Блог компании Иволга Капитал | Дефолты в России: первая половина 2020 года

За 2020 год бумаг, по которым произошел дефолт, стало на 9 больше.

Из них четыре — это выпуски холдинга Открытие, по которому год назад была завершена процедура санации. Переход этих облигаций в разряд дефолтных был вопросом времени.

Технических дефолтов произошло три — по купонным выплатам облигаций «Еврофинансы-Недвижимость”, „Фондовые стратегические инициативы“ и муниципальных облигаций Карачаево-Черкесской Республики. В первых двух была интересная формулировка — в связи «с техническими сложностями, вызванными действием мер по обеспечению санитарно-эпидемиологического благополучия населения на территории РФ». Но в итоге все платежи были исполнены.

Нетипичный технический дефолт по оферте (и сигнал о реальных проблемах в компании) произошел по корпоративным облигациям ООО “Каскад”. Выплаты по оферте были исполнены на шестнадцатый день после планируемой даты исполнения.

По облигациям компании Стройжилинвест был допущен дефолт по погашению. Предполагается, что данное обязательство будет реструктуризировано путем новации обязательств. Структура реструктуризации будет определена на собрании кредиторов 2 июля.

Каскад и Стройжилинвест – самые настоящие дефолты

Представляющими интерес дефолтами среди них являются два последних -  Каскад и Стройжилинвест.

ООО “Каскад” занимается оптово-розничной торговлей автокомпонентами и сопутствующими товарами для легковых автомобилей российского и иностранного производств. Свою деятельность ведет с 1993 года преимущественно на юге России.

За 2019 год компания получила 1,2 млрд рублей выручки и 15 млн. р. чистой прибыли. Баланс “Каскада” составил 1,08 млрд. р., а совокупный долг 806 млн. р.

В первом квартале 2020 компания даже увеличила показатели выручки на 6 млн. р. по сравнению с 1кв 2019 года. Однако рост процентов к уплате за период снизил и без того не самые высокие показатели прибыльности. “Каскад” за этот период получил чистую прибыль 899 тысяч рублей (падение по сравнению 1кв 2019 — в 3,5 раза).

Компания столкнулась с такими же проблемами, как и большинство ретейлеров в России: закрытием магазинов для торговли. Онлайн-каналы продаж у компании не были развиты и, по словам представителя самой компании, продажи осуществлялись по предварительным заказам по телефону. Ликвидных средств в компании едва хватило чтобы перечислить купонные выплаты по своему публичному займу серии 001Р-01, но чтобы выплатить оферту по своим коммерческим облигациям в 23 млн. рублей денег уже не было.

Финансовую поддержку компания получила от МСП-Банка, который является одним из основных держателей долга компании: компания получила средства в том числе и для исполнения обязательств по облигациям. В итоге, оферта была исполнена.

ООО “Стройжилинвест” занимается девелопментом и инвестициями в сфере недвижимости. Компания, существующая на рынке более 10 лет, начинала как посредник при заключении сделок, а сейчас ее деятельность в большей степени связана непосредственно с девелопментом.

У компании возникли большие финансовые трудности в 2019 году. Тогда выручка компании сократилась с 4,8 млрд рублей до 1,1 млрд. При этом рост кредитного портфеля за прошлый год составил 4,4 миллиарда (с 12,5 до 17 миллиардов).

За первый квартал 2020 года компания снизила выручку на четверть по сравнению с аналогичным периодом 2019 года — с 265 до 214 миллионов рублей. В этом квартале она осталась убыточной, даже не учитывая, что в отчетности за первый квартал не отражены суммы по уплате процентов. Отчасти эти цифры можно объяснить особенностью продаж и отчетности девелоперов.

2 июля будет собрание владельцев облигаций Стройжилинвеста, где компания планирует обсудить реструктуризацию облигаций либо новацию требования. Судя по объемам сделок — держателей облигаций компании немного, и они выступают как основные кредиторы компании. Это дает нам понимание, что решение проблемы задолженности будет найдено.

В истории Стройжилинвеста стоит также отметить приписываемые некоторыми СМИ (https://www.vedomosti.ru/business/articles/2016/12/26/671174-dengi-gutserievih-shishhanovih) связи компании со структурами «Диджитал Инвест» и «Регион Инвест» — компании, допустившие одни из самых крупнейших дефолтов на рынке в 2010-х годах. 

Для оценки реакции рынка на дефолты приводим графики: для Каскада – их биржевых облигаций серии БО-01, для Стройжилинвеста – непосредственно выпуска БО-01.

Автор: Илья Григорьев