что фундаментально у НКХП есть очень хорошие шансы серьезного развития бизнеса. При этом видно, что компания пользуется появляющимися возможностями.

Объем перевалки грузов на «Новороссийском комбинате хлебопродуктов» в 2017 году вырос практически в два раза — до рекордных 6 млн. тонн, сообщили ТАСС в пресс- службе «Объединенной зерновой компании», которая является основным акционером НКХП.

Ранее сообщалось, что в настоящее время НКХП является крупнейшим зерновым терминалом РФ. К 2021 году объем перевалки планируется увеличить до 10 млн. тонн. Это соответствует среднегодовому росту в 15%.

У компании завершается также период капитальных затрат на закупку нового и модернизацию существующего оборудования.

Компания в конце марта опубликовала отчетность по РСБУ.  Несмотря на то, что РСБУ не учитывает дочерние общества, она отражает основной бизнес. МСФО вероятнее всего будет опубликована в апреле-мае. 

В целом, тенденция хорошая. 2015 год был аномально хорошим на фоне снижения курса рубля и резкого увеличения экспортных потоков за счет удешевления товаров из России. В 2016 году и 2017 году общая тенденция роста продолжается. 

Операционный денежный поток похож на динамику выручки, однако в 2017 году показатель был наилучшим. Это отражает возросшую эффективность бизнеса. 



Чистый денежный поток резко снизился из-за возросших более чем в несколько раз капитальных затрат. Капитальные расходы осуществлены для увеличения мощностей по хранению, перевалке и общей оснащенности терминала. Выше этот вопрос уже обсуждался. Это уже позитивно сказывается на операционном денежном потоке и выручке, а также на объемах перевалки зерновых.

Для целей расчетов используется сельхоз год, начинающий 1 июля года и заканчивающийся 30 июня следующего года. Показатель 2017-2018 сельхоз года учитывает значения по февраль текущего года. С учетом того, в текущем сельхоз году планируется очень сильный экспорт, а также и с учетом того, что на графике учтены значения только до февраля, объем перевалки будет значительным.

Основным акционером НКХП с долей почти в 51% является  «Объединенный зерновой комбинат» (ОЗК).  В свою очередь 50% минус 1 акция ОЗК принадлежим группе «Сумма». 50%+1 акция принадлежит государству – основному акционеру ОЗК.

Совладельцы  группы «Сумма» браться Магомедовы сейчас находятся под следствием. В связи с этим приходит на ум резонный вопрос: Как это может повлиять на ОЗК и НКХП?

1)

Судебное разбирательство может вынудить Магомедовых продать (передать) свою долю в ОЗК или даже в «Сумме» стороннему инвестору. В этом случае на ОЗК быстро найдут инвестора. На операционную деятельность НКХП и стратегическое развитие  – это никак не повлияет. Сам бизнес НКХП, зависит в первую очередь от политики государство в области поддержки производства зерновых. Сейчас политика государства помогает производителям зерна выращивать больше, значит и через зерновые терминалы и НКХП, будет проходить больше зерна. Все, что требуется от НКХП – это проводить модернизацию основных средств, улучшать инфраструктуру и железнодорожное сообщение с терминалом. Этими вопросами он успешно занимается. То, что наибольшей долей в ОЗК владеет государство, также говорит о том, что ОЗК и НКХП – активы, которые помогают ему проводить государственную политику.

2)

Группа «Сумма» ранее заявляла, что хотела бы выкупить долю государства в ОЗК. Это могло повлечь за собой и выкуп долей акционеров в НКХП и делистинг. Но этот сценарий откладывается в связи с судебным разбирательством. «Сумме» сейчас явно не крупных инвестиций.

С учетом всего сказанного ожидаем динамичное развитие бизнеса отсутствие угроз его развитию. Оферты миноритариям не будет в ближайшие пару лет, а через пару лет бизнес уже будет стоить больше. Ожидаем цену на уровне 400 рублей.