Блог компании Иволга Капитал | В ожидании роста размещений облигаций регионов

Рост госрасходов и дефицита федерального бюджета уже в полной степени отразился на усилении размещения ОФЗ, но в секторе облигаций субъектов РФ, бюджеты которых еще более чувствительны к кризисам, явного увеличения активности пока не происходит. Однако ситуация обещает измениться в ближайшее время.

По поручению президента правительство уже прорабатывает варианты снятия ограничений на увеличение долга и дефицита бюджета регионов. По различным оценкам, суммарный дефицит бюджетов регионов России сейчас составляет более 500 млрд. рублей и увеличится в последнем квартале года. Покрытие всей этой суммы бюджетными трансфертами проблематично, поэтому ряд регионов уже сейчас планируют размещения публичного долга в конце 2020 — начале 2021 годов. Роста предложения в сегменте также ждут и в инвестиционных банках, в частности, в ВТБ — одном из ведущих игроков на рынке размещений облигаций субъектов.

Доходности облигаций субъектов по-прежнему остаются сравнительно высокими, хотя волатильность присуща и этому сектору. Премия к гособлигациям в течение 2020 года находилась в диапазоне 80-100 процентных пунктов, самом высоком показателе за последние три года. Эффективная доходность рынка за весну-лето 2020 снизилась вслед за ключевой ставкой, но остановилась на стабильном уровне в районе 5,8%.

Большой спрос на облигации наблюдается уже сейчас: на размещенный на прошлой неделе выпуск Санкт-Петербурга была переподписка почти в 3 раза. Отчасти за счет этого доходность выпуска получилась не такой высокой — 6,25-6,35% годовых. Тем не менее, для эмитентов с формально более низким кредитным качеством доходность может быть существенно выше.

Риски облигаций субъектов, при этом, остаются такими же невысокими, как и прежде: за счет готовности федеральных властей помочь финансово субъектам, испытывающим проблемы с обслуживанием долга, тем более публичного. Хотя даже сейчас таких критичных ситуаций не предвидится, и облигации регионов могут быть рассмотрены как более доходная альтернатива ОФЗ со схожим риск-профилем