После бурного роста рынки развернулись вниз на комментариях члена ФРС Брейнард о том, что ФРС будет «быстро» повышать ставки и с июня начнет сокращать свой портфель облигаций.

Акции оргеагировали панически, однако мы считаем, что мы увидим еще один отскок вверх.

На наш взгляд, инвесторы в акции явно не разобрались в ситуации, а вот облигации, как всегда, все поняли верно.

В гособлигациях США почти по всей кривой произошел разворот доходностей вниз, отражая замедление инфляции и МЕНЕЕ, а не более агрессивный ФРС.

Отметим, что и Брейнард в своей речи упомянула замедление инфляции, что является хорошим знаком.

Поэтому мы считаем, что текущий слив — еще один шанс краткосрочно закупиться акциями.

Японская йена нам особенно нравится.

Курс йены к доллару достиг значений конца 2015, когда инвесторы в истерике избавлялись от йены, поскольку экономика Китая (а значит, и Японии) стала замедляться, а доллар стал укрепляться на ожиданиях, что ФРС начнёт повышение ставок.

Последние месяцы для йены тоже складывался идеальный шторм:

— доходности долларовых облигаций росли, делая доллар очень привлекательным по сравнению с йеной, где доходности отрицательные или околонулевые

— Китай замедлял экономику, борясь с девелоперами и вводя все новые карантины.

— стоимость энергоносителей, которые Япония целиком импортирует, улетела в космос, пробивая дыру в торговом балансе страны

Сейчас все эти точки давления на йену могут немного ослабнуть.

Про доходности облигаций США мы уже писали выше.

Китай пообещал стимулировать экономику, а стоимость энергоносителей немного стабилизировалась. В нефть по $200 мы не верим.

Поэтому мы считаем, что йена удержит текущий уровень поддержки и имеет шансы на небольшое ралли (а может и большое) относительно доллара.

Белый дом США готовит всех к «чрезвычайно» высокой цифре по инфляции сегодня.

Сваливают, конечно, на Путина (см комментарий), но все всё понимают.

Многие инвесторы ждут, что на этих данных на рынке наступит «тотальная капитуляция» с падением индексов ещё на 2-3%.

Дальнейшую просадку нельзя исключать, особенно в первые минуты после выхода цифр.

Но мы считаем, что скорее все будет наоборот: рынок начнёт расти после выхода данных.

Либо из-за того, что все не так плохо, как думали.

Либо из-за того, что все так плохо, что дальше будет только лучше (действительно, нефть и многие другие товары с марта снизились в цене, а рост ставок по кредитам в США уже замедляет спрос на недвижимость и другие товары).

Наш пессимизм по рынку США оправдался, и теперь мы считаем, что настало время для отскока.

Уровень 4420 по S&P 500 — это 50-дневная средняя, в районе неё должны быть серьёзные покупки.

Кроме того, сегодня выходит статистика по инфляции в США в марте, и ожидания настолько негативные, что фактические данные, какими бы они не были, будут восприняты как «не такие уж и плохие».

На этом могут развернуться вверх и гособлигации, и акции, и валюты относительно доллара.

Будет ли это короткий отскок или более долгий — зависит от самих данных.

Скорее короткий, но даже под него стоит спозиционироваться.

------

Мы считаем, что после сегодняшних данных по инфляции NASDAQ попытается выполнить фигуру высшего пилотажа «перевернутые голова и плечи» — то есть будет расти.

Негатив относительно инфляции и ФРС сейчас заложен максимальный, доходность 10-летних гособлигаций США уже на уровне 2,82%, индекс доллара уже 100.

Все это говорит нам о высокой вероятности отскока в акциях и валютах.

Будет ли это начало нового ралли, зависит от отчетности компаний и реальных данных по инфляции.

Макрон набрал больше голосов в первом туре, чем Ле Пен.

Мы сохраняем в силе наш прогноз, что он победит и во втором туре тоже.

У многих есть опасения, что Марин Ле Пен в этот раз наберёт больше голосов, чем в 2017, и по итогам второго тура 24 апреля может стать президентом Франции.

Это было бы крайне негативно для евро и европейских акций, учитывая, что она — противник ЕС.

Мы считаем, что избрание Ле Пен все же маловероятно, поскольку ее программа и лозунги далеко не такие воодушевляющие, как лозунги, брекзита или Трампа.

Единственный ее популярный лозунг — это борьба с инфляцией, но об этом не говорит только ленивый.

Все остальное касается иммиграции и борьбы с исламизмом, что сейчас далеко не в топе европейской повестки дня.

Кроме того, несмотря на ее попытки дистанцироваться от Путина, она все же многими воспринимается как его союзница.

Кроме того, все кандидаты, проигравшие в первом туре, кроме Эрика Земмура, призвали своих сторонников голосовать за Макрона.

Американский рынок подхватил биполярное расстройство: его бросает из оптимизма в пессимизм и обратно за считаные часы.

Вчера была маниакальная фаза, а сегодня — депрессивная.

Мы писали, что после достижения уровня 4540 по S&P рынок стал очень хрупок, поскольку такие высокие уровни оценки едва ли можно оправдать фундаментальными факторами.

Ребалансировка конца квартала закончилась, и поддержки акциям ждать пока неоткуда:

— позиция ФРС не смягчается, а скорее наоборот: члены ФРС все больше говорят о повышении ставки на 0.5% в мае, а не на 0.25%

— инфляция не показывает признаков спада:

(1) экономические данные выходят смешанные, но скорее сильные, что говорит о высоком спросе на все. Сегодня вышли данные опросов менеджеров разных отраслей в США (PMI), которые показывают растущий оптимизм бизнеса месяц к месяцу

(2) конфликт на Украине не идёт на спад, а скорее наоборот: Европа готовит новые санкции на российский экспорт, а США говорят о военном трибунале для России.

Между тем, кривая доходностей продолжает становиться все более плоской — разница в доходностях 2-летних и 10-летних гособлигаций США сжалась до 0.07 процентных пункта.

Это говорит о том, что мы входим в оранжевую зону риска рецессии.

Красная будет, когда доходность 2-леток превысит доходность 10-леток, то есть произойдёт инверсия кривой.

Можно долго говорить о том, что лучше смотреть на другие кривые доходностей (например, 3 и 6 месяцев), где нет инверсии, а значит, рынок не ждёт падения экономики в ближайшем будущем.

Разумеется, каждый может найти себе кривую по вкусу и смотреть только на неё, но это немного «страусиная» стратегия, на наш взгляд.

Из опыта мы знаем, что рынок очень внимательно следит за кривой 2-10.

И нервно реагирует, когда ее поражает инверсия.

Поэтому с момента достижения S&P уровня 4540, о котором мы писали раньше, мы придерживаемся негативного взгляда на ближайшее будущее акций.

Тем более, что бурное ралли было во многом вызвано ребалансировкой перед концом квартала, которая закончится уже в четверг.

Американский рынок вчера начал день со снижения, но потом вышли хорошие новости по переговорам Россия — Украина, и рынок улетел наверх.

Сегодня фьючерсы тоже в плюсе на ожиданиях, что в Стамбуле стороны договорятся о прекращении огня.

Мы по-прежнему считаем такой сценарий маловероятным, но рады будем ошибиться.

На всякий случай мы бы сокращали позиции в зарубежных акциях, а российские мы ещё в день начала торгов рекомендовали ликвидировать, и эта рекомендация остается в силе.

Заявления в рамках саммита НАТО были крайне тревожные:

— НАТО готовится к возможному ядерному инциденту с Россией

— НАТО перебросит дополнительные войска к восточным границам блока

— Украине планируется предоставить дополнительные ракеты для поражения водных целей

— в адрес РФ дано предостережение касательно применения химического и бактериологического оружия

Все это не может не раздражать Кремль, поэтому обстановка накаляется.

Можно говорить, что все это «риторика», но в последнее время в мировой политике от слов до дела очень короткое расстояние.

Поэтому мы, как писали ранее, воспринимаем все эти сценарии всерьёз и считаем их вероятными.

Чего нельзя сказать о рынке.

Думаем, что рынку ещё предстоит заложить в цены хотя бы какую-то вероятность развития событий в таком ключе.

Так что мы бы были максимально осторожны сейчас.

t.me/indexplus/1904