По годовым ОФЗ сейчас доходность около 7%, по 2-х летним — 7.25%, по 10-летним — 7.70%. Примерно такая же доходность была по российским ОФЗ в благополучные 2012-2013 годы. Правда цены на нефть тогда держались стабильно выше 100$ за баррель и не было геополитической напряженности у РФ с США. Сейчас же нефть дешевле на 30% и постоянно висит в воздухе угроза введения новых санкций. А реакцию международных инвесторов на ввод новых санкций мы все видели в апреле месяца, когда был массовый сброс ОФЗ и выход в доллар. Рубль за 3 дня упал на 12% и с лихвой перекрыл всю потенциальную или накопленную прибыль от выплаты процентов по российским гособлигациям.

И самый главный момент про который нельзя забывать — это доходность по американским гособлигациям (Трежерис). Какая была доходность по коротким выпускам в 2012-2013 году? Около НОЛЯ! А сейчас ситуация кардинальным образом изменилась. По годовым трежерис платят 2.4%, а по 2-х летним 2.65%. И это в долларах, а не в рублях! И никакого риска! Фактически в доходность российских гособлигаций не заложено никакой премии за потенциальные риски, которые будут только расти.

Продолжает расти стоимость заимствования в долларах. Ключевая ставка межбанковского кредитования (Libor) обновила максимум с 2008 года и теперь составляет 2.82%. Для сравнения этот же показатель в евро составляет минус 0.23% годовых. Почувствуйте разницу! 

Хоть МВФ и говорит, что доллар сейчас выглядит переоценённым, но против таких фундаментальных показателей (Libor) тяжело что-то возразить. А если еще учесть динамику баланса ФРС и ЕЦБ (ранее на эту тему писал в телеграме https://tele.click/MarketDumki/514), то вопрос, почему доллар сейчас дорогой, должен отпасть сам по себе. Наоборот, удивляет, почему 1 USD еще не равен 1 EUR.

Итак, котировки акций продуктового ритейлера Магнит упали до уровня 4150 руб за одну штуку. Это уже на 11% ниже той цены по которой банк ВТБ в феврале купил 29% компании у ее основателя г-на Галицкого. Сделка прошла по цене 4660 руб за одну акцию. Многие эксперты тогда скептически отнеслись к этой сделке, полагая, что ничего хорошего теперь компании Магнит точно не светит. И действительно, смотря на котировки акций ВТБ с момента народного IPO в 2007 году, такие опасения экспертов были более чем оправданы. Цена размещения акций ВТБ была 13.6 коп, а сейчас 4.8. Т.е. за 11 лет падение составило около 65%, это если считать в российской валюте. А в долларах лучше даже не смотреть...

И вот интересная вещь произошла, когда 22 февраля акции Магнита превысили отметку в 5000 руб (т.е. выше той цены по которой прошла сделка). В этот день появился твит от ВТБ, что все аналитики, кто прогнозировал мрачные перспективы акциям Магнита, являются ЛУЗЕРАМИ и им пора на пенсию! (см. картинку ниже). И вот хотелось бы сейчас спросить у господ из ВТБ — Так кому пора на пенсию??? Рынок то Вам не верит и цена уже на 12% ниже вашей покупки... 

Очень интересно наблюдать за реакцией рынка на слова Трампа о неправильной политике ФРС в отношении процентных ставок. На прошлой неделе президент США заявил, что подъем ставки делает экономику США неконкурентоспособной на фоне ультрамягкой денежно-кредитной политики в Европе и Японии. А высокая ставка способствует укреплению доллара, что также оказывает медвежью услугу американской экономике. 

На самом деле, это не совсем так. США не являются классической экспорто-ориентированной экономикой в полном смысле этого слова. Доля экспорта в ВВП составляет около 10%. Поэтому очень спорный вопрос нужен ли США слабый доллар, скорее нет. А высокие процентные ставки притягивают как магнит большие капиталы в США. Это прекрасно видно и по фондовому рынку. На фоне того, что многие рынки уже прилично снизились, американские индексы штурмуют исторические масимумы. 

Рынок гособлигаций США буквально наплевал на слова Трампа и отреагировал сильным ростом доходностей как по коротким, так и по длинным выпускам. Воротилы с Wall street показали Трампу, кто в доме хозяин и кто будет определять уровень процентных ставок в экономике. Так что вряд ли стоит придавать большое значение словам Трампа насчет политики ФРС. Тут ему быстро хребет сломают. Не удивлюсь, если г-н Трамп больше на эту тему высказываться не будет. 

ЦБ Японии фактически загнал себя в ловушку. Только он начал сокращать объем покупки активов (читай захотел уменьшить объемы печатания денег), так сразу резко подскочили доходности по гособлигациям страны восходящего солнца. Почему это опасно? Любой значимый рост доходности по гособлигациям Японии моментально может поднять вопрос о платежеспособности правительства страны. Сразу пойдут разговоры о дефолте, учитывая, что у Японии отношение госдолга к ВВП превышает 200%. Это самый высокий показатель в мире. 

Поэтому, как только сегодня начали расти доходности по гособлигациям, ЦБ Японии буквально как ошпаренный выскочил на рынок и пообещал любой ценой не допустить рост доходности по 10-леткам выше 0.11%. Т.е. даже рост доходности с 0.03% до 0.08% уже вызывает животный страх у ЦБ Японии. Как говорят в футболе, игра идет на «тоненького».

Учитывая, что торговая война между США и Китаем в любом случае продолжится (подробно писал в телеграм-канале https://tele.click/MarketDumki/534), ситуация будет накаляться и в любой момент даже маленькая искра может превратится в пожар, который перекинется на все мировые рынки. Остается только гадать, где рванет сначала.

Китайцы явно возводят Великую Финансовую Стену, чтобы защищаться от США в Торговой войне. Несколько недель назад Народный Банк Китая снизил норму резервирования для банков. На рынке высвободилось много денег, и это отразилось на их стоимости на межбанковском рынке (ранее на эту тему писал в телеграм-канале https://tele.click/MarketDumki/495). Сейчас 3-х месячный Shibor составляет 3.6%, хотя в начале года этот показатель доходил до 5%. Эти действия ЦБ Китая направлены на стимулирование кредитования, чтобы поддержать экономику в условиях торговой войны с США. Юань, естественно, снижается в результате смягчения денежно-кредитной политики местного регулятора. Девальвация юаня должна поддержать экспорто — ориентированную экономику Китая.

И вот на этой неделе Народный Банк Китая сделал новый шаг в рамках защиты своей экономики от нападок «партнеров» из США. Регулятор запустил программу по выдаче среднесрочных супер дешевых кредитов для поддержки внутреннего долгового рынка. Фактически это что-то типа программы количественного смягчения. Только не ЦБ будет напрямую скупать корпоративные облигации, а банки, на полученные от регулятора сверх дешевые кредиты. Доллар на этих новостях вырос до 6.8 за юань.

Настоящая гонка идет между Apple и Amazon, какая из компанией первой в истории американского фондового рынка достигнет капитализации в 1 трлн $$$. Еще совсем недавно Apple выглядел безусловным фаворитом, но последние дни Amazon практически полностью сократил отставание. Конечно, если сравнить P/E у этих двух компаний, то волосы на голове могут встать дыбом. У Apple P/E равен 18, а у Amazon свыше 200!!! Почувствуйте разницу. Но рынок есть рынок и им не всегда движет логика. 

P.S. А может Газпром первым достигнет капитализации в 1 трлн долларов, как обещал г-н Миллер 10 лет назад? )))) https://ria.ru/company/20080610/109793434.html

Итак, глава ФРС два дня подряд держал речь сначала перед банковским комитетом в сенате, а вчера перед Объединенной экономической комиссией. Как и подобает любому официальному лицу, г-н Пауэлл заверил всех, что всё «чики-пуки» и ни о чем беспокоиться не нужно, т.к. экономический рост ускоряется. Естественно, ему был задан вопрос про уплощение кривой доходности (писал подробно про этот процесс в телеграм-канале tele.click/MarketDumki/522) американских гособлигаций. Мол, а что это значит? Так же всегда происходит перед кризисом? Ответ был в стиле российских чиновников — «типа вам показалось, не обращайте на это внимание, в этот раз будет всё по-другому». 

Всегда интересно послушать бывших чиновников, что они думают по поводу текущей ситуации в экономике и на финансовых рынках. Будучи в отставке или на пенсии, эти люди могут позволить себе сказать гораздо больше, чем их преемники. И вот вчера интересное заявление сделал бывший глава ФРС г-н Бернанке — «У США могут не найтись инструменты чтоб противостоять следующему финансовому кризису»! https://www.cnbc.com/2018/07/18/america-may-not-have-the-tools-to-counter-the-next-financial-crisis.html

Цена на нефть выраженная в рублях вчера опустилась ниже 4600. На графике видно (см. внизу), что этот уровень выступал поддержкой в течение 2-х месяцев. Напомню, что это важнейший показатель для российской экономики и фондового рынка. Именно рост цены на нефть в рублях позволил бюджету стать профицитным впервые за много лет. Благодаря высоким значениям этого показателя, индекс Мосбиржи неделю назад обновил исторический максимум. Для российских экспортеров последние несколько месяцев были Раем: слабый рубль + высокая цена на нефть в долларах. Что может быть лучше?

Но на рынке всё циклично и ситуация стала меняться. Нефть в долларах начала снижаться, что логично, учитывая динамику меди и алюминия (подробно писал в телеграм-канале https://tele.click/MarketDumki/496). А рубль пока не падает. Соответственно и цена на нефть выраженная в рублях начала сползать вниз. Очень важный уровень поддержки находится на отметке в 4000 руб за баррель (см. график внизу). Пока цена на нефть в рублях снижается, индекс Мосбиржи будет находиться под давлением.