Тимофей Мартынов
Тимофей Мартынов личный блог
23 ноября 2020, 21:02

Почему я не буду покупать OZON ни на IPO ни после IPO?

Сегодня мы провели опрос в телеграмме @smartlabnews, где 185 человек выразили готовность купить OZON на IPO, против 911, которые сказали, что не будут участвовать (82%). На смартлабе проголосовало 407 человек, доля отказников чуть выше = 87%.

IPO OZON — сложный кейс. Я потратил много часов, прежде чем начать писать эту заметку. Но я даже близко не успел подойти к поиску объективной оценочной стоимости это компании. Тем не менее, у меня есть предчувствие, что это IPO должно быть интереснее, чем два предыдущих довольно скучных российских IPO: FLOT и SMLT.

Давайте сразу о грустном.
✅Цена размещения может составить $27,5/акцию.
✅Размещается 30 млн акций, это $0,825 млн.
Все деньги — это доп. эмиссия и все они пойдут в компанию.
✅177 млн акций дают капитализацию $4.9 млрд.
✅Если отнять вновь привлеченные деньги, то капитализация до-IPO будет равна $4 млрд.
Такую капитализацию делаете вы, те, кто считает, кто покупка акций по $27,5 справедливо оценивает компанию.
✅Проспект эмиссии расположен тут.

Теперь напомню кое-какие обстоятельства...

Профессиональный венчурный инвестор Леонид Богуславский, который держал акции OZON 19 лет, 14 месяцев назад продал свою долю 11% в OZON за $70 млн (сумма, согласно слухам), что дает капитализацию $636М. То есть профессионал продал компанию по $636 лямов, а сейчас, чуть больше года, непрофессионалы будут покупать ее уже в 6 РАЗ ДОРОЖЕ.

Сравнивать OZON с российским ритейлом смысла нет конечно. Но давайте попробуем на всякий случай, ради интереса.
Почему я не буду покупать OZON ни на IPO ни после IPO?
Наиболее близкая компания к ОЗОН — это М.Видео. Чтобы дорасти до МВидео, ОЗОНу придется увеличить выручку в 4+ раз.
Но при этом капитализация по цене IPO OZON у них будет в 3 раза выше чем у М.Видео.
То есть видимо рынок закладывает, что выручка OZON будет в 12 раз превышать М.Видео.
Правда выручка OZON — это не совсем продажи. У ОЗОН есть маркетплейс.
✅С учетом продаж маркетплейса, суммарный оборот (GMV LTM) компании ~152 млрд руб. То есть это надо вырасти 2,5 раза по выручке до MVID и потом еще в 3 раза, чтобы оправдать капитализацию.

Таким образом, покупая на IPO акции OZON, вы ставите на то, что компания как минимум нарастит продажи в 7,5 раз до 1,1 трлн руб что, в свою очередь, вероятно, позволит ей выйти на один уровень с М.Видео. 

Блин, народ, я понимаю, что российский е-коммерс еще в зачаточном состоянии (всего 6-8% всего ритейла).
CAGR RU e-commerce = +26% в год. Да, OZON один из лидеров, но не единственный игрок.
Я понимаю, что рынок фрагментирован: Топ-3 игроков рос. рынка имеют долю всего 25%. 

Ну допустим е-коммерс вырастет к 2025 году до 7,6 трлн руб (оценка ИнфоЛайна из проспекта ОЗОНа), доля топ-3 будет 40% = 3 трлн руб, а доля ОЗОН будет (33% против текущих 21%) Это дает как раз 1 трлн. выручки. Потенциал возникает, в случае, если е-коммерс вырастет больше, чем мы думаем, либо если доля ОЗОНа будет например не 33% а 50%. Я допускаю, что позитивные сюрпризы тоже возможны.

Но не забываем, что у OZON есть конкуренты, которые тоже сильны.
И не забываем, что расчет только к 2025 году!
Удержание акций OZON все эти годы будет давать ноль денежного потока против 8% дивидендов по MVIDEO.

Конечно все эти подсчеты грубые.
Но они позволяют ОЧЕНЬ ПРИМЕРНО прикинуть, насколько ЗАВЫШЕННУЮ, я бы сказал ХАМСКУЮ оценку BARING VOSTOK + АФК СИСТЕМА дают инвесторам на IPO.
OZON интересная растущая компания. Но цена акций $27,5 уже отражает невероятно завышенные ожидания роста. Вместо того, чтобы купить акции по разумной цене и наслаждаться их ростом в случае роста бизнеса, вы покупаете в цене уже ОГРОМНЫЕ ожидания роста, учтенные на 5 лет вперед.

Аналитики особо не парились. Знаете как они оценили OZON? Они взяли выручку, посмотрели что зарубежные аналоги торгуются в среднем с коэффициентом PRICE/SALES=5,5 и получили капу под 400+ ярдов. 
Почему я не буду покупать OZON ни на IPO ни после IPO?
Тут важно отметить, что при разбросе мультипликатора от 0,3 до 51 никакую медиану брать нельзя, и надо рассматривать каждый случай в отдельности.

🚀НО! ПРИКОЛ В ТОМ, ЧТО РОСТ ЦЕНЫ OZON ВОЗМОЖЕН ДАЖЕ ПОСЛЕ IPO. На форуме акций OZON один серьезный инвестор выразил уверенность, что акции вырастут после IPO до $35, потому что переподписка составит 20-25 раз, мало кто получит бумагу и ее будут докупать потом с рынка. Я не знаю откуда он взял цифры 20-25, но скажу точно, что если так случится, это будет чистый спекулятивный хайп. Кроме того, казахский интернет магазин kaspi.kz дал инвесторам +50% от цены размещения на IPO и спекулянты настроены на повторение этого случая, несмотря на то, что казахи были прибыльны.

Почему IPO OZON сложный случай? Дело в том, что OZON — очень убыточная, но очень быстрорастущая компания.

На счет убыточности... В этом году Сбербанк выдавал кредит OZONу 6 млрд руб. под 15% годовых. Правда дело было в марте, возможно это сказалось на высокой ставке. Сейчас же у нас любой ВДО шлак торгуется с доходностью ниже 13% годовых. Но высокая ставка по кредиту отражает довольно высокий риск заемщика. Я просто хочу обратить внимания, что до привлечения денег в IPO Ozon по сути стоял на уровне самых рискованных ВДО по кредитному риску. 

Убыток у OZON довольно огромный. Он составляет 22% всей выручки.
Выручка LTM = 87,5 млрд. 
Чистый убыток LTM = 19,2 млрд.
Ряд поквартальных показателей МСФО ОЗОНа мы уже забили на смартлаб:
https://smart-lab.ru/q/OZON/f/q/MSFO/

Убыток ОЗОНа обусловлен прежде всего огромными расходами на доставку и хранение (19млрд рублей).
Этот убыток вырос в 2 раза за год, потому что число посылок выросло на 127%.
И пока, масштабирование продаж не привело к сокращению убытка.
Убыток упал только относительно GMV (с 21% до 16%), но по-прежнему остается весьма существенным.
Пока нет никакой уверенности, что компания способна начать снижать этот убыток в будущем по мере роста продаж.

Кто-то надеется, что OZON станет вторым AMZN.
Возможно. 
Но стоит напомнить, что OZON был основан в 1998 против 1994 для Amazon.
Amazon тоже был долго убыточен но с 2013 года уверенно стабильно работает в прибыль.

Короче, я думаю всё ясно.
OZON было бы интересно покупать по $8/акцию.
Эта цена IPO была бы разумной.
Покупая по $27,5, вы тарите огромную диспропорцию потенциального увеличения прибыли относительно немаленького риска, что контора не оправдает надежд.

В этом смысле я думаю, что REWARD/RISK у этого IPO невероятно отстойный.
Ну а будет ли хайп, спекулятивный разгон — это уже к лотерейщикам.

так что ребят, кто завтра собрался тарить OZON на вторичном рынке, будьте аккуратны. Отдавайте себе отчет, что эта штука хорошо раздута и может сильно сходить в обратку.

p.s. При составлении заметки я мог где-то ошибиться, запутаться.
если что — поправляйте.
115 Комментариев
  • Воронов Дмитрий
    23 ноября 2020, 21:05
    Отличный разбор, Тимофей! Полностью солидарен.
    • дадашов  фархад
      23 ноября 2020, 22:05
      Воронов Дмитрий, согласен. Четко, просто. По полочкам. Лично мне озон вообще как сервис услуг не нравится. Дорого. И не удобно
    • KitchenFinance
      24 ноября 2020, 15:02
      Воронов Дмитрий, тоже солидарен. Кто-то сравинвал с другими маркет-плейсами? Что тогда выйдет?
      Всем удачных спекцляций!
  • Антон Ромашов Aromath
    23 ноября 2020, 21:10
    а зачем так много слов-то ? 
    все давно понятно и удивительно, что это Г умудрятся все-таки впарить по такой оценке.
    AROMATH🎪 первым, кстати, обратил внимание еще летом и задал тренд,
    что этот вечноубыточный проблемный шлак без стратегии нахрен не нужен ни сберу, ни кому-либо другому от слова совсем.
      • Виктор
        23 ноября 2020, 21:24
        Тимофей Мартынов, почему написал что пять лет не будет денежного потока?  :) Я вообще не в теме, но я так понимаю, что есть уверенность в отсутствии дивидендов? Я понимаю, что прибыли нет и т.д. Но даже в таких условиях иногда выплачивают дивы :)
      • UnembossedName
        23 ноября 2020, 22:17
        Тимофей Мартынов, так надо было брать победителя в этой ситуации. То есть Систему.
        Слухи об IPO давали зайти ниже 20 много раз. Сейчас уже и Систему поздно брать наверное.
      • Антон Ромашов Aromath
        23 ноября 2020, 21:14
        Тимофей Мартынов, 12 лет абсолютного бесперспективняка, постоянные смены менеджмента, бардак в в складах и логистике.
        откуда там возьмется стратегия и прибыльность вот так вот вдруг ?

        • MVA85
          23 ноября 2020, 21:47
          Антон Ромашов, Логистика налаживается, пришел не так давно мой одноклассник ею рулить из DHL, посмотрим что сможет сделать :)
  • Феликс Осколков
    23 ноября 2020, 21:12
    Очень полезно, спасибо
  • JohnOakvale
    23 ноября 2020, 21:12
    Кстати, Тимох, а что по итогу с Совкомом у народа, слив после ипо или прибыль? 
      • JohnOakvale
        23 ноября 2020, 21:19
        Тимофей Мартынов, вотЬ, одно говно ипо ты уже предсказал, это возможно второе!!!


  • Greeeeezly
    23 ноября 2020, 21:12
    В целом, статья здравая, но будут ли так же здраво смотреть на компанию американцы? Да ещё и в эпоху кризиса разумного инвестирования? Если бы разместились только у нас, итог был бы сразу понятен, а с Америкой уже не так однозначно
  • РНЕ
    23 ноября 2020, 21:16
    Тесла в убытках и что теперь? Хотите без риска денег поиметь называется. Это на вкладе только возможно. А тут надо мыслить долгосрочно. Все эти убытки из-за того, что компания ускоренно развивается, такими темпами озон в течение следующих 50 лет захватит всю торговлю в России, а это значит, что доходность на инвестиции будет исчисляться десятками тысяч. Как уже было у амазона. Кто верил в амазон в 90-х? Вот то-то же
    • Роман
      23 ноября 2020, 21:35
      Торгую только в плюс, сравнивать озон с амазоном это как придорожное кафе «улыбка» с макдональдсом сравнивать :)
      • РНЕ
        23 ноября 2020, 21:51
        Роман, Просто в России ниже покупательская способность, поэтому озон медленно развивается, а так можно про каждого сказать, что нечего сравнивать и что теперь покупать газпром который 10 лет валится?
        • Роман
          23 ноября 2020, 22:05
          Торгую только в плюс, я ничего не имею против озона как магазина. Сам там регулярно что-то покупаю. Но дело в том, что амазон помимо торговли, является лидером рынка облачных сервисов и это самая быстро растущая часть их бизнеса. Амазон — это мощная IT-компания. Мне кажется сравнения с озоном не оправданы не только из-за размера рынка.
      • товарищ масон
        23 ноября 2020, 21:57
        Роман, 
        ашоту сейчас обидно было
    • Technotrade
      23 ноября 2020, 22:59
      Торгую только в плюс, не понятно что там и кто захватит, но теперь еще и сбер после отказа от Беру (яндексу отошел) хочет свой маркетплейс создать и уже работают над ним. И свою долю рынка захватить им не сложно будет.
    • Oleg
      23 ноября 2020, 23:16
      Торгую только в плюс, помоему wb захватит, а не ozon
  • boxing
    23 ноября 2020, 21:20
    русский амазон это вайлдберриз, но ему и без IPO неплохо 
    • Алексей [buythedip]
      24 ноября 2020, 03:28
      boxing, не изменится ли ситуация после того как озон получит млрд  грина на развитие?))
      • Alexander Zdanevich
        24 ноября 2020, 15:46
        Алексей К [mozg], Они их прожрут, как обычно :(
  • Nicker
    23 ноября 2020, 21:21
    а есть другие публичные маркетплейсы акции которых можно купить?
    яндекс ?
    вайлберис закрытая
    просто всех уже достал нефтегаз, дайте людям другую игрушку
    • Value
      24 ноября 2020, 01:45
      Nicker, без нефтегаза в России это купи-продай никому не нужно будет. Не на что будет покупать.
  • Виктор Петров
    23 ноября 2020, 21:21
    так что ребят, кто завтра собрался тарить OZON на вторичном рынке, будьте аккуратны. 

    прочитал как «так что ребята, кто завтра будет тарить ОЗОН на вторичном рынке — удалите аккаунты»

  • Светлана
    23 ноября 2020, 21:27
    Мой идеал — Wildberries, особенно после того, как их книги стали самыми дешёвыми, да и Лего и ещё много чего. Все идеально работает. Но Бакальчук и так имеет колоссальный денежный поток, вряд ли ей нужен гемор с посторонними. До сих пор удивляюсь, как у нее не отняли лучшую компанию России.
    • Феликс Осколков
      23 ноября 2020, 21:59
      Светлана, а вы сомтрели интервью Бакальчук Игорю Рыбакову? У меня сложилось впечатление, что там финансами рулит ее муж со своей командой.
    • Grisha_che
      23 ноября 2020, 22:53
      Светлана, вы смеетесь у нее через родствеников выход на самого сечина и она далеко не простая, а кредитует их костин из втб 
    • Alexander Zdanevich
      24 ноября 2020, 15:50

      Светлана, Я бы посмотрел на процесс отъёма :)

      По поводу лучшей, всё не так просто. Поставщики не совсем в восторге, проблем там много. У знакомого зависло товара на 1,5 млн, уже месяц как потеряли. А после этой чёрной пятницы в обиде большинство. Их там прилично кинули.

    • Алексей Матвеев
      25 ноября 2020, 16:33
      Светлана, 

      Увлекательное чтиво о том, как семья Бакальчуков придумала инфоцыганскую историю о том, как бодро и весело они создали огромный бизнес почти без стартового капитала и вообще без инвестиций.

      Однако на деле:
      — муж-бизнесмен (который явно решает основные вопросы, но на фронт тащит жену, чтобы не отсвечивать)
      — стартовый капитал явно шел от интернет-провайдера, где был совладельцем муж Бакальчук
      — до Вайлберриз был секонд-хенд
      — Третий совладелец Ануфриев — предельно мутный персонаж, который типа «просто бодибилдер из фитнес-центра в Выхино», но который имел существенное право голоса внутри компании
      — Главный склад под Подольском — на что зачем-то делает акцент The Bell (намекая, что в Wildberries вертятся бабки «подольских» чтоль?)
      — Через ряд родственников Ким-Бакальчук можно выйти на Сергея Цоя (пресссек мэрии Москвы при Лужкове, сейчас вице-президент в «Роснефти»)
      И т.д. и т.д.

      thebell.io/nastoyashhaya-istoriya-wildberries-kak-tatyana-bakalchuk-stala-tsaritsej-russkogo-e-commerce-i-kto-ej-v-etom-pomog


      Источник https://t.me/cryptocritique/5916

  • Bull
    23 ноября 2020, 21:28
    Хороший вью! Спасибо! 
  • Коплю на мечту🎩
    23 ноября 2020, 21:32
    Книга переподписана несколько раз, размещаться будут по 30 usd за расписку. 
    • Value
      24 ноября 2020, 01:46
      Макс, ну, удачи подписчикам.
  • Дмитрий Минайчев
    23 ноября 2020, 21:38
    Хотел бы добавить к статье, что, наверняка, аналитики не тупо взяли средний P/S по рынку. Думаю, как минимум, был взят во внимание темп роста оборота, который у  ОЗОН все же, довольно большой.
    Но в целом по статье согласен, идея крайне спекулятивная и рисковая… Не видно конкретных целей инвестирования полученных денег, а также горизонта, когда компания выйдет из убытков… Думаю, если через год в отчетах инвесторы не увидят серьезных изменений, то акция сдуется и в ней засядут очень рисковые институционалы...
    Но, например, рост 100% + рост выше рынка + снижение в 2 раза затрат на 1 млрд оборота, может сохранить интерес к компании…
  • RKPU_83
    23 ноября 2020, 21:39
    Спасибо! Очень информативно!
  • Козлов Юрий
    23 ноября 2020, 21:42
    Прекрасный обзор! Взахлёб прям прочитал!
  • DRBUZZ
    23 ноября 2020, 21:46

    Я на кредит от СБЕРа по другому посмотрел, раз ОЗОН взял такие обязательства, значит контора уверена что может показывать покрывать кредит больше чем на 15%... 

    Со всем остальным согласен. Но я бы оценил в 15$, думаю потенциал всё-таки большой. Мы ещё не знаем как люди после пандемии попробовав онлайн ритейл вернуться в офлайн… нам есть куда расти в e-com направлении. Увидим через год в отчётности...

    Но как акционер Системы рад за такое IPO!

    • Alexander Zdanevich
      24 ноября 2020, 15:51
      DRBUZZ, ИМХО, перекредитовались до поступления денег с IPO :)
  • Тимофей — один из тех людей, кто делает очень быстрый рост в личностно-образовательном плане среди многих публичных личностей трейд сообщества. Уважаю его отношение к труду над самим собой.

    По IPO Ozon: я думаю, что IPO будет скорее выгодным для инвесторов чем невыгодным, но общее моё отношение (на текущий момент к rusIPO) такое — я не боюсь участвовать в драках без правил, но я постараюсь не попасть в ситуацию где я буду за сельской дискотекой один против 1991 человек. Даже если они все будут атаковать не одновременно, а по очереди. И даже если последующие будут делать вид, что болеют за меня.
  • Антон Greyhawk
    23 ноября 2020, 21:55

    barinG vostok все же, наверное, поправьте. 

    Я, кстати, (а может и не только я) отвечал в опросе, что не буду брать по более простой причине. Я проспект эмиссии не читал, компанию не изучал, волна схлынет, тогда и посмотрим. А после этого разбора может и смотреть не стоит.

    • Сергей Смирнов
      24 ноября 2020, 11:23
      Антон Greyhawk, 
      когда волна схлынет поздно покупаеть. если покупать. то первым.
      по сабжу онолитега так себе.
      и кстати рост в 10 раз за пару лет вполне себе вероятен с учетом обстановки…
      • Антон Greyhawk
        24 ноября 2020, 16:17
        Yurisp, Ну да, ну да. Во время народного IPO ВТБ IPO OZON очень важно успеть первым, а то через год акции вырастут в 10 раз.
  • Mezantrop
    23 ноября 2020, 21:56
    у «этого» не нашел в сети МСФО, а на СЛ колонка про прибыль эпичненькая...
    Сколько доплатят, если я решу опозорить себя этим калом?
  • rm rm
    23 ноября 2020, 21:59
    Профессиональный венчурный инвестор Леонид Богуславскийкоторый держал акции OZON 19 лет, 14 месяцев назад продал свою долю 11% в OZON за $70 млн (сумма, согласно слухам), что дает капитализацию $636М. То есть профессионал продал компанию по $636 лямов, а сейчас, чуть больше года, непрофессионалы будут покупать ее уже в 6 РАЗ ДОРОЖЕ.
    Т.е. профессиональный инвестор продержал актив 19 лет, и продал аккурат за год до того, как он вырос в 6 раз?) Может тогда слово профессиональный не стоило так уж сильно выделять?)
  • Александр Шадрин
    23 ноября 2020, 22:09
    Со многим согласен, но как акционер Системы желаю успехов Озону. Маркейтплес уже 52% всего оборота, дальше за счет него и будет рост, я сделал прикидочную модель по Озону, у меня к 2026 году прибыль в год 120 млрд руб., так что может и не так всё страшно. 

    Система уже продала Детский мир, так и с Озоном может всё получится, выведет в плюс, позже с 2026-2027 гг. начнет платить дивы, потом продаст до конца когда темпы роста будут падать. Это история до 2030 г. Просто такими периодами мало, кто мыслит. Максимум год-два. Хотя и это прогресс.
    • GOLD
      23 ноября 2020, 22:24
      Александр Шадрин, не забывайте, что россияне не особо хотят покупать в России… они хотят покупать в Китае.

      Озон может спасти только Путин… если запретит покупки на али… но даже в этом случае, растаможенный али будет дешевле озона с его «эффективными» манагерами))
    • Technotrade
      23 ноября 2020, 23:05
      Александр Шадрин, а сбер говорит свой маркетплейс мутит, и подвинет озон на третий план ))) И что делать?
  • Сергей Урускин
    23 ноября 2020, 22:17
    Российский е-комерс плохо масштабируется, склад, доставка, обработка, возвраты, все расходы растут пропорционально. Серый рынок добавляет конкуренции.
  • GOLD
    23 ноября 2020, 22:21
    M.Видео — это вполне себе онлайн-ритейлер

    Заходи на www.mvideo.ru и покупай, что хочешь.

    Плюс к этому — шоурум почти на каждой станции метро))
    • ИскандерМю
      24 ноября 2020, 03:36
      $100, в М.Видео ассортимент в сотни раз ниже, чем на том же Озоне. А я уж молчу про Али и Амазон… С чего вдруг «покупай, что хочешь»?..
      • GOLD
        24 ноября 2020, 15:47
        Александр Малышев, в основном, люди покупают:

        1. еду
        2. электронику
        3. шмотки

        В битве за клиента побеждают специализированные магазины, способные предложить красивые цены по своему профилю.
  • Сергей
    23 ноября 2020, 22:29
    Помнится кто-то совсем недавно МТС собирался из амеров выкупать.А кому-то санкции собирались выписать.
    Размещаться, когда не понятно что в головах у амерских конгрессменов? А если папир упадёт на те же 8 и кто-то сильно обидеться и в суд подаст?
  • Longman
    23 ноября 2020, 22:31
    Если хорошенько сложится можно понемногу подбирать)
    • Aneto
      24 ноября 2020, 08:26
      Longman, если хорошо сложится, то кредиторы могут попросить вернуть долг раньше времени.
  • SellBuySell
    23 ноября 2020, 22:47
    «Но стоит напомнить, что OZON был основан в 1998 против 1994 для Amazon.
    Amazon тоже был долго убыточен но с 2013 года уверенно стабильно работает в прибыль.»
    Так же бы напомнил, что Амазон основан и рости начал в штатах, и уже потом при хорошем руководстве раскинулся на весь мир.Думаю для Озона такая перспектива мало вероятна.Сейчас раздадут хомякам по хаям, а потом на подобии Юлмарта получится. Юлмарт тоже оценивали больше 1 млрд$. 
  • Glk
    23 ноября 2020, 22:54

    Мой тезис: Глупо считать всех покупателей «идиотами» — разумнее попытаться найти сценарий, который позволит оправдать данную цену

    Рассмотрим ряд утверждений из обзора и позволим себе немного в них усомниться: 

    1) «ВДО берет под 13%»

    Ни один ВДО не получил бы кредит под 15% с трекрекордом в десяток лет убытков. Еще раз — 15% это супер условия для компании которая вообще не генерит прибыли — вроде это очевидно? Кредит Сбера говорит о том что они как минимум верят в компанию, как максимум хотят загнать ее в долги и забрать себе :)

    2) «от 0,3 до 51 никакую медиану брать нельзя, и надо рассматривать каждый случай в отдельности».

    Конечно надо рассматривать индивидуально, но что важно — индивидуально ОЗОН должен торговаться с БОЛЬШИМИ коэффициентами. Почему — да потому что рынок в самом начале пути. У Озона 11 миллионов покупателей за 9 месяцев при населении в 150 итого < 10%. А сколько у Амазона — 90% или 99%? Все кроме новорожденных? :)    

    3) "… То есть это надо вырасти 2,5 раза.."

    Это просто смешные цифры роста. Для примера всего за 9 месяцев! Карл:  
    — выручка сервисных функции выросла в 3,5 раза и уже составляет 25% 
    — заказов в 2,3 раза
    - клиентов в почти в 2 раза  

    Простой математикой мы видим что не только растет бизнес, но растет кол-во заказов на одного клиента, то есть это качественный рост. Возможно помог ковид, но я уверен что он сформирует долгосрочную привычку. Итого: Имеем смысл обсуждать во сколько ОЗОН вырастет за три года - в 5, 10 раз или 15 раз? 

    Теперь по сути: победителей не судят, ответьте себе: 
    — Может ли Озон стать номером 1 на рынке?
    По мне так легко. Достаточно аналогии с Детским миром
    — Может ли Озон вырасти за три года в 5 раз? Да, даже простая аппроксимация это «гарантирует»  
    — Даст ли IPO и вырученные деньги ускорение ускорения развития Озон? Да, сумма значительна для его бизнеса. В том числе например путем покупки конкурентов и перспективных бизнесов... 

    Я не утверждаю что надо обязательно покупать, не говорю дешево или дорого. Просто показываю абсолютно реалистичный сценарий что через три года компания будет оцениваться в 5 раз больше. Не этого ли мы ждем от IPO?

     

    • smit
      23 ноября 2020, 23:11
      Glk, Почему — да потому что рынок в самом начале пути. У Озона 11 миллионов покупателей за 9 месяцев при населении в 150 итого < 10%. А сколько у Амазона — 90% или 99%? Все кроме новорожденных? :)  

      Я конечно тоже оптимист. Но стоит ли ориентироваться на процент проникновения Амазона в США?
      Есть ли еще где-то в мире такой процент проникновения?
      • Glk
        23 ноября 2020, 23:20
        smit, только подписок Амазон прайм вроде больше 150 миллионов? Тут правильнее конечно говорить про % проникновения в домохозяйство, так как не все будут заводить больше одного аккаунта на семью.
    • КРЫС
      23 ноября 2020, 23:25
      Glk, компания в долгах как в шелках. Именно поэтому дешево продает свой единственный склад и арендует его. Про проникновение. Имеем падение реальных доходов. Верим в вакцинацию. И после этого Озон надо покупать?
      Не, то что хайп — великая вещь — в этом никто не сомневается. Но вот стоит ли покупать инвесторам — большой вопрос.
      • Glk
        23 ноября 2020, 23:38
        КРЫС, есть три тезиса выше. Я на все три отвечаю — «Да». Они автоматически говорят, что оценка компании будет через 3 года выше чем в 5 раз. Вы можете отвечать на что-то «нет» или «хочу подождать и убедиться».  А тезисы типа «падение реальных доходов» — вроде должны побуждать еще более быстрому перетоку населения в онлайн торговлю? 
        • Value
          24 ноября 2020, 01:53
          Glk, падение доходов будет побуждать к экономии. А экономия — это не про Ozon.
        • КРЫС
          24 ноября 2020, 12:23
          Glk, на все три вопроса ответ отрицательный...
          Падение реальных доходов побуждает людей экономить
    • Tenant
      25 ноября 2020, 17:45
      Glk, В Вашей критике поста Мартынова не приводится серьезная аргументация, в основном она состоит из лозунгов и сомнительных утверждений. Это, конечно, не означает, что Озон не вырастет через 3 года в 5 или в 50 раз.
  • smit
    23 ноября 2020, 23:07
    Цена размещения может составить $27,5/акцию.
    Размещается 30 млн акций, это $0,825 млн.
    $825 млн
  • VpnS
    23 ноября 2020, 23:14
    какой странный номер у статьи
  • GAKIN
    23 ноября 2020, 23:54

    Тема хайповая, листинг на насдаке, аналоги там улетают в небеса (SE Океания, MELI Ю Америка, сейчас и африканский амазон
    JMIA полетел). P/S 5 это ещё не дорого для этого сектора, инвесторский консенсус сейчас, что будут очень высокие темпы роста ecommerce, после IPO легко может вырасти в 2 раза ещё, а может и в 4-5 :). Сам не покупаю,
    т.к праздник может закончится в любой момент. Чистая спекуляция, кто последний купил, тот и папа. Если в терминах пузыря мы где-то на стадии новой парадигмы, имхо.

  • никто
    24 ноября 2020, 00:33
    А то что Сбер с Озогна потребовал 1 млрд руб за разрыв некоего соглашения, это как-то закладывается в риски? Или так, мелочь?
    • Value
      24 ноября 2020, 01:55
      никто, вот с IPO и заплатят.
  • Йонатан Берсон
    24 ноября 2020, 00:40
    вторая тема за день от Тимофея которая начинается со фразы «Почему я не...»
  • Владимир Хохлин
    24 ноября 2020, 01:12
    Я не пойму одного, зачем так активно создают негативный фон вокруг IPO Озона? Когда я увидел в рекомендациях новость на смартлабе об Озоне, сразу стало интересно, кто же мог бы это написать… Теперь мне стало ещё интереснее! Почему Совкомфлот так не топили в новостях? Каждый блогер за радость рекламировал «Супер Корпорацию» на которой потом деньги потеряли. Неужели они выстраивают негативный фон, чтобы сделать шортсквиз?
      • InvisibleInvestor
        24 ноября 2020, 15:51
        Тимофей Мартынов, единственная претензия — заливание деньгами инвесторов низкого качества отладки процессов.
    • КРЫС
      24 ноября 2020, 12:24
      Владимир Хохлин, потому создается хайп внутри сообщества индивидуальных инвесторов?
  • Алексей
    24 ноября 2020, 01:21
    Тимофей Мартынов, ozon сравнивать с Amazon, это смешно. Это, как сравнить газетный ларек с озоном)) 😂


    Посмотрите сколько Amazon Тратит На Исследования И Разработки)))
  • Value
    24 ноября 2020, 01:55
    Отличный анализ!
  • Иван Совяк
    24 ноября 2020, 03:00
    Не, ну то что под IPO выбирают, пожалуй, самый кучерявый момент — это известный факт. Но в долгосрок имхо норм. Может быть, в дальнейшем и в индекс Мосбиржи и РТС войдет. 

    Вообще это хороший тренд, секторальный апдейт. Морально устаревший нефтегаз и иже с ним уступает дорогу новым компаниям/ секторам. 
  • Товарищ Айван
    24 ноября 2020, 06:22
    Вряд ли по МВидео можно сравнивать. Ее скорее с американскими аналогами сравнивают и смотрят на метрики роста а не прибыли. 
    Систему можно посмотреть они будут бенефициарами. Хотя уже у цене все. 
  • Виталий
    24 ноября 2020, 10:18
    а говоришь дилетант)
    классные обзоры делаешь!
  • Buterbrod
    24 ноября 2020, 10:36
    даешь вторую Теслу, ура товарищи!
  • Дмитрий Добродеев
    24 ноября 2020, 11:29
    Тимофей, Спасибо тебе за проделанную работу. Анализ и выводы очень хороши. Мне очень понравилось, молодец!
  • Григорий
    24 ноября 2020, 13:05
    Спасибо за анализ!
  • Artem Braun
    24 ноября 2020, 13:07
    Тоже хочу себе озон, много чего у них покупаю, но думаю готов брать не дороже 1 млрд. $, годика через два :)
  • fiser
    24 ноября 2020, 13:47
    а мне кажется подавляющее большинство отечественных айпио завышены по определению. А многие потом идут в списки повышенного риска
  • Сергей
    24 ноября 2020, 13:47
    Wildberries я бы купил, а это… подожду как акции упадут тогда и подберу может быть
    в таких бизнесах главное модель-процессов и команда
    у Ozon она не внушает доверия
  • Gregori
    24 ноября 2020, 14:50

    Wildberries, насколько мне известно,  в лидерах и по объёму и по росту, к рынку маркетспейсов имеет интерес и более крупный яндекс и вероятно после «развода» с яндексом- сбер. 
    Да и amazon не только магазин. это целая система- и девайсы свои делают со своим ПО, и контент продают, и облачные услуги успешно предоставляют -бизнес диверсифицирован.  И конкурентов (равных) ему нет.по крайней мере в США. Ozon же, по крайней мере для меня- один из многих. можно купить у них, можно у одного из конкурентов..

    • Товарищ Айван
      24 ноября 2020, 20:01
      EY, да говорят внутри озона корп. культура полная жопа.
  • novinky
    24 ноября 2020, 17:14
    как и насколько значимо в ближ перспективе 1 мес повлияет возмжное неудачное ipo?
  • Nickma
    24 ноября 2020, 17:19
    Убыток ОЗОН вполне обоснованные расходы. Основная цель ОЗОН не получение прибыли от деятельности, а получение прибыли от размещения акций. Интернет-инвесторам прибыль не нужна, они смотрят только на выручку и динамику роста — вот, получите.
  • Юрий Мурзак
    24 ноября 2020, 17:38
    И есть такой момент, что при большой доле затрат на доставку и хранение масштабирование мало поможет, т.к. логистика — это если не переменные затраты, то точно релевантные.
    Нарастил объём продаж — пропорционально нарастил затраты на логистику. 

    И чем больше доля релевантных затрат, в тем большее количество раз надо масштабироваться, чтобы это значимо сказалось на прибыли.

    А, чтобы изменить структуру затрат, снизив долю релевантных, надо менять бизнес-модель. А про это пока не слыхать что-то. 
  • InvisibleInvestor
    24 ноября 2020, 21:40
    Зачем покупать? Можно было Систему 2 года назад… И через год выйти без налогов, если вообще выйти. 5х капитал.
  • kiryushka
    25 ноября 2020, 01:44
    про М.Видео:
    М.Видео оценивается как оффлайн ритейл, поэтому и коэффициенты оценки у них разные. Озон это интернет-компания.
    Рынок покупает ожидания. Ожидания такие, что Озон будет отжирать долю М.Видео, а не наоборот. По-моему это очевидно.
    У М.Видео неэффективный собственник. Гуцериев весь в долгах. Не может поднимать бабла даже на нефти (русснефть). В любой момент может продать М.Видео. Новости про это уже идут.
  • kiryushka
    25 ноября 2020, 01:46
     Про убыток и прибыль в интернет-компаниях. Тимофей азов не знает

    • Павел К
      04 декабря 2020, 16:47
      kiryushka,  на основании таких статей делать покупки на бирже — так себе вариант.
  • novinky
    26 ноября 2020, 21:02
    Мне думается статья Тимофея Мартынова заказная и не объективная. В момент открытия хотел купить и на след день продать. Но за час до начала продаж наткнулся на эту долбанную статью и передумал. В итоге не смог менее чем за сутки «поднять» 30%.
  • novinky
    05 декабря 2020, 23:46
    Да надо научиться лучше фильтровать информацию и меньше отвлекаться на подобную шелуху
  • Анатолий И.
    17 декабря 2020, 19:47
    Пост про то почему прогноз Тимофея оказался ошибочным будет?
  • Avalanche
    12 января 2021, 07:00
    Амазон после публичного размещения в первые несколько лет цена его акций была в районе от 1,8 долл до 300 долл с небольшим, затем после краха доткомов упала до 50 и ниже. Затем каждый год цена росла. Электронная коммерция — может крайне быстро вырасти в России в ближайшие несколько лет. Это тот рынок который может, не смотря на высокую конкуренцию, показать скачкообразный рост именно у крупных известных игроков, таких как озон. То что крупный инвестор ждал и не дождался и сдал свой пакет не показатель. Именно сейчас в 2020-2021 в России созданы все условия для массового развития сегмента электронной коммерции. Пандемия меняет потребительские привычки людей. А  значит озон будет и больше 100 долл. стоить в ближайшие несколько лет. Уже с февраля 2021 они меняют тарифы что бы привлечь больше продавцов на площадку. Новые сервисы внедряют и тд. Цена размещения совсем не сильно и завышена для такого сегмента была. 

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн