Блог компании ИК Айгенис | Краткий стратегический взгляд на рынок акций РФ

За период с 1 мая по 20 мая 2024 г. индекс МосБиржи потерял более 10%. Это самое значительное падение с сентября 2022 г. – тогда индекс упал на 18% на фоне геополитической напряженности, частичной мобилизации, а также планов правительства повысить налоги для сырьевых экспортеров.

В этот раз также причины падения схожие – усиление геополитической напряженности, рост ставок по долговым обязательствам и банковским депозитам (c 15-16% до 18-19%) на фоне жесткой денежно-кредитной политики ЦБ РФ, налоговая реформа (существенное повышение налогов на физических и юридических лиц), а также негативные новости по дивидендам Газпрома и прочих компаний.

В настоящее время наблюдается исторический разрыв между средней дивидендной доходностью (10-12%) и безрисковой доходностью (16-17%), и это будет оказывать давление на рынок. Масштабы перетока средств в депозиты и на рынок облигаций будут зависеть от политики ЦБ РФ, которая, вероятно, останется жесткой до конца года, а сигналы о смягчении появятся не ранее четвертого квартала. В настоящее время консенсус-прогноз предполагает, что на заседании 7 июня ЦБ РФ не будет менять ставку, и она останется на уровне 16% до конца года. При этом 40% опрошенных ожидают повышения ставки до 17-18% до конца года, и лишь небольшой процент, ждет, что ЦБ поднимет ставку до 20%. Майский прогноз ЦБРФ составлял 15-16% на 2024 и 10-12% на 2025, ждем обновленный в июне. За 27 дней мая годовая инфляция выросла до 8,15% против 7,84% в апреле.

Высокие ставки и низкая премия от Минфина приводят к отмене аукционов ОФЗ вторую неделю подряд, что может повлиять на финансирование бюджета РФ. По оценкам, дефицит федерального бюджета в этом году увеличится более чем на 0,5 трлн руб. до 2,12 трлн руб. и составит более 1,1% ВВП вместо 0,8% ВВП в прошлом году.

В то же время мы сохраняем позитивный взгляд на сектор IT (нам нравятся IVA, Элемент, Positive Technologies, Озон, Диасофт, Группа Астра, HeadHunter и ЦИАН) – тактически динамика этих бумаг останется значительно лучше, чем у широкого рынка МосБиржи. Например, разрыв в динамике между IT-сектором МосБиржи и общим рынком с начала года составил 28%, а между портфелем акций Айгенис и общим рынком – 14%.
По рынку в целом сохраняются риски снижения индекса МосБиржи до 3 000 пунктов на фоне усиления геополитического давления (полное эмбарго на российский экспорт) и с учетом дат отсечки по дивидендам, которые традиционно приходится на июнь и июль.

Вместе с тем ожидается частичное реинвестирование дивидендных выплат. Миноритарии могут получить дивиденды на сумму 0,8 трлн руб. исходя из того, что, по нашей оценке, итоговый объем выплаченных дивидендов за 2023 составит 3,9 трлн руб., но, вероятно, часть этих средств будет зачислена на депозиты или переведена на рынок облигаций.