Блог компании БКС Мир инвестиций | Фавориты стратегии на II квартал 2024: ЮГК выросла на 28%

После выходастратегии на II квартал 2024 г. в конце марта металлурги находятся в центре внимания — новостной фон довольно насыщенный. Разберемся, как поменялся расклад и какие бумаги выделяются. В фокусе — Северсталь, НЛМК, ММК, Норникель, ТМК, Polymetal, Полюс и Южуралзолото.

«Позитивный» взгляд на сектор металлургии и добычи

В стратегии на II квартал 2024 г. аналитики сохранили цель по индексу МосБиржи на 12 месяцев вперед на уровне 3650 п. (4000 п. с учетом дивидендов, потенциал роста — 22% к уровням 22 марта). Однако от металлургов аналитики ждали опережающей динамики и оценивали потенциал роста в 39%.

Северсталь вошла и в дивидендный топ, и в семерку краткосрочных фаворитов. Компания сохраняет сильные рыночные позиции и обеспечит двузначную дивидендную доходность. Аналитики считают, что краткосрочно бумага выглядит привлекательно, а основной катализатор — возобновление квартальных дивидендов — уже реализовался. В начале апреля подтвердили идею «Лонг Северсталь», которая может принести еще 10% до конца мая.

Но явным лидером роста стала золотодобывающая компания ЮГК: с конца марта бумага взлетела на 28%. Далее следует еще один золотодобытчик Полюс с ростом на 19%. Причина в том, что цены на золото бьют все исторические рекорды и в моменте уверенно превышают $2300 за унцию против чуть выше $2000 в начале года.

Хуже всех выглядел Polymetal — бумага просела почти на 3%. Инвесторов пугает неопределенность с будущей стратегией развития и роста компании.

Поговорим отдельно о сталеварах, золотодобытчиках и других интересных историях в секторе.

Северсталь

«Нейтральный» взгляд, цель на год — 2100 руб.

Совет директоров Северстали рекомендовал дивиденды за I квартал 2024 г. в размере 38,3 руб. на акцию. Итоговая дивдоходность с учетом ранее объявленных 191 руб. на акцию может составить чуть выше 12%. Полагаем, до конца года бумага может обеспечить еще 5–6% доходности, что краткосрочно поддержит котировки.

Северсталь также отчиталась за I квартал 2024 г., показав рост в выручке на 20% г/г, а прибыли — на 37% г/г на фоне сильных цен на сталь. Компания распределила 97% заработанного свободного денежного потока за I квартал в виде дивидендов.

Аналитики также отмечают растущий спрос на сталь с началом строительного сезона. Цены на сталь обычно повышаются со второй половины весны и до конца лета. Мы считаем, что тренд будет наблюдаться и в этом году.

Однако долгосрочно взгляд на компанию «Нейтральный», так как бумага уже сильно выросла с конца прошлого года. Для изменения взгляда необходимы сильные фундаментальные катализаторы — рост цен на сталь сильнее прогноза, более агрессивное снижение ставки ЦБ и прочее.

НЛМК

«Нейтральный» взгляд, цель на год — 260 руб.

НЛМК недавно опубликовал финансовые результаты за II полугодие 2023 г., которые оказались ниже ожиданий рынка. Компания показала снижение выручки на 15% п/п. При этом оценочная EBITDA повысилась на 13%, а чистая денежная позиция выросла до 112 млрд руб. «Нейтральный» взгляд не меняется.

Из позитивных новостей: совет директоров НЛМК рекомендовал дивиденды за 2023 г. в размере 25,43 руб. на акцию. Сумма на 12% выше наших прогнозов и дает доходность выше 11%.

НЛМК — наиболее закрытая компания в секторе. Продление квот на поставку стальных полуфабрикатов из РФ в ЕС до 2028 г. позитивно для бизнеса компании. Но высокая доля экспорта в поставках создает риски для международных продаж на фоне слабого спроса на сталь в Европе.

С даты выхода стратегии на II квартал 2024 г. бумага укрепилась на 5%.

ММК

«Позитивный» взгляд, цель на год — 80 руб.

Аналитики сохраняют «Позитивный» взгляд на бумаги ММК, которые с выхода стратегии на II квартал 2024 г. прибавили всего 2%.

На этой неделе ММК опубликует финансовые результаты за I квартал 2024 г. по МСФО. Мы прогнозируем сильные финансовые показатели и рост EBITDA на 28% г/г на фоне увеличения цен на сталь.

Решение по дивидендам, вероятно, будет приниматься после выхода отчетности. По нашим оценкам, сталевар может выплатить 5–6 руб. на акцию за 2023 г. (9–11% доходности).

ММК ранее опубликовал операционные результаты за I квартал 2024 г. Снижение объемов продаж на 6% к/к и 1% г/г во многом связано с проведением плановых ремонтных работ. Во II квартале 2024 г. компания ожидает восстановления операционных показателей на фоне окончания ремонтных работ и сезонного оживления спроса.

ТМК

«Нейтральный» взгляд, цель на год — 290 руб.

ТМК — стабильный поставщик труб для нефтегазовой отрасли РФ. В последнее время компания получает высокую прибыль за счет активизации бурения в РФ и сильных позиций на рынке, особенно после покупки конкурента ЧТПЗ. Тем не менее с выходом на рынок новых конкурентов повышенная прибыль ТМК может вернуться к норме.

«Нейтральный» взгляд на бумагу сохраняется. Рост с конца марта составил 6%.

Из позитивных новостей: совет директоров ТМК недавно рекомендовал дивиденды за 2023 г. в размере 9,5 руб. на акцию. Закрытие реестра на участие в собрании — 29 апреля. Напомним, ранее компания выплатила дивиденды за I полугодие 2023 г. в размере 13,45 руб. на акцию.

Объявленная сумма дает доходность 4,1% — заметно выше наших ожиданий. Размер дивидендов соответствует 91% от чистой прибыли и свыше 100% от свободного денежного потока за II полугодие 2023 г.

Норникель

«Нейтральный» взгляд, цель на год — 180 руб.

В апреле власти США и Великобритании ввели запрет на поставки российского никеля и меди. В моменте это усиливает давление на цены и объемы реализации Норникеля. Тем не менее данных для пересмотра долгосрочных финансовых прогнозов пока недостаточно, и аналитики сохраняют «Нейтральный» взгляд на бумагу.

В ответ на санкции компания планирует перенести медный завод в Китай и создать там ряд совместных предприятий по производству аккумуляторов. Полагаем, что переезд Медного завода, на который приходится 75–80% общего производства меди компанией, произойдет не ранее 2027 г. и не приведет к снижению выпуска меди в ближайшие годы. Вместе с тем переезд позволит немного отложить инвестиции в экологию.

Санкционное давление на металлы компенсируется ростом цен на них — никель и медь за месяц подорожали на 12%.

Также отметим нейтральные операционные результаты Норникеля за I квартал 2024 г. Компания показала падение производства никеля на 10% г/г, рост выпуска меди и палладия на 1% и 3% г/г соответственно. Падение в никеле укладывается в ориентир на 2024 г. Компания подтвердила планы выпуска на текущий год.

С даты выхода стратегии бумага подорожала на 6%.

Polymetal

«Нейтральный» взгляд, цель на год — 440 руб.

В середине апреля аналитики повысили целевую цену по акциям Polymetal на 10%, до 440 руб., на фоне пересмотра прогнозных цен на золото, при этом «Нейтральный» взгляд был подтвержден. Высокая неопределенность с будущей стратегией развития и роста Polymetal продолжает оказывать давление на бумагу, которая просела на 3% с даты выхода стратегии.

В начале марта Polymetal продала активы в РФ. Размер компании сократился в 3,5 раза, а объем выпуска в золотом эквиваленте уменьшился до 0,5 млн унций с 1,7 млн. Аналитики ожидают дальнейшего развития в Казахстане и не исключают роста в Средней Азии: органического и/или через покупку активов.

В мае менеджмент рассмотрит новую корпоративную стратегию, а также финансовую и дивидендную политику. Если совет директоров согласует щедрую дивполитику, бумаги могут подняться в цене. Однако вероятность этого аналитики оценивают как низкую.

Полюс

«Нейтральный» взгляд, цель на год — 18 000 руб.

В середине апреля аналитики улучшили прогноз цен на золото на 5–10% и, как следствие, повысили целевую цену по акциям Полюса на 20%, до 18 000 руб. Акции золотодобытчиков следуют за ценами на драгметалл — с даты выхода стратегии бумаги Полюса стали дороже на 19%.

Недавно стало известно, что Минфин рассматривает отмену экспортной пошлины на золото. Мы считаем новость умеренно позитивной для отношения инвесторов, но не исключаем, что выпадающие доходы бюджета в будущем компенсируют повышением налога на добычу.

Еще одна умеренно позитивная новость: Полюс продал россыпные активы, которые были самыми затратными. Сделка позволит снизить себестоимость добычи и сосредоточиться на более маржинальных активах.

Полюс — лидер среди золотодобытчиков в России и находится в пятерке мировых лидеров. Несмотря на «Нейтральный» взгляд, Полюс сохраняет долгосрочную привлекательность за счет стабильно низких издержек производства.

Мегапроект «Сухой Лог» — однозначный драйвер роста для компании. Ожидаем значительный рост добычи не раньше 2028–2029 гг. с запуском проекта, который может добавить более 2 млн унций к 2,7–2,8 млн унций в 2024 г.

Ключевые риски заключаются в укреплении рубля и снижение цен на золото, а также в задержках по «Сухому Логу» или другим проектам.

ЮГК

«Позитивный» взгляд, цель на год — 1.5 руб.

На фоне рекордных цен на золото аналитики повысили целевую цену по акциям Южуралзолота (ЮГК) на 25%, до 1,5 руб., и подтвердили «Позитивный» взгляд. С даты выхода стратегии бумаги ЮГК взлетели на 28%, последовав за ценами на золото.

Среди причин роста цен на драгметалл: высокие геополитические риски, сильный спрос со стороны центробанков и опасения инвесторов относительно устойчиво высокой долларовой инфляции на фоне перспектив снижения ставки ФРС уже с июня. Золото дорожает, когда усиливаются опасения инвесторов, что ФРС начнет снижать ставку при сохранении высокой инфляции.

Аналитики по-прежнему считают ЮГК фаворитом среди золотодобытчиков: добыча удвоится в 2027 г., а завершение инвестиций в ключевые проекты обеспечит положительный денежный поток с 2024 г.

Компания планирует 27 апреля опубликовать отчетность по МСФО, а основные показатели — 24 апреля. Аналитики ожидают удвоения прибыли до 12 млрд руб. на фоне роста цен на золото и слабого рубля в 2023 г., несмотря на некоторое падение в производстве. Впрочем, дивидендная доходность за 2023 г., если исходить из дивидендной политики компании, будет в пределах 3%, или трех копеек на акцию.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией