Блог компании Иволга Капитал | ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

🟢АО ГК «Пионер»

НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне A-.ru, прогноз изменён на позитивный.

АО ГК «ПИОНЕР» основано в 2001 году, в настоящий момент является девелопером без активов (asset-free). Осуществляет строительство объектов жилой (бизнес-класс, премиум), торговой и офисной недвижимости в Москве.

Компания реализовала 25 проектов общей площадью 2,9 млн м2. На стадиях проектирования и реализации на начало октября находились 13 проектов общей площадью 1,6 млн м2.

НКР считает, что в ближайшие 2 года существенного сокращения спроса на жилую недвижимость в Москве не произойдёт в силу высокого среднего дохода и концентрации платёжеспособного населения.

Изменение прогноза «Пионера» на позитивный обусловлено улучшением финансовых показателей компании за 12 месяцев, завершившихся 30.06.2024 г.; ожидаемым НКР сохранением устойчивости в основном для компании сегменте, так как покупатели недвижимости бизнес-класса в меньшей степени пользуются ипотечными кредитами; ростом на втором значимом для компании рынка — девелопмента офисной недвижимости, где последние полтора года наблюдается существенная позитивная динамика продаж.

Компания испытывает существенные колебания долговой нагрузки и запаса прочности по обслуживанию долга, поскольку в связи с особенностями использования проектного финансирования и эскроу-счетов признание выручки происходит по мере готовности объектов. Оценку финансового профиля сдерживают метрики долговой нагрузки и обслуживания долга. Отношение совокупного долга (с учётом средств на эскроу-счетах) к операционной прибыли (OIBDA) за 12 месяцев, завершившихся 30.06.2024 г., составило 3,4, а покрытие процентных платежей операционной прибылью — 2,0. В следующие 12 месяцев агентство ожидает снижения долговой нагрузки до 2,6 по мере завершения реализуемых проектов.

Ликвидность «Пионера» оценивается как высокая, что позитивно влияет на оценку финансового профиля.

🟢ООО «Созидание»
«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг до уровня ruBBB 

ООО «Созидание» является материнской консолидирующей компанией Группы «Талан», специализирующейся на реализации проектов в сфере жилой недвижимости. Группа была основана в 2002 году в г. Ижевске. На сегодня Талан – это федеральный девелопер, работающий в 12 регионах России от Сочи до Владивостока.

По совокупному объему текущего строительства (без учета нежилого строительства и МОП) в размере 781 тыс. кв. м. на октябрь 2024 года (против 699 тыс. кв. м годом ранее) Группа находится в среднем эшелоне, входя в топ-20 крупнейших застройщиков страны. В течение последних трех лет года Группа является лидером по объемам жилищного строительства в Хабаровском крае.

По данным МСФО за 2023 год общая долговая нагрузка Группы на 31.12.2023 составила 33,6 млрд руб., в том числе порядка 4,3 млрд руб. пришлось на корпоративный долг и облигационные займы. Принимая во внимание остатки на аккредитивных счетах и счетах эскроу, общая долговая нагрузка Группы на отчетную дату в терминах долг/EBITDA, по расчетам агентства, составила 0,8х.

По оценкам агентства, в краткосрочной перспективе показатель долговой нагрузки увеличится, но не превысит уровень 3,0х, ввиду роста привлечения финансирования под покупку активов, в том числе земельных участков. В среднесрочной перспективе ожидается снижение уровня долга до уровня 2,0х по мере приближения сроков сдачи в эксплуатацию ранее запущенных проектов.

Группа располагает существенным объемом источников ликвидности в виде денежных средств и их эквивалентов, невыбранных кредитных линий для покрытия всех потребностей Группы в финансировании операционных и капитальных затрат, покрытия долговых обязательств на протяжении года от отчетной даты.

🟢ООО «ТАЛАН-ФИНАНС»
«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг облигаций серии 001Р-03 до уровня ruBBB 

🟢ООО «ЗАС Корпсан»
НРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне «ВB-|ru|» 

Компания зарегистрирована в январе 2018 года в Москве, специализируется на разработке мобильной архитектуры и производстве веранд (маркизы для террас, перголы) премиального качества любых размеров, с раздвижной крышей. Производственная площадка Компании расположена в Московской области в д. Малые Вяземы. Продукция Компании поставляется как юридическим, так и частным лицам по заказу.

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

Умеренный уровень перманентного капитала. По оценкам НРА, отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга с учетом лизинговых обязательств к активам на 30.06.2024 г. составило 0,5 (на 31.12.2023 г.: 0,7).

Увеличение соотношения операционного денежного потока и долга. За период 01.07.2023—30.06.2024 гг. соотношение составило 0,4 (2023 год: 0,1). По данным Компании, сальдо денежных средств от текущих операций в I полугодии 2024 года почти вдвое превысило уровень за 12 месяцев 2023 года.

Диверсификация рынков сбыта. Клиенты Компании в основном находятся в Москве, конструкции могут располагаться в Сочи, Краснодаре, Московской области и т.д. В 2024 году Компания открыла шоурумы в Казани и Краснодаре, а также организовала удаленный офис в Санкт-Петербурге. Компания обеспечена твердыми заказами в размере, сопоставимом с половиной годовой выручки.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

Высокий финансовый леверидж. Отношение долга с учетом обязательств по лизингу к собственному капиталу на 30.06.2024 г. составило 12 (на 31.12.2023 г.: 6). Долг Компании преимущественно состоит из облигационного займа в размере 150 млн руб.

Недостатки финансовой политики. НРА отмечает выплату дивидендов в I полугодии 2024 года в размере, превышающем чистую прибыль за 2023 год.

Развивающаяся система управления рисками. НРА считает уровень зрелости системы управления рисками низким по причине недостаточной формализации. Агентство также отмечает отсутствие страхования основных средств, находящихся в собственности Компании.

🟢АО «ПЕРВОУРАЛЬСКБАНК»
«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг до уровня ruBB 

АО «ПЕРВОУРАЛЬСКБАНК» – небольшой по размеру активов банк, зарегистрированный в Свердловской области. Специализируется на РКО и кредитовании ЮЛ (в том числе лизинговых компаний), а также на факторинговых и лизинговых операциях с баланса банка. Офисная сеть сконцентрирована в Свердловской области и представлена 3 дополнительными офисами.

На фоне роста бизнеса нормативы достаточности капитала за период с 01.08.2023 по 01.08.2024 снизились (Н1.0 – с 12,1 до 11,1%, Н1.2 – 10,3 до 8,8%) и остаются на невысоком уровне. Буфер абсорбции убытков оценивается как слабый и позволяет выдержать обесценение порядка 4% активов и внебалансовых обязательств под риском по состоянию на 01.08.2024.

Прибыль за 1пг2024 составила 188 млн руб., что более чем в три раза превышает величину годом ранее за счёт роста процентных доходов и доходов от операций с драгоценными металлами, и как следствие, ROE за период с 01.07.2023 по 01.07.2024 составила 34 против 19% годом ранее.

Кредиты юридическим лицам характеризуются низким уровнем просроченной задолженности (0,5% портфеля), адекватной обеспеченностью имуществом (184% портфеля) и умеренной отраслевой диверсификацией (на топ-3 отрасли приходится 56% портфеля).

Усиление ликвидной позиции отражает аккумулирование средств на коротких депозитах в Банке России, в связи с чем покрытие привлечённых средств высоколиквидными активами за период с 01.08.2023 по 01.08.2024 выросло с 9 до 28%.

🟢ООО «ГЛОРАКС»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне BBB-(RU), прогноз «Позитивный», и выпусков его облигаций — на уровне BBB-(RU)

Глоракс — успешный игрок на рынке жилой недвижимости в Санкт-Петербурге, а также активно реализует проекты в Нижнем Новгороде, Москве и Казани. На конец июня 2024 года, согласно информации Компании, объем портфеля текущего строительства составил свыше 600 тыс. кв. м.

Компания расширила портфель строительства за счет реализации новых проектов GloraX Экосити, GloraX Business Петроградский, GloraX Новоселье и GloraX Парголово вторая очередь. АКРА отмечает позитивную тенденцию диверсификации денежных потоков; согласно ожиданиям Агентства, доля крупнейшего проекта в прогнозной выручке на горизонте трех лет не превысит 25%.

Степень распроданности по портфелю оценивается как очень высокая. Однако Агентство отмечает рост средневзвешенного за три года срока задержки ввода жилья из-за переноса сроков по одному из проектов в 2023 году. При этом в 2024 году Компания не допускала существенных задержек ввода.

При расчете отношения чистого долга к FFO до процентов и налогов АКРА корректирует общий долг на сумму долга, привлеченного в рамках проектного финансирования под эскроу-счета и полностью обеспеченного средствами покупателей. Согласно расчетам Агентства, средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей составит 3,1х. Средняя оценка долговой нагрузки связана с ожидаемым Агентством охлаждением спроса на рынке жилой недвижимости. Рост ключевой ставки и сокращение программ льготной ипотеки могут оказать негативное влияние на продажи Компании и затормозить наполнение эскроу-счетов, что скажется на увеличении долговой нагрузки.

Фактором, ограничивающим качественную оценку долговой нагрузки, выступает значительный объем погашения корпоративного долга в 2025 году. Компании предстоит погашение двух облигационных выпусков совокупным объемом 2,5 млрд руб. Всего в 2025 году Компании надо погасить 45% от совокупного корпоративного долга.

🔴ООО «Селлер»
«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг до уровня ruC, изменил прогноз на развивающийся и установил статус «под наблюдением» 

ООО «Селлер» является интернет-дискаунтером, осуществляющим реализацию более 150 тысяч наименований крупной бытовой техники, мебели и сантехники через каналы В2В и В2С. Компания функционирует на рынке розничной торговли 17 лет под собственным брендом «Техпорт». Реализация продукции осуществляется как через собственный сайт, так и через крупнейшие интернет-площадки Ozon, Yandex Market и другие.

Пересмотр кредитного рейтинга обусловлен публикацией 11 октября 2024 года НКО АО НРД сообщения о ненадлежащем исполнении обязательства ООО «Селлер» по частичному досрочному погашению выпуска биржевых облигаций серии БО-01. ООО «Селлер» — эмитент облигационного выпуска — обеспечило исполнение обязательства в сумме 14,5 млн руб. из 37,5 млн руб., подлежащих к погашению части номинальной стоимости облигаций, купон в размере 2,2 млн руб. выплачен в полном объеме. Таким образом, общий размер выплаченных доходов по ценным бумагам эмитента составил 42%.

По сообщению ООО «Селлер», размещенном на сайте ООО «Интерфакс — ЦРКИ», обязательство исполнено не в полном объеме в связи с изменением ковенант по банковскому кредитованию, компания планирует закрыть просрочку платежа до 22 октября 2024 года.

Установление развивающего прогноза означает высокую вероятность изменения кредитного рейтинга в ближайшее время.

Установление статуса «под наблюдением» обусловлено повышенной вероятностью невыполнения объектом рейтинга своих финансовых обязательств в краткосрочной перспективе – по всем облигационным выпускам компании платежи по облигациям осуществляются ежемесячно, что, по мнению агентства, увеличивает риск кассовых разрывов и реализацию очередного сценария технического дефолта.

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт