ВСМПО-АВИСМА акции

Одобрить участие ПАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА» в уставном капитале дочернего общества со 100% участием ПАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА» VSMPO Titan Scandinavia AB (Швеция), увеличив уставный капитал VSMPO Titan Scandinavia AB (Швеция) за счет оплаты ПАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА» дополнительного выпуска акций VSMPO Titan Scandinavia AB (Швеция) на сумму эквивалентную 950 000 (девятисот пятидесяти тысячам) долларов США.

Первоначально статья была написана в декабре 2015 года, с тех пор мало что изменилось по существу рассматриваемых вопросов — разве только цифры в бухгалтерской отчетности, да и те в лучшую сторону. Хотя первое полугодие 2017 года — не самое лучшее у АВИСМы.
----------------------------
Инвестиционная привлекательность:

(очень хорошая)

1) Есть ли у компании опознаваемая потребительская монополия или фирменный продукт/услуга и бренд? Или это компания сырьевого типа?

Монополистом на рынке титана ВСМПО-АВИСМА не является, хотя доля на этом рынке немаленькая: в авиакосмическом секторе — 30% мирового рынка, на мировом рынке промышленного титана — 25%. Конкурентов у нее достаточно на мировом рынке, чуть лучше ситуация с конкуренцией обстоит в России — производителей титана как таковых не замечено, какие-то объемы титана производятся, но конкуренции не составляют.

Нельзя сказать, что компания сырьевого типа — компания изготавливает изделия из титана.

Отвечая на вопрос: результат не убедительный, здесь компании похвастаться нечем. Минус.

2) Я понимаю, как компания зарабатывает деньги? Прибыли компании устойчивы и имеют тенденцию к росту?

Выручка компании формируется за счет продажи изделий из титана: в основном детали для самолетов. Если верить ежеквартальным отчетам ВСПО-АВИСМА, то рынок производства самолетов расширяется, соответственно спрос на продукцию АВИСМы будет. Среди всего прочего, компания производит стоки шасси для самолетов Boeing и Airbus. Плюс.

3) Компания консервативно финансируется? Какой уровень долга к чистой прибыли за последний отчётный год?

По итогам 2014 года по РСБУ у компании чистая прибыль -  4 млрд., долгов — 69 млрд. На консервативное финансирование не тянет. Минус.

4) Рентабельность собственного капитала устойчиво высока, т.е. больше 15%?

По итогам 3кв. 2015 года: чистая прибыль — 11,6 млрд., собственный капитал — 33 млрд. Получаем рентабельность собственного капитала — 35% (46% годовых). Весьма недурно. Однозначный плюс.

5) Компания удерживает прибыли или выплачивает их акционерам?

За последние 5 лет — дивиденды выплачиваются стабильно. Более того, их размер вырос весьма существенно. В импровизированной табличке ниже приводятся данные по выплатам дивидендов. Формат: год — дивиденд на акцию — доля чистой прибыли (по РСБУ)

2010 — 5,1 — 10%
2011 — 26,52 — 10%
2012 — 279 — 44%
2013 — 533 — 45%
2014 — 831 — 99,87%

Конечно не стоит ожидать, что за 2015 год тоже всю чистую прибыль пустят на дивиденды (а по факту — выплатили!), однако 45% по РСБУ — можно считать уверенным ориентиром (ну уж никак не меньше 25% чистой прибыли по РСБУ). В этом вопросе — плюс.

6) Сколько компании приходится тратить на поддержание текущих операций?

По итогам 3кв. 2015 года: выручка — 51 млрд., прибыль от продаж — 20 млрд. Чуть меньше половины выручки остается в распоряжении компании. Очень хороший результат. Поставим плюс.

7) Есть ли у компании возможность реинвестировать нераспределённую прибыль в новые проекты, в расширение бизнеса или в выкуп акций? Компания помещает капитал только в предприятия, находящиеся в круге её компетенции? Насколько хорошо менеджмент компании справляется с этим?

Такие возможности есть. В планах указывается расширение производства, чтобы расширить ассортимент продукции. Высокая маржа позволяет его расширять. У компании есть множество дочерних предприятий, судя по названию «дочек» — не все они профильные, но ничего «криминального» — количество непрофильных предприятий в общей массе дочек невелико. Можно поставить плюс.

8) Имеет ли компания возможность регулировать свои цены, нейтрализуя инфляцию?

Да, такая возможность имеется. Более того — значительная часть выручки валютная, что дает положительный эффект при девальвации рубля. Плюс.

9) Повышает ли нераспределённая прибыль рыночную стоимость компании?

Повышает. Если посмотреть на месячный или квартальный график, то видно, что цена на акции повышается практически непрерывно. Каких-то затяжных спадов не видно. Однозначный плюс.

10) Требует ли предприятие крупных капиталовложений для поддержания и постоянного обновления средств производства?

Расширение такого производства как у ВСМПО может вылиться в копеечку — как минимум потребуется новое оборудование. Хорошей стороной является то, что обновлять его нужно не часто. Можно поставить плюс.

Резюме: 8 звезд. Хорошая инвестиция! Картину омрачает лишь то, что компания не является монополистом на рынке титановой продукции и чрезмерная закредитованность компании (даже есть просроченная задолженность). Хотя при такой рентабельности производства которая есть сейчас — задолженность не должна представлять проблемы в долгосрочной перспективе. Отсутствие монополии — тоже минус весьма условный, ведь доля  ВСМПО-АВИСМА на рынке титана весьма не маленькая.

Фундаментальный анализ: все расчёты проведены самостоятельно, данные были взяты из отчётов компаний по МСФО в млн. рублей.

По мультипликаторам ВСМПО-АВИСМА оценивается не так уж и дорого, скорее всего справедливо.



Выручка неуклонно росла и снизилась впервые в 2017 году за 6 месяцев на 0,4%, а чистая прибыль на 35% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Уменьшение прибыли произошло из-за снижения курса доллара, несмотря на то, что компания увеличила объем реализации титана на 20,4%.

Операционная прибыль также снизилась из-за укрепления курса рубля, которое привело к снижению экспортной выручки в рублевом эквиваленте на 13,8%.

EBITDA снизилась не значительно за первые 6 месяцев 2017 года, маржа остаётся на высоком уровне.



Свободный денежный поток незначительно снизился за 6 месяцев 2017 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, чистый денежный поток снизился из-за инвестиционной деятельности компании.

Капитальные затрат снижаются 4 год подряд.

Обязательства, приходящиеся на активы и капитал, и чистый долг незначительно выросли, но мультипликатор Чистый долг/EBITDA = 1.85 остаётся низким.



Дивиденды растут каждый год, последние два года компания стала платить два раза в год. Также у компании 29 сентября состоится внеочередное собрание акционеров, в повестку дня которого, внесено предложение по выплате промежуточных дивидендов по результатам первого полугодия 2017 года из расчета 762,68 рублей на одну обыкновенную акцию ПАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА». Установлена дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов — 09 октября 2017 года.

Технический анализ: Технический анализ я использую для определения тенденций, коррекций, а также для определения точек входа, если нет фундаментальных драйверов роста.

С технической точки зрения на дневном графике акция находится в восходящем тренде, на своих максимумах, для покупки стоит дождаться коррекции.

Вывод: ВСМПО-АВИСМА, крупнейший в мире производитель титана — слитков и всех видов полуфабрикатов из титановых сплавов. Корпорация производит также прессованные изделия из алюминиевых сплавов, полуфабрикаты из легированных сталей и жаропрочных сплавов на никелевой основе.  Компания оценивается справедливо P/BV=1.06, долговая нагрузка небольшая и стабильно генерирует прибыль. Моё мнение, стоит присмотреться к покупке акций, но нужно дождаться коррекции для более привлекательной цены.

P.S. Дорогие читатели, плюсуйте, комментируйте! Буду и дальше стараться для вас!

*Данный аналитический обзор, это лишь анализ компании и не является указанием к действию.

**Копирование данного материала без согласования с автором запрещено.

***Другие идеи и обзоры

Совет директоров ВСМПО-АВИСМА рекомендовал дивиденды по итогам 1 п/г 2017 г. в размере  762,68 руб/ао
ВОСА — 29 сентября
Закрытие реестра для ВОСА — 5 сентября
Закрытие реестра под дивиденды — 19 октября

(решение)

ВСМПО-АВИСМА — по результатам 1 полугодия 2017 года, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, объем реализации титана в натуральном выражении +20,4% (увеличение с 11,8 до 14,2 тыс. тонн).
Выручка снизилась с 36 391 млн. руб. до 36 232  млн. руб. (-0,4%), а чистая прибыль сократилась с 13 657 млн. руб.  до 8 793 млн. руб. (-35,6%).
Укрепление курса рубля привело к снижению экспортной выручки в рублевом эквиваленте на 13,8% и росту убытков от переоценки валютных статей баланса.

отчет
пресс-релиз

Не может не радовать инвестора данный эмитент, да и обычному соотечественнику, я так думаю, тоже приятно. Что ни новость так радость! Единственная в мире вертикально интегрированная титановая корпорация… звучит-то как!)