Паника на рынке итальянского госдолга прекратилась. EUR/USD уже отскочил 2 фигуры от локальных минимумов. А американский индекс S&P500 торгуется выше 2700 пунктов (важный уровень последние 3 недели). Почему массированные продажи итальянских гособлигаций не привели к падению фондовых и товарных рынков? Всё очень просто! Всё дело в денежной ликвидности на рынках.

Смотрим на ситуацию на денежном рынке и видим, что LIBOR в долларах продолжает плавно снижаться. 3-х месячный Libor сейчас составляет 2.30%, вместо 2.37% в начале мая. Это значит, что деньги на рынке есть и банки охотно друг друга кредитуют. Нету кризиса ликвидности и кризиса доверия между крупнейшими мировыми банками, как это было в 2008 году.

Да и не забываем, что ЕЦБ продолжает свою программу количественного смягчения, печатая по 30 млрд евро в месяц. Одна из главных интриг сейчас на рынке, какое решение примет ЕЦБ в ближайшие 2 месяца (ранее на эту тему писал в телеге https://tele.click/MarketDumki/405). Вот если европейский печатный станок закончит свою работу в августе, то осень может получиться «жаркой» на мировых рынках. 

Провалились очередные переговоры по формированию правительства в Италии (https://www.rbc.ru/politics/07/05/2018/5af034d09a79471bbc421bd3?from=main) Президент предложил провести новые выборы осенью. В Италии правительства меняются с такой скоростью, что не успеваешь запомнить фамилию нового премьера. Политическая неразбериха — это неотъемлемая часть этой прекрасной страны.

Но речь сейчас не о политике, а как обычно об экономике. На фоне постоянных политических кризисов и уровня госдолга (130%) по отношению к ВВП, доходность по 10-летним гособлигациям Италии сейчас составляет 1.76% (см. график ниже). И это при том что по американским сейчас дают почти 3%. А если посмотреть на динамику за последние месяцы, то видно, что еще в феврале доходность была выше 2% по итальянским бондам. Т.е. получается, 
что Италия выступает как некая тихая гавань последние месяцы. Неурядицы на рынках привели к спросу на гособлигации страны, которая по факту является банкротом!

Наступает решающий момент для рынков и доллара. На уходящей неделе продолжился рост доходности по американским гособлигациям. Доходность по 10-леткам вплотную приблизилась к отметке в 3%. Почему это очень важно, подробно описывал в телеге http://t.elegram.ru/MarketDumki/316

По 2-х леткам доходность уже достигла 2.45%. Т.е. инвесторы уже закладывают еще 3 повышения учетной ставки с текущих значений в 1.75%. Увеличивающаяся разница в процентных ставках в США и Европе будет всё больше оказывать повышательное давление на доллар. Рост бакса практически неминуем.

В августе ЕЦБ свернет программу QE и рынок европейского долга останется без поддержки. Посмотрим, сколько продержатся такие низкие доходности по европейским бондам, как сейчас. Например, по итальянским 10-летним гособлигациям сейчас дают 1.78%. Италия, как заемщик, стала надежней США??? Вот это как раз самый наглядный пример искусственных (artificial как выражается г-н Трамп) котировок. Так что распродажи на рынке европейского долга  — это практически неизбежное событие в условиях роста ставок в США. И это по-любому приведет к достаточно сильному падению евро против доллара. Высока вероятность того, что доллар уже на следующей неделе выйдет из консолидации и начнется его рост. DXY подошел к верхней границе 3-х месячной консолидации (см. график ниже). Учитывая динамику доллара ко многим валютам, есть все основания ждать прорыва наверх.

Не только рубль сегодня находится под давлением, но и другие валюты развивающихся стран, включая братьев (почему братья писал в телеге https://t.me/MarketDumki/56) по БРИКС, также падают к доллару. Южноафриканcкий ранд сегодня в лидерах падения, доллар растет к нему на 1.7%. (см. график ниже) И похоже там намечается разворот. Все позитивные новости по смене власти в ЮАР (https://t.me/MarketDumki/164) уже отыграны. А поскольку динамика ранда и рубля идентична на интервале нескольких лет, то это повод насторожиться. А в купе с тем, что по рублю сегодня явно рисуется бычье поглощение на дневном графике пары usd/rub, то это повышает шансы на разворот. И по евро-доллару подошли к очень важному уровню 1.22. Пока всё очень похоже на то, что максимум по евро мы уже видели. 

Хрен с этими минутками от фрс. Как всегда, что-то мямлят.  Важно другое, что в пятницу в азиатскую сессию был ложный пробой максимума по паре eur/usd. Писал про это https://smart-lab.ru/blog/453111.php И график на пятницу вечер выглядел вот так 



Логично, что после того как в очередной раз закрыли по стопам всех шортистов, пара поехала вниз. И теперь уже график выглядит так 

Весь день сегодня кипели страсти вокруг Магнита и Галицкого, что даже тема с очередными разборками можоритарных акционеров ГМК отошла на второй план, хотя снижение в акциях было неслабое. Да и оборот торгов в ГМК был максимальный за последние годы. Но речь сейчас пойдет о другом, о женщинах! Да, нет, о долларе. Совсем незаметно прошло сегодня одно очень важное событие. Ночью евро обновил недавний максимум 1.2532, показал в моменте 1.2555 и поехал вниз. Сейчас в моменте котировки болтаются на уровне 1.2410. От максимума уже больше процента дали вниз. На дневном графике явно оформили сильную дивергенцию. Теперь можно и вниз погружаться. 1.2090 нас ждет. Думал, что на прошлой неделе покажем, но нет, еще раз дернули выше хая. Но тест отметки 1.2090 обязательно должен быть. Это был сентябрьский максимум по паре. Его обязательно надо «потрогать» теперь сверху вниз. А учитывая сентимент по доллару, подробнее описывал его сегодня в телеграмме https://t.me/MarketDumki/166, когда быки по доллару фактически вымерли как мамонты, то стоит ожидать гораздо более сильного движения вниз по паре eur/usd. 

Что у нас было в начале 2017 года? Индекс доллара был около 103 и абсолютное большинство ставило на его дальнейший рост. Чем это закончилось? Жесткой 7-месячной разгрузкой баксодержателей. Если посмотреть на график, то там видно, что индекс доллара летом пробил вниз 2-х летний торговый диапазон. Что в это время рассказывали почти из каждого утюга? Бред какой-то писали везде про затухание роста в америке и про дикий рост в европе. Что в Европе разгоняется инфляция, и ЕЦБ вот-вот свернет программу QE и повысит ставку. Писали что ФРС — нерешительно настроен, а ЕЦБ — супер решительно.  И где всё это? Просто вранье и никак иначе. Очень похоже было на манипуляции на валютном рынке с использованием ведущих финансовых СМИ, так как все фундаментальные факторы как были за доллар, так и остаются. Основная задача была снять стопы и выбить всех из бакса. И поменять сентимент на рынке, т.е. отношение к доллару. Операция прошла успешно. Разочарование от доллара было ужасное. Почти уверен, что теперь на любом росте бакса, большинство будет его шортить.

Хотел бы опять остановиться на том, почему я НЕ ЖДУ новый цикл роста евро к доллару. Тема сейчас очень актуальная, т.к. уже стали появляться прогнозы, что евро будет стоить 1.30 и выше в следующем году. У меня никак в голове не может уложиться рост евро при текущей политики ЕЦБ И ФРС. Напомню, что ЕЦБ продолжает программу QE и держит нулевую ставку. А ФРС ставку повышает и приступила к сокращению своего баланса. Т.е. налицо сильное расхождением монетарных политик 2-х главных центробанков мира.

Второй момент, который меня сильно смущает в евро, это абсолютно разная ситуация в ведущих экономиках еврозоны. Начну с лидера, с Германии. Немецкая экономика в хорошей форме и она не нуждается в программе QE от ЕЦБ, и немецкая экономика спокойно бы выдержала повышение ставки. Но в еврозоне есть слабые звенья, самое большое из них — это Италия. Огромный госдолг, который обслуживать Италия не в состоянии без QE от ЕЦБ.

Теперь рассмотрим два варианта событий. Если ЕЦБ быстро свернет программу QE, то проблемы с итальянским госдолгом не заставят себя ждать. Кто будет выкупать 10 итальянские облигации под 2% годовых? А если ставки по итальянским гособлигациям поползут вверх, то это неминуемо поставит вопрос о дефолте Италии. Сами понимаете, что будет с евро в таком случае. Другой сценарий, что ЕЦБ будет продолжать программу QE. Количество евро в системе будет увеличиваться с каждым месяцем, а количество долларов будет наоборот уменьшаться. К чему это должно привести? Опять к росту доллара.