Серебро - новый Gamestop?

Последний всплеск популярности серебра связан с армией финансовых повстанцев на Reddit/WSB, которые устроили полный хаос на отдельных акциях и деривативах на них  в США и нанесли серьезный ущерб многочисленным лонг-шорт эквити хедж фондам.

Феномен Reddit и соц сетей на финансовых рынках требует отдельного подробного описания и об этом можно уже создавать книгу наверное, в рамки данной заметки это не входит, предполагается что читатель знаком с этими тенденциями.

На Twitter и Reddit уже во всю трендит хэштэг #silversqueeze. Серебро, как финансовый актив, обладает некоторым желанными для потенциального резкого роста атрибутами:

1. Маленький рынок.

Физический рынок для реального мира конечно не такой маленький, но он — невелик по сравнению с теми суммами, которые сейчас вращаются в мировой финансовой системе и  другими товарами. Годовая добыча серебра — 836 миллионов унций и падает какое то время немного. По 27 долларов за унцию (пятничное закрытие), что уже существенный рост от цен допустим годовой давности — это где -то 22 миллиарда долларов. Все наземные коммерческие запасы серебра оцениваются в приблизительно 2.5 миллиарда унций и в последнее время тоже снижаются, т.к. серебро используется в индустрии и постоянно теряется в процессе различных производств. 2.5 миллиарда по 26 это еще 65 миллиардов долларов. Существуют еще стратегические запасы у правительств, но они не так велики, плюс украшения, столовое серебро и т.д. Реальные запасы с учетом этого прилично выше, но вряд ли превышают 100 миллиардов долларов, по крайней мере то, что может быть доступно в обозримые сроки. 

Для контекста и сравнения с другими инвестиционными объектами/рынками можно привести ряд цифр. Даже на фоне сокращения добычи  в пандемию, добыча главного в мире товара, нефти, составляет около 90 миллионов баррелей в день, или по текущей средней цене на нефть разных марок в районе наверное 50 долларов — 1,65 триллиона долларов в год. Объем годового рынка различается в 70+ раз. 

Капитализации некоторых модных компаний исчисляются триллионами долларов. Активы под управлением, в одном только из крупнейших ETFs в мире, VTI (Vanguard Total Stock Market Index) порядка 200 миллиардов долларов. Общие активы в фондах акций измеряются десятками триллионов долларов. Активы крупнейшего ETF на серебро в мире, SLV — примерно 16 миллиардов.   Капитализация другого модного актива — Биткоина уже превышает 600 миллиардов долларов. Капитализация запасов золота превышает 11 триллионов долларов. Соотношение цены золота и серебра сейчас находится на исторических минимумах ~ 70:1, в то время как природе эти металлы встречаются в отношении примерно 20:1, а текущая добыча золота и серебра соотносится как 8:1 и в отличие от золота, львиная доля которого когда либо добытого доступна в запасах, серебро стабильно исчезает из обращения в результате более широкого использования в промышленности.

Ниже приведена таблица с динамикой спроса/предложения по разным категориям за последние годы.

2. Доступное дешевое плечо.

Серебро, как товар, давно финансиализирован. На рынке обращаются ликвидные фьючерсы и опционы на них в разных географиях, валютах и т.д. Есть развитая инфраструктура металлических счетов, коллекционных и не только монет из драг металлов, и что важно сейчас — ETFs. Основные ETFs на серебро — это SLV, SIVR в США и десятки фондов в других географиях. SLV — это конечно колосс на этом рынке, его объем превышает SIVR почти в 20 раз.

3. Наличие опционов — относительно новый и важный фактор.

Один из “хаков” которые использую реддит трейдеры для сквизов активов — это скупка колл опционов вне денег, так называемый “гамма-сквиз”. Подобная стратегия имеет ограниченный риск и дает огромное плечо в случае если цена движется сильно к страйку купленного опциона. В данном случае, когда она применяется сотнями тысяч и миллионами клиентов одновременно,  это — “финансовое оружие массового поражения”. Подробное описание техники гамма сквиза выходит за рамки данного поста. Стоит отметить, что она с огромным успехом применялась в этом году на многих технологических акциях типа Теслы.

4. Состав участников/рыночная механика.

На серебре (как и на любом другом ликвидном товаре) очень активны так называемые CTAs — commodity trading advisors. Это — количественные фонды, которые торгуют в основном трендследящие стратегии. Совокупный объем средств под управлением в этой индустрии превышает 200 миллиардов долларов и она активно использует кредитный рычаг. Конечно кванты имеют очень строгие процедуры и риск контроль и на такой актив как серебро в случае восходящего тренда объем выделяемых средств не будет какой-то колоссальный, но они способны существенно усилить движение в обе стороны.

5. Легенда/миф/нарратив. 

 Трейдинг и спекуляции, в отличие от долгосрочных инвестиций — это больше про психологию масс, чем про математику, если вы не занимаетесь специфически количественными методами торговли. Для того, чтобы идея сработала, нужно чтобы достаточно большое количество участников в нее поверила, как правило. И здесь в моменте серебро становится сейчас очень интересным, так как в нем сталкиваются несколько мощных нарративов одновременно, а именно:

Инфляционный нарратив.

Это можно очень долго обсуждать отдельно, с точки зрения различных экономических теорий-аспектов, но он заключается в том, что текущие огромные уровни фискального и монетарного стимулирования рано или поздно приведут к инфляции и существенному росту реальных активов, а не только фондовых индексов. Этот нарратив был очень популярен в 10-11 годах, когда QE только начиналось. Основной аргумент против — что раз этого не произошло в прошлый раз то не произойдет и сейчас. Основной аргумент за — в отличие от прошлого раза, когда центральные банки по сути делали с частным сектором во многом обмен одних активов на другие (длинные гособлигации на короткую ликвидность), на данный момент инструменты поддержки существенно расширились и деньги идут напрямую в частный сектор, как корпорациям в виде различных мер поддержки так и населению в виде стимуляционных чеков плюс существенно выросли масштабы явления. За последний год было напечатано 70% всех долларов находящихся в обращении например.

Нарратив “борьбы системой”

На данный момент самая популярная около серебряная теория заговора заключается в том, что банки и монетарные власти манипулируют ценой годами, и истеблишменту не выгоден рост цены, т.к. это — индикатор реальной инфляции. Все эти размышления в массовом сознании на Западе и не только существуют со времен истории с братьями Хант, когда им не дали завершить свой легендарный сквиз серебра поменяв на ходу правила игры на бирже COMEX. 

Т.е. здесь мы имеем важный для текущих социальных сетей нарратив “борьбы с системой” через покупку финансовых активов/инструментов. Не спрашивайте меня откуда у людей в головах появляются идеи, что скупая акции ты борешься с Wall Street — но это есть, и серебро, как и любой другой товар, здесь более логичный актив. 

Многие реддиторы в частности утверждают что они в игре не ради денег, а исключительно для того чтобы нанести ущерб профессиональным финансистам, которых они искренне ненавидят в массе своей.

Что интересно, здесь серебро может выступить в плане актива, который может объединить несколько поколений участников рынка. В последнее время динамика драг металлов очевидно страдала из-за растущей популярности криптовалют, но когда биткоин за год вырос в 10 раз, а за несколько лет — в тысячи, многие члены даже молодого поколения смотрят на альтернативные варианты аллокации активов. А в драг металлах, особенно в серебре есть давно мощный локальный культ представителей более старшей когорты, которые скупают десятилетиями физический в том числе металл, и не будут скорее всего продавать свои вложения ни при каких условиях, они воспринимаются как страховка на случай черного дня, какой либо финансовой катастрофы и т.д.

Сейчас у нас на лицо вот эта ярость опять против финансистов, в этот раз против фондов, это в принципе реинкарнация Occupy Wall Street, которая на данный момент морфировала в Liquidate Wall Street. Не случайно имхо оригинальный Occupy шумел в 11 году, когда как раз цены на серебро и золото били рекорды.

Нарратив возобновляемой энергетики.

Когда-то давно основным применением серебра в промышленности была фотография. С тех пор физические фотографии в основном почили в бозе, но у серебра появился другой важный промышленный потребитель — фотовольтаика, также известная, как солнечные батареи. В таблице выше видно, что фотовольтаика сейчас потребляет порядка 7% мирового спроса на серебро и ожидается что этот спрос будет расти, хотя конечно нельзя не упомянуть что развиваются и альтернативные технологии плюс эффективность батарей во многом растет. На данный момент фотовольтаика — крупнейший промышленный потребитель серебра. Очень многое на этом фронте будет зависеть от политики администрации Байдена. Стратеги Bank of America прогнозируют что на горизонте 10-15 лет только спрос от энергетического сектора США может возрасти на 70-80 миллионов унций в год что может двинуть серебро в стабильный дефицит в случае реализации Green New Deal.

Нарратив электромобилей. 

Серебро широко используется во всем, что связано с электроникой. Стандартный автомобиль на двигателе внутреннего сгорания потребляет около 20 грамм серебра. Гибридное авто — около 25 грамм. Оценивается, что электромобили нового поколения, напичканные всевозможной электроникой, датчиками-камерами и т.д. будут потреблять до 40-50 грамм серебра. В отличие от к примеру палладия, унция которого стоит уже две с лишним тысячи долларов, лишняя унция серебра в автомобиле не играет никакой серьезной роли в формировании себестоимости и цена на серебро может вырасти на порядок прежде чем это станет как-то заметно.  По некоторым оценкам через 5+ лет потребление серебра в производстве автомобилей может вырасти до 90 миллионов унций, а через 10 — сравняться по объему с фотовольтаикой, которая тоже существенно вырастет. На сколько такие оптимистичные прогнозы сбудутся не известно, но как видно по текущему рынку — мечты о прекрасном EV будущем через 10 лет позволяют той же Тесле стоить триллион (с учетом всех конвертируемых облигаций, бонусов гендиректора и пока не выпущенных под них акций) уже сейчас. Многие солидные банки на основе этих таргетов ставят довольно высокие прогнозы по цене серебра “фундаментально” уже сейчас — например у Goldman Sachs, Bank of America и т.д цели по цене серебра на 2021 год составляет ~ 35 долларов за унцию.

Вот такое вот небольшое овервью текущих тенденций на серебрянном рынке и массой психологии на тему серебра, я не стал специально заостряться очень подробно на конкретных цифрах, это все-таки блог пост а не подробный фундаментальный рисерч на десятки страниц.

Приток людей на рынок, которые черпают свои инвестиционные идеи в основном из постов в соц сетях и видео и  подвергаются постоянно виральной обработке гениальными порой мемами — продолжается. Широкие массы все еще открывают в рекордных числах новые аккаунты, на Reddit/WSB регистрируются новые участники миллионами  и т.д.

Нарративы/активы, которые могут завладеть вниманием и кошельками этой массы людей, многие из которых  порой хотят не просто заработать денег, а чего-то кому-то доказать, как-то взбунтоваться против системы — могут взорваться просто в сверхновую.

А могут наверное и погаснуть через неделю, как это часто бывает, это все-таки рынок. Поживем увидим, но точно совершенно, что скучно не будет.

Григорий Исаев


Если понравилась идея, подписывайтесь на нашу бесплатную рассылку с новыми идеями на www.finzilla.net

+ короткие версии на телеграмм канале @finzilla