Когда обсуждается ключевая ставка ЦБ, то и дело обсуждается тема инфляции. В этой связи сделаем небольшой ликбез перед завтрашним заседанием ЦБ РФ.

Инфляция — это скорость, с которой дорожают товары и услуги. За неделю с 10 по 16 декабря темпы роста цен в России замедлились: если раньше цены росли на 0.48% за неделю, теперь на 0.35%. Казалось бы, хорошая новость. Но в реальности всё сложнее.

Смотрим шире: за четыре недели инфляция почти не изменилась — вместо 1.71% теперь 1.69%. Это всё ещё высокий уровень, который трудно игнорировать. А если посмотреть на годовые цифры, ситуация ещё тревожнее: цены с начала года выросли на 9.14%, тогда как в прошлом году за тот же период было 7.42%. Значит, товары и услуги дорожают быстрее, чем год назад.

Но самое интересное — это инфляционные ожидания населения. По данным опросов, инфляционные ожидания россиян в декабре выросли до 13.9% — это максимум за весь 2024 год. Люди считают, что цены будут продолжать расти, причём быстрее, чем сейчас. Оценка уже произошедшего роста цен тоже ухудшилась: теперь люди думают, что цены выросли в среднем на 15.9% (в ноябре было 15.3%).

Повышение ставки налога на прибыль для Транснефти с 25% до 40% кардинально повлияло фундаментальную привлекательность акций компании. Это шаг беспрецедентный для несырьевого сектора. Последствия уже видны: акции компании упали на 20%, а чистая прибыль прогнозно снизится на 20%. Но обо всем по порядку.

Традиционно Транснефть выплачивала 50% чистой прибыли в виде дивидендов. Обновленный прогноз на 2024 год предполагает дивиденды на уровне 145 рублей на акцию с дивидендной доходностью 14%. Для сравнения, в 2023 году дивиденды составили 177 рублей, что давало доходность в 16%. Несмотря на имевшуюся возможность повышения коэффициента дивидендных выплат до 75% и даже 100%, государство как основной акционер решило идти в обход миноритариев и недальновидно повысило налоговую нагрузку.

По оценкам SberCIB (ранее мы приводили и другие оценки), федеральный бюджет от повышения ставки налога на прибыль получит дополнительные 60 млрд рублей в год. Однако это лишь частично компенсирует снижение поступлений от дивидендов, которое оценивается в 24 млрд рублей. Таким образом, общий прирост доходов бюджета составит 36 млрд рублей при сохранении коэффициента дивидендных выплат на уровне 50%.

На прошлой неделе Банк России резко повысил ключевую ставку до 21%, что превысило ожидания большинства аналитиков и участников рынка. Главными причинами стали рост инфляции и инфляционных ожиданий, а также увеличение бюджетных расходов вместе с повышенной индексации тарифов ЖКХ и утильсбора.

Сберегать нельзя тратить

Повышение ключевой ставки ведет к росту доходности по депозитам, делая их более привлекательными для населения. Уже в этом году объемы средств россиян на банковских счетах достигли рекордных 50 трлн рублей — это около четверти прогнозируемого ВВП России на 2024 год. На первый взгляд, кажется, что приток сбережений в банки может способствовать стабилизации инфляции.

Курс рубля к доллару (если опираться на наиболее приближенный к реальности курс USDT на P2P) достиг 93.5, при этом курс юаня за месяц вырос на целых 12%!

Что происходит? В сентябре китайские власти объявили о масштабных экономических стимулах, которые просто титанических размеров относительно всего того, что мы видели ранее. У нас есть сомнения насколько эти стимулы могут работать в долгосроке, но факт остается фактом: в краткосроке резко рванули и акции, и курс юаня к остальным валютам, включая рубль.

Как минимум отчасти это хорошо для инвесторов: экспортеры и бюджет будут получать больше доходов, спрос на нефть может в моменте вырасти, что как минимум поддержит цены на текущих уровнях.

Но еще это значит что депозиты в рублях стало держать менее привлекательно — валютные инструменты снова становятся актуальны. Сургут-преф, “биржевое золото” GLDRUB, замещающие облиги, сам биржевой юань на худой конец — все это можно рассматривать снова на среднесрочную перспективу.

С конца мая макроэкономические условия для фондового рынка РФ заметно изменились. Если с начала года инвесторы рассчитывали на снижение ключевой ставки со второй половины года, то из-за высокой инфляции теперь речь идет о возможном повышении ставки на июльском заседании ЦБ РФ. Значит ли это, что акции РФ обречены на боковик до конца года?

На середину июня 2024 года инфляция в России достигла 8,46% в годовом выражении, что является значительным ускорением. Повышение ключевой ставки в этом контексте рассматривается Центробанком (ЦБ РФ) как стратегический шаг для контроля инфляции и стабилизации экономики.

Обоснования для повышения ключевой ставки

1. Экономический рост: Российская экономика демонстрирует рост, который содействует усилению инфляционного давления. Увеличение объема кредитования на фоне роста заработных плат также способствует росту цен. В этой связи повышение ключевой ставки выглядит оправданным для сдерживания инфляционных рисков.

Среда 21 сентября 21:00мск заседание ФРС: решение по %-ставке, экономические прогнозы, пресс-конференция Пауэлла (21:30мск). На прошедшей неделе рынок полностью заложил рост ставки на +0.75%, поэтому поднятие на эту величину будет воспринято рынком «нейтрально», главное — это прогнозы членов Федрезерва по траектории ставок и риторика Пауэлла.

Тучи сгущаются над рынком. Середина сентября. Ликвидность и торговая активность возвращаются. Исторически этот месяц обладает самой негативной сезонностью (индекс S&P500), пока тенденция подтверждается (-2% с 01.09.2022г). С текущими тенденциями рассчитывать можно разве что на отскок «медвежьего рынка».

На прошедшей неделе добавили хеджа в портфель, в частности взяли «short» (ставка на понижение) по Meta Platforms, Inc. ($META), которая пробила и закрепилась ниже сильной поддержки.

По РФ вышел отличный отчет GlobalTrans $GLTR в пятницу опять покупали «не инсайдеры» (привет Газпрому), зафиксировали +13.60% прибыли по спекулятивной позиции.

https://t.me/investorylife — наш основной ресурс с идеями по рынку, трансляциями и океаном полезной информации

На прошедшем вчера заседании Федрезерв повысил процентные ставки на +75 бп, до 2.25-2.5%. Пока некоторые эксперты в унисон кричали про «неизбежные» +100 б.п после выхода данных по инфляции, все оказалось куда прозаичнее: ФРС продолжил следовать линии, которую он обозначил до этого.

Повышение в диапазоне 50-75 бп ФРС анонсировал заранее. Дальнейшее повышение — тоже в рамках того, о чём регулятор говорил ранее.

✅ То, что ФРС снова стал хотя бы немного, но предсказуемым — однозначный позитив. Но это не всё:
▪️ Цикл повышения ставок может закончиться уже в этом году, с перспективой понижения на -50 бп уже в 2023 г. Рынок бондов (традиционно опережающий акции) уже начинает активно готовиться к этому событию.
▪️ Нарратив про «подавление инфляции любой экономической ценой» не подтверждается, ФРС ведёт себя в целом разумно в текущей ситуации. Рынок тем временем продолжает расти в режиме «всё не так плохо».

Сегодня будет не менее интересный день: ждём данные по ВВП США за второй квартал. От того, как рынок «переварит» эти данные, будет зависеть, увидим ли мы продолжение роста на рынке США или нет.

Вышли данные по инфляции в США (страшные), вышли первые оценки (панические), а теперь время сесть и разобраться трезво.

▪️ Данные по инфляции оказались хуже ожиданий. Однако, те, кто до сих пор смотрит на сырьё — предлагаем посмотреть на график к посту. Большинство сырьевых товаров сильно скорректировалось, так что по итогам июля скорее всего увидим снижение инфляции в США.
▪️ Услуги неприятно удивили: рост цен в данной категории за год составил6.2%, жилье +5.6% г/г, медицина +4.8% г/г, транспорт +8.8% г/г. Ставки аренды в США показывают двузначный рост, так что из действительно «липкой» инфляции мы имеем аренду и заработные платы. Остальное может выправиться на горизонте от нескольких месяцев до года-двух.
▪️ Но есть ещё один фактор. Пятилетние и десятилетние инфляционные ожидания в США устойчиво снижаются с апреля. Да, текущая статистика по инфляции влияет на дальнейшие действия ФРС,

Доброе утро, Инвесторы!

Сегодня на российском рынке выходной, США и Китай торгуются как обычно.

• В пятницу ЦБ понизил ключевую ставку с 11% до 9.5% — до уровня, который был до СВО. Вроде бы позитивный сигнал, но ситуация в экономике требует перехода к стимулирующей монетарной политике. То есть по-хорошему ставку имело бы смысл снизить хотя бы до 4.25-5%, чтобы в условиях трансформации российской экономики у предприятий был доступ к кредитному финансированию на приемлимых условиях.

• В среду ФРС проведет очередное заседание, на котором регулятор почти гарантированно повысит процентную ставку на 0.5% с перспективой повышения на0.75% на следующем заседании. Американскому рынку очень не понравились данные по инфляции в США и пока не видно факторов, которые бы указывали на разворот негативного тренда.

• Китайские акции оживились, приток средств растёт. Посмотрим, насколько долго хватит этого импульса, потому что на горизонте снова маячит проблема — массовое тестирование и частичные локдауны в Шанхае. В одном из следующих постов ещё коснёмся этой темы.

Пока мы в России рутинно рассуждаем, сколько будет инфляция за 2022-й год — 15%, 18% или 20%, в США сегодня шок и трепет из-за новых цифр по потребинфляции (CPI) за май:

▪️ месяц-к-месяцу +1% (ждали +0.7% | пред +0.3%)
▪️ год-к-году +8.6% (ждали +8.1% | пред +8.3%)

То, что мы видели в марте-апреле — всё-таки оказалось не пиком инфляции, как этого хотели многие. Снова пошли разговоры про «рекорд с какого-то там месяца 198# года».

Успокаиваем наших читателей:
▪️ Инфляция сейчас хоть высокая, но по-прежнему только догоняет долгосрочный тренд инфляции около 2% в США с нулевых годов. Напомним, в 2010-е инфляция большую часть времени была ниже этого значения. Так что доллары в «фантики» не превратятся.
▪️ В течение года с высокой вероятностью мы всё-таки увидим пик — уже корректируются сталь, удобрения, алюминий и другие сырьевые товары.
▪️ Да, краткосрочно будет больно: вероятность повышения ставки на 0.75% (вместо 0.5%) этим летом начала расти сразу после объявления статистики. Реакцию рынков мы уже видим сейчас: