Доброе утро, Инвесторы!

«Россия допустила дефолт по зарубежному долгу впервые с 1918 года» — такой заголовок сейчас красуется на главной Bloomberg.

Что произошло на самом деле: из-за санкционных ограничений Россия не смогла технически провести два платежа по евробондам, соответственно, произошёл технический дефолт. Если бы у России не было бы денег платить по своим обязательствам (как это было в период дефолта по ГКО в 1998 году), тогда дефолт был бы «настоящий». Но сейчас деньги есть, и предостаточно. Так что событие настолько же символическое, как и недавно объявленные санкции против российского золота — пока страны G7 обязались не покупать золото из России, основные покупатели в лице Индии и Китая продолжат заниматься этим как ни в чём не бывало.

На российском рынке тем временем близится наиболее активный период дивидендного сезона — большинство выплат российских компаний приходится на конец июня и июль. В четверг у $GAZP состоится годовое общее собрание акционеров (ГОСА), на котором ждём утверждения ранее рекомендованных дивидендов. Сюрпризов от решения не ждём, скорее допускаем, что котировки Газпрома всю эту неделю может «колбасить», как это было незадолго до вынесения рекомендации по дивидендам.

Индекс Мосбиржи закончил неделю с околонулевым результатом, но отдельные компании нас порадовали: $SBER и $NVTK (писали про них здесь, а также Северсталь ($CHMF), так как тоже держим её с начала месяца.

Застройщики хоть и восстанавливаются, но мы не считаем их рост устойчивым долгосрочно. Слишком много опоры на господдержку, в т.ч через льготную ипотеку. Нашим мнением по $SMLT делились здесь.

Сырьевые отрасли: нефтегаз, добыча золота и других цветных металлов ($GMKN, $RUAL) продолжают падать из-за сильного рубля. Исключение составляют производители удобрений $PHOR, $AKRN), которым удалось частично восстановить экспорт и решить логистические проблемы.

🔸Как видим, на рынке сохраняется высокая волатильность.
https://t.me/investorylife — наш основной ресурс с идеями по рынку, трансляциями и океаном полезной информации

Примерно с середины июня Россия устроила Европе «сушку» — ЕС активно набирал газ в первые месяцы спецоперации, чтобы как можно скорее наполнить газовые хранилища к зиме. Так могло продолжаться и этим летом, если бы не внезапные «технические проблемы» с Северным потоком-1, которые удивительно совпали с периодом активной закупки газа Европой.

Чем ближе зима, тем выше риск, что поставки в Европу упадут практически до нуля. Тогда будет без разницы, сколько стоит газ — $1000 за тысячу кубов, $3000 или больше — Газпром с этого не будет зарабатывать ничего. Стоит ли бояться инвестору такой перспективы?

Мы считаем, что нет, и вот почему:
▪️ Продажи в Европу были и остаются главным фактором, которые позволяют субсидировать цены на внутреннем рынке (~$60 за тысячу кубов). Бюджет РФ за этот год уже дефицитный, если полностью остановить поставки в Европу — в бюджете образуется обширная дыра.
▪️ Поставки трубопроводного газа невозможно быстро заместить не только Европе, но и самой России. Поставки в Китай составляют примерно 20% от того, что Газпром поставлял в более спокойные времена в Европу. Постройка Силы Сибири-2 затянется до ~2027 года, так что повторить трюк с быстрым замещением поставок в Азию уже не получится.

Глава Федрезерва США (аналог нашего ЦБ) Джером Пауэлл заявил, что дальнейшее повышение ставки может спровоцировать рецессию в США. Почему это важно:

▪️ ФРС — один из последних, кто будет открыто признавать риск рецессии. Если данный риск признал и он, то шанс действительно немаленький.

▪️ Косвенные индикаторы это подтверждают: уверенность потребителей падает, инвестиции на рынке недвижимости падают, и т.д.

▪️ Как ни странно, чем сильнее сейчас будет продвигаться нарратив про скорое наступление рецессии, тем меньше вероятность, что 1) рецессия будет, либо 2) рецессия будет мягче, чем ожидалось. Дело в падающих ценах на сырьевые товары, которые сейчас являются ключевым источником инфляции.

📉Чем сильнее упадут цены на сырьё в ближайшие месяцы,
=> тем быстрее упадёт инфляция в США,
=> тем меньше ФРС придётся повышать процентные ставки,
=> тем меньше пострадает американская экономика из-за ужесточения монетарной политики ФРС.

Вот такая взаимосвязь. Мы готовимся к любому развитию событий, и не так давно поделились мыслями с подписчиками почему зарабатывать можно на любом рынке — даже на медвежьем.

В инвестиционном сообществе про Сургутнефтегаз сейчас говорят чуть ли не из каждого чайника.

Сэкономим вам время и расскажем только важное:
▪️ Никто на самом деле не знает что происходит (и произойдёт в будущем) с кубышкой Сургута на ~$50 млрд;

▪️ Если кубышка останется в валюте — при текущем курсе доллара будет отрицательная переоценка кубышки на ~20-30% => будет мало дивидендов. Если курс будет выше 74.6 руб/доллар — будет положительная переоценка и какие-никакие, но дивиденды.

▪️ Если будет конвертация кубышки в рубли, то история с переоценками закончится и начнётся другая: рубли будут в храниться в депозитах под ~6-8% (в зависимости от ставки ЦБ), дивиденды, которые приходятся на кубышку, будут считаться в зависимости дохода с этих депозитов. Но это не точно.

▪️ Конвертация если и будет, то вряд ли сейчас — курс слишком низкий.

На этом всё 😌Мы пока не видим смысла торговать Сургут из-за неопределённости. Последний раз в апреле зафиксировали +25.26% прибыли в SNGS и сейчас отыгрываем более интересные истории. Кстати,

Как только его ни пытались ослабить — он не сдаётся. Мы про рубль, если что: обновляем многолетний минимум 53.15 за доллар на текущий момент.

В правительстве всё больше людей обеспокоено укреплением рубля: бюджетный дефицит за 2022 год может составить 1.6 трлн, или 1.2% ВВП. Напомним, во времена бюджетного правила с 2016 года большую часть времени бюджет был профицитным, то есть доходы стабильно превышали расходы.

Чем дальше развивается санкционная история, тем более неловкой становится ситуация с курсом валют: доллар — по-прежнему мировая валюта, доступ к которой России ограничен. Можно торговать в других валютах — но как тогда оценивать тот самый «справедливый» курс рубля к доллару и другим валютам?

Это вопрос, на который ещё предстоит ответить, но сейчас становится всё более очевидно: будут меняться подходы к тому, как российские экспортёры будут зарабатывать на внешних рынках. Соответственно будет меняться и то,

💰А вы знали, что у Alibaba столько кэша, что хватит купить всю Роснефть ($ROSN) и на сдачу — Татнефть ($TATN)? Ну или весь Сургутнефтегаз ($SNGS) вместе с его кубышкой. В любом случае, $70 млрд на балансе — это большая сумма.

От самой Alibaba этот кэш составляет 25% рыночной капитализации компании. Компания оценивается по P/E 13-14x на 2023 год, при том что до сих пор показывает двузначный рост выручки.

Да, краткосрочно есть трудности: из-за локдаунов в Китае потребительский спрос упал, но должен восстановиться уже во второй половине года. Глобально у Alibaba уже больше миллиарда клиентов по всему миру, что делает компанию самым крупным e-commerce игроком в мире.

🔸Например, мы начали с китайских техов, которые уже торгуются на СПБ Бирже, в дальнейшем посмотрим и остальные компании. Если нужны дополнительные аргументы и объективная аналитика, почему стоит инвестировать в китайские акции — добро пожаловать в наш ТГ канал.

На дворе июнь, а европейские страны уже начали использовать газ из хранилищ. Обычно летом ЕС активно набирает газ в хранилища и затем использует его в период зимнего отопительного сезона.

Но не в этот раз. Прокачка газа Газпромом упала из-за санкций, проблем с поставкой через Украину и необходимости ремонта турбин для Северного потока. Тем временем в середине июня произошёл пожар на СПГ-терминале Freeport в США, 68% поставок которого направлялись в Европу.

Поэтому страны ЕС вынуждены задействовать хранилища уже сейчас, когда они заполнены всего на 53%, средний уровень при котором обычно начинал забираться газ из хранилищ — 88%.

Если Европа начнёт отопительный сезон с уровнем 40-50% или ниже, Западу придётся как-то договариваться с Россией как минимум по частичному снятию санкций. Не исключаем, что «заморозка» Европы будет предотвращена за счёт «разморозки» валютных резервов России и других уступок со стороны Запада.

https://t.me/investorylife — наш основной ресурс с идеями по рынку, трансляциями и океаном полезной информации

На прошедшей неделе ФРС повысил ставку сразу на 0.75%, после чего к концу недели мы увидели не только минимумы в S&P500, но и~7% коррекцию в нефти. Доллар продолжает дорожать, про рецессию в США/Европе говорят всё чаще — на этом фоне и падение.

🛢Такое резкое движение в нефти настораживает, но краткосрочно это даже позитив, так как слишком дорогая нефть негативно влияет на экономическую активность в странах-импортёрах.

• Сегодня на СПБ Бирже начинаются торги китайскими акциями с листингом на Гонконгской бирже. Есть известные всем Alibaba, JDcom, Xiaomi, Meituan, Tencent, так и не особо известные CK Asset Holdings, CK Hutchison Holdings, Country Garden Holdings, Sands China, Sino Pharmaceutical, Sunny Optical Technology, WH Group. Немного странный выбор, не находите?🧐

https://t.me/investorylife — наш основной ресурс с идеями по рынку, трансляциями и океаном полезной информации

Глава Сбера Герман Греф заявил на ПМЭФ, что «будет отличный результат, если банковский сектор сработает в ноль, но есть большие шансы, что банковский сектор в целом будет в этом году убыточным».

Неясно, включает ли Греф сам Сбер в «банковский сектор», но Сберу будет сложно отработать в ноль: прибыль Сбера в 2021 году достигла 1.24 трлн рублей. В пандемийный 2020 год, когда ждали апокалипсиса для российской экономики, банк заработал 760 млрд рублей.

Текущие потери для Сбера оцениваются в~379 млрд рублей из-за участия в программах господдержки экономики. Неприятно, но пока это даже не возврат к показателю 2020 года. Эффект от санкций еще проявился не полностью, но каким образом 1.2 трлн прибыли могут уйти в ноль всего за год — мы представляем с трудом.

Мы же держим Сбер в одном из наших портфелей и считаем, что рынок закладывает слишком пессимистичные ожидания в отношении банка. Однозначно одна из наиболее перспективных бумаг на горизонте года-двух 🔥