Блог компании Market Power | 🥂 Алкогольное IPO: Кристалл собрался на биржу

❗️ Парад IPO на Мосбирже продолжается. Наш аналитик Роман Курышев рассказал о перспективах IPO алкогольной группы “Кристалл” в программе “Рынки” на РБК.  

🤔Насколько адекватна оценка Кристалла?  

Компания объявила ценовой диапазон в рамках IPO — ₽8-9,5 за акцию. Ожидаемая рыночная капитализация составляет от ₽7,4 млрд до ₽8,6 млрд.  

Эта оценка выглядит достаточно агрессивно. Компания уже представила предварительные итоги 2023 года, и если мы возьмем оттуда чистую прибыль, то получим LTM P/E = 67х при капитализации в ₽8 млрд. По оценке прибыли следующих 12 месяцев, в 2024 году показатель P/E составит уже 15х.  

“С такой оценкой выходили на IPO, пожалуй, только очень успешные IT-компании”, — подчеркнул Роман, добавив, что Кристалл — это не IT-компания, а “традиционный”, при этом достаточно капиталоемкий бизнес. Основные драйверы роста, согласно заявленным компанией планам, — увеличение объемов производства и рост маржинальности. 

Если планы Кристалла сбудутся, то к 2025 году P/E составит 5х, что кажется уже не слишком дорогой оценкой. При этом вероятность достижения намеченных ключевых показателей не вполне очевидна.  

В частности неясно, почему компания, которая гораздо меньше той же Белуги и с худшей вертикальной интеграцией бизнеса, сможет добиться сходных и даже лучших, чем у Белуги, показателей маржинальности. 

🔮 Может ли ценовой диапазон измениться?  

“Я не исключаю такого сценария, как с Мосгорломбардом”, — поделился Роман. Вместе с тем это скорее нормально, когда собственники считают справедливой одну оценку, а потом, посмотрев на реакцию рынка, решают ее скорректировать. 

👀 На что надеется Кристалл? 

1. Компания планирует заместить ушедших с российского рынка производителей крепкого алкоголя. Это первый, но не основной сегмент в стратегии Кристалла. 

2. Ставка на слабоалкогольные напитки. Предприятие хочет освоить новые сегменты алкоголя из разных стран — например, производство японского соджу.  

❌ Но не надо забывать о рисках 

По итогам 2023 года потребление этанола на человека в России в среднем составило 8,9 литров. Правительство утвердило концепцию сокращения потребления алкоголя до 2030 года, что является негативным макрофактором. А это еще один риск для Кристалла, кроме довольно высокой оценки при неочевидных драйверах роста. 

🚀 Что делать инвестору?  

То же, что в случае с Делимобилем: посмотреть на оценку компании после IPO и уже после принять решение о покупке акций.  

👉 Полный выпуск можно посмотреть здесь 

Market Power – это непредвзятый обзор самых волнующих новостей и полезная информация об инвестициях и инвестиционных фондах, о бирже и акциях, о неожиданных взлетах и падениях котировок. Наш телеграм канал.   

Проекты Market Power  

Купить комикс Market Power