Как и все компании с долгом, МТС пострадала от ставки. Часть инвесторов и вовсе хоронили компанию. Однако МТС вновь объявила выплату дивидендов. Что же держит компанию на плаву?

🔺 Выручка компании выросла на 16% — до 703,7 млрд руб.

Основной вклад в прирост по году приложил банк с ростом до 102,9 млрд руб. (+30%). О нем расскажем в следующем посте.

Себестоимость услуг выросла опережающими темпами на 30% — до 216 млрд руб. Это привело к снижению маржинальности по валовой прибыли с 20,3% до 19,3%.

😱 А теперь самое важное — финансовые расходы с ростом на 74% — до 104,8 млрд руб.

ND/EBITDA на уровне 1,9х. Вроде бы как и не критично. Однако из 676,6 млрд руб. долга — 402,3 млрд руб. должно быть рефинансировано в 2025 году. Думаем, все понимают, под какую ставку.

🔻 Чистая прибыль снизилась на 10% — до 49 млрд руб.

Причиной стало обслуживание долга. Да и тут вроде как не страшно. Однако фактически прибыль снизилась на все 40%. Снижение на 10% только благодаря разовому эффекту — прибыль в 16,9 млрд руб. от продажи бизнеса в Армении.

Дивдоходность Хэдхантера будет двузначной. Что за чудо-айти?

2024 год выдался достаточно удачным для этой кэш-машины. Какие стоит ожидать дивы и какие перспективы будут у компании со снижением ключевой ставки?

🔼 Количество крупных клиентов и выручка с них продолжает расти!

— Клиенты крупного бизнеса прибавили еще 4,2% (г/г) в IV квартале. Теперь их уже 14,3 тыс. Количество клиентов из малого и среднего бизнеса (МСП) снизилось до 245,6 тыс. (-7,1% г/г).

— Хэдхантер поднял цены и нарастил среднюю выручку на одного клиента в крупном бизнесе на 17,8%, а в МСП — на 19,1%.

📈 Выручка выросла на 34,5% за 2024 год — до 39,6 млрд руб.!

Скорректированный показатель EBITDA вырос на 33,7% за весь 2024 год — до 23,2 млрд руб.

Даже при выплате рекордных дивов в декабре у компании всё еще отрицательный чистый долг (ND/EBITDA ~ -0,1x). При этом оценка по EV/EBITDA ~ 8,8x и P/E ~ 9,3x.

👉 Еще один важный момент — соотношение количества активных резюме к количеству активных вакансий на рынке (HH-Индекс) в феврале снизилось в Москве и Санкт-Петербурге. Это дает надежду полагать, что рынок труда приходит к некому балансу. Это позитив для Хэдхантера.

🏦 А точно ли Сбер сможет выплатить дивиденды?

Долгожданный отчет Сбера за 2024 год с новым рекордом чистой прибыли 1,58 трлн руб. (+4,8%). Сумма впечатляет, но важно также понять — достаточность капитала. Если она ниже порога (как у ВТБ), то дивы не светят.

📊 Коротко о самом важном из отчета:

— Корпоративный кредитный портфель прибавил 19% за год – до 27,7 трлн руб. Рыночная доля Сбера на конец года составила 32,4%.
— Розничный кредитный портфель увеличился на 12,7% – до 18,1 трлн руб. Доля Сбера составила 47%. В конце года темпы роста портфеля замедлились на фоне жесткой ДКП.

☝️ Высокая ставка не только замедляет кредитование, но и взращивает спрос на вклады.

Средства юрлиц выросли по итогам года на 21,8% —до 16,8 трлн руб., средства физлиц прибавили 21,5% — до 27,8%.

— Чистый процентный доход за год вырос на 17% — до 3 трлн руб. Чистая процентная маржа осталась на хорошем уровне — 5,9%.
— Чистый комиссионный доход вырос на 10,3% — до 843 млрд руб. Расходы увеличились на 15% — до 1063 млрд руб. При этом резервы прибавили аж 55,8% — до 413 млрд руб.

Что не так с ВТБ и почему дивов ждать не стоит?

Этот банк знаменит своими «шуточками» про дивы. То намекают, что дивиденды возможны и ждите сюрпризов, то резко «обламывают» по поводу их выплаты. Мы словам не верим, а смотрим на отчет за 2024 год.

💼 Совокупный кредитный портфель до вычета резервов увеличился на 13,2% — до 23,8 трлн руб. Темпы роста замедлились с 5,4% в первом квартале до 0,1% в четвертом квартале 2024 года. Получается, что жесткая ДКП и правда сработала?

Чистые процентные доходы снизились на 36% — до 487 млрд руб. Чистые комиссионные доходы увеличились на 24% — до 269 млрд руб. благодаря росту форексных транзакций и комиссий.

📈 Чистая прибыль выросла на 27,6% — до 551,4 млрд руб. Снизились затраты на резервы (23,9 VS 175,6 млрд руб. годом ранее) и получили доходы по операциям с финансовыми инструментами (214,2 млрд руб.). Плюс снизился налог на прибыль (22,5 VS 86,0 млрд руб. годом ранее).

‼️ А теперь к самому важному — дивидендов за 2024 год НЕ будет!

⛽️ Почему прибыль Газпром нефти упала еще до SDN-листка?

За 2024 год прибыль снизилась на 21% (г/г), а потенциальные дивы огорчили инвесторов. Будет ли такой результат новой нормальностью или у компании есть шанс на взрывной рост вместе с Газпромом?

— Выручка выросла на 16% г/г и составила 4,1 трлн руб. Около 70% продают на внутреннем рынке.

— Операционные расходы увеличились до 3,4 трлн руб. (+22% г/г). Причины: затраты на углеводороды (+37% г/г) и НДПИ (+25% г/г).

— EBITDA составила 1 150 млрд руб. (-6% г/г). Рентабельность EBITDA на уровне 28% — на 3 п. п. ниже 2023 г.

Прибыль от зависимых обществ и совместных предприятий упала на 35% — до 66 млрд руб. Расходы по отложенному налогу на прибыль отняли 97 млрд руб.

🟡 Какие по итогу будут дивиденды?

Компания заработала 501 млрд руб. (-21% г/г), и всего 160 млрд руб. пришлись на второе полугодие. Это означает 27 руб. дивов (4% дивдоходности). Корректировка на курсовые разницы и списания могут дать дивы на уровне 30-33 руб. (4,6%).

💿 Норникель, а где же дивы? Какие дивы? Выручка упала на 50%!

Совет директоров решил не рекомендовать дивы. Еще бы, с такими результатами за 2024 год какие уж могут быть дивы? Разберемся подробнее и узнаем, насколько все печально с бумагой?

📉 Выручка снизилась до 1 166 млрд руб. Падение на 55%!

Основная причина — снижение цен всех ключевых металлов. Спасает ситуацию немного только медь. Она занимает наибольшую долю в выручке и продолжает быть востребованной.

❗️ Девальвация и экспортные пошлины ударили по EBITDA.

EBITDA упала на 18% и составила 48,2 млрд руб. Рентабельность EBITDA чуть выше 41% (снижение на 7 п. п. к 2023 году). В валюте (а отчет именно в валюте) показатель упал на 25%:
— девальвация рубля на 9% за прошедший год.
— экспортные пошлины выросли втрое.

👉 Чистая прибыль осталась на уровне 2023 года и составила чуть более 6,1 млрд руб.

Чистый долг на конец года в 863 млрд руб. обеспечил соотношение ND/EBITDA 1,8x. EV/EBITDA 5,9x — совсем недешево, учитывая риски профицита на ключевых рынках из-за проблем со стороны спроса.

Дивидендов Северстали больше не будет?

Совет директоров рекомендовал не распределять прибыль на дивиденды по итогам 2024 года. Получается, что не стоит ждать дивов в 2025 году? Куда же дел деньги самый маржинальный металлург?

📊 Коротко о важном из отчета за 2024 год

— Производство стали по итогам года снизилось на 8% — до 10,4 млн тонн. Основная причина в ремонте доменных печей.
— Продажи металлопродукции достигли 10,9 млн тонн (+1% г/г). Похвастаться тут практически нечем. Прирост в продукции с ВДС до 52% (+3 п.п.).

👉 Выручка прибавила 14% (г/г) — до 830 млрд руб., а EBITDA снизилась на 9% и составила 238 млрд руб.

Рентабельность EBITDA по показателю упала до 29% (-7 п.п.). Наблюдаем рост себестоимости, в том числе затрат на приобретение А Групп.

❗️ Северсталь не выполнила собственную цель по ежегодному приросту EBITDA на 10% от уровня 2023 года!

CAPEX прибавил 63% г/г и достиг 118,5 млрд руб. — в рамках программы развития. Операционный денежный поток (183,3 млрд руб.) покрывает инвестиционные потребности компании.

Что может позволить Норникелю возобновить выплату дивидендов?

ГМК поделился результатами о производстве за 2024 год. Главный вопрос — сможет ли окончание ремонтов и потенциальный рост цен на металлы обеспечить дивиденды уже в этом году?

📊 Коротко о производственных результатах за 2024 год

Никеля произвели на 2% меньше, а меди на 2% больше. Производство платины осталось без изменений, палладий прибавил 3%.

На производство платины и палладия в IV квартале отразился ремонт печи на Надеждинском заводе. При его завершении может увидеть динамику получше.

📉 Цены на металлы были под давлением

Средняя цена никеля была ниже на 21%; палладий упал на треть, а платина на 8%. Только лишь цена на медь была на 9% выше, чем в 2023 году.

📈Компании может помочь только рост цен на металлы. А будет ли этот рост?

Сейчас с этим проблемы. В перспективе электрификация транспорта может увеличить спрос на металлы. Но время взрывного роста прошло, и спрос быстро перекрывается предложением. В никеле оно настолько велико, что Индонезия уже подумывает ограничить производство никеля, чтобы перестать продавать его, как они считают, за бесценок. Но даже котировки никеля никак не реагируют на это, чего уж говорить об остальных металлах.

Распадская возобновит выплаты дивидендов?

Вчерашняя новость о включении НТМК (как и Распадская, дочка Евраза) в список ЭЗО стала причиной роста котировок Распадской на 9%. Неужели впереди замаячил переезд НТМК и возращение к выплатам дивов Распадской?

Напомним, что еще в 2022 году Великобритания ввела санкции против основных акционеров и материнского Евраза (93% в Распадской), заморозив все ее активы. С тех пор акционеры Распадской ждут возобновление дивидендов.

🤔 А что вообще меняет статус ЭЗО для российских бенефициаров?

Акции экономически значимых организаций переходят в прямое владение компаний. Поэтому иностранных лиц просто исключают из структуры владения в судебном порядке.

А это мы уже наблюдали в кейсе переезда Х5. Он тоже начинался с судебного заявления. Поэтому ситуация с НТМК может повториться 1 в 1.

❓ А причем тут вообще Распадская?

Потенциальный переезд НТМК — позитивный кейс для дочек Евраза. У материнской компании будет возможность поднимать дивы с Распадской и платить на НТМК — один из вариантов для получения дивидендов основным акционером. Кстати, о самих дивах:

⛽️Газпром наконец заработал на дивиденды?!

Под конец прошлой недели Газпром выкатил свой отчет. Поговаривают, что запахло дивидендами. А так ли это, разберемся в этом посте.

📈 Выручка увеличилась на 14% — до 2,4 трлн руб. Газовый сегмент принес 1 040 млрд. Продажи за рубежом составили 851 млрд руб.

☝️Зарубежные рынки остаются ключевым направлением маржинальных поставок газа.

EBITDA неплохо приросла на 35% — до 677 млрд руб. Однако куда важнее изучить следующие статьи из отчета:

📉 Чистый убыток по курсовым разницам в 203 млрд руб. снизился почти на треть. Перерасчет отложенного налога на прибыль принес 253 млрд руб. разового убытка. Это сделано, чтобы учесть дельту в прибыли налогового и финансового учета, которая будет получена в 2025 году.

В результате был получен убыток 53 млрд руб. За три квартала, с поправкой на курсовые разницы, прибыль составила 842 млрд руб. Поэтому:

☝️ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ ДИВИДЕНД СОСТАВЛЯЕТ 18,1 РУБ. ПРИ ДИВИДЕНДОХОДНОСТИ ОКОЛО 14,5%!

Однако не стоит спешить скупать акции. Стоит обратить внимание не и на денежные потоки (ДП). От операционной деятельности (до изменений в оборотном капитале) — 724 млрд руб. (+18% г/г).