Новые облигации: ГТЛК 002Р-05 в юанях до 8,75%. Последнее китайское предупреждение

Лавина облигаций, номинированных в иностранной валюте, продолжает сваливаться на головы растерянных от такого разнообразия любителей бондов. Но так как лично я не любитель, а профессионал, то я помогаю вам разбираться в этом облигационном хаосе. Попутно пытаюсь разобраться сам 😁

6 июня отлично известный нам всем эмитент — ГТЛК - соберёт книгу заявок на выпуск 002Р-05 в китайских юанях.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Недавно делал обзоры на новые выпуски Икс 5 Финанс, ФосАгро [в долларах], Росагролизинг, Полюс [в долларах], А101, ДОМ.РФ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

Эмитент: АО «ГТЛК»

🚛ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ.

ГТЛК поставляет в лизинг воздушный, беспилотный авиационный, водный и железнодорожный транспорт, городской пассажирский транспорт, а также осуществляет инвестиционную деятельность в целях развития транспортной инфраструктуры России.

⛔В апреле 2022 г. ГТЛК стала единственной лизинговой компанией страны, напрямую попавшей под санкции ЕС, США и Великобритании.

🏆На начало 2024 года ГТЛК занимает 5-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса (и 1-е место среди всех не-банковских лизинговых компаний).

👉Рейтинг лизинговых компаний по итогам 2023 года от ЭкспертРА здесь.

⭐Кредитный рейтинг: AА-(RU) от АКРА.

💼ГТЛК — рекордсмен на долговом рынке РФ. В обращении сейчас находятся 36 (тридцать шесть!) выпусков облигаций компании (включая 5 замещающих) на общую сумму в несколько сотен млрд ₽.

31 мая 2024 была успешно погашена «замещайка» ГТЛК-2024. А выпуск ГТЛК 1Р-15 есть у меня на ИИС в ВТБ. Я упоминал про него в своем обзоре ИИС (и видео-версии этого обзора).

📍Свежая презентация АО «ГТЛК» для инвесторов

📊Финансовые результаты

На сайте компании доступна отчетность по МСФО за 2023 год. Посмотрим на основные показатели:

👉Выручка составила 97,4 млрд ₽  — без существенных изменений к 2022 г.

📈Процентные доходы от операций финансового лизинга выросли на 15,5%, до 35,7 млрд ₽. Процентные расходы увеличились на 7%, достигнув 66,7 млрд ₽.

📈Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) выросли на 27,9%, до 365 млрд ₽ на конец 2023 по сравнению с 285 млрд ₽ на конец 2022.

📈ГТЛК в 2023 г. получила 113 млн ₽ чистой прибыли против 55,8 млрд ₽ чистого убытка в 2022-м (оба показателя учитывают курсовые разницы).

👉Убыток ГТЛК за 2022 год был максимальным за всю историю группы. Это объясняется санкциями, из-за которых была остановлена деятельность международной лизинговой платформы GTLK Global, на которую приходилось до трети от совокупной выручки группы и активы порядка $4,6 млрд. По итогам 2023 года ГТЛК планировала выйти на положительные финансовые результаты, что у неё собственно успешно получилось.

👉В отчете отмечается, что в результате решения Высокого суда Ирландии от 31 мая 2023 г. о начале процедуры ликвидации компаний GTLK Europe DAC и GTLK Capital DAC ГТЛК потеряла контроль над ними и их дочерними компаниями. Убыток от выбытия данных компаний составил 2,49 млрд ₽.

👉Долговая нагрузка по показателю Обязательства / Собственный капитал равна 5,6x  — средний уровень по отрасли.

⚙️Параметры выпуска ГТЛК 002Р-05

● Номинал: 1000 ¥
● Объем: до 500 млн ¥
● Погашение: через 2 года
● Купонная доходность: до 8,75% (YTM до 9,11%)
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ruAA от ЭкспертРА
● Доступен для неквалов: да

👉Все расчеты при выплате купонов и погашении будут проводиться в юанях, с возможностью выплат по решению эмитента и по запросу инвесторов в безналичном порядке в рублях РФ.

👉Организатор выпуска: Совкомбанк.

👉Сбор книги заявок — 6 июня, размещение на бирже — 11 июня 2024 года.

📍Параметры размещения на оф. сайте ГТЛК

🤔Резюме: топчик?

🚛Итак, ГТЛК размещает выпуск юаневых бондов объемом 500 млн CNY на 2 года с ежеквартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейшая полностью государственная лизинговая компания с кредитным рейтингом AA-.

✅Операционные показатели растут. Компания смогла оправиться от санкций и вернулась к прибыли после провального 2022 года. Чистые инвестиции в лизинг и собственный капитал выросли почти на треть.

✅Ориентир купонной доходности — 8.75%, что по юаневым облигациям выше рынка. Более высокую доходность сейчас можно найти пожалуй только у Сегежи и у Славянск ЭКО, но там и рисков куда больше.

⛔Из рисков можно назвать только рост процентных расходов из-за высоких ставок. Но при любом раскладе, государство скорее всего будет оказывать экстраординарную поддержку своей главной лизинговой компании.

💼Вывод: интересный юаневый выпуск от очень надежного эмитента. При однолетней ставке в Китае 3,45% получать юаневую доходность в 8-8,5% — почему бы и нет. На сегодняшний день ГТЛК 2Р5 может стать одной из лучших юаневых облигаций на рынке при условии сохранения ставки купона выше 8%.