EURUSD

Добрый день!

Пара EUR/USD оттолкнулась от «психологического» уровня 1.1000 и последние несколько дней закрыла заметным снижением. Сейчас просматривается тенденция к продолжению падения, и интересным выглядит поддержка на уровне 1.0670, от которой цена может возобновить своё восходящее движение:

Нефть марки Brent, после попытки совершить рост, вновь была отправлена медведями в сторону поддержки 77.00. Базовый сценарий корректируем – потенциальный уровень отскока «чёрного золота» с последующим ростом возможен от поддержки 77.00:

EURUSD

Евро на прошедшей торговой неделе в очередной раз предприняло попытку пробить барьер на уровне 1,0926, что первоначально оказалось успешным. С начала недели цена продолжила рост и сумела сформировать очередной экстремум, однако удержаться на новой высоте не получилось, и котировки почти сразу начали снижаться, снова вернувшись под уровень 1,0926 с последующим снижением до уровня 1,0837, который был протестирован и смог удержать цену выше. Тем не менее, ценовой график оказался в красной зоне супертренда, указывая на вероятное продолжение коррекционной фазы.

В настоящее время пара торгуется с умеренным понижением вблизи своих недельных минимумов. Ключевая зона поддержки была протестирована и пока продолжает сохранять свою целостность, что позволяет оставить в силе приоритет на восходящий вектор. Цена снова пытается вернуться на восходящую траекторию, однако в случае неспособности сразу прорваться выше барьера на 1,0926, цену ожидает повторная коррекционная волна в район уровня 1,0837, где располагается основная зона поддержки. Ретест с последующим отскоком от этой зоны даст сигнал на возобновление роста в рамках очередного восходящего импульса, который нацелится в область между 1,1033-1,1121.

На прошлой неделе доллар стал снова дорожать. Большинство конкурентов доллара после двухмесячного роста дошли до своих уровней сопротивления и развернулись вниз.

Инфляция в еврозоне замедлилась до 2.4%, почти вплотную приблизившись к целевому уровню в 2%, что породило разговоры о возможном смягчении денежно-кредитной политики уже в апреле следующего года. А от США смягчения дкп ждут не ранее второй половины года, но в этом случае дифференциал ставок в пользу доллара увеличится, что увеличивает спрос на него.

Председатель ФРС Джером Пауэлл, выступая в пятницу, в очередной раз дал понять, что регулятор пока не отказывается от возможности нового повышения ставки, а прогнозы по смягчению денежно-кредитной политики делать слишком рано. Неопределенность в экономике остается высокой, и все решения ФРС будут зависеть от поступающих данных.

Конечно, ФРС в первую очередь будет обращать внимание на те макроэкономические показатели, которые входят в ее мандат – инфляция и безработица. Экономический рост не входит в мандат ФРС, но его высокий показатель, конечно, развязывает руки регулятору и позволяет придерживаться жестких финансовых условий. Инфляция снижается достаточно быстро, ее показатель сейчас составляет 3.2%, но до целевого уровня пока еще не близко.

Осторожность в действиях – это одно, осторожность в речах – зачастую признак неуверенности. Джером Пауэлл не смог ничего противопоставить рассуждавшему о монетарной экспансии Критоферу Уоллеру. Заявления председателя ФРС о вторжении ставки по федеральным фондам на территорию, которая ограничивает экономический рост, и о том, что об ослаблении денежно-кредитной политики говорить слишком рано, не произвели впечатления на инвесторов. Фондовые индексы США выросли, что позволило EURUSD отскочить от двухнедельного дна.

Золото достигло рекордного пика, биткойн впервые с апреля 2022 превысил отметку 40000, а американский рынок акций закрыл пятую неделю подряд в зеленой зоне. Аппетит к риску зашкаливает на фоне увеличения вероятности снижения ставки по федеральным фондам уже в марте до 60%. Деривативы рассчитывают, что стоимость заимствований в 2024 сократится на 125 б.п до 4,25%, независимо от того, будет ли мягкая посадка или нет. Bloomberg с этим согласен и утверждает, что и в 2025 она упадет еще на 125 б.п до 3%, подливая масла в огонь ралли EURUSD.

Предстоящая неделя – это «предбанник» перед заседаниями ФРС и ЕЦБ 13 и 14 декабря соответственно.
Очевидно, что и ФРС, и ЕЦБ оставят ставки неизменными на декабрьских заседаниях, но точечные прогнозы членов ФРС по траектории ставок и риторика Пауэлла в ходе пресс-конференции важна.
Выступлений членов ФРС не будет, ибо настал период тишины перед заседанием, в пятницу уходящей недели Пауэлл послал рынкам нейтральный сигнал о зависимости политики от данных.
Экономические отчеты предстоящей недели скорректируют ожидания участников рынка по новым прогнозам ФРС и риторике Пауэлла 13 декабря.

Три главных отчета США на предстоящей неделе: ISM услуг США и вакансии JOLTs во вторник, отчет по рынку труда в пятницу.
В идеальном варианте при сильном нонфарме, росте вакансий и росте компоненты цен в ISM услуг США будет понятно, что члены ФРС продолжат прогнозировать ещё одно повышение ставки, а риторика Пауэлла 13 декабря будет иметь ястребиный уклон.
Но маловероятно, что отчеты США выйдут в едином качестве, в этом случае наибольшее влияние окажет нонфарм США.

Декабрь — это месяц позиционирования, управляющие корректируют свои портфели, чтобы показать результат на конец года.
Евро, как правило, растет в конце года по причине репатриации капитала, ибо в Еврозоне финансовый год совпадает с календарным, но риторика ЕЦБ о возможном снижения ставок может если не нивелировать, то значительно компенсировать данную закономерность.
Общий фон будет влиять на рынки, отсутствие повышений ставок ЦБ в декабре будет благоприятно для аппетита к риску.

С учетом уверенности инвесторов в голубином развороте ЦБ и, в частности, ФРС, экономические отчеты «первого эшелона» с данными на уход от риска можно использовать для откупа.
Т.е. если нонфарм или инфляция CPI США приведет к шипам вниз по фондовому рынку и росту доллара, то можно эти провалы использовать для покупки акций и продажи доллара.
На заседании ФРС 13 декабря основное внимание нужно уделить точечным прогнозам по ставкам, т.е. будет ли по-прежнему запланировано ещё одно повышение ставки, и на ответы Пауэлла по вероятному времени снижению ставок.

Основным событием уходящей недели я считаю заседание ОПЕК+ и реакцию рынка на решение.
Сокращение добычи нефти ОПЕК+ на 2,2 млн баррелей в 1 квартале 2024 года это выше предела ожиданий рынка в 2,0 млн баррелей.
Почему нефть упала после решения?
Потому что явно видны разногласия внутри ОПЕК+ и сокращения добычи нефти добровольные, что в переводе означает – необязательные.
Рынки верят добровольным сокращением добычи нефти Саудовской Аравии, ибо она по истории держит своё слово, но вся история с переносом заседания, отсутствием пресс-конференции, своевременного релиза о соглашении по сокращению добычи – все это привело к закрытию лонгов нефти.
Когда сокращения добычи нефти обязательные, то ОПЕК+ следит за этим и требует компенсировать превышение квот сокращением добычи в последующие периоды, в текущем случае превышение добычи/экспорта никак не будет компенсировано, все на доверии, а доверия нет.

Однако, у Саудовской Аравии есть кнут: если страны не будут соблюдать сокращение добычи – она может отказаться от своего добровольного сокращения добычи нефти, что сразу приведет к жуткой истории с отрицательными ценами на нефть и этот флэшбэк должен вызывать ужас у стран ОПЕК+.

Американская экономика охлаждается, инфляция замедляется до минимальных отметок с апреля 2021, фондовые индексы США растут, чиновники FOMC говорят о целесообразности длительного удержания ставки по федеральным фондам на плато, но EURUSD все равно падает. Такое может происходить только в одном случае – инвесторы все больше убеждаются, что именно ЕЦБ приведет весь развитый мир к ослаблению денежно-кредитной политики. Роль первопроходца совсем не радует поклонников евро.

Дефляционные процессы в еврозоне идут куда быстрее, чем в США. В ноябре потребительские цены снизились до 2,4% г/г, минимального уровня с июня 2021. В месячном исчислении показатель сократился. ING отмечает, что шансы неминуемой победы ЕЦБ над инфляцией растут как на дрожжах, и заявляет, что Европейский центробанк одним из первых начнет монетарную экспансию. Срочный рынок прогнозирует, что это произойдет в апреле и выдает 50%-й шанс марту. Деривативы сигнализируют о снижении ставки по депозитам с 4% до 3% и выдают 70%-ю вероятность ее падения до 2,75% в 2024. Как в таких условиях не падать EURUSD?

Кто не ошибается, тот не работает. Замедление инфляции в Германии до 2,3% позволило ING утверждать, что ЕЦБ может недооценить дефляционный импульс точно также, как он недооценил инфляцию два года назад. Сокращение цен в месячном исчислении — не только немецкое явление. Оно широко распространено по всей Европе. Глядя на ее слабую экономику, возникает ощущение необходимости снижения ставок чуть ли не завтра, что оказывает давление на EURUSD.

Динамика инфляции в Германии и Испании

По словам президента ФРБ Атланты Рафаэля Бостика, дефляция может показаться привлекательной. Кто бы не хотел платить меньше за продукты на следующей неделе? Однако она является разрушительной для экономики, так как потребители отложат покупки, сократят расходы и вызовут спад. Именно эти процессы происходят в еврозоне, где ЕЦБ явно перегнул палку с монетарной рестрикцией. Рост цен был вызван шоками предложения, на которые центробанк повлиять не может, а агрессивное повышение ставок нанесло дополнительную боль экономике после пандемии и энергетического кризиса.