ответы на форуме

Татнефть и Экопет
Вчера, одна из крупнейших нефтегазовых компаний РФ Татнефть приобрела компанию Экопэт (г. Калининград) у Траста (банк шлаковых активов, контролируется ЦБ) за 6.5 млрд рублей. Попробуем коротко разобраться, что за компания и плохо это или хорошо для крупнейшей компании Татарстана.

«ЭКОПЭТ» – крупнейшее предприятие по производству и реализации полиэтилентерефталата (ПЭТФ) в России и Восточной Европе. ПЭТФ используется для производства ПЭТ-бутылок и банок, тары и упаковки пищевого назначения, а также иных изделий технического и бытового назначения.

Интересные факты:
— Ранее компания называлась «Алко-Нафта» (здесь должна быть реклама Виктора Петрова);
— Предприятие находится на берегу судоходного канала + есть своя железнодорожная ветка;
— Сырье закупают в Китае (???) — товар продают в России, ЕС и США;
— Основной конкурент на рынке в производстве ПЭТФ — Сибур;
— 29 апреля Экопэт посещали представители Нижнекамскнефтехима;
— объем инвестиций сделанных в компанию 145 млн баксов в ценах 2011 года (10.5 млрд в текущих без учета долларовой инфляции). С виду Татнефть не переплатила, хоть и заплатила в полтора раза больше стартовой цены аукциона;

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Олег Кузьмичев, Только Алконафты могли этот шлак купить. Только вдумайтесь: предприятие находится в анклаве, с которым у РФ нет сухопутной границы. Регион под угрозой санкций и блокады. Да любой инвестбанкир в мире бы выпрыгнул в окно после такой сделки. Окупаемость с таким финсостом — хз далеко. Нет в этой сделке экономической целесообразности для Татки. Видимо вмешалась политика: перед выборами надо местному хану Ханову помочь с демонстрацией развития экономики региона.

див гэп закрыли за 7 торговых дней.

Олег Кузьмичев, зато открыли новый гэп от 2248.

Вышел отчет Татнефти по МСФО за 1 квартал. Этот отчет немного пролил свет на реальное снижение рентабельности компании, связанное с отменой льгот по уплате налога на добычу полезных ископаемых.
Что же видим:
НДПИ 1 кв. 2021 — 94 303 млн.
НДПИ 1 кв. 2020 — 65 561 млн.
НДПИ 1 кв. 2019 — 74 452 млн.

При этом данные по добыче:
1 кв. 2021 — 6 463 тыс. тонн
1 кв. 2020 — 7 281 тыс. тонн
1 кв. 2019 — 7 334 тыс. тонн

Рассчитаем удельные показания НДПИ/добыча тыс. тонн.
1 кв. 2021 — 14,59 млн./тыс. тонн
1 кв. 2020 — 9 млн./тыс. тонн
1 кв. 2019 — 10,15 млн./тыс. тонн

Таким образом, рост НДПИ составил примерно 52%.

Существенно ли это? Существенно. Рассчитаем форвардные показатели Татнефти исходя из удачной рыночной конъюнктуры, например для 2019 года.
Годовая выручка — 932 296 млн.
Чистая прибыль — 192 818 млн. (напомню, что в 4 кв. 2019 было обесценение основных средств на 29 млрд, итого чистая прибыль без разовых списаний — 221 820 млн.)

НДПИ 2019 фактическая — 298 592 млн.
Добыча 2019 — 29 798 тыс. тонн
НДПИ после отмены льготы: 29 798 тыс. тонн х 14,59 млн./тыс. тонн = 434 752 млн.

Получаем ожидаемую годовую прибыль в оптимальных условиях: 221 820 млн. + 298 592 млн. — 434 752 млн. = 85 660 млн.

При нынешней капитализации в районе 1 239 648 млн. Р/Е составляет 14,47. Не дешево. Дороже справедливой оценки. При этом буду рад, что сильно занижаю показатели. Только время покажет правоту представленных расчетов.

Khjv, для того чтобы посчитать реальный рост НДПИ его надо нормировать на текущую цену нефти в рублях. Без этого — все эти расчеты бесполезны. Тем более НДПИ увеличивают постепенно и отменяют экспортную пошлину, Вы про налоговый маневр слышали что-нибудь?

Олег Кузьмичев, вы бесспорно правы, что нужно учитывать и курсы валют, и нефти, а также и процент добычи сверхвязкой нефти, однако это оценочный расчет на основании ФАКТИЧЕСКИХ данных отчета. Он в свою очередь подтверждает, что величина ставки НДПИ по отрасли теперь будет средняя по отрасли — на уровне 14-15 млн./тыс. тонн. при текущем уровне нефти в рублях.
И все положительные стороны также нивелируются — чем дороже бакс — тем больше ты платишь НДПИ, чем дороже нефть — тем больше платишь НДПИ, чем больше добыча — тем больше НДПИ.
Без договоренностей с правительством о снижении дани у Татнефти нет путей для переоценки.

Вышел неплохой финансовый отчет от ММК, сталевары продолжают радовать акционеров (правда возможно на пике цикла?):

• выручка к 2020 выросла на 27,8% до 2.2 млрд $.
• EBITDA к 2020 выросла на 64% до 726 млн $
• чистая прибыль выросла на 264% до 477 млн $
• FCF вырос на 8,7% до 125 млн $.

Отдельно стоит отметить наращивание мощностей производства:
• производство стали выросло на 9.2% г/г и составило 3.3 млн тонн.

FCF не впечатлил, хотя в целом неплохо. Показатели не такие шоколадные, как у сестры под названием Северсталь из-за низкого обеспечения собственной жел. рудой, ценник на которую нынче в космосе (см график).

2 квартал ожидают не хуже по показателям. Дивиденды дали в долг (такой отрыв от fcf впервые за многие годы!) — значит уверены в финансовом положении.

Олег Кузьмичев, второй приз твой! +250!

Вышел отчет Русгидро за 1 квартал 2021. Подробно рассматривать финансовые показатели, на мой взгляд, у этой компании не имеет смысла, держателям надо просто «верить» в следующие события:
— окончание списаний;
— создание 3 ценовой зоны на дальнем востоке;
— разгона в индекс MSCI Russia (топливо для этого есть, ВСМПО Ависма продали пакет ниже 5%, ушли от раскрытия) — но висит форвард с ВТБ (этим парням не понравится цена выше 1 рубля);
— проникновения моды на ESG инвестирование (ГЭС один из самых чистых видов генерации энергии).

А сколько ждать спросите вы? Можно ждать очень долго, дивиденды в 5% будут согревать душу. В энергетике есть активы поинтереснее, на мой взгляд.

Олег Кузьмичев,
electricalnet.ru/blog/irkutskenergo-ne-planiruet-vyplachivat-dividendy-po-itogam-2020-goda
«Иркутскэнерго» не планирует выплачивать дивиденды по итогам 2020 года

Вышел отчет Русгидро за 1 квартал 2021. Подробно рассматривать финансовые показатели, на мой взгляд, у этой компании не имеет смысла, держателям надо просто «верить» в следующие события:
— окончание списаний;
— создание 3 ценовой зоны на дальнем востоке;
— разгона в индекс MSCI Russia (топливо для этого есть, ВСМПО Ависма продали пакет ниже 5%, ушли от раскрытия) — но висит форвард с ВТБ (этим парням не понравится цена выше 1 рубля);
— проникновения моды на ESG инвестирование (ГЭС один из самых чистых видов генерации энергии).

А сколько ждать спросите вы? Можно ждать очень долго, дивиденды в 5% будут согревать душу. В энергетике есть активы поинтереснее, на мой взгляд.

Олег Кузьмичев,
ну купи Энел...)))))
И будет тебе счастье)))
Или ТГК-14, где объявили 0 дивиденды
Или ИнтерРао)))))

МТС отчитался за 1 квартал 2021, коротко:

👉 Выручка +5,5% г/г преимущественно за счёт новых направлений (финтех, медик, b2b)
👉 OIBDA +6,7% г/г, за счёт сервисов и банка. Страдают от отсутствия роуминга.
👉 Много модных слов в презентации, cloud, приватный lte, интернет вещей и прочие искусственные интеллекты. Возможно у них все получится.
👉 Чистая прибыль 16 млрд рублей -8,8% г/г
👉 FCF 11.3 млрд рублей, — 6,7% г/г
👉 CAPEX прогнозируют 100-110 млрд (рост с 90 относительно прошлого года)
👉 Долг уже 336 млрд рублей. Неплохо так.

На дивиденды дают 53 млрд + байбек в 15 млрд. Это может плохо кончится, особенно если ставки начнут расти (а это уже). Посмотрим, повторят ли историю с мегафоном, веоном и at&t. Вы как думаете?

Олег Кузьмичев, сиська без дивов от МТС что будет делать?) По миру пойдет?)

У сиськи общий долг по РСБУ на 31.12.2020г: 238,658 млрд руб, так что без дивов от МТСа в ближайшие года не варик

Вячеслав Сайкин, у системы есть уже и другие активы, за счёт которых можно жить)

Олег Кузьмичев, МТС самую большую прибыль генерирует остальные копейки, а еще убыточный озон надо содержать

Прибыль сиськи 2020г: мсфо 41,287 млрд руб — из них половина это дивы от МТС

МТС отчитался за 1 квартал 2021, коротко:

👉 Выручка +5,5% г/г преимущественно за счёт новых направлений (финтех, медик, b2b)
👉 OIBDA +6,7% г/г, за счёт сервисов и банка. Страдают от отсутствия роуминга.
👉 Много модных слов в презентации, cloud, приватный lte, интернет вещей и прочие искусственные интеллекты. Возможно у них все получится.
👉 Чистая прибыль 16 млрд рублей -8,8% г/г
👉 FCF 11.3 млрд рублей, — 6,7% г/г
👉 CAPEX прогнозируют 100-110 млрд (рост с 90 относительно прошлого года)
👉 Долг уже 336 млрд рублей. Неплохо так.

На дивиденды дают 53 млрд + байбек в 15 млрд. Это может плохо кончится, особенно если ставки начнут расти (а это уже). Посмотрим, повторят ли историю с мегафоном, веоном и at&t. Вы как думаете?

Олег Кузьмичев, сиська без дивов от МТС что будет делать?) По миру пойдет?)

У сиськи общий долг по РСБУ на 31.12.2020г: 238,658 млрд руб, так что без дивов от МТСа в ближайшие года не варик

Ударный отчет Газпромнефти за 1 квартал 2021. Коротко:

— операционно уже практически вышли на доковидные времена (всего -2.8% в добыче углеводородов);
— выручка 611 млрд +18.7% г/г, +11% к/к (к 4 кварталу);
— EBITDA 174 млрд, +113 г/г, +25% к/к;
— скорректированная EBITDA 193 млрд, +95% г/г, +24% к/к;
— чистая прибыль 84 млрд против убытка годом ранее;
— OCF 130 млрд (на уровне прошлого года), FCF 42.4 млрд, +62% г/г.

Качественная компания и менеджмент, поработали очень хорошо. Запустили транспортировку нефти через ВСТО в Китай (один из премиальных каналов сбыта), наращивают переработку и обьем продаж автомобильного топлива. Учитывая увеличение маржи перерабокти (снизили индикативную цену на демпфер + маржа в европе растет) — можно ждать не менее хороший отчет за 2 квартал 2021 года.

Олег Кузьмичев,
Если «прикинуть на коленках»:
ЧП 84 мдрд — за 1 квартал.
ЧП за год может составить: 84 * 4 = 336 млрд.
Если посмотреть на историю, то в 2018 году ЧП была 377 млрд. Дивиденд по итогам 2018 года составил 30 рублей.
ИТОГО получаем: 336 / 377 * 30 = 26,74 рубля по итогам 2021 года можем получить дивидендов (если ЧП сохранится на этом же уровне).

Не забываем, что ближайшее время должны будут еще выплатить 10 рублей на акцию дивов.
Суммарно за 13-14 месяцев можно значит получить: 26,74 + 10 = 36,74 / 373,20 = 9,8% доходности.

Не инвест идея.
Расчет сделан для ознакомления.

Гадаю на ромашке, думаю так несовсем правильно считать, хоть и расчеты на салфетке рулят. С мая месяца повысили маржу переработки в РФ (снизили индикативную цену на демпфере) + в 1 квартале экспорт нефти из РФ -20% г/г, да и цена на брент в рублях в первом квартале была другая. В 2018 году меньше 50% от прибыли по МСФО платили дивиденды — а сейчас платят 50%.

В общем многое зависит от цен на нефть и обьемах экспорта, но 2 квартал будет ударным явно, за 2 квартал больше 100 млрд скорее всего заработают. Отмена льгот по НДПИ и переход на НДД не так сильно ударили по прибыли компании, как все боялись.

Олег Кузьмичев,
Да. Я всмонил что там меньше платили — пересчитал на пример 2019 года (там уже исправленные расчеты)

Ударный отчет Газпромнефти за 1 квартал 2021. Коротко:

— операционно уже практически вышли на доковидные времена (всего -2.8% в добыче углеводородов);
— выручка 611 млрд +18.7% г/г, +11% к/к (к 4 кварталу);
— EBITDA 174 млрд, +113 г/г, +25% к/к;
— скорректированная EBITDA 193 млрд, +95% г/г, +24% к/к;
— чистая прибыль 84 млрд против убытка годом ранее;
— OCF 130 млрд (на уровне прошлого года), FCF 42.4 млрд, +62% г/г.

Качественная компания и менеджмент, поработали очень хорошо. Запустили транспортировку нефти через ВСТО в Китай (один из премиальных каналов сбыта), наращивают переработку и обьем продаж автомобильного топлива. Учитывая увеличение маржи перерабокти (снизили индикативную цену на демпфер + маржа в европе растет) — можно ждать не менее хороший отчет за 2 квартал 2021 года.

Олег Кузьмичев,
Если «прикинуть на коленках»:
ЧП 84 мдрд — за 1 квартал.
ЧП за год может составить: 84 * 4 = 336 млрд.
Если посмотреть на историю, то в 2019 году ЧП была 400 млрд. Дивиденд по итогам 2019 года составил 37,96 рублей.
ИТОГО получаем: 336 / 400 * 37,96 = 31,89 рубля по итогам 2021 года можем получить дивидендов (если ЧП сохранится на этом же уровне).

Не забываем, что ближайшее время должны будут еще выплатить 10 рублей на акцию дивов.
Суммарно за 13-14 месяцев можно значит получить: 31,89 + 10 = 41,89 / 373,20 = 11,2% доходности.

Не инвест идея.
Расчет сделан для ознакомления.

Акрон отчитался за 1 квартал 21, коротко:

— операционно прибавили на 4% до 2035 тыс. тонн удобрений;
— цены на удобрения при этом выросли на 24-73% (в зависимости от вида) в долларах, что не могло не сказаться на показателях компании;
— выручка выросла на 39% г/г до 39 млрд рублей (в долларах рост на 24%);
— EBITDA вырос на 116% г/г до 15.7 млрд рублей;
— чистая прибыль 10.6 млрд рублей против убытка годом ранее.
— чистый долг практически не изменился — 99.4 млрд рублей.

Капитализация компании 221 млрд рублей, не сказать, что и дешево по текущим. Но учитывая тенденции к росту удобрений и вечную девальвацию, Акрон выглядит не самым плохим вариантом. За последний год цена компании топталась на одном месте.

Олег Кузьмичев, 284р прибыли на акцию в квартал. Условно 1000р прибыли за год при цене 6000 — это не дешево разве?

zzznth, все таки долг немаленький (1/3 EV), да и не думаю, что цены на удобрения будут долго «в космосе». Хотя конечно многое зависит от с/х инфляции. Из азотных производителей КУАЗ поинтереснее по текущим, имхо.

Олег Кузьмичев, я как-то КУАЗ оч подробно не рассматривал. Но когда в начале года присматривался к химиям, прям чего-то сверхинтересного там не обнаружил.
Но вроде тоже неплохи.

Мне в Акроне нравится хорошая сеть сбыта и вертикальная интеграция. А долг, ну и хрен с ним с долгом. Не такой уж большой. Вот за квартал буквально кэфф сильно поменялся. При желании могут быстро сбавить. К тому же, при высокой рентабельности, долг не так страшен

Акрон отчитался за 1 квартал 21, коротко:

— операционно прибавили на 4% до 2035 тыс. тонн удобрений;
— цены на удобрения при этом выросли на 24-73% (в зависимости от вида) в долларах, что не могло не сказаться на показателях компании;
— выручка выросла на 39% г/г до 39 млрд рублей (в долларах рост на 24%);
— EBITDA вырос на 116% г/г до 15.7 млрд рублей;
— чистая прибыль 10.6 млрд рублей против убытка годом ранее.
— чистый долг практически не изменился — 99.4 млрд рублей.

Капитализация компании 221 млрд рублей, не сказать, что и дешево по текущим. Но учитывая тенденции к росту удобрений и вечную девальвацию, Акрон выглядит не самым плохим вариантом. За последний год цена компании топталась на одном месте.

Олег Кузьмичев, 284р прибыли на акцию в квартал. Условно 1000р прибыли за год при цене 6000 — это не дешево разве?

zzznth, все таки долг немаленький (1/3 EV), да и не думаю, что цены на удобрения будут долго «в космосе». Хотя конечно многое зависит от с/х инфляции. Из азотных производителей КУАЗ поинтереснее по текущим, имхо.

Олег Кузьмичев, ну у нас же еще курс дает доп выручку рублевую, рост производства, они там вроде как увеличивают его

Акрон отчитался за 1 квартал 21, коротко:

— операционно прибавили на 4% до 2035 тыс. тонн удобрений;
— цены на удобрения при этом выросли на 24-73% (в зависимости от вида) в долларах, что не могло не сказаться на показателях компании;
— выручка выросла на 39% г/г до 39 млрд рублей (в долларах рост на 24%);
— EBITDA вырос на 116% г/г до 15.7 млрд рублей;
— чистая прибыль 10.6 млрд рублей против убытка годом ранее.
— чистый долг практически не изменился — 99.4 млрд рублей.

Капитализация компании 221 млрд рублей, не сказать, что и дешево по текущим. Но учитывая тенденции к росту удобрений и вечную девальвацию, Акрон выглядит не самым плохим вариантом. За последний год цена компании топталась на одном месте.

Олег Кузьмичев, 284р прибыли на акцию в квартал. Условно 1000р прибыли за год при цене 6000 — это не дешево разве?

😁

Олег Кузьмичев, удивил так, удивил))

ГОСА Berkshire Hathaway

Вчера прошло ГОСА Berkshire Hataway, во время которого было выступления мэтров из мира инвестиций — Уоррена Баффета и Чарли Мангера.
Интересные выдержки, на мой взгляд:

1) Начали с отчета за 1 квартал 2021 — компания Баффета получила рост прибыли по всех подразделениях на фоне восстановления после COVID-19. Операционная прибыль выросла на 20%, чистая прибыль почти 12 млрд $ после убытка в 50 млрд годом ранее. Капитал за 1 квартал прирос на 5 млрд до 448 млрд долларов.

2) Баффет отметил грамотные действия ФРС и Конгресса во время пандемии. «Рецессия была необычна и быстро сошла на нет из-за эффективных действий данных структур».

3) Отмечает, что «прямо сейчас бизнес работает очень хорошо», хотя в авиакомпаниях до сих пор много проблем.

4) Как всегда «рекламирует Америку», как настоящий патриот своей страны. Не забыл даже сравнение с Россией и… Украиной)).
«в 18 веке в США было 0.5% населения мира, 600 тысяч из которых были рабами. В России было в 5 раз больше людей, на Украине было в 2 раза больше людей. А теперь в США пять из шести ведущих компаний мира (оценил по публичной капитализации — это Apple, Microsoft, Amazon, Google и Facebook).» В общем хвалит капитализм.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Олег Кузьмичев, Интересно, в биток не инвестирует из-за киднеппинга и наркобаронов.

Отчитались за 2020 по МСФО, коротко:

•выручка к 2019 упала на 22.7% г/г до 720 млрд рублей. В 4 квартале 20 выручка на 20% ниже выручки в 4 кв 19.
•EBITDA к 2019 упала на 38%, чистая прибыль на 46%. Заработали 46 рублей на акцию, в целом столько же и могут платить на дивиденды (в 2019 было 85 р).
•по производственным показателям серьёзно наращивают нефтепереработку (Танэко) + производство шин.


В целом выглядит весьма неплохо для катастрофического года нефтянников. Основной вопрос с льготами на нефть — если вернут льготы по сверхвязкой нефти (вероятно вернут) и по выработанным месторождениям (а вот тут сомневаюсь), тогда выглядит интересно. Тем более при текущей цене на рублебочку барреля нефти в 5000р.

Золотые 2018-2019 годы пока можно забыть с ценами в 850 рублей на акцию (тогда ещё был индексный бонус от 4го места в MSCI), но при возврате части льгот оценка в 700 рублей выглядит условно справедливо.

Олег Кузьмичев, оп оп! Первый приз!

Крупнейший девелопер жилой недвижимости ПИК благодарит правительство за льготную ипотеку и отчитывается за 2020 год. Коротко:

•выручка выросла на 35.5% г/г до 380 млрд рублей.
•EBITDA выросла на 67% г/г до 112 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA выросла с 23.9% до 29.5% (магия роста цен).
•чистая прибыль выросла на 92% и составила 86.5 млрд рублей.

Комментарии излишни, хотели помочь людям — в итоге помогли застройщикам получить сверх прибыли.

Единственный плюс, что возможно начнут масштабную стройку и мы увидим рекордный рост ввода жилья через пару лет, но пока просвета не видно. Ввод жилья в 2020 ниже на 5%, чем в 2014-2015 году и на уровне 80 млн кв.м, чего явно недостаточно для нашей страны.

Олег Кузьмичев, так, тут первый приз твой

Хороший отчёт Русала, коротко:

•операционно прибавили в глиноземе на 4% г/г, выпуск алюминия сохранили на том же уровне, не смотря на цены ниже безубытка в разгар COVID-19 (1400 $, сейчас 2200 $!)
• при падении средней цены на алюминий на 6% г/г, EBITDA упал всего на 10%, причем во второй половине 20 русал отработал с ростом EBITDA на 50% относительно второй половины 2019 (при падении выручки на 9%!).
•благотворно влияет девальвация и доллар по 73 рубля, при текущих ценах на алюминий могут зарабатывать 3 млрд $ в год.
•Снизили долг на 1 млрд за год (спасибо дивидендам ГМК)

Вывод: краткосрочно компания под влиянием аварий на ГМК, но по текущей коньюктуре могут хорошо жить и без дивидендов от Норникеля. Всё в руках цен на алюминий, компания делает премиум алюминий с модным low carbon и имеют одну из самых низких себестоимостей в мире.

Продолжаю держать акции, жду включения в индекс MSCI в течении 2021 года, если не будет провала в цене на алюминий из-за Китая.

Отчет En+ будет не менее позитивный явно, ждём.

Олег Кузьмичев, оп! Заработал первый приз! Скоро вышлем!

В сложный год Снизили чистый долг на 47 млрд, бизнес очень крепкий.

Прибыль в 133 млрд даёт 67 млрд дивидендов за 2020 год, что даёт около 9500 рублей на акцию (я ждал 10500). Не густо, но в будущем будет лучше, если вернутся к доковидным поставкам нефти и нефтепродуктов.

Олег Кузьмичев, да, похоже прогноз надо подкорректировать

smart-lab.ru/q/TRNFP/dividend/

но FCF там мощный, так что могут дать больше

Роман Ранний, это вряд-ли, не в их стиле. Главное чтобы рассрочку дивидендов на 3 года не попросили))

Олег Кузьмичев,

В сложный год Снизили чистый долг на 47 млрд, бизнес очень крепкий.

Прибыль в 133 млрд даёт 67 млрд дивидендов за 2020 год, что даёт около 9500 рублей на акцию (я ждал 10500). Не густо, но в будущем будет лучше, если вернутся к доковидным поставкам нефти и нефтепродуктов.

Олег Кузьмичев, да, похоже прогноз надо подкорректировать

smart-lab.ru/q/TRNFP/dividend/

но FCF там мощный, так что могут дать больше