Почему именно сейчас уже пора становиться покупателем на Мосбирже?

Сейчас наблюдаю в телеге такое явление: ряд блогеров скептически относятся к текущему росту на фонде. Аргументы у них примерно такие (и надо признать не лишенные логики): геополитика так и не ушла, до перемирия анонсированного Трампом еще далеко, инфляция остается на высоком уровне и не факт того, что пик по ставке уже наступил и т.д. Т.е.:

Но тут для этих телеграм-гуру хочу напомнить один нюанс (который они конечно же все знают, но как всегда текущая ситуация – это безусловно абсолютно другое, смотри не перепутай!). Абсолютно КАЖДЫЙ рост начинается с НЕНАСТОЯЩЕГО (ФЕЙКОВОГО) роста. ВСЕГДА он выглядит так, как  будто бы умные деньги загоняют хомяков в лонги чтобы об них закрыться. Других в истории вы не найдете.

ВСЕГДА в начале роста НЕТ объективных причин для этого роста.

Далее проведу, возможно знакомый многим, график психологии рыночных циклов. В нем я сделал пометки того, что было в недавнем будущем (04.23).

Вспомните настроение большинства публичных инвесторов на тот период времени. Вот что там было по другому по сравнению с сегодняшним днем (ну, кроме Трампа)? Война, санкции, геополитика, кризис в экономике – все эти всадники медвежьего рынка звучали из каждого утюга. Ну как на таком расти? А потом понеслось: как рынок начал штурмовать 2500-2600-2700! и, ну вы поняли.

На каждой новой сотне пунктов находились “лидеры мнений” которые, авторитетно заявляли о том, что рынок перекуплен и что, если вы были в лонгах, это случайный профит и срочно его надо фиксировать. Странно, но обычно всратые, обзоры от брокерских домов в тот период времени, внезапно (возможно даже и для самих брокерских домов) стали пророческими.

Причем это не уникальная ситуация для 2023 года. Вспомните дно на COVIDе. Вспомните 2009 год (если такие есть). Наверное, фраза “это не настоящий рост” является уже статистически подтвержденной точкой входа для лонга на рынок.

Почему так происходит? Обратите внимание на следующий график:

На “циферки” не смотрите, они отношения к ситуации не имеют. Обратите внимание на другое: синяя линия (фонда) имеет околонулевую корреляцию относительно экономики (желтая линия). Т.е. здесь видно то, что рынок начинает расти на дне (или даже в конце предыдущего спада экономики) экономики, а не в момент начала его роста. Повторяю: НЕ В МОМЕНТ снятия всего и вся в области геополитических рисков и прочих страшилок, а за некоторое время ДО. Т.е. те самые легендарные ловцы дна, должны заходить в рынок именно в такие моменты, как сейчас. Когда страшно в него входить, хреново, антилогично. А “эксперты-гуру микро-макро-гео-гипер-экономики-политики-психологии фондового рынка” со своими сообщениями в стиле “ребята, не понимаю на чем рост? Разве санкции, ДКП, иная херня ушли?” будут зрителями этого роста (и это еще хорошо для них), а возможно и топливом (что гораздо вероятнее). Ну или если они потом через полгода будут писать, что так все и предвидели и сами зашли на дне, то это будет первым в истории случаем, когда лжецы сами себя подкрасили. Ну не дает такой набор приемов, что они используют, возможностей для отслеживания фонды. Они могут следить только за желтой линией экономики, но профита на фонде это им никак не даст. И это я молчу еще о том, а насколько качественен их анализ ситуации как таковой. Иначе все бы профессора по экономике пересели на ламбы, ну я такого явления как-то не наблюдаю.

Тут может возникнуть второй вопрос: а почему, собственно, такое расхождение имеет место быть? Почему в теории, если фонда это производная от экономики, они такие разсинхронизированные? Начнем объяснение с одной из цитат У. Баффета: «Цена — это то, что ты платишь, стоимость — это то, что ты получаешь». С точки зрения теории эффективности рынков (в которую лично я не верю) цена и стоимость не должны расходится, т. к. возникает возможность арбитража, которую расхождение в любую сторону аннигилирует. Т.е. в теории цена — это и есть стоимость актива. И, наоборот, если ты хочешь узнать реальную стоимость актива посмотри на его рыночную цену. Но Баффет четко этой цитатой (и результатами своей деятельности) разделяет эти два понятия! Рыночная цена — это рыночная цена и ничего более. Совпадет ли она сейчас с реальной стоимостью актива или нет, здесь принципиально надо разбираться. Причин, почему не работает теория эффективности рынка, много. Можно упоминать то, что существует асимметрия информации для арбитражёров (и возможно не учтенные финансовые ограничения для них). Можно упоминать то, что для ее работы требуется условие того, что агенты на рынке 100% рациональны, но это уже опровергнуто исследованиями в области поведенческих финансов и т.д. Важно другое, резюмирую, все выше перечисленное, можно сделать вывод о том, в рыночной цене реальная стоимость может быть НЕ ЗАЛОЖЕНА.

Хорошо, ОК, но почему тогда на свою раскоррелированность, рынок и экономика в целом сонаправлены?  Почему цена все-таки не гуляет случайным образом относительно экономики? Тут дело в том, что, когда утверждают, что теория эффективности рынка не работает, имеют в виду ее строгую категоричность. Т.е. она утверждает то, что уже СЕЙЧАС цена — это стоимость и нет неэффективности. Естественно, это ерунда. Но в то же время это не отрицает другое утверждение: цена СТРЕМИТЬСЯ к стоимости и рынок СТРЕМИТЬСЯ к эффективности. И этот процесс строго НЕ мгновенен (и более того возможно и не быстр). Фактор времени крайне важен в нашем физическом мире (в своем давнишнем посте https://smart-lab.ru/blog/861771.php я писал о важности фактора времени при анализе классических экономических теорий на примере главы ЦБ и желания нарастить товары), но при этом он абсолютно не учитывается при использовании теории эффективности рынка. Там по ней все происходит мгновенно. И тут, не то, чтобы альтернативу ей, а скорее, как уточнение, приходит метод: Дисконтированный денежный поток. Желающие могут о нем подробнее узнать самостоятельно, но он важен тем, что он вводит фактор времени, которая ТЭР не рассматривает.

Данный метод дает оценку стоимости актива с учетом его состояния в будущем (хотя вопросы о том, как правильно получить данные для его использования остаются). Соответственно, с помощью него инвесторы уже сейчас могут принимать решения о сделки с активом, до наступления тех или иных событий, которые повлияют на его стоимость и требующие переоценивать актив в реальном времени. Как это работает на практике? Незадолго до пика экономики инвесторы (в теории) могут оценить снижающуюся доходность владения актива на длительном промежутке в будущем и подумывать о фиксации профита. При этом, важно понимать то, что плохой товар по хорошей цене у них никто не купит. Поэтому они вынуждены его продавать ДО хаев, чтобы создать соблазнительное предложение на еще пока “хороший актив”. Со дном ситуация зеркальная. Уже сейчас инвесторы могут увидеть (пока не видит большинство) то, что стоимость актива привлекательна относительно его цены. Все думают то, что сам актив дерьмоватенький из-за его рыночной цены, ведь так утверждает ТЭР, но его реальная стоимость говорит об обратном. В результате еще до нормализации состояния экономики, начинаются активные покупки, размер которых может даже продавить цену немного вверх, и именно это рост гуру называют “фейковым ростом” или “засаживанием хомяков”.

Тут, конечно, может последовать другой вопрос, почему же все инвесторы не использует этот условно “граальный” метод. На него, на самом деле, трудно ответить, возможно весомый вклад вносит человеческая индивидуальность и как результат ее существования плюрализм мнений, в том числе и выборе инвестиционных стратегий. Т.е. даже если устранить всякую асимметрию информации, показав двум разным людям один и тот же полупустой/полунаполненный стакан с водой, мы получим от них разные оценки. И это в общем-то об оценке простого объекта. Что уж говорить об оценки финансовых активов. Мы можем только констатировать то, что исходя из своих оценок (именно своих, а не экономически рациональных) инвесторы и совершают свои действия на рынке. Обратимся к старине Соросу и его теории рефлексии на рынке: инвесторы основывают свои решения не на реальности, а на своём восприятии реальности. Действия, вытекающие из этих представлений, оказывают влияние на реальность, или фундаментальные показатели, которые затем влияют на восприятие инвесторов и, следовательно, на цены. Этот процесс самоподкрепляющийся и имеет тенденцию к нарушению равновесия, в результате чего цены всё больше отрываются от реальности. Обратите внимание на слово “самоподкрепляющийся”, он утверждает о том, что процесс постепенен. Сейчас с моей сточки зрения точки зрения, превалирующая пока точка зрения медвежья или по крайней мере “на заборе”, но как только участники осознают свою оторванность от реальности, они срочно начнут тарить рынок, двигая своими деньгами активы, которые прозорливые инвесторы давно скупили по дешевки.

В общем я занял свою бычью позицию. Об этом писал перед новым годом в своей телеге (https://t.me/blog_arttech/63 кстати не стесняйтесь подписываться), писал в обзоре на Лучок и жду его раскрытия (https://smart-lab.ru/blog/1099584.php). Планирую и дальше публиковать идеи для лонга, т. к. считаю то, что выстрелят именно они. Посмотрим, что будет в конце года, если буду прав — просто буду рад. Не прав, вы можете ткнуть меня носом в этот пост и честно повесить ярлык: ЛОШАРА.

P.S. Если вам интересен я как автор, подписываетесь на мой телеграм-канал: https://t.me/blog_arttech