На следующей неделе мировые финансовые рынки будут активно следить за рядом важных макроэкономических событий. Индекс деловой активности в производственном секторе Китая за июль будет являться ключевым фактором, влияющим на азиатско-тихоокеанские рынки. Позитивные данные могут поддержать рост фондовых рынков и спровоцировать рост спроса на валюты развивающихся стран.

Другим важным событием является публикация индекса потребительских цен в Евросоюзе за июль. Изменение цен на потребительские товары и услуги может повлиять на решение ЕЦБ относительно ставок и монетарной политики. Инвесторы будут внимательно следить за любыми заявлениями от представителей ЕЦБ, которые могут повлиять на евро и акции европейских компаний.

Важные макроэкономические события также будут происходить в США, где будет опубликовано множество данных, включая изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе (первая пятница месяца), индекс деловой активности в производственном секторе и индекс менеджеров по закупкам  для непроизводственной сферы. Эти данные могут оказать влияние на курс доллара и американские фондовые рынки.

На прошедшей неделе индекс доллара укрепился на 1,88% против подъема на 0,5% неделей ранее. Индекс DXY в пятницу закрылся на отметке 104,08 п. В первой декаде июня американская валюта вновь пользовалась спросом на фоне обвала фондовых индексов, роста ожиданий более агрессивных действий от ФРС и, как следствие, быстрого роста доходностей по USTres.

Индекс доллара в начале июня показывает активный рост на фоне ожиданий инвесторов относительно того, что ФРС станет проводить ещё более жесткую монетарную политику в ответ на рекордно высокие уровни инфляции в стране. Американские фондовые индексы значительно отступили от своих предыдущих максимумов, что также повысило привлекательность «защитного» доллара.  

Годовой показатель потребительской инфляции в США в мае вырос до 8,6% (г/г) против 8,3% месяцем ранее. Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) показала рост на 0,6 (м/м) против 0,6% (м/м) месяцем ранее. Годовой показатель снизился с 6,2% до 6,0 % (г/г). Подъем инфляции шел широким фронтом, причем, самые большие факторы – рост цен на бензин (4,1% (м/м)) и продукты питания (1,2% (м/м)). Естественно, американские потребители на этом фоне пребывают в пессимизме – индекс настроений потребителей в июне, по данным Мичиганского университета, рухнул до минимумов с 1952 года (50,2 п.). Это ниже минимума стагфляционного кризиса 1970-1980 гг., в основном за счет негативной оценки текущей ситуации. Фондовый рынок США в пятницу резко обвалился (S&P-500 -2,91%), а доходность 2-летних USTres превысила 3% впервые с 2008 года. Индикаторы рынка указывают на приближающуюся рецессию в экономике США.

Минувшая неделя ознаменовалась заседанием ФРС США, на котором регулятор прогнозируемо не стал менять ключевую ставку и вновь проигнорировал опасения инвесторов касательно темпов роста инфляции в стране. Банк Англии провел заседание с аналогичными результатами. Оба ЦБ, таким образом, не анонсировали ускорение выкупа государственных бондов, чем вызвали увеличение доходностей последних и заметно разочаровали рынок. В результате, остановку большинства ведущих мировых индексов в «красной зоне» по итогам недели не смогли предотвратить даже улучшения прогнозов по росту ВВП.

По итогам недели Dow Jones Industrial Average снизился на 0,46%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 стал легче на 0,77%, а Nasdaq Composite потерял 0,79%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, закрылся в плюсе на 0,82%, британский FTSE 100 ослаб на 0,78%, тогда как китайский CSI 300 завершил неделю падением на 2,71%. Долларовый индекс DXY закрылся в пятницу на уровне 91,74 пункта, укрепившись за неделю на 0,07%, а валютная пара EUR/USD стала слабее на 0,41%.

По итогам минувшей недели курс USD/RUB снизился на 1,20%, до отметки 73,31 руб. за долл., а курс EUR/RUB опустился на 0,89% до уровня 87,68 руб. за евро. В начале текущей недели укрепление рубля продолжается, и нацвалюта преодолела уровень 73,00 руб. в паре с долларом и 87,00 руб. – с евро.

Ключевым фактором, поддерживающим курс рубля, остаются высокие цены на нефть, удерживающиеся вблизи своих годовых максимумов после решения ОПЕК+ продлить действующие квоты еще на месяц вперед. При этом, для России было одобрено увеличение добычи на 130 тыс. баррелей в сутки, что позволит удовлетворить растущий внутренний спрос, не снижая экспорта. Естественно, это благоприятно и для курса национальной валюты.

Помимо этого, увеличению аппетита к риску на глобальных рынках способствовало окончательное одобрение в США нового пакета стимулов на $1,9 трлн. Инвесторы ожидают, что увеличение фискальных расходов ускорит возвращение американской и в целом мировой экономик на рельсы устойчивого роста. В свою очередь, это удерживает сырьевые цены вблизи своих максимумов, что обеспечивает укрепление валют стран-экспортеров нефти.

За позитивный сентимент на большинстве мировых рынков на минувшей неделе отвечал Конгресс США, принявший пакет поддержки американской экономики на $1,9 трлн. Тем не менее, в конце недели инфляционные ожидания вновь начали обостряться, что привело к росту доходностей государственных бондов. Ускорение инфляции наблюдалось как в США, так и в Еврозоне, о чем свидетельствовала вышедшая статистика и заявления Кристин Лагард по итогам заседания ЕЦБ.

По итогам недели Dow Jones Industrial Average вырос на 4,07%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 стал тяжелее на 2,64%, а Nasdaq Composite поднялся на 3,09%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, закрылся в плюсе на 4,18%, британский FTSE 100 окреп на 1,97%, тогда как китайский CSI 300 завершил неделю снижением на 2,21%. Долларовый индекс DXY закрылся в пятницу на уровне 91,68 пункта, потеряв за неделю 0,33%, а валютная пара EUR/USD укрепилась в течение недели на 0,29%.

Доходность 10-летних облигаций США за неделю подскочила на 4,8 б. п. до 1,625%, 10-летних немецких бондов – подросла на 0,9 б. п. до -0,295%, британских 10-ти летних Gilts – увеличилась на 6,6 б. п. до 0,823%.

Из-за сравнительно узких спредов российские суверенные евробонды пока переживают происходящий рост доходностей UST более болезненно, чем другие крупные ЕМ. На прошлой неделе наибольшие потери понес средний участок кривой (бумаги с погашением через 5-6 лет), нарастившие в доходности более 10 б. п. Такая динамика неудивительна, принимая во внимание доходность 5-летней UST.

Инвесторы продолжают достаточно активно выводить средства из крупнейших ETF, ориентированных на номинированные в твердых валютах облигации ЕМ.

На вторичном рынке неделя оказалась густо окрашена в красный цвет: всего полдюжины бумаг смогли показать хоть какой-то ценовой рост. На этом фоне активность на первичном рынке оказалась на удивление довольно высокой. Евразийский банк развития (ЕАБР) разместил 5-летние старшие евробонды в евро под 1,2%.  «РЖД» не только разместили 6-й по счету рублевый евробонд, но и объявили о планах разместить 6-летние «зеленые» бонды в швейцарских франках. Впрочем, возможно, эта активность как раз и не должна вызывать удивления: эмитенты стараются успеть разместиться сейчас, пока ставки еще невысоки.

Прошедшая неделя характеризовалась неоднозначной динамикой на мировых фондовых рынках, сопровождаемой ростом акций энергетического сектора и падением «переоцененных» технологических компаний. В конце недели законодатели Сената США дали «зеленый свет» пакету стимулов, что может спровоцировать дополнительный позитив инвесторов, однако опасения касательно растущих доходностей государственных облигаций и инфляционные ожидания сохраняются.

C 1 по 5 марта Dow Jones Industrial Average вырос на 1,82%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 стал тяжелее на 0,81%, а Nasdaq Composite упал на 2,06%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, закрылся в плюсе на 0,97%, британский FTSE 100 окреп на 2,27%, тогда как китайский CSI 300 завершил неделю со снижением на 1,39%. Долларовый индекс DXY закрылся в пятницу на уровне 91,98, выиграв за неделю 1,21%, а валютная пара EUR/USD ослабла в течение недели на 1,23%.

В субботу, 6 марта, законодатели Верхней палаты Конгресса США проголосовали за принятие законопроекта по стимулам американской экономике на сумму $1,9 трлн. Как и ожидалась, финальное решение было принято за счет перевеса в 1 голос в условиях единства республиканцев «против» и демократов «за». Окончательный пакет стимулов претерпел изменения на неделе: согласно обновленной версии законопроекта, единовременную выплату размером $1400 на человека смогут получить лишь граждане, ежегодный доход которых составляет менее $80 000. В предыдущей версии билля, согласованной ранее Палатой Представителей, предполагалась схема последовательного снижения размера чека в зависимости от доходов получателя. Фактически, принятие стимулов Сенатом открыло законопроекту дорогу в Овальный кабинет.

Призрак дальнейшего роста доходности базового актива продолжает витать над мировыми долларовыми долговыми рынками. Доходность UST-10 на прошлой неделе продолжила переписывать максимумы с марта прошлого года, и в условиях очень узких кредитных спредов евробондам ЕМ ничего не остается, кроме как переоцениваться вниз.

Отражением не слишком благостной картины с уровнем глобального спроса на риск является динамика привлечения средств крупнейшими ETF, ориентированными на номинированные в твердых валютах облигации развивающихся стран, на прошлой неделе.

Маркетплейс Ozon разместил конвертируемые бонды на $750 млн с купоном 1,875% и lock-up периодом в 90 дней. Бумага стала 6-м по счету долларовым конвертируемым бондом с российским риском.

Российский евробондовый корпоративный рынок пока довольно индифферентно (если не считать самых дальних бумаг) наблюдает за ростом доходностей американских казначейских облигаций, что, видимо, связано с его сравнительно невысокой дюрацией. Действительно, средняя дюрация российских корпоративных и банковских евробондов составляет всего 2,5 года. Отметим, что доходности, например, трехлетних UST пока не показывают каких-либо признаков роста.

Алексей Ковалев, аналитик ГК «ФИНАМ»

Обзор российского рынка

Хотя средняя доходность вдоль российской суверенной кривой за прошлую неделю практически не изменилась, форма кривой приобрела более наклонный вид в результате роста доходностей длинных бумаг и снижения доходности на коротком отрезке кривой. Это стало отражением происходящей в настоящий момент трансформации кривой UST.

Вновь вернувшийся на повестку дня фактор роста доходности базового актива (на дальнем участке кривой) сдержал приток средств в крупнейшие ETF, ориентированные на номинированный в твердых валютах долг развивающихся стран.

«Газпром» разместил 6-летние евробонды на 1 млрд евро под 1,5%. Как сообщается, спрос на выпуск в ходе сбора заявок превышал 2,1 млрд евро. Это уже девятый евробонд этого эмитента, номинированный в единой европейской валюте. Отметим, что выпуски, номинированные в евро, на наш взгляд, представляют сейчас дополнительный интерес с той точки зрения, что им, в отличие от долларовых евробондов, дальнейший рост доходности базового актива в ближайшей перспективе не грозит.

Подавляющее большинство ведущих мировых индексов показало позитивную динамику на минувшей неделе на фоне оптимизма инвесторов касательно продвижения процесса составления законопроекта по стимулам для американской экономики. Дополнительным фактором, обнадеживающим рынки, стало усиление общего тренда на снижение мировой заболеваемости Covid-19. Так, в США с начала февраля количество ежедневно выявляемых случаев Covid-19 оставалось стабильно ниже 140 тысяч и на 14 февраля снизилось почти на 40%. Подобная динамика наблюдается и в других ведущих мировых экономиках, в связи с чем мировые политики и регуляторы делают выводы о предварительной высокой эффективности введенных ограничений и разворачивании программ вакцинации населения.

По итогам недели Dow Jones Industrial Average поднялся на 1,00%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 стал тяжелее на 1,23%, а Nasdaq Composite подрос на 1,73%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, закрылся в минусе на 0,05%, британский FTSE 100 окреп на 1,55%, тогда как китайский CSI 300 встретил Китайский Новый год с +5,91% за три торговых дня. Долларовый индекс DXY закрылся в пятницу на уровне 90,48, потеряв за неделю 0,62%, а валютная пара EUR/USD укрепилась в течение недели на 0,65%.