Цены на нефть резко снизились во вторник, оставаясь под давлением продавцов и в среду. Снижение длится уже третий день. Американская валюта укрепилась, а страны ЕС продлили локдауны, притормозив при этом вакцинацию из-за возникших проблем с вакциной – такой новостной фон отбивает охоту покупать. Китайские данные, хоть и превысили прогноз, однако поднять настроение не смогли, так как вмешался эффект низкой базы. Промышленное производство выросло на 35.1% в годовом выражении, а розничные продажи на 33.8%, что выше прогноза, однако пик рецессии из-за китайских локдаунов в прошлом году пришелся как раз на февраль-март, поэтому удивляться нечему – это просто отскок от дна. Похожая динамика и в потреблении нефти – в январе-феврале китайские НПЗ переработали 14.19 млн. б/д., что выше на 12.12 млн. б/д по сравнению с январем-февралем прошлого года, однако сравнивая с декабрем 2020 можно сказать, что спрос вышел на плато.   

Однако главный вызов – добыча сланцевой нефти, пока щадит рынок, позволяя ОПЕК более-менее эффективно контролировать цены. Добыча восстанавливается медленно, а вчерашний отчет EIA по буровой активности показал, что она и вовсе может снизиться на 46К до 7.46 млн. б/д. в апреле. Количество незавершенных буровых скважин продолжает снижаться и уже достигло минимума с ноября 2018 года. Чем меньше это число – тем ниже потенциал восстановления добычи. 

Коррекция доллара продолжилась в четверг после значительно роста в среду. Релиз ADP за август показал, что число рабочих мест выросло почти вдвое меньше прогноза — 428K против 950К прогноза. Оценки агентства отличаются высокой волатильностью и порой опровергаются официальным отчетом Non-Farm Payrolls, однако в данных за август был важен тренд в занятости, а не конкретные цифры, и отчет ADP смог отразить тенденцию. Темп создания рабочих мест снижается, ползет вверх число увольнений, к тому же ADP заявил, что проводить какие-то сравнения с состоянием рынка до пандемии пока преждевременно. Эту тенденцию подтвердил и отчет ISM по активности на фабриках США, который показал, что спрос на труд остается низким, а увольнения растут, хоть и более медленным темпом.  

Оптимизм на рынке в четверг, несомненно, поддержала софт статистика по китайской экономике. Отчет Caixin показал, что позитивный тренд в сфере услуг захватил и август, таким образом восстановление набирает обороты четыре месяца подряд:

Динамика основных макроэкономических показателей Китая за второй квартал превзошла ожидания (в позитивном смысле). Экономика выросла за счет «старых добрых» драйверов — промышленного производства и экспорта, в то время как розничные продажи внесли отрицательный вклад:

Ожидалось что розничные продажи вырастут на 0.5%, но как мы видим актуальные данные значительно отстают от прогнозов. 

Что интересно на Западе, наоборот, основной импульс восстановления именно в розничных продажах. Складываются ощущение, что растут там, где изначально получалось лучше. И действительно, если в США доля потребления (т.е. расходов на конечные товары и услуги) в ВВП 71%, в ЕС — 52.4%, то в Китае всего 38.7%. 

Следовательно, сохраняется зависимость роста экономики от потребления Запада и новый потенциальный локдаун в мире может легко увести экономику с траектории роста.  

Экспортные и импортные цены в США выросли сильнее прогноза в июне указывая на благоприятный тренд во внешней торговле, и что немаловажно на позитивные ожидания ритейлеров в США. Промышленное производство в США неожиданно подскочило на 5.4% в месячном выражении (прогноз +4.3%), однако в годовом выражении в минусе на 10.8%.  В целом динамика действительно напоминает V-образный отскок, оправдывая рыночный оптимизм. Фондовые индексы вчера с удовольствием росли после релиза, S&P 500 закрылся в плюсе почти на 1%. Фьючерсы на индекс пытаются расти и сегодня. 

Динамика внешней торговли Китая существенно превзошла ожидания в июне, указывая на долгожданное восстановление внешнего спроса. Однако сокращение торгового баланса говорит о том, что во втором квартале рост ВВП Китая скорей всего будет отрицательным. 

Рост экспорта в годовом выражении составил 0.5%, что значительно разошлось с прогнозом сокращения на 2%. Объемы импорта выросли еще сильнее — на 2.7%, хотя эксперты ожидали падения на 9%. Теория V-образного восстановления экономики Китая получила значимые подтверждения.

Рассматривая объемы экспорта по отдельным категориям, можно отметить, что объемы экспорта одежды и обуви выросли существенно сильнее чем, ожидал рынок, что согласуется с потребительским подъемом в странах, правительство которых пытались активно сгладить падение доходов граждан с помощью фискальных стимулов. Прежде всего это ЕС и США. 

Режим самоизоляции позволил некоторым странам выйти на плато в темпах заражения Covid-19, однако, как только страны начали ослаблять ограничения, заболеваемость вновь перешла в рост. Несмотря на дневные перепады, кривая новых случаев демонстрирует четкий повышательный тренд, который начал усиливаться примерно с конца мая:

СМИ заговорили о второй волне, но похоже, что это лишь продолжение никуда не уходившей первой волны, после недолгой паузы. 

Рост заболеваемости Covid-19 опосредовал свое негативное воздействие на рынок через два основных фактора — угрозу локдауна и длительность закрытых границ. Первый эксперимент с локдауном показал, что это болезненная и крайне дорогостоящая мера, ставящая на грань состоятельности правительства как заемщиков. На мой взгляд, повторный локдаун возможен только лишь в том случае, если темпы заболеваемости создадут непомерную нагрузку на службы здравоохранения. Сейчас запас прочности у них, несомненно, выше поэтому превентивные локдауны уже точно не приоритетная мера, т.к. время для создания больничных резервов достаточно было выиграть один раз. Поэтому без признаков сильного ускорения в тренде, рост заболеваемости пока лишь инфоповод для «второй волны».