Блог компании УРАЛСИБ Брокер | Результаты аукционов Минфина выглядят неоднозначно.

Несмотря на то что цены на нефть вчера утром продолжили движение вверх и преодолели рубеж 63 долл./барр., а рубль слегка укрепился, котировки большинства ОФЗ начали день преимущественно снижением. Таким образом, ничто не предвещало большого ажиотажа на аукционах Минфина. Ктому же в предшествующие дни в сегменте рублевого долга превалировали продажи, а объемы торгов были сравнительно невысокими.

Первым состоялся аукцион по пятилетнему выпуску ОФЗ, и результаты следующие:

• Спрос на ОФЗ 26223 с погашением в феврале 2024 г. был очень высоким и достиг 54,3 млрд руб., в результате Минфин продал бумаг на 38,1 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 8,12% годовых, что к закрытию рынка во вторник означает премию в размере 5 б.п. – немало, на наш взгляд. При этом отметим, что значительная часть объема была выкуплена несколькими крупными лотами, которые, вероятно, выставлял один участник.

Успешный, казалось бы, с точки зрения спроса аукцион был воспринят рынком негативно, и снижение цен ОФЗ ускорилось. Отсутствие лимита предложения и предоставленная к тому же премия вполне логично привели к росту доходностей, при этом давление на кривую может сохраниться и в будущем.

Второй аукцион прошел уже не столь успешно:

• Спрос на ОФЗ 26224 с погашением в мае 2029 г. достиг примерно 30,5 млрд руб., но в итоге Минфин доразместил выпуск всего на 3,9 млрд руб., что почти в восемь раз меньше спроса. Здесь также не обошлось без премии ко вторичному рынку: по сравнению с уровнем закрытия во вторник она составила 6 б.п. (доходность по цене отсечения была 8,37% годовых). По отношению к текущему рынку в момент аукциона премия, конечно же, была меньше, так как в сегменте шли продажи.

По итогам дня цены ОФЗ упали на 0,1–0,4 п.п., а доходности выросли на 4–7 б.п. Оборот на вторичном рынке увеличился по сравнению со вторником и превысил 18 млрд руб. Отметим, что вчера дешевели почти все российские активы из-за возвращения санкционной риторики, так что ажиотаж на аукционах ОФЗ выглядит немного странно на общем фоне. Вчера вечером, уже после закрытия торгов ОФЗ, в Сенат США была внесена новая версия законопроекта о санкциях, о чем мы упоминали выше. Как и предыдущая, она включает в себя запрет на покупку нового госдолга РФ. На этом фоне доллар подорожал почти на 70 коп. до 66,5 руб./долл., однако сегодня утром рубль восстанавливает часть потерь, поддержку ему оказывает дорогая нефть, которая уже преодолела отметку 64 долл./барр. Сегодня ОФЗ придется отыграть новости о санкциях, так что мы ждем усиления продаж.

Роснефть принимает заявки на вторичное размещение выпусков БО-01 и БО-07. Сегодня Роснефть, с 11:00 до 15:00 мск, проведет вторичное размещение выпусков БО-01 и БО-07 объемом до 15 млрд руб. и 20 млрд руб. соответственно. Сейчас по бондам, размещенным в феврале 2014 г., проходит оферта, следующая же состоится через три года. Ставка купона до следующей оферты установлена в размере 8,9% годовых, что транслируется в эффективную доходность на уровне 9,1% годовых по номиналу и спред к ОФЗ в 110 б.п. Помимо вышеуказанных выпусков, у Роснефти много бумаг в обращении, причем некоторые из них довольно ликвидны. Так, близкий по дюрации выпуск Роснефть БО-001Р-02 предлагает доходность порядка 8,8% годовых на срок до оферты в декабре 2021 г., Роснефть БО- 002Р-04 торгуется с доходностью 9% годовых на срок до оферты в феврале 2023 г. Мы сомневаемся, что много держателей бондов эмитента воспользуется офертой, но необходимо отметить, что справедливую цену вторичного размещения мы видим в районе 100,5% от номинала (YTP 8,9%).