Блог компании БКС Мир инвестиций | Акции девелоперов под гнетом

Индекс МосБиржи строительных компаний с начала года несет максимальные потери среди всех отраслевых бенчмарков. Обозначим причины, обрисуем техническую картину бумаг из сектора застройщиков.

Тяжелее всех

Московская биржа рассчитывает 10 отраслевых индексов акций. С начала года субиндекс ИТ — единственный в плюсе секторальный бенчмарк, там +16% при -11% у самого Индекса МосБиржи. А отраслевой аутсайдер — субиндекс строительных компаний: -22%.

В составе строительного бенчмарка 4 бумаги девелопера: ПИК (вес в структуре субиндекса — около 42%), Эталон (21%), Самолет (20%), ЛСР (17%).

Бумаги застройщиков тяжелее всех переносят жесткий монетарный цикл ЦБ и рост ставок. Львиная доля в объеме продаж корпораций приходится на кредитные источники финансирования покупок жилья — ипотеку. А сами программы льготного ипотечного кредитования сворачиваются. Это приводит к двойному удару по стоимости бумаг на бирже, и курсы акций уже значительно отдалились от фундаментальных оценок.

Таргет для ПИК на 1000 руб., Эталона — 120 руб., Самолета — 4900 руб., ЛСР — 860 руб. Наибольший потенциал от текущих и «Позитивный» взгляд аналитиков по бумагам Самолета и Эталона, по ПИК и ЛСР апсайд значительно ниже и взгляд «Нейтральный». При этом, пока не начнется обратный цикл ЦБ на смягчение, сложно рассчитывать на активное восстановление акций и реализацию внутреннего потенциала стоимости бизнеса.

Технический взгляд

ПИК

С начала года -6%, но с июньского пика уже -35%, на днях был прокол 600 руб., а провал менее чем за три месяца достигал 40%. Среднесрочный тренд направлен вниз, а долгосрочный, тянущийся еще с минимумов 2022 г., недавно был прорван на отметке 750 руб., на чем и ускорилось падение. В последние дни отмечается стабилизация курса. На фоне восстановления широкого рынка акций и бумаги ПИК, вероятно, смогут продолжить отскок — ближайшее сильное сопротивление находится на уровне динамической линии 680 руб., если вдруг удастся прорваться выше, то ожидается тест снизу-вверх ранее пробитого долгосрочного тренда. Идея высокого отскока полностью утратит силу при повторном падении к 600 руб. с перспективой провала ниже 500 руб. Такие варианты ранее были рассмотрены в отдельном материале.

Эталон гдр

Падение на -19% с начала 2024 г., а с максимума апреля уже -38%. Бумаги остаются на уровнях весны прошлого года. В моменте курс 67 руб. застрял на сопротивлении по локальным минимумам декабря 2023 г. и июля 2024 г. — чтобы восстанавливаться, надо преодолевать эту преграду. Здесь же проходит и динамическое сопротивление по максимумам с весны 2024 г., что еще больше повышает значимость уровня. В случае успеха курс может направиться поближе к 80 руб. Для того, чтобы оперативно добраться до потерянной трендовой опоры, а сейчас это сопротивление на 90 руб., аргументов пока нет — уж очень высоко при текущих высоких ставках фондирования.

Самолет

Акции спикировали на трехлетние минимумы. В начале сентября был отскок со дна, но выше 2000 руб. закрепиться не удалось — вновь минимумы на 1720 руб., и это уже значения начала июля 2021 г. С апрельского пика 2024 г. в моменте было -56%. Скорее всего, бумаги сильно ниже текущих уже не пойдут — фундаментально дешево и технически перепродано. Но и восстановиться быстро пока не получится на фоне жесткого цикла денежно-кредитной политики. Как более-менее умеренный вариант — осенью можно ожидать очередной попытки возврата на круглые 2000 руб. По нашим оценкам, ЦБ может приступить к смягчению во II квартале 2025 г., тогда и может возникнуть более оптимистичный вариант с 2300 руб.

ЛСР

Наименее ликвидные бумаги из группы девелоперов — волатильность, а значит, и рискованность повышенные. В начале апреля был хайп и максимумы аж за последние 13 лет. Но сейчас курс вполовину ниже весенних пиков. На днях был прокол 600 руб. и уже возврат к минимумам мая прошлого года: от ажиотажного ралли не осталось и следа. В силу пониженной ликвидности инструмента технический анализ несколько затруднен. Можно разглядеть локальное динамическое сопротивление, и как раз на днях был тест преграды в области 680 руб. Примерно там же была и июльская горизонтальная поддержка, а теперь это тоже сопротивление. Если удастся прорваться выше, цена достаточно быстро способна будет улететь за 700 руб. Вероятность такого исхода пока повышенная, в отличие от риска в очередной раз упасть на годовое дно.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией