Свежие облигации: ФосАгро П01-USD [в долларах]. Удобряем портфель

Продолжаем удобрять портфель валютными бондами. Вслед за своим «коллегой» по сектору Акроном, который выпустил локальные облигации с привязкой к юаням, ФосАгро решило пойти по проторенной НОВАТЭКом и Полюсом дорожке — разместить бонды в долларах номиналом по 100 USD.

Сбор заявок на валютные облигации ФосАгро пройдет завтра, 3 июня. Давайте посмотрим, чем этот выпуск выгодно (или невыгодно) отличается от уже разместившихся.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Недавно делал обзоры на новые выпуски Росагролизинг, Полюс [в долларах], А101, ДОМ.РФ, Газпром Капитал, Акрон.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚜А теперь — помчали смотреть на новый выпуск ФосАгро!

🌻Эмитент: ПАО «ФосАгро»

🌱ФосАгро  — один из крупнейших в России и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья.

Компания владеет уникальной по своей экологичности и безопасности минерально-сырьевой базой, запасов которой хватит примерно на 60 лет. Сырьё имеет магматическое происхождение, которое не связано с накоплением тяжелых токсичных металлов.

🏭В активе компании — 5 производственных предприятий и собственная логистическая инфраструктура, в том числе два портовых терминала в Мурманской и Ленинградской областях. Также в состав ФосАгро входит единственный в России и один из ведущих в Европе НИИ по удобрениям и инсектофунгицидам — НИУИФ им. Я. В. Самойлова.

⭐Кредитный рейтинг: ruAAA от ЭкспертРА — наивысший.

👉Сейчас на Мосбирже торгуются 4 выпуска облигаций ФосАгро: один в юанях, две замещайки в долларах и один классический в рублях.

📊Финансовые результаты

Я, как обычно, лезу прямо в душу в отчетность по МСФО за прошлый год и внимательно смотрю на основные цифры:

🔻ФосАгро получило выручку 440,3 млрд ₽, что на 22,7% ниже уровня 2022 года. Снижение обусловлено коррекцией цен на удобрения на мировых рынках после рекордных значений в 2022-м.

🔻EBITDA составила 183 млрд ₽, что на 29% меньше прошлогоднего показателя. Впрочем, рентабельность по EBITDA осталась высокой и достигла 41,6%.

🔻Прибыль рухнула более чем в 2 раза (на 53%) — до 86,1 млрд ₽. Основная причина такого резкого ухудшения — снижение выручки и получение убытка от курсовых разниц.

🔻Чистый долг на конец 2023 г. вырос до 223 млрд ₽ со 180 млрд ₽. Соотношение чистого долга к EBITDA увеличилось с 0,7х до 1,2х, но всё равно осталось в комфортных пределах.

👉Свободный денежный поток — 70,2 млрд ₽, что, несмотря на снижение по сравнению с предыдущим годом, является одним из самых высоких показателей за последнее десятилетие.

📈В 2023 году ФосАгро нарастила производство агрохимической продукции до рекордных 11,3 млн тонн. При этом общее производство минеральных удобрений увеличилось на 2,1% и составило 11 млн тонн.

⚙️Параметры выпуска ФосАгро П01-USD

● Номинал: 100 $
● Объем: не менее 200 млн $
● Погашение: через 5 лет
● Купонная доходность: до 6,5%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ruAAA от ЭкспертРА
● Доступен для неквалов: да

👉Расчеты будут в рублях РФ по официальному курсу ЦБ на дату, в которую совершается сделка купли-продажи облигаций при размещении, выплата купона или погашение.

👉Организатор выпуска: Газпромбанк.

👉Сбор книги заявок — 3 июня, размещение на бирже — 6 июня 2024 года.

🤔Резюме: тенденция, однако

🌻Итак, ФосАгро размещает долларовые облигации объемом от 200 млн $ на 5 лет с ежеквартальной выплатой купонов в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Крупнейший и известнейший эмитент. ФосАгро не нуждается в особом представлении, имеет кредитный рейтинг AAA — выше некуда.

✅Облигации с привязкой к доллару, да ещё и удобным номиналом в 100$. Это возможность для российских инвесторов диверсифицировать свой портфель «токсичной» американской валютой.

✅Ориентир купонной доходности — 6.5%, что по долларовым бондам с учетом рейтинга эмитента выглядит неплохо.

✅Никаких доп. приколов типа амортизации и/или оферты. Для 5-летнего срока обращения — просто отличные условия.

⛔Финансовые результаты ФосАгро ухудшаются. После очень мощного 2022 года, когда цены на удобрения улетали в небо, 2023-й стал далеко не таким успешным. Компании пришлось нарастить долг и смириться с падением прибыли в 2 раза. Дальше не факт, что будет лучше.

Написал это и подумал: а чего я так радовался, когда на этой неделе купил Фосагро в портфель?

👉При одинаковом ориентире купона, ФосАгро проигрывает долларовым бондам Полюса по причине более редких выплат. А по сравнению с НОВАТЭКом (где все параметры одинаковые), у ФосАгро худшие фин. показатели и гораздо бОльший долг.

💼На выпуск НОВАТЭК 1Р2 установили финальную ставку купона в 6,25% годовых вместо изначальных 6,5%, на выпуск Полюс ПБО-04  — 6,2% годовых. Если ФосАгро не предложит хотя бы 6,3-6,4%, я пройду мимо. Дальше размещается РУСАЛ, который планирует выйти с объемом от $100 млн. И это радует — чем больше эмитентов подхватят тренд, тем шире будет выбор выбор валютных облигаций у инвесторов и тем лучше будут условия по ним.