Повесть о том, как поссорился Иван Иванович с Иваном Никифоровичем

Трамп хочет уволить председателя ФРС Пауэлла, но никак не придумает, как это сделать. И это, похоже, главная причина волатильности прошлой недели.

Акции, облигации и самое главное, доллар, – вели себя необычно, я бы даже сказал, странно. Да уж, будет тут странно, если независимость ФРС под вопросом, особенно доллар. И доходность облигаций растет, возможно, это звенья одной цепи.

Трампу надо срочно снижать ставки, и если ФРС против, то надо уволить Пауэлла и нанять кого-то посговорчивее. Опасная ситуация для экономики США – может привести к росту инфляции и, соответственно, росту рыночных долгосрочных доходностей.

А может ли Трамп законно уволить Пауэлла? Да, может! Закон о Федеральном резерве разрешает увольнять председателя ФРС по веской причине! По какой? Считается ли “веской” причиной расхождение во взглядах на инфляцию? Сомневаюсь. Причиной может быть какое-то преступление, или нарушение инструкций, или превышение полномочий.

( Читать дальше )

Инфляция снижается, но темп не радует от слова совсем. Почему же инфляция остается высокой при такой жесткой ДКП? Ведь большинство показателей (кредитование, денежная масса М2, замедление экономики) указывают на дефляционные тенденции? Эти вопросы – лидеры на семинарах. Их задают на каждом уроке!

Итак, что мы имеем. По оценкам ЦБ, инфляция в феврале-марте – 7-8% в годовом выражении. (Реальная по нашим расчётам через рост НДС 19). Прогнозу на 2025 год соответствует, а вот целевой уровень превышает вдвое. Смотрим причины:

1. Постепенный перенос издержек в цены – бизнес продолжает корректировать стоимость товаров и услуг.  
2. Высокие процентных доходы и зарплаты – увеличивают потребительский спрос.  

Рано или поздно эти процессы завершатся, думаю, в течение нескольких месяцев. Но есть оговорочка – если не прилетят разноцветные лебеди.  

И вот затем ставку можно будет снижать, уж слишком она давит на экономику. Было бы хорошо, конечно, если бы ставку снизили 25 апреля.

( Читать дальше )

Дефолты & реальность

Противопоставим факты иллюзиям. Говорят, что дефолтов на рынке нет, но уже в апреле объём дефолтов сопоставим с годовым значением 2024. Все ждут катастрофу как нечто громкое и резкое, а она уже здесь, просто заходит с черного хода. Без драматических заголовков, без срочных выпусков. Но со вполне реальными убытками.

Рынок сегодня не обрушивается. Он задыхается, это как бежать марафон с сильным насморком. На рынке начинаются серьёзные проблемы с ликвидностью, а это опаснее, чем резкий шок и одномоментная катастрофа! Катастрофа лечится. Стагнация  — нет.

Что мы видим?

Центробанк упростил реструктуризации — это дало передышку. Но передышка — не победа. Это всего лишь отсрочка. Ставка остаётся высокой, бизнес не справляется с новой стоимостью капитала. Приходит осознание, что высокие ставки с нами надолго, это не короткие временные трудности, которые надо всего-то перетерпеть. У компаний нет маржинальности, чтобы жить с деньгами под 20%+. А значит, они и выжить не смогут, но и не смогут остановиться, банки пристально следят за выручкой компаний. Компании сохраняют свою выручку, даже если в ней нет смысла, вернее, смысл в ней один: не остановить кредит от банка, даже если в выручке нет маржинальности. Компании выживают, некоторые доживают — деревья умирают стоя!

( Читать дальше )

Всех немного напряг рост доходности, когда Трамп объявил тарифы: сначала доходность упала до 4,0%, но потом выросла до 4,5% (10-летние трежерис сейчас 4.3)

Скорее всего, продавали ЦБ других стран, хотели создать подушку безопасности капитала на первый период неизвестности из-за новых пошлин. Но это не точно… Надо ждать, когда ФРС раскроет статистику по движению капитала в мае. Косвенно это подтверждают обменные курсы: посмотрите на движения в евро, йене. Юань вообще не шелохнулся, а Китай — крупнейший держатель долга США.

Раньше доходность в кризис никогда не росла, наоборот, инвесторы “бежали в качество”. Искали убежище в долларовых активах и главный – это трежерис, потому что облигации США – самый большой и ликвидный в мире.

Почему же выросла доходность? Объяснение простое! Трежерис — по-прежнему “тихая гавань” и бегство в качество, но всегда вопрос в цене! Доходность на длинном конце растет из-за инфляционных ожиданий! Новые тарифы, очевидно, увеличат инфляцию. И мы видим последствия ожидания роста ставок ФРС!

( Читать дальше )

Многие относятся к инвестированию, как к коллекционированию марок. Задача – собрать как можно больше марок из разных стран мира, желательно все. Да, это похоже на диверсификацию при формировании портфеля: никогда не знаешь, какая марка вырастет в десятки раз, поэтому надо купить все!

Но Баффетт говорил: “Широкая диверсификация требуется только тогда, когда инвесторы не понимают, что они делают,” и я с ним согласен. Купить все – плохая стратегия, вернее, совсем не стратегия, и совсем не диверсификация. Для меня стратегия, в первую очередь, это распределение активов: ИФД, ИНФД, прямые инвестиции и недвижимость.

Стратегия нужна для достижения ваших долгосрочных целей!

Давайте возьмем другое сравнение, филателисты как класс почти вымерли. Представьте, что вы Абрамович и собираете команду Челси. Соберите свою лучшую команду (классы активов) так, чтобы она точно занимала призовые места в турнире “длиною в жизнь”. Хороший вратарь, нападение (акции) и защита (облигации), полузащита, тренер, запасные и даже врач с массажистом.

( Читать дальше )

Из самого интересного — мнение Натальи Логиновой, директора департамента по работе с эмитентами Московской биржи.

“Мы общаемся со всеми компаниями: как малого и среднего бизнеса, так и  и крупного. Объемы, с которыми они выходят на рынок привлечения капитала, в первую очередь зависят от конъюнктуры на рынке. Мы не можем, не имеем права комментировать объемы: финальное решение за самим эмитентом. Мы видели в 2024 году, как большие планы не реализовывались.

Главный фактор, влияющий на это, — конъюнктура рынка, и так будет всегда. Но можно сказать точно, что потихоньку объемы размещений будут расти. Мы ожидали этого еще в 2024 году, но драматическое изменение вектора ДКП, его ужесточение в середине прошлого года внесло свои коррективы в наши ожидания. Того увеличения объема размещения, о котором мы думали, не случилось.

Но это все равно случится, просто чуть позже. Это тенденция,  и объемы размещения будут расти, вопрос лишь в том, когда это случится. Рынок развивается эволюционно, и он будет расти – это совершенно точно.

( Читать дальше )

Вчера провел интервью с Олегом Вячеславовичем Вьюгиным. Обменялись мнениями, получилось очень информативно. Всю беседу можно посмотреть на Youtube, текстовый вариант – читайте на нашем сайте.  Ответы на самые часто задаваемые вопросы – они касаются, вы наверное догадались, реальной инфляции. В том числе – как лучше ее измерять, достаточно ли ЦБ поднял ставку рефинансирования, чтобы задушить инфляцию, или, может быть, стоит ставку повышать?

… Во-первых, сама инфляция, которая измеряется по индексу потребительских цен Росстатом – она, в общем, не снижается, к сожалению. Если смотреть цифры последних 4 месяцев, то явного снижения нет. Год к году это примерно все время 10%. Это факт, который надо зафиксировать.

Надо хорошо понимать что инфляция измеряется по корзине, которую Росстат регулярно модифицирует. Более того, некоторые специалисты, близкие к методологии Росстата, говорят что Росстат учитывает качество товаров в индексе. Получается, этот индекс достаточно “сконструированный”, и не совсем имеет прямое отношение к тому, что мы ощущаем, когда покупаем товары и видим, как изменились цены.

( Читать дальше )

Как говорил Томас Даннинг про “смелость” капитала – “…Обеспечьте 10%, и капитал согласен на всякое применение, при 20% он становится оживленным, при 50% положительно готов сломать себе голову, при 100% он попирает все человеческие законы, при 300% нет такого преступления, на которое он не рискнул бы, хотя бы под страхом виселицы…”

На днях комментировал ситуацию с укреплением рубля для Proeсonomiсs. Продолжу мысль.

Индекс РТС находится на уровне 20-ти летней давности, а за это время индекс S&P500 как раз вырос более чем на 300%. Если ставки в РФ вернутся на свой нормальный уровень – это даже в облигациях сразу даст рост цен на дальние облигации в 2-3 раза.

Капиталисты очень хотят заработать, но это очень непросто – преодолевать ими же придуманные санкции. Именно это и создает дополнительный спрос на рубль в международной финансовой системе.

Приток такого количества “горячего капитала”, конечно, укрепляет рубль. Сначала покупают самые большие и ликвидные компании из энергетического сектора, например, «Газпром» и «Лукойл», потом ликвидность будет расползаться по всему рынку. Все это на горизонте 3-5 лет приведет к росту цен на облигации и акции. Это уже понятно и очевидно.

( Читать дальше )

Продолжительность жизни растет, и растут потребности пенсионеров в финграмотности – нужно уметь выбирать финансовые продукты.

К сожалению, сбережений пенсионерам не хватает, в том числе и из-за увеличившейся продолжительности жизни. Не думайте, что так только в РФ – аналогичная ситуация во всех странах без исключения. Государство эту проблему за вас не решит. Тренд очевиден – все меньше приходится полагаться на государство.

С чего начать пенсионеру?

✅ Вспомнить (или получить) «базу инвестора» и правило 4%;

✅ Перестать читать прогнозы и слушать блогеров.

Прогнозы на долгие сроки даже от самих гуру-аналитиков – сомнительны. Невозможно все учесть, мир меняется стремительно, что будет через 20-30 лет – никто даже представить сегодня не может.

Самый больших риск для пенсионера-инвестора – пережить свои сбережения!

Не бывает безопасных активов, нужно всегда стремиться не только сохранить капитал, но и кратно увеличить его. Уж лучше пусть капитал переживет вас, чем наоборот.

( Читать дальше )

Утомили, если честно, сложные тексты. Попробую написать коротко и просто, с выводами в конце статьи.

Куда инвестировать, как выбирать компании (акции), бизнес в 2025?

Ставка (ключ) сейчас 21%, достаточно ли этого для сдерживания инфляции? Сначала надо понять, какая инфляция. По розничным ценам этого не увидишь, надо смотреть оптовое звено и цифры по НДС, а там инфляция на уровне 18-19%. Думаю, надо было ставку поднять до 23-24, для уверенности и чтобы не бояться турецкого сценария, но этого не было сделано по «не экономическим» причинам.

Теперь как абсорбировать “лишние” деньги? Или налоги (на это сейчас не пойдут), или их должна сожрать инфляция – а значит, пока она с нами надолго.

Кто хочет копнуть глубже – читаем неокейнсианство Самуэльсона, объединившего неоклассическую микроэкономику и кейнсианскую макроэкономику. Кто не хочет глубже, не хочет теории и макро, но хочет сам оценивать бизнесы – читаем про Business Model Canvas от Остервальдера.

( Читать дальше )