Блог компании Иволга Капитал | Результаты и тактика облигационного доверительного управления ИК "Иволга Капитал" (средняя чистая доходность до НДФЛ 10,5%)

• Сумма активов частных инвесторов под управлением ИК «Иволга Капитал» за неделю выросла на 2 млн.р. до 436 млн.р. Накопленный клиентами совокупный доход увеличился на 0,5 млн.р. до 25,5 млн.р.

• Неделей ранее мы начали реализовывать механизм минимальной доходности для активных счетов ДУ. Минимальный доход будет обеспечиваться за счет средств ИК через маркетинговую акцию для действующих клиентов и должен составлять не менее средней максимальной депозитной ставки, публикуемой Банком России. В 4 квартале ставка составит, вероятно, около 7% до уплаты НДФЛ.

• Компенсационный фонд (на покрытие дефолтных рисков и рисков глубокой просадки облигаций) сохранился на уровне 13,5 млн.р. (3,1% от активов).



• Оценка годовых доходностей клиентских счетов (для счетов, которые управляются не менее 1 года и за это время не имели значительных дозаводов или выводов средств) незначительно снизилась и составила в среднем 10,5% годовых до уплаты НДФЛ (после уплаты НДФЛ – 9,1%), все комиссии учтены.

• Наибольшую среднюю долю в портфелях ДУ (более 5% от активов) занимают следующие позиции:
o Облигации Kviku
o Облигации БыстроДеньги
o Облигации ГК Страна Девелопмент
o Облигации Займер
o Облигации АПРИ Флай Плэнинг
o Облигации Маныч-Агро/АО им. Т.Г. Шевченко
o Облигации ВЭББАНКИР
o Облигации АйДиЭф/МаниМен
o Облигации Лизинг-Трейд
o Облигации Агрофирма-племзавод Победа
o Свободные деньги (размещаются в РЕПО с ЦК под ~7,2-7,4% годовых)

• В портфели, как и ранее, входят 25 разных выпуска облигаций.

Минимальная сумма инвестирования в доверительном управлении – 2 млн.р. Совокупная комиссия за управления – 1% от активов в год. Услуга доступна только для квалифицированных инвесторов.
Ссылка на ограничение ответственности

• О тактике операций.

• С одной стороны, в ноябре портфели не принесли дохода (правда, и не потеряли его), с другой –сохранили или увеличили премию к индексу высокодоходных облигаций Cbonds-CBI RU High Yield, который за это же время снизился на 0,5%.

• В портфелях сохранилась значительная доля свободных денег, однако теперь она составляет около 10%, тогда как до истории с «Роснано» не опускалась ниже 15%, периодически достигая 17%.

• Думаю, на прошедшей неделе мы получили и панику на российском облигационном рынке и дно коррекции рынка акций. Кроме того, новый штамм коронавируса может смягчить монетарную риторику, как в России, так и за ее пределами. Так что считаю сложившуюся на рынках ситуацию достаточно комфортной для восстановления облигационных позиций в портфелях и для возвращения доходностей к более оправданным значениям. Между прочим, индекс ОФЗ растет в цене с середины прошлой недели и показал максимальный за долгий период прирост вчера. Не делаю ставок на восстановление ОФЗ даже до 7%-ных доходностей, но сама тенденция падения гособлигаций потеряла уверенность и силу. Корпоративные облигации, включая высокодоходный сегмент с запозданием, но тоже должны, по моему мнению, завершить свой цикл снижения.



• Отмечу, что, несмотря на пессимистичные настроения участников, возросшие доходности облигаций и догоняющие их доходности депозитов, не вижу напряжения на денежном рынке. Ставки РЕПО на Московской бирже не поднимаются выше 7,2-7,3% годовых. Это важный индикатор. В случает кризиса ликвидности он бы сейчас с легкостью мог превышать и перспективную ключевую ставку (она в декабре должна повыситься до 8-8,5%), и доходности ОФЗ (8,5-8,8%). Однако он удерживается ниже даже нынешней ключевой ставки (7,5%). А потому стараюсь критически и с потенциальной выгодой для клиентов ДУ оценивать падение котировок акций и облигаций.