ВДО

Строительный холдинг АО АПРИ «Флай Плэнинг» предоставляет ряд операционных показателей первого полугодия 2022 года.

За 6 месяцев 2022 года, по данным Холдинга, продажи сопоставимы с уровнем 1 полугодия 2021 года: сейчас 2,45 млрд.р., тогда 2,58 млрд.р., снижение на 5%. Само первое полугодие очень разнится по динамике продаж, основная их часть пришлась на 1 квартал, в особенности на март. При этом июль должен стать месяцем восстановления продаж к докризисным уровням, ориентир продаж в июле – около 450 млн.р.

В первой половине 2022 года и в особенности в первом квартале отмечен ускоренный рост цен жилья, на 25% с декабря по июнь. В оставшейся части года Холдинг планирует оставаться вблизи установившихся цен.

Также за предыдущие 6 месяцев АПРИ «Флай Плэнинг» снизил облигационный долг на 26% (на 480 млн.р.), с учетом погашения двух выпусков облигаций и старта привлечения нового облигационного выпуска.

Сегодня 7 июля в 18:00 в прямом эфире Дмитрий Александров разберет текущий состав облигационного портфеля PRObonds  и расскажет про актуальное состояние эмитентов. Приглашаем к участию!

Облигации Лизинг-Трейд 001P-04 (BB+(RU), 100 млн.р., доходность до оферты 20,5%, исполнение оферты через 12 мес), размещение которых происходит в данный момент, сегодня добавляются в портфель PRObonds ВДО на 1% от активов. Совокупная доля облигаций ООО «Лизинг-Трейд» в портфеле, учитывая более ранние выпуски, составит 7,9%. Покупка нового выпуска совершается в режиме первичного размещения.

При этом, чтобы удерживать долю эмитента на уровне около 7% от активов, с завтрашнего дня в течение 10 ближайших сессий по рыночной цене из портфеля будет полностью выведен выпуск облигаций Лизинг-Трейд 001P-01. Это выпуск, который находится в портфеле уже 2,5 года, а его доходность на данный момент ниже доходности нового выпуска «Лизинг-Трейда».

Не является инвестиционной рекомендацией.

С первого июля в индекс входит 115 (156 в предыдущем составе) выпусков облигаций от 78 эмитентов, общий объём бумаг в обращении составляет 52.5 млрд рублей.

Наиболее представленные в индексе отрасли:

🏗 Строительство зданий — 22.3%
🚗 Лизинг и аренда — 14.1%
📦 Оптовая торговля — 7.1%

В сравнении с предыдущим составом индекса на несколько п. п. увеличилась концентрация на крупнейших эмитентах, сейчас на топ-10 эмитентов приходится 44.3% от объёма индекса.

@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru

5 июля — старт размещения четвертого выпуска облигаций ООО «Лизинг-Трейд» (BB+ (RU)):

Обобщенные параметры выпуска:
• Размер выпуска – 100 млн.р. (номинал 1 облигации – 1 000 р.).
• Срок обращения – 1 год до выкупа по оферте (после 2-го года обращения еще один выкуп по оферте, весь срок обращения — 5 лет).
• Ориентир ставки купона на первый год, до выкупа по первой оферте – 19% годовых.
• Купонный период – 30 дней.
Организатор выпуска – ИК Иволга Капитал.

Скрипт для участия в первичном размещении:
— полное / краткое наименование: Лизинг-Трейд 001P-04 / ЛТрейд 1P4
— ISIN: RU000A104XE0
— контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
— режим торгов: первичное размещение
— код расчетов: Z0
— цена: 100% от номинала (номинал 1 000 р.)

Время приема заявок 5 июля — с 10-00 до 13-00 Мск. с 16-45 до 18-30 Мск (с перерывом не клиринг)

Контакты клиентского блока ИК «Иволга Капитал»:

🔴 Главторг

Эксперт РА понизило рейтинг кредитоспособности с ruВВ+ до ruB- с развивающимся прогнозом

Понижение рейтинга компании связано с ухудшением ликвидности, а также снижением оценки по корпоративным рискам. По расчетам агентства, в течение 2022 года без привлечения новых заемных средств компания не будет способна обслуживать свои кредитные обязательства. Также в настоящее время в отношении генерального директора компании возбуждено уголовное дело, связанное с дистрибуцией продукции Холдинга «Объединенные кондитеры», что оказывает негативное влияние на оценку деловой репутации компании и на уровень рейтинга в целом.

🟢 Аквилон-лизинг
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне ВВ(RU), изменив прогноз на «позитивный»

АКРА отмечает снижение концентрации на отдельных клиентах и группах, но, по оценке Агентства, она все еще остается на высоком уровне: на крупнейшего контрагента приходится 21% лизингового портфеля (28% годом ранее), на десять наиболее крупных групп клиентов — 74% (81% годом ранее). АКРА отмечает положительную динамику в изменении структуры фондирования Компании. Выпуск облигационного займа в 2021 году позволил сократить долю основного источника фондирования — банковских кредитов и займов, которые на 31.12.2021 составляли 55% пассивов (61% годом ранее).

В мае возобновились первичные размещения облигаций. И в мае же было размещено бумаг из ВДО-сегмента всего на 218 млн.р. В июне сумма размещений почти утроилась.

Однако и июньский 641 млн.р. (2 размещения на СПБ Бирже, Антерра и УК ОРГ, совокупной суммой 250 млн.р., вне расчета, раскрытий информации по ним нет ни от эмитентов, ни от самой биржи) – это масштаб зарождения розничного сегмента облигаций, возврат в середину 2018 года. В лучшем случае.

Ровно через неделю, в следующий вторник 5 июля, предварительно, старт размещения четвертого выпуска облигаций крупного межрегионального лизингодателя ООО «Лизинг-Трейд» (BB+(RU)).

Лизинг-Трейд – давний эмитент, первый выпуск его облигаций суммой 500 млн.р. был размещен в январе 2020 года и на данный момент погашен через амортизацию на 41% от начального объема. Всего в обращении находится 3 выпуска облигаций Лизинг-Трейд общей суммой 1,29 млрд.р.

В течение второй половины 2022 года эмитент планирует привлечь через облигации 0,5-1 млрд.р.

5 июля должен размещаться выпуск всего на 100 млн.р. От его успешности будет зависеть сумма и близость последующих размещений.

Предварительные параметры нового выпуска облигаций Лизинг-Трейд:
• Размер выпуска – 100 млн.р. (номинал 1 облигации – 1 000 р.).
• Срок обращения – 1 год до выкупа по оферте (после 2-го года обращения еще один выкуп по оферте, весь срок обращения — 5 лет).

На графике – доходности и объемы торгов двумя сходными бумагами: облигациями сельхозсектора Маныч-Агро 01 и Маныч-Агро 02 (рейтинг эмитента ruBB). Первый выпуск не имеет ограничения к обороту, второй – для квал.инвесторов. Купоны бумаг одинаковые, 12%, сроки погашения близкие. Второй выпуск (200 млн.р.) меньше первого (300 млн.р.), но это обычно не имеет решающего значения.

Доходность «квальского» второго выпуска на процент выше доходности первого: 14,9% против 13,7%. А недельный объем торгов выпуска с ограничениями примерно в 1,5 раза ниже, чем торги выпуском без них.

Главный риск покупки высокодоходных облигаций, да и облигаций вообще, — кредитный риск. Согласно стремительно накапливающейся статистике, в случае дефолта потеря по телу может составить от 40 до 100% в зависимости от скорости реакции на проблему и качества мониторинга. Управление кредитным риском начинается с прохождения проверки у андеррайтера. Давайте поговорим о том, как Иволга анализирует будущих эмитентов, прежде чем они попадают на рынок

Глобально я бы разделил анализ на 5 этапов:

1. Публичная проверка.

На первом этапе мы изучаем публично доступную информацию. Это как анализ информации сервисов Контур.Фокус и СПАРК-Интерфакс, так и банальный поиск по ключевым словам или персонам. При этом зачастую именно поиск информации в соцсетях и СМИ выдает наиболее интересные факты из жизни потенциальных эмитентов. Наша задача на этом этапе — сформировать первичное представление о контурах бизнеса и людях, чтобы иметь возможность задать уже предметные вопросы

Портфель высокодоходных облигаций PRObonds ВДО испытал первую более чем за месяц недельную просадку: с 17 по 24 июня он снизился на -0,8%. Однако за неполный июнь портфель взлетел на +8,5%. С начала года портфель теряет -4%, продолжая последовательно сокращать минус. Его результат за последние 365 дней — -0,9%.

Будущую доходность портфеля ВДО можно посчитать на основе собственной доходности и дюрации входящих в него позиций. Так, совокупная ожидаемая доходность портфеля составляет сейчас 19,2% при средней дюрации 1,2 года. Это значит, что при неизменности позиций к середине 2023 года портфель способен принести около 19% дохода (с учетом комиссий, до НДФЛ).

Короткая дюрация портфеля говорит о его потенциальной стабильности в ответ на колебания фондового рынка. Хотя плата за стабильность – ограничение на рост: показать доходность выше 20% к следующему лету портфель практически не может.

Для «длинных» облигаций нынешнее резкое замедление инфляции и следующее за ним снижение ключевой ставки – отличный повод для роста цен. Таких бумаг в портфеле нет (максимальная дюрация – чуть более 2 лет). Однако складывающаяся комбинация инфляции и ставки для него хороша по-своему, она снижает дефолтный риск. Это для ВДО важнее спекулятивной премии.

Вчера началось размещение облигаций АПРИ «Флай Плэнинг». Сегодня они добавляются в портфель PRObonds ВДО на 2% от активов. Покупка в режиме первичного размещения.

Доля данного выпуска со временем может вырасти примерно до 5% от активов портфеля.

Не является инвестиционной рекомендацией.

23 июня — старт размещения нового выпуска облигаций уральского строительного холдинга АО АПРИ «Флай Плэнинг» (ruB):

Обобщенные параметры выпуска:
• Размер выпуска — 500 млн.р. (номинал 1 облигации – 1 000 р.).
• Срок обращения – 1 год (364 дня) до оферты (3 года до погашения; амортизация 50% выпуска вместе с выплатой 11 купона).
• Купонный период — 91 день.
• Ставка купона до оферты – 24% годовых.

Скрипт для участия в первичном размещении:
— полное / краткое наименование: АПРИ Флай Плэнинг АО БО-П05 / АПРИФП БП5
— ISIN: RU000A104WA0
— контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
— режим торгов: первичное размещение
— код расчетов: Z0
— цена: 100% от номинала (номинал 1 000 р.)

О подаче предварительной заявки на участие в размещении 👉 здесь.

Контакты клиентского блока ИК «Иволга Капитал»:
— dcm@ivolgacap.com, +7 495 150 08 90
— Елена Шмелева, @elenashmelevaa, +7 999 645 91 23
— Антон Дроздов, @Drozdov_Anton, +7 964 585 10 18

Результат доверительного управления продолжает восстанавливаться. Нынешними темпами к максимальной сумме дохода (рассчитывается по активным счетам), которая была достигнута в начале января, портфели вернутся в августе.

В доверительном управлении на данный момент 56 счетов совокупной суммой управляемого капитала 425 млн.р. Средний размер счета – 7,5 млн.р. В среднем сумма дохода составляет ~6% от счета ДУ (комиссионные издержки учтены). При этом 11 счетов (19% от общего числа) находятся в убытке, остальные 45 счетов прибыльны.

Нетронутым сохраняется компенсационный фонд ДУ (для компенсации дефолтных потерь), его сумма 14,8 млн.р. При этом бОльшая часть клиентов получала компенсации помимо средств фонда.

3% счетов ДУ ориентированы на денежный рынок (РЕПО с ЦК), 9% счетов ориентированы на рынок акций, 88% счетов – на сегмент высокодоходных облигаций.

Значительную часть портфелей составляют сделки РЕПО с ЦК, т.е. размещение свободных денег. В портфелях облигаций на деньги приходится около 15% активов, в портфелях акций – около 2/3 активов.

На завтра 23 июня намечен старт размещения облигаций уральского строительного холдинга АПРИ «Флай Плэнинг». Основная информация об эмитенте и выпуске облигаций АО АПРИ «Флай Плэнинг» — в прилагаемой презентации.

Предварительные параметры нового выпуска АО АПРИ «Флай Плэнинг»:

• Размер выпуска — 500 млн.р. (номинал 1 облигации – 1 000 р.).
• Срок обращения – 1 год до оферты (3 года до погашения; амортизация 50% выпуска вместе с выплатой 11 купона).
• Купонный период — 91 день.
• Ориентир ставки купона до оферты – 22-24% годовых.

Когда растут котировки и снижаются доходности широкого рынка облигаций, однажды это должно увлечь за собой и нашу высокодоходную «песочницу». Как следствие, ВДО с середины мая по середину июня – это в среднем +7% прироста цен и аналогичные -7% снижения доходностей к погашению.

И теперь сегмент ВДО предлагает в уже только 15-20% потенциальной доходности. Или не уже, а еще?

Те, кто смог воспользоваться недавним ралли, удовлетворены. А самые интересные возможности, как водится на фондовом рынке, похоже, опять в прошлом.

Наш классический публичный портфель – PRObonds ВДО – продолжает восстановление. От кризисного минимума он отскочил уже на 22%, причем всего за 2,5 месяца. Но даже при этом с начала года портфель в минусе, правда, уже всего на 3%. При средней перспективной доходности входящих в портфель позиций на уровне 18,9% это предполагает, что за оставшуюся половину 2022 года портфель высокодоходных облигаций с наибольшей вероятностью прибавит еще около 9,5%. И значит, весь обвальный 2022 год должен закрывать с результатом около 6-7%. Это предположение, и до успехов далеко, однако пике преодолено.

Надо сказать, наше доверительное управление портфелями ВДО уже в плюсе с начала года в среднем на 2-3% (есть положительные и отрицательные исключения). Так что там большинство портфелей в нынешнем году уже имеют шансы показать двузначную доходность.

Размещение облигаций МФК ВЭББАНКИР 02 (для квал.инвесторов, ruBB-, 100 млн.р., 3,5 года, начальный купон 22%) на второй день перешагивает экватор. Поскольку его завершение, по-видимому, близко, сегодня доля этих бумаг будет увеличена с 2,5% до 3,5% от активов портфеля PRObonds ВДО. Дальнейшего увеличения доли не ожидается, разве что на незначительную величину. Т.к. совокупный вес бумаг ВЭББАНКИРа теперь составит близкие к предельным 7% от активов. Спустя какую-то паузу после завершения первичного размещения доля бумаг будет несколько уменьшена, надеюсь, по более высокой цене.

Не является инвестиционной рекомендацией.

17 июня в 17:00, Вэббанкир проведет онлайн-конференцию для инвесторов. Присоединяйтесь.