До 25,5% на КОКСЕ! Свежие облигации: Кокс 001Р-01 (флоатер)

Наконец-то можно с физией Аль Пачино из фильма «Лицо со шрамом» говорить, что мы тут с вами поднимаем бешеные бабки на коксе!😎 ПАО «Кокс» готовится разместить свой дебютный флоатер с привязкой к КС. Почему выпуск интересный и сколько на нём можно будет заработать — в моем обзоре. Как всегда, это будет самый честный и полный обзор.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски РусГидро, ЕвроТранс, ГТЛК, Аренза_ПРО, Акрон, Россети, Совкомбанк, ВТБ_Лизинг, КАМАЗ, ВИ.ру, Атомэнергопром, Р_Вижн, ДОМ.РФ, Делимобиль.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⛏️А теперь — погнали смотреть на дебютный выпуск КОКСа!

🌑Эмитент: ПАО «Кокс»

⛏️ПАО «Кокс» – материнская компания Группы ПМХ. В свою очередь, ПМХ («Промышленно-металлургический холдинг») — крупный горнодобывающий и металлургический холдинг с производственными активами в Кемеровской, Тульской и Белгородской областях.

🏭Производственная цепочка компании включает все стадии — от добычи угля и железной руды до выплавки чугуна. Текущая мощность по выпуску чугуна составляет более 2,5 млн тонн, производство кокса также превышает 2,5 млн т. На предприятиях ПМХ занято порядка 12 тыс. человек.

Группа обеспечена углем до 2044 г. и железной рудой до 2100 г. (кстати, последняя дата — это как раз примерный горизонт моего инвестирования😉).

⭐Кредитный рейтинг: A от АКРА, A+ от НКР

Акции холдинга торгуются на бирже под тикером KSGR. Так что при желании можно вложиться в кокс по-полной.

💼Сейчас в обращении облигаций нет, последний биржевой выпуск на 5 млрд ₽ был погашен в августе 2023.

📊Финансовые результаты Кокс

Не поленился, залез в отчетность по МСФО за 2023 и 6 мес. 2024 и проанализировал ключевые цифры:

✅Выручка за 1П2024 — 63,7 млрд ₽ (+17% год к году). Выручка от реализации на внутреннем рынке составила при этом 62,2 млрд. За весь 2023 г. компания заработала 120 млрд ₽ (+1,5% г/г).

🔻Чистый убыток за 1П2024 — 1,9 млрд ₽ (сократился в 1,4 раза по сравнению с убытком в 2,7 млрд ₽ за 1П2023). В 2023 г. была прибыль в 1,31 млрд ₽ — обрушение в 7 раз после прибыли 9,4 млрд ₽ годом ранее.

👉Активы за полгода почти не изменились и составили 161 млрд ₽. Собственный капитал холдинга просел на 4% до 45 млрд ₽. На счетах имеется 7,4 млрд ₽ кэша. Тут тоже стабильность: полтора года назад, на конец 2022 г. цифры были плюс-минус такие же.

🔻Суммарные обязательства чуть подросли — со 112 млрд ₽ до 116 млрд ₽. Компания довольно закредитованная, долг обеспечен собственным капиталом на 39%. Правда, активы пока перекрывают его с запасом. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA за полгода заметно выросла с 3,1х до весьма неприятных 3,6х.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Кокс-001Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: индикативный
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 450 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 2 года)
● Рейтинг: А от АКРА, А+ от НКР
● Только для квалов: да

👉Организатор: Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 7 ноября, размещение на бирже — 12 ноября 2024.

🤔Резюме: рискнём-коксанём?

🌑Итак, Кокс размещает флоатер на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 2 года.

✅Довольно крупный эмитент из горнодобывающего сектора. Занимается углем и металлургией, имеет очень неплохие кредитные рейтинги A и А+.

✅Отличная доходность. Ориентир купона КС+450 б.п. — рекордный в данном кредитном рейтинге. Также радуют ежемесячные выплаты.

⛔Долговая нагрузка растет. Компания ушла в убыток, поэтому нагрузка по займам и кредитам возросла. На конец 1-го полугодия 2024 показатель ЧД/EBITDA составил 3,6х — финансовое положение можно охарактеризовать как «средней тяжести». С дальнейшим ростом ключевой ставки всё может стать ещё хуже.

⛔Пут-оферта через 2 года. «Купить и забыть» не получится — нужно будет отслеживать новости по оферте.

⛔Отраслевые риски: конкуренция с другими крупными производителями (Мечел, ММК, НЛМК, Северсталь), возможное снижение спроса и цен на продукцию вследствие охлаждения экономики и замедления строительного сектора.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: компания предлагает вполне адекватную доходность исходя из озвученных рисков. Сейчас на рынке перенасыщенность флоатерами, поэтому есть запрос на более высокий спред и меньший срок обращения. Риск банкротства на горизонте 2-3 лет я расцениваю как небольшой, но не минимальный. Если рисковать, то лишь на небольшую долю от долгового портфеля.

Альтернативы со схожим рейтингом: Делимобиль 1Р4 (А+, КС+300 б.п), ВИС-Финанс П06 (А+, КС+325 б.п), Рольф 1Р3 (А, КС+300 б.п), Интерлизинг 1Р9 (А, КС+260 б.п), РУСАЛ 1Р11 (А+, КС+250 б.п.), М.Видео 1Р5 (А, КС+425 б.п). Кокс предлагает самый высокий купон в рейтинге A и выше.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие надежные флоатеры для НЕ-КВАЛОВ (осень 2024)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (октябрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth