⚒️ Русал. Как обстоят дела у компании в преддверии возможных санкций?

Дорогие подписчики, продолжаем традиционную рубрику обзоров компаний и сегодня у нас под прицелом один из крупнейших в мире производителей алюминия Русал. Недавно компания попала в заголовки новостей на фоне того, что ЕС планирует ввести ограничения на поставки алюминия из РФ, что в моменте спровоцировало падение акций. Давайте разберемся, чем грозят возможные санкции Русалу, а также взглянем на его финансовое положение.

Ключевые показатели за 1П2024:

— Выручка: $5,7 млрд (-4,2% г/г)
— скор. EBITDA: $786 млн (+171% г/г)
— скор. чистая прибыль: $446 млн (+41,6% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 На фоне сокращения общей себестоимости на 15,9%, а также относительно стабильных цен на алюминий в 2024 году Русал смог добиться положительной динамики по скорректированному показателю EBITDA и чистой прибыли, которые выросли на 171% г/г и 41,6% соответственно.

— за последние 12 месяцев цена на алюминий увеличилась на 17,5%. Средняя цена алюминия в 2024 году составила $2454 за тонну, что на 6,7% выше прошлогодних значений.

📉 При этом выручка Русала показала отрицательную динамику и упала на 4,2% г/г — до $5,7 млрд, что обусловлено снижением выручки от реализации алюминия и сплавов. Важно отметить, что у компании на 20,5% ($200 в 1П2023 против $159 в 1П2024) упала средневзвешенная премия к цене на металл на Лондонской бирже (LME). Примечательно, что падение премий Русала происходит на фоне роста региональных премий.

❗️ Чистый долг Русала на конец 1П2024 составил $6,3 млрд при ND/EBITDA = 5x. В то же время капитальные затраты в 1П2024 составили $516 млн и были направлены на поддержание производственных мощностей.

Также в отчетном периоде Русал купил 30% доли в китайском предприятии Hebei Wenfeng New Materials и благодаря этому увеличил производство глинозема на 18,9%. Напомню, что в прошлом году Русал объявил о режиме глиноземной экономии и на первом этапе сократил производство алюминия на 250 тыс. тонн, что обусловлено покупкой глинозема на мировых рынках по биржевым ценам, что оказывает серьезное давление на маржинальность производства.

–––––––––––––––––––––––––––

❌ Новые санкции от ЕС

В 16-й пакет санкций ЕС могут быть включены ограничения на импорт первичного алюминия из РФ. В 1П2024 около 22% выручки Русала пришлось на европейский рынок и если новые санкции будут введены одномоментно, то компании придется перенастраивать цепочки поставок на китайский рынок. В таком случае сильно выиграет Китай, который, вероятно, будет покупать алюминий у РФ с дисконтом, а затем продавать его на европейский рынок с премией.

Ждём подробностей о возможных санкциях в ближайшем будущем. Пока рано делать какие-то выводы.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Рост цен на алюминий в 2024 году и сокращение себестоимости производства помогли Русалу показать +- неплохие результаты в 1П2024. Благодаря девальвации рубля + продолжающемуся росту цен на алюминий отчетность за 2П2024 имеет все шансы быть ещё лучше.

Вместе с тем внезапного негатива добавили новости по возможным санкциям от ЕС, но я бы не стал делать преждевременные выводы. Дождемся официальных новостей, но даже если ограничения будут введены, то я не вижу в этом катастрофы. Премии на LME у Русала уже нет + опция с поставками продукции в Китай никуда не делась. Сейчас перед Русалом стоит не менее серьезный вызов в виде амбициозного проекта по строительству глиноземного завода в Ленинградской области, на реализацию которого давят высокие процентные ставки и рекордный рост цен на глинозем. Вот уж из-за чего действительно стоит переживать..

Что касается потенциальной идеи в Русале, то сейчас я её не вижу. Всё уже в цене и я бы не стал рассчитывать на существенный апсайд в среднесрочной перспективе. На мой взгляд, сейчас акции Русала сопряжены с высокими рисками и в большей степени зависят от внешних факторов (санкции, цены на глинозем, процентные ставки).

#Русал #RUAL