Фондовый рынок в США вчера с разочарованием воспринял «неизменно позитивный» настрой Пауэлла относительно экономики США, который означает что повышение ставок будет идти запланированным курсом. Главу ФРС не смутила недавняя волатильность на рынках, к которой он нарочно проявляет равнодушие, похоже, чтобы предотвратить то многообразие трактовок его позиции, которые поставили бы его действия в зависимость от настроения рынков. 

По словам Пауэлла «очень сильная» экономика будет поддерживать бурный темп развития, однако признаки охлаждения на рынке недвижимости и высокий уровень корпоративного долга привлекли внимание ФРС. Однако даже они не годятся в качестве претендента для помех ожиданиям относительно повышения ставки в декабре. 

Что касается более отдаленного горизонта, то в среде чиновников нарастают дебаты по поводу ряда факторов риска, которые могут повлиять на темпы и число повышений ставок. Первым по мнению Пауэлла является замедление роста по ту сторону Атлантики. Сейчас экономика США живет за счет кредита будущего поколения, но его эффект вскоре сойдет на нет. Так Пауэлл ответил на вопрос, какие «встречные ветра» ожидают экономику в ближайшие месяцы. Сейчас могут возникнуть спекуляции, что Пауэлл готовит рынки к новым реалиям естественного роста экономики без фискального стимулирования. Однако сколько еще «высококлассного горючего» осталось у экономики пока неясно, в грубой оценке это год или полтора. 

Фондовый рынок США зафиксировал всплеск покупательского интереса в среду, благодаря спекуляциям о том, что противовес политике Трампа со стороны демократов может оказаться эффективнее, чем казалось. Основные индексы выкарабкиваются с медвежьей территории, порцией мощного позитива стала новость, что демократы готовы с новой силой погрузиться в налоги и «сомнительное» прошлое Трампа, твердо веря, что рычаг давления на президента стоит искать в этом направлении. Теперь уже на уровне расследования, инициированного в палате Представителей. Что уже говорить об эскалации конфликта с Китаем, которому демократы изначально противостояли. 

Трамп пригрозил ответным расследованием в Сенате, и отказом в сотрудничестве в инфраструктурных проектах Демократов. 

S&P 500 прибавил более 2% в среду, легко преодолев сопротивление на уровне 2800, волатильность согласно индексу VIX резко пошла на спад, в четверг индекс колебался около отметки 16. На популярность активов фондового рынка отреагировали и защитные активы, золото отказалось от претензий на рост, и сегодня продолжает снижение. В общем масштабное риск-офф движение, которое еще раз подтверждает гипотезу, что снижение фондовых индексов могло означать отклонение от рациональных взглядов.

Сегодняшний обзор начнем со следующего графика:

На нем показаны годовые изменения в балансах активов мировых центральных банков. Другими словами волны, которые образует политика ЦБ, представляют собой впрыскивания денег в экономику, т.е. монетарное смягчение. Поразительно, но каждый раз, когда изменение доходило до нулевого уровня, банки возобновляли покупку активов в ответ на экономические вызовы.

 
Сейчас, когда ФРС находится в разгаре ужесточения политики, ЕЦБ приостанавливает покупку бумаг, а ЦБ Японии ищет выходы из порочного круга дефляции, мировая экономика может вновь начать диктовать необходимость мягкой политики, и первые сигналы к этому уже даны. Взять ту же коррекцию на фондовом рынке с США. 

10 лет непрерывного роста, обернулись резней в октябре. Сейчас лишь 20% мировых активов, оставили инвесторов в плюсе. Остальные стали убыточным вложением:

Экономические индикаторы долгое время не позволяли ЕЦБ прибавить уверенности в тоне. Теперь к ним прибавились и настроения на фондовом рынке, хрупкость которых вероятно вынудит Драги подбирать ястребиные замечания с особой тщательностью. Или вовсе воздержаться от них. 

Начало «завинчиванию гаек» было положено с решением сокращать баланс активов. Однако переход к обсуждению ставок дается намного тяжелее чем в США, потому активность экономики еврозоны всецело полагается на низкую стоимость заимствований. Последние данные по опросам менеджеров в производственном секторе и сферы услуг указали на затухание импульса от длительного стимулирования, даже у лидера Еврозоны Германии:

Полезно вспомнить что в последнем протоколе заседания ЕЦБ (за сентябрь), вялая активность в производственном секторе была также упомянута как причина, почему ЕЦБ до сих пор не может снять якорь. Можно не сомневаться, что слабые данные за октябрь также внесут свой вклад в пессимизм ЕЦБ. Почему важны именно эти данные, а не безработица, инфляция и другие потребительские характеристики как в США?