🧪 Нижнекамскнефтехим (NKNCP) – обзор компании и перспективы роста

▫️ Капитализация: 229 млрд
▫️ Выручка TTM: 205 млрд
▫️ EBITDA TTM: 50 млрд
▫️ Прибыль TTM: 32 млрд
▫️ fwd P/E 2021:4 — 4,6
▫️ P/B: 1,4
▫️ fwd дивиденд 2021: 15%

👉 Компания занимается производством и реализацией нефтехимической продукции.

Сегментация бизнеса за 1П2021:

— 33% выручки — синтетические каучуки (39,4 млрд руб и +54% г/г)
— 37% выручки — пластики (43,3 млрд руб и +88% г/г)
— 29% выручки — гликолей, полиэфиры, поверхностноактивные вещества и мономеры (33,8 млрд руб и +102% г/г)

👉 Дивидендная политика компании предполагает выплаты не менее 15% от чистой прибыли. Однако, выплаты компании варьируются. Например, за 1П2021 компания выплатила 70% от чистой прибыли МСФО в виде дивидендов.

Однако, сделка по покупке Таифа Сибуром — риск для размера дальнейших выплат (умеренный).

✅ Цены на продукцию компании в 1П2021 были высокими, что привело к сильному росту финансовых результатов компании. За 1П2021 скорректированная чистая прибыль составила 23,6 млрд рублей (+162% г/г).

Судя по текущим ценам на каучук и пластики, финансовые результаты за 2П2021 могут быть незначительно хуже результатов 1П2021 по причине роста издержек.

✅ По средним прогнозам прибыль по итогам 2021 года может составить около 50 млрд рублей, что предполагает FWD P/E 2021 около 4,6. ✅ Однако, в таком случае, на преф и обычку будет приходится больше 27 рублей чистой прибыли. Дивиденды по обоим видам бумах одинаковые, только цена префа существенно ниже. Если оценивать P/E префов, то оно будет меньше 4.

✅ Инвест программа после её реализации может увеличить выручку компании на 20-25% в ближайшие годы и снизить затраты. В 2020 году Компания приступила к активной фазе строительства нового олефинового комплекса, мощностью 600 тыс. тонн этилена в год.

❌ Акции корректируются из-за отсутствия роста цен на производимую продукцию и одновременного роста издержек из-за дорожающего сырья.

❌ Существуют риски уменьшения или отмены дивидендов за 2П2021. Смена акционера может негативно отразиться на деятельности компании. Любое негативное решение относительно дивидендов может переоценить компанию сильно вниз.

❌ Компания предоставляет мало аналитической информации для инвесторов.

❌ Если цены на продукты нефтехимии упадут в цене до уровней 2020 года — компания будет выглядеть дорого.

Вывод:

НКНХ преф. выглядят недорогими и вполне могут подрасти на ожидаемом отчете РСБУ за 3кв2021, фундаментально от текущей цены есть апсайд около 15-20% 📈, но риски смены акционера сдерживают рост акций.