Аномалия в паре доллар/гонконгский доллар на Мосбирже: доллар на 20% дороже справедливого фиксированного курса

Немного истории и финансовой теории

Гонконгский доллар (HKD) торгуется в строго фиксированном диапазоне по сравнению с долларом США, и порой торговля рыночной неэффективности по этой паре имеет потенциал для получения краткосрочной и долгосрочной прибыли. HKD может приносить отменный финансовый результат в подходящие моменты для избирательных и бдительных инвесторов, умеющих отслеживать и грамотно анализировать аномалии на рынке валют.

Вообще, изначально в колониальный период гонконгский доллар был привязан к британскому фунту в целях защиты от внешних потрясений. Однако уже как почти полвека привязка осуществляется к американскому доллару. Благодаря действиям Денежно-кредитного управления Гонконга спред USDHKD торгуется в относительно узком диапазоне: 7,75–7,85.

Бывший колониальный форпост серьёзно зависит от международной торговли и глобальной финансовой системы в результате своего статуса одной из самых привлекательных стран со свободной рыночной экономикой для прямых иностранных инвестиций. Гонконг является стартовой площадкой для международных компаний, которые стремятся закрепиться в материковом Китае. По сравнению с размерами Гонконга, достигнутые им экономические достижения просто феноменальны.

Валютное управление Гонконга упорно работало над достижением одной из своих основных целей, которая заключается в поддержании стабильности валюты, и делало это бдительно. Неоднократно обменный курс USDHKD опасно приближался к нижнему пределу в 7,75, прежде чем власти вмешивались и покупали иностранную валюту на десятки миллиардов долларов, чтобы соответствующим образом скорректировать курс. Денежно-кредитное управление Гонконга вынуждено поддерживать конкурентоспособные процентные ставки – на данный момент 5,75% при ставке ФРС до 5,5%. Если Валютное управление Гонконга (HKMA) отстанет от Федеральной резервной системы в плане соответствия процентных ставок, гонконгский доллар также может испытать кратковременное снижение своей стоимости. Если ставка ФРС будет выше гонконгской, это может спровоцировать отток капитала, который обесценит гонконгский доллар.


Высказывались опасения, что фиксированный обменный курс может сдерживать экономический рост в Гонконге, отчего многие финансовые эксперты в настоящее время делают прогнозы о том, что HKD будет повторно привязан либо к более низкому обменному курсу доллара США, либо даже, возможно, к юаню (CNY). Экономисты придерживаются мнения, что это вряд ли произойдет до 2027 г. Валютное управление Гонконга (HKMA) пришло к выводу, что изменение текущего механизма определения стоимости валюты было бы контрпродуктивным, если система уже работает успешно.

Поскольку USDHKD может торговаться только в заранее определённом узком диапазоне, экономические факторы, влияющие на большинство валютных пар, такие как торговый баланс, параметры рынка труда, инфляция и ВВП, оказывают незначительное влияние на курс USDHKD, что отличает его от других валютных пар.

Из-за того, что этот диапазон не поощряет участие большинства мелких спекулянтов, зарабатывание денег на гонконгском долларе требует терпеливого подхода.

… А теперь к суровой российской практике

До начала 2024 г. на Мосбирже курс USDHKD так же, как и на других площадках, торговался в районе 7,8, но уже с первых чисел января пошёл резкий разгон спреда, что в валютной, что во фьючерсной паре, который на 25 февраля 2024 г. достигает уже 9,4:

Заглянув в кросс-курсы на других национальных площадках, мы увидим, что такой аномалии даже близко нет, что через израильский шекель (синий график), что через юань (красный), что через рупию (оранжевый). Да даже про бразильский реал (жёлтый график) мы можем сказать, что отклонения не были столь сильными, как на Мосбирже, и тренд постепенно возвращает курс в необходимый диапазон.

Чрезмерное ослабление HKD к USD продиктовано, в основном, последствиями санкций против СПБ Биржи, которая некогда рекомендовала китайские акции, номинированные в гонконгских долларах, как относительно безопасную и защищённую дружественную юрисдикцию. После блокировки китайских бумаг HKD для инвесторов стал чемоданом без ручки, от которого многие стали поспешно избавляться, особенно по мере приближения к 31 января 2024 г. — последней дате действия разрешения на операции СПБ Биржи от OFAC.

Многие брокеры уже предусматривают и опасаются санкций на НКЦ и ограничения торгов зарубежными валютами, отчего повышают ставки риска по USD и HKD, а «Цифра Брокер» и вовсе в самом конце 2023 г. принудительно сконвертировал гонконгские доллары в рубли. По сути, гонконгский доллар слабеет из-за господствующих страхов и опасений физических лиц, стремительно продающих его со своих счетов, что при его и так низких объёмах торгов сказывается на курсе максимально негативно, но рано или поздно эта затянувшаяся паника должна уступить рациональности и рыночной эффективности.



Если сравнивать спреды на спотовом и срочном рынке, то идея схождения к справедливому диапазону выглядит более привлекательно в случае работы с валютами. При этом это несёт в себе недостатки в виде 100%-ного обеспечения (еще и неликвидного с точки риск-менеджмента брокеров), повышенных комиссий и того самого риска санкций. 

В случае с торговлей фьючерсами с шортом USDRUB и лонгом HKDRUB, это может принести тоже достаточно неплохие результаты. Замечу, что спред в мартовском фьючерсе в 2-2,5 раза превышает аналогичный в июньском и сентябрьском, что тоже говорит о многом. Возможно использовать сложившуюся неэффективность на достаточно коротком промежутке, ведь до экспирации мартовского контракта остаётся меньше месяца. При недостаточно удовлетворительном сужении спреда в мартовских фьючерсах, всегда можно переложиться в более длинные контракты.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и отражает исключительно мнение автора.