Российские фондовые индексы в сентябре пережили максимальное с февральской просадки падение. Отечественный рынок находится под влиянием геополитических новостей и неопределенности в отношении дивидендных выплат после повышения пошлин и налогов для экспортеров сырья.

30 сентября в 15:00 мск состоится онлайн-митап «В поисках тихой гавани: как инвестировать в кризис». На нем будут рассмотрены сценарии дальнейшего развития ситуации на финансовых рынках, предложены оптимальные торговые стратегии и озвучены актуальные инвестиционные идеи.

Спикеры

• Дмитрий Александров, начальник управления аналитических исследований «ИВА Партнерс»
• Владимир Цыбенко, руководитель управления инвестконсультирования и финансового планирования ФГ «Финам» ​​​​​​​ ​​​​​​​

Минувшая неделя обернулась коррекцией на фондовых площадках на фоне роста опасений рынков касательно рецессии в мировой экономике. Большая группа центробанков приняла решения о дальнейшем увеличении процентных ставок: к ФРС и Банку Англии также присоединились центральные банки Швейцарии, ЮАР, Норвегии, Тайваня, Индонезии и Филиппин. Слова Джерома Пауэлла о том, что вероятность рецессии будет расти в связи с жесткой политикой ФРС, «добили» рынки и усилили распродажи во второй половине недели, а замедляющаяся деловая активность в промышленности Германии и Франции подпортила настроение европейским инвесторам. Запланированная на текущей неделе публикация статистики по ценам в еврозоне на таком фоне окажется в центре внимания рынков. В остальном неделя обещает быть небогатой на важные макроэкономические данные и корпоративные отчеты.

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) по итогам двухдневного заседания принял ожидаемое решение о третьем подряд увеличении ставки по федеральным фондам на 75 б. п., до диапазона 3,00-3,25%. Однако пресс-конференция Джерома Пауэлла после заседания больно ударила по рыночному сентименту. Чиновник отметил, что «не может знать наверняка, приведет ли цикл увеличения процентных ставок к рецессии в США, и насколько глубокой она будет, если избежать ее не получится». В то же самое время Пауэлл подчеркнул, что шансы на «мягкую посадку» снижаются, поскольку денежно-кредитная политика ФРС останется ограничивающей на протяжении долгого времени. Аналитики мгновенно окрестили это выступление главы ФРС как одно из наиболее «ястребиных» за время нахождения на посту.

По итогам прошедшей недели индекс доллара поднялся еще на 3,03% против подъема на 0,35% неделей ранее. Таким образом, индекс доллара сейчас вышел на новые ценовые максимумы с мая 2002 года, закрыв прошлую неделю возле отметки 113 п. Его позиции так сильно укрепились в основном на счет обвального падения таких валют, как британский фунт (-5,14% за неделю), новозеландский доллар (-4,05%) и евро (-3,18%). 

Самым важным событием прошлой недели стало очередное заседание ФРС США, которая, как и ожидалось, повысила базовую ставку на 75 б. п. до 3,0-3,25% годовых. Прогноз роста ВВП США на текущий год был резко снижен – с 1,7% до 0,2%. Прогноз инфляции на 2022 год повышен с 5,2% до 5,4%. Инфляция в 2023 году ожидается на уровне в 2,8%. Прогноз роста безработицы в США в следующем году – 4,4%, в этом – 3,8%.

Медианное значение индивидуальных прогнозов членов FOMC предполагает, что ставки в США на конец года составят 4,4%, что на 100 б. п. выше их июньского прогноза. Ожидается, что ставка будет повышена до 4,6% к концу 2023 года.

На заседании 20-21 сентября ФРС в третий раз подряд повысила процентную ставку по федеральным фондам сразу на 75 б. п. до 3,0-3,25%, решение было принято единогласно. Оно было полностью ожидаемо рынком, при этом с вероятностью около 20% предполагалось повышение ставки сразу на 100 б. п. Фактически, Пауэлл подтвердил «ястребиный» настрой своих прежних высказываний в Джексон-Хоуле – для достижения ценовой стабильности и снижения инфляции к цели 2% необходимо достижение более сбалансированного состояния спроса и предложения и процентные ставки, тормозящие экономический рост. ФРС намерена охлаждать спрос, даже если это причинит «боль» – слабые темпы роста экономики, повышение безработицы. ФРС готова к дальнейшему активному повышению ставок – медианный прогноз членов FOMC предполагает, что к концу этого года ставка достигнет 4,25-4,5%, максимальный уровень будет достигнут в следующем году – 4,5-4,75%, затем будет снижаться, но оставаться выше долгосрочного нейтрального уровня на всем горизонте по 2025 г. При этом оценки верхней границы ставки на будущий год (4,5%/4,75%/5%) распределены практически поровну. Это рекордные уровни ставки ФРС с 2007 года (перед глобальным экономическим кризисом 2008 года), и регулятор идет к ним максимально быстро с 1980-х гг.

По словам Пауэлла, «никто не знает, приведет ли этот процесс к рецессии, и если да, то насколько значительной будет эта рецессия», но альтернатива – сохранение высокой инфляции – причинит впоследствии еще большую «боль». В ближайшие месяцы «мы будем искать убедительные доказательства того, что инфляция снижается, что соответствует ее возвращению к 2%», целесообразно продолжение повышения ставки, а шаг будет определяться от заседания к заседанию. По мере дальнейшего ужесточения ДКП и замедления инфляции, по его мнению, будет целесообразно замедлить и темп повышения ставки. Важным можно считать и сообщение, что ФРС хочет видеть реальные положительные доходности вдоль всей кривой доходностей (UST).

С начала текущего года «Финам» существенно увеличил масштабы бизнеса, несмотря на ухудшение экономической ситуации и введенные ограничения на финансовых рынках. В течение 2022 года брокер ежемесячно наращивал торговые обороты на всех основных площадках Московской биржи.

На фондовом рынке Мосбиржи доля «Финама» в августе достигла 9,4%, увеличившись за восемь месяцев почти втрое. На срочном рынке за аналогичный период показатель достиг 25%, что соответствует приросту в 2,7 раза. Уже несколько последних месяцев «Финам» является лидером рынка по торговым оборотам деривативами. Однако наибольшими темпами брокер в 2022 году нарастил позиции на валютном рынке — доля «Финама» возросла в 9,4 раза, достигнув 8,9%. При этом по сравнению с августом прошлого года прирост оказался еще более впечатляющим — более чем в 15 раз. Совокупный объем торгов физических лиц — клиентов компании — на всех рынках в последний летний месяц в 1,7 раза превышал средний уровень у конкурентов.

Рекордных показателей по объему торгов брокеру удалось достичь благодаря акценту на качественный риск-менеджмент, развитию линейки инвестиционных решений, а также значительным инвестициям в совершенствование и обеспечение стабильности работы торговой инфраструктуры.

«Для каждой группы клиентов мы разработали индивидуальные продукты и сервисы, которые помогли им не только захеджировать риски, но и приумножить вложенные средства. В частности, особое внимание мы уделили DMA-инвесторам, поскольку специфика их работы требует мгновенной реакции от брокера при любой нестандартной ситуации, а их в первой половине года было немало. Как результат, именно такие клиенты в несколько раз нарастили активность и теперь занимают значительную долю в обороте “Финама” по каждому рынку — например, на валютном рынке их доля превышает 80%», — прокомментировал руководитель отдел DMA и алгоритмической торговли «Финама» Сергей Слукин.

Минувшая среда стала наихудшим днем для широкого американского рынка с июня 2020 года и предопределила отрицательную динамику ведущих мировых индексов по итогам прошедшей недели. Причиной этому оказалась статистика по инфляции в США, которая вновь выросла в августе, несмотря на то, что рынки ожидали снижения ИПЦ относительно июля. Теперь инвесторы небезосновательно опасаются нового агрессивного витка роста процентных ставок в США и других регионах. Между тем инфляция в Великобритании несколько замедлилась, до 9,9%, но по-прежнему остается на самом высоком уровне среди стран G7. Ближайшая неделя будет держать фокус инвесторов на заседаниях центробанков: помимо ФРС и Банка Англии, решения по вопросам денежно-кредитной политики также примут ЦБ Японии, Китая и Швейцарии.

Индекс потребительских цен (ИПЦ) в США по итогам августа показал рост на 0,1% (м/м), что соответствует повышению на 8,3% в годовом выражении. Аналитики при этом ожидали увеличения на 8,1% (г/г). Падение цен на энергоносители не смягчило общее инфляционное давление, и базовый ИПЦ поднялся на 6,3% (г/г) при прогнозируемых 6,1% (г/г). Цифры обусловили крайне негативную реакцию фондового рынка, поскольку ФРС в таких условиях будет вынуждена продолжить цикл ужесточения денежно-кредитной политики, что снижает вероятность «мягкой посадки» в американской экономике. В день публикации статистики широкий американский рынок потерял 4,32%, что стало наихудшим результатом с 11 июня 2020 года.

По итогам прошедшей недели индекс доллара поднялся на 0,35% против снижения на 0,48% неделей ранее. По сути он сейчас консолидируется возле годовых максимумов у отметки 110 п.

В начале прошедшей недели доллар подешевел относительно основных мировых валют на фоне возросших ожиданий, что инфляция в Америке, возможно, уже прошла свой пик. Однако в последующие дни доллар возобновил рост и отыграл просадку после выхода данных по инфляции в США. По всей видимости, индекс доллара в ближайшие дни продолжит консолидацию на текущих уровнях в ожидании очередного заседания ФРС, которое пройдет 21 сентября. Трейдеры считают, что центральный банк США останется жестким в части сдерживания инфляции, особенно с учетом опубликованного во вторник отчета по потребительским ценам.

Инвесторы ожидали снижения американской инфляции в августе до 8,1% по сравнению с июльским результатом в 8,5%. Однако рост цен замедлился лишь до 8,3%, что привело к росту ожиданий повышения ключевой ставки на заседании 21 сентября минимум на 75 б. п. или даже на 100 б. п. (вероятность – около 30%).

На очередном заседании ЦБ в шестой раз подряд снизил ключевую ставку – на этот раз на 50 б.п. до 7,5%. Решение совпало с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом рынка. По словам г-жи Набиуллиной, на заседании рассматривались 3 основных варианта снижения ключевой ставки – на 50, 25 б.п. и сохранение ставки без изменения. Главной новостью стал нейтральный сигнал на будущее — теперь регулятор не говорит о возможности дальнейшего снижения ставки, предполагая, что в зависимости от ситуации возможны все варианты. Этот сигнал был усилен на пресс-конференции главы ЦБ Э. Набиуллиной: «цикл снижения ключевой ставки, скорее всего, близок к завершению», «пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки сузилось» и пояснение, что следующим шагом может стать сохранение, повышение или снижение ставки.

Ближайшее заседание ЦБ пройдет 28 октября и будет сопровождаться пересмотром макроэкономических прогнозов и прогноза средней ключевой ставки. Мы полагаем, что снижение ставки по 25 б.п. в октябре и декабре – до 7% к концу года пока остается возможным сценарием, однако вполне вероятна и пауза – ЦБ может использовать ее для оценки изменения динамики инфляции и экономической активности, а также перед ожидаемым вступлением в силу эмбарго ЕС на поставки российской нефти (5 декабря). 

На минувшей неделе на мировых фондовых рынках превалировал оптимизм, вызванный скорее техническим отскоком индексов. Главный сюрприз преподнес Европейский центральный банк (ЕЦБ), функционеры которого единогласно поддержали рост процентных ставок на 75 б. п. в целях повышения контроля над взлетевшей до 9,1% инфляцией в еврозоне. Между тем вероятность третьего подряд увеличения ставки ФРС на 75 б. п. в США выросла до 91% после ужесточения риторики вице-президента центробанка Лаэль Брейнард. Инфляция будет в фокусе внимания рынков на текущей неделе, поскольку во вторник и среду выйдут индексы потребительских цен (ИПЦ) в США и Великобритании за август. Изначально запланированное на ближайший четверг заседание Банка Англии было перенесено на неделю вперед в связи с национальным трауром по случаю смерти королевы Елизаветы II. 

ЕЦБ по итогам прошедшего на минувшей неделе заседания увеличил процентные ставки в регионе сразу на 75 б. п. Таким образом, базовая процентная ставка выросла до 1,25%, ставка по депозитам – до 0,75%, по маржинальным кредитам – до 1,50%. Решение было единогласно поддержано всеми членами управляющего совета. Президент регулятора Кристин Лагард по итогам встречи отметила, что столь крупные повышения не станут новой нормой, но на ближайших заседаниях инвесторам стоит ожидать от 2 до 5 увеличений ставки. Напомним, согласно предварительным данным за август, инфляция в еврозоне достигла рекордных 9,1%, что в разы выше таргета ЕЦБ в 2%.

По итогам прошедшей недели индекс доллара снизился на 0,48% против подъема на 0,78% на прошлой неделе. Если недельный максимум был на отметке 110,7 п., то к закрытию индекс доллара снизился до 108,99 п. Это было первое снижение после трех недель сильного подъема.  

Ключевым фактором сильного роста индекса доллара стало его активное укрепление против японской иены, австралийского и новозеландского доллара. Новые максимумы по DXY стали возможны после того, как свежие экономические данные США укрепили мнение о том, что Федеральная резервная система продолжит агрессивное ужесточение политики. С середины недели американская валюта начала терять силу, поскольку все внимание рынков переключилось на очередное заседание ЕЦБ, от которого все ждали сигналов на ужесточение ДКП.

Риторика представителей ФРС на прошлой неделе также поспособствовала снижению спроса на доллар. В своем выступлении в четверг глава Федрезерва Дж. Пауэлл подтвердил стратегию регулятора о приоритетах борьбы с инфляцией, но никаких новых жестких сигналов не прозвучало, на что позитивно отреагировали фондовые рынки и негативно — курс доллара.