Блог компании Иволга Капитал | Результаты облигационного доверительного управления ИК "Иволга Капитал". Всё еще в среднем выше 12% годовых до НДФЛ. И сидение на деньгах

Сумма активов частных инвесторов под управлением ИК «Иволга Капитал» за неделю увеличилась до 391 с 385 млн.р. Накопленный клиентами совокупный доход за последние 7 дней снизился вторую неделю подряд, всего за 2 недели на 1,7 млн.р., до 26,7 млн.р. Таким образом, за последние 2 недели портфели в сумме потеряли около 0,4% от активов. Компенсационный фонд (на покрытие дефолтных рисков и рисков глубокой просадки облигаций) пополнен на 0,5 млн.р. и достиг 12,5 млн.р. (3,2% от активов).

Оценка годовых доходностей клиентских счетов также вторую неделю подряд снизилась, пусть и медленно, но всё же следуя за негативной динамикой рынка облигаций. Для счетов, которые управляются не менее 1 года и за это время не имели значительных дозаводов или выводов средств, она составила в среднем 12,2% годовых до уплаты НДФЛ (после уплаты НДФЛ – 10,7%), все комиссии учтены.

Наибольшую среднюю долю в портфелях ДУ (более 5% от активов) занимают следующие позиции:
• Облигации ГК Страна Девелопмент
• Облигации Займер
• Облигации АПРИ Флай Плэнинг
• Облигации Маныч-Агро/АО им. Т.Г. Шевченко
• Облигации ВЭББАНКИР
• Облигации АйДиЭф/МаниМен
• Облигации Лизинг-Трейд
• Облигации Агрофирма-племзавод Победа
• Свободные деньги (размещаются в РЕПО с ЦК под ~7-7,5% годовых)

На эти позиции приходится 90% от активов ДУ. Всего в портфели входят 19 разных выпусков облигаций. На сегодня все входящие в портфели ДУ выпуски организованы ИК «Иволга Капитал».

Минимальная сумма инвестирования в доверительном управлении – 2 млн.р. Совокупная комиссия за управления – 1% от активов в год. Услуга доступна только для квалифицированных инвесторов.

О тактике операций.

Облигационный рынок давно и неприятно снижается. Снижению подвергся и сегмент высокодоходных облигаций. От достигнутого 15 октября максимума базовый индекс полной доходности ВДО Cbonds-CBI RU High Yield скорректировался вниз на 0,4%. Портфели ДУ за это же время снизились на 0,5% (на эти дни пришлось списание квартальных комиссий, так что номинальное снижение скромнее, чем в целом в сегменте ВДО). Вероятно, снижение облигационного рынка и ВДО в том числе продолжится какое-то время. Возможно, снижение будет заметным. В этом предположении мы высвободили в портфелях в деньги почти 15% от активов. Деньги размещаются в однодневных сделках РЕПО с ЦК по ставке 7-7,5% годовых. Пока что доля денег либо просто остается большой, либо еще немного вырастет.

Если облигационный рынок продолжит падать, портфели должны проседать медленнее, чем он. Нужно добавить к общей стабильности портфелей арбитражные спекуляции между разными выпусками одних и тех же эмитентов и между облигациями сходных по профилю эмитентов (все спекуляции проводятся в бумагах, выпуск которых был организован ИК «Иволга Капитал»). В какой-то момент падения мы будем «удлинять» портфели, меняя выпуски облигаций с близкими сроками погашения на облигации с отдаленными сроками, чтобы получить спекулятивный эффект от рыночного восстановления. Если мы ошибаемся, и рынок начнет подъем быстро, а портфели сохранят большое количество денег, то сосредоточимся на покупке первичных размещений, которые смогут предложить премию к рынку по доходности. Так или иначе, средняя доходность портфелей ДУ до налогообложения вряд ли опустится в этом году ниже 11%.